Flexibilización cuantitativa y su significado. El programa de flexibilización cuantitativa de la política monetaria de la fed, el ecb, japón Qué es qe en la economía

Flexibilización cuantitativa: política monetaria no convencional

El contenido de la política de flexibilización cuantitativa, el programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de EE. UU.

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La flexibilización cuantitativa es, la definición

Política monetaria no convencional, un instrumento de política monetaria utilizado por los bancos centrales para estimular las economías nacionales durante una crisis, cuando las políticas monetarias tradicionales son ineficaces o insuficientemente eficaces en diferentes formas.

La flexibilización cuantitativa es un instrumento de la política monetaria de varios estados, que implica inyecciones de efectivo del gobierno en la economía del país para aumentar la oferta monetaria disponible. Un aumento en el dinero de la población y las empresas debería conducir a un aumento en el consumo y la producción y, como resultado, a la restauración de una situación económica estable.

La flexibilización cuantitativa es un nuevo término en el diccionario de economistas, financieros, políticos y periodistas. Traducido a un lenguaje sencillo, “flexibilización cuantitativa” no significa más que encender la imprenta a pleno rendimiento, la emisión desenfrenada del dólar.

El programa de flexibilización cuantitativa es un instrumento de la política monetaria de varios estados, que implica inyecciones de efectivo del gobierno en la economía del país para aumentar la oferta monetaria disponible. Un aumento en el dinero de la población y las empresas debería conducir a un aumento en el consumo y la producción y, como resultado, a la restauración de una situación económica estable.

La esencia del programa de flexibilización cuantitativa

Los programas de flexibilización cuantitativa (QE) están diseñados específicamente para los Estados Unidos de América.

Por lo general, el Banco Central lleva a cabo la política monetaria aumentando o reduciendo su tasa de interés interbancaria objetivo. Básicamente, el Banco Central logra su tasa de interés objetivo a través de operaciones de mercado abierto, donde el Banco Central compra o vende bonos gubernamentales a corto plazo de bancos y otras instituciones financieras. Cuando el Banco Central paga o recibe dinero por estos bonos, cambia la cantidad de dinero en la economía y al mismo tiempo cambia el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo, lo que determina las tasas de interés interbancarias.

Eficiencia

La flexibilización cuantitativa podría conducir a una inflación superior a la esperada si la cantidad de flexibilización requerida es demasiado cara y se emite demasiado dinero. Por otro lado, esta política podría fracasar si los bancos se muestran reacios a prestar a las pequeñas empresas y los hogares para estimular la demanda. La flexibilización cuantitativa puede mitigar efectivamente el desapalancamiento y, por lo tanto, reducir los rendimientos de la deuda. Pero en el contexto de una economía global, las bajas tasas de interés pueden generar burbujas bursátiles en otras economías.

El Banco Nacional Suizo (SNB), que recientemente redujo su tasa de interés al 0,25%, dijo que estaba lanzando un programa de "flexibilización cuantitativa" siguiendo pasos similares tomados por la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra.

Aún más sorprendente fue el anuncio simultáneo de que el banco comenzaba a intervenir en el mercado de divisas para revertir la apreciación del franco suizo. ¿Será esta la primera salva en la guerra de las devaluaciones competitivas?

En Suiza, las tasas de interés son tradicionalmente bajas. Como la mayoría de los otros bancos centrales que enfrentan una recesión económica, el SNB redujo su tasa de interés a cero. En esta situación, la política monetaria tradicional se vuelve impotente, ya que la tasa de interés ya no se utiliza como su instrumento. Por ello, los bancos centrales se encuentran hoy en la búsqueda de nuevas herramientas.

La "flexibilización cuantitativa" es uno de esos intentos. Queda por ver si puede, hasta cierto punto, restaurar efectivamente las posibilidades de que la política monetaria influya en la situación. Sin embargo, pocas personas mencionan un aspecto importante: en países pequeños y económicamente abiertos (una definición que se ajusta a casi todos los países excepto a los EE. UU.), el canal principal de la política monetaria es el tipo de cambio.

Este canal se ignora por una buena razón: la política monetaria de tipo de cambio es, por su propia naturaleza, una política de empobrecer al vecino. Una política no convencional dirigida a debilitar el tipo de cambio es técnicamente factible incluso a una tasa de interés cero y puede ser bastante efectiva a nivel de países individuales. Es posible que una estrategia para mejorar la competitividad mediante la depreciación del tipo de cambio no logre impulsar las exportaciones en una situación en la que el comercio mundial se está reduciendo drásticamente, pero puede amortiguar el golpe desplazando la demanda hacia los servicios y los bienes de producción nacional.

El riesgo es que los países afectados por tal cambio puedan tomar represalias y depreciar sus monedas. Esto fácilmente podría provocar un regreso a lo que muchos temen hoy: la devaluación competitiva que fue una de las causas de la Gran Depresión.

Lo primero que sufre en esta guerra es lo poco que queda de la política acordada internacionalmente. El segundo en sufrir es el sistema monetario internacional. De hecho, una de las principales razones para la creación del Fondo Monetario Internacional fue el control de los tipos de cambio con el propósito expreso de evitar la política de "hacer que tu vecino sea un mendigo".

Por lo tanto, el movimiento de Suiza es bastante inesperado. Es cierto que desde que comenzó la crisis en agosto de 2007, el franco suizo ha subido un 8% en términos reales. La mayoría de los economistas atribuyen esto a la reputación de la moneda como refugio seguro en tiempos turbulentos. Pero la conclusión más importante que se puede sacar de esto es que la apreciación no fue resultado de la política monetaria, ni de ningún otro factor habitual. En cualquier caso, si bien es comprensible el malestar de las autoridades suizas con la situación, su decisión es preocupante.

El franco suizo no es la única moneda que ha subido en los últimos meses. Algunas otras economías pequeñas experimentaron ganancias cambiarias reales aún más fuertes. Por ejemplo, en Polonia y la República Checa, las monedas aumentaron casi un 30 % y un 15 %, respectivamente. En países con grandes economías, también se observó el crecimiento de las monedas nacionales: 30% en Japón y 15% en China.

Estos países también están experimentando una recesión económica, y aunque las tasas de interés aún no han llegado a cero en todas partes, el deseo de devaluación puede intensificarse en el futuro cercano. De hecho, esta aspiración ya se está realizando. Algunos países grandes (Corea, Suecia, el Reino Unido y algunos otros) ya han experimentado devaluaciones significativas. La moneda polaca también comenzó a caer recientemente.

El banco central de ninguno de estos países ha declarado su participación en la devaluación de la moneda. Por supuesto, las declaraciones y las intenciones pueden no ser lo mismo. Quizás el SNB solo admitió algo que los bancos centrales de otros países no admitieron. Sin embargo, al hacerlo, el SNB está violando un mandamiento tácito: "¡No caer en la tentación de participar en una devaluación competitiva!" Pero quizás el SNB busca principalmente retener el franco suizo para eliminar el efecto de puerto seguro. Él puede lograr hacer esto a través de una rápida devaluación. En este caso, el franco suizo dejará de cambiar fuertemente en cualquier dirección y no habrá necesidad de una mayor intervención.

Sin embargo, la reacción discreta al movimiento del SNB es algo sorprendente. La medida se produce una semana después de que la delegación del FMI hiciera su visita anual del Artículo IV a Suiza en virtud del Convenio Constitutivo del FMI, y el informe sobre esa visita aún no se ha publicado: podría ser extremadamente entretenido de leer.

Los bancos centrales de otros países aún no han hecho ninguna declaración diciendo que no van a tomar medidas de represalia, al menos en esta etapa. Tal vez se tranquilizaron con la declaración oficial del SNB de que la apreciación era "un endurecimiento inadecuado del mercado de divisas" y que el único propósito de la medida del SNB era "prevenir la posibilidad de una mayor apreciación del franco suizo frente al euro".

También puede ser que este precedente haya llamado la atención y que las autoridades de aquellos países que lo van a utilizar para justificar sus acciones futuras no quieran criticarlo. Si es así, entonces el silencio general sugiere que todos los demás bancos centrales están considerando este curso de acción, que sería el peor.

El contenido del programa de flexibilización cuantitativa de la Fed

Los programas de flexibilización cuantitativa QE están diseñados específicamente para los Estados Unidos de América.

Este método es utilizado por los estados cuando la tasa de interés del país es tan baja que no es posible operarlo para depreciar la moneda nacional y aumentar la oferta monetaria.

Una consecuencia negativa del programa de flexibilización cuantitativa es la posible inflación más fuerte que puede ocurrir durante el proceso de recuperación económica del país.

En la expansión cuantitativa, el banco central compra o garantiza activos financieros para inyectar una cierta cantidad de dinero en la economía, mientras que en la política monetaria tradicional, el banco central compra o vende bonos del gobierno para mantener las tasas de interés del mercado en un determinado nivel objetivo.

En este caso, el banco central compra activos financieros de bancos y otras empresas privadas para una nueva emisión de dinero electrónico. Esto le permite aumentar las reservas bancarias por encima del nivel requerido (exceso de reservas), elevar los precios de los activos financieros adquiridos y reducir su rentabilidad.

La política monetaria expansiva generalmente consiste en compras de bonos del gobierno a corto plazo por parte del banco central para reducir las tasas de interés del mercado a corto plazo a través de una combinación de facilidades permanentes de préstamo y operaciones de mercado abierto. Sin embargo, la política monetaria tradicional, con tipos de interés a corto plazo cercanos a cero, no permite que se rebajen aún más. En este caso, las autoridades monetarias pueden utilizar la flexibilización cuantitativa para estimular aún más la economía comprando activos financieros a largo plazo, y no solo bonos gubernamentales a corto plazo, reduciendo así las tasas de interés a largo plazo.

La flexibilización cuantitativa también se puede utilizar para mantener la inflación por encima de un nivel determinado. En este caso, la política monetaria puede ser más efectiva que la política de frenar la deflación en la economía, o no ser lo suficientemente efectiva si los bancos no otorgan préstamos.

El proceso de implementación de la expansión cuantitativa

Por lo general, el Banco Central lleva a cabo la política monetaria aumentando o reduciendo su tasa de interés interbancaria objetivo. Básicamente, el Banco Central logra su tasa de interés objetivo a través de operaciones de mercado abierto, donde el Banco Central compra o vende bonos gubernamentales a corto plazo de bancos y otras instituciones financieras. Cuando el Banco Central paga o recibe dinero por estos bonos, cambia la cantidad de dinero en la economía y al mismo tiempo cambia el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo, lo que determina las tasas de interés interbancarias.

Si la tasa de interés nominal es muy cercana a cero, el Banco Central no puede bajarla más. Esta situación, llamada trampa de liquidez, puede ocurrir durante la deflación o inflación muy baja. En este caso, el Banco Central puede llevar a cabo una flexibilización cuantitativa comprando una cierta cantidad de bonos u otros activos de instituciones financieras sin referencia a la tasa de interés. El propósito de esta política monetaria es aumentar la oferta monetaria, no bajar la tasa de interés, que no puede reducirse más. Esta política se considera a menudo como el "último recurso" para estimular la economía.

La flexibilización cuantitativa, y la política monetaria en general, pueden llevarse a cabo si el Banco Central controla la moneda utilizada. Los bancos centrales de los países de la eurozona no pueden aumentar unilateralmente la oferta monetaria y, por tanto, aplicar la flexibilización cuantitativa. Solo pueden delegar estos poderes al BCE para llevar a cabo la política monetaria.

Eficacia de la política de flexibilización cuantitativa

Según el FMI, la política de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales de los países desarrollados desde el inicio de la crisis financiera en 2008 ha supuesto una disminución de los riesgos sistémicos tras la quiebra de Lehman Brothers. El FMI cree que esta política también ha llevado a un aumento en la confianza del mercado y una disminución en el riesgo de recesión en los países del G7.

El economista Martin Feldstein cree que QE2 condujo a un aumento en el mercado de valores en la segunda mitad de 2010, lo que a su vez condujo a un mayor consumo y una economía estadounidense más fuerte a finales de 2010.

Riesgos de la política de expansión cuantitativa

La flexibilización cuantitativa podría conducir a una inflación superior a la esperada si la cantidad de flexibilización requerida es demasiado cara y se emite demasiado dinero. Por otro lado, esta política podría fracasar si los bancos se muestran reacios a prestar a las pequeñas empresas y los hogares para estimular la demanda. La flexibilización cuantitativa puede amortiguar efectivamente el desapalancamiento y, por lo tanto, reducir los rendimientos de la deuda. Pero en el contexto de una economía global, las bajas tasas de interés pueden generar burbujas bursátiles en otras economías.

Un aumento de la oferta monetaria tiene un efecto inflacionario, que se manifiesta con cierto desfase temporal. Los riesgos inflacionarios podrían mitigarse si el crecimiento económico supera el crecimiento de la oferta monetaria asociado con la relajación. Si la producción de la economía aumenta debido al aumento de la oferta monetaria, la productividad por unidad de dinero también puede aumentar, incluso si hay más dinero en la economía. Por ejemplo, si el crecimiento del PIB estimulado crece al mismo ritmo que el monto de la deuda monetizada, las presiones inflacionarias se neutralizarán. Esto puede suceder si los bancos emiten préstamos en lugar de acumular efectivo.

Por otro lado, si la demanda de dinero es muy inelástica con respecto a las tasas de interés, o las tasas de interés son cercanas a cero (síntomas de una trampa de liquidez), se puede aplicar la flexibilización cuantitativa para aumentar la oferta de dinero, y el PIB de la economía es por debajo de su nivel potencial, no habrá efecto inflacionario, o tendrá un tamaño pequeño.

Un aumento en la oferta monetaria conduce a una devaluación de la moneda local frente a otras. Esta característica de QE ayuda a los exportadores y deudores del país cuyas deudas están denominadas en moneda local, ya que la deuda se devalúa junto con la moneda. Sin embargo, esto perjudica directamente a los acreedores del país ya que cae el valor real de sus ahorros. La devaluación de la moneda también perjudica a los importadores a medida que aumentan los precios de los bienes importados.

Los bancos podrían utilizar el nuevo dinero para invertir en mercados emergentes, materias primas y materias primas, en lugar de prestar dinero a empresas locales que tienen dificultades para financiarse.

Objetivos del programa "Quantitative easing" QE del Sistema de la Reserva Federal de EE.UU.

El tema de la "flexibilización cuantitativa" es uno de los éxitos de los medios de comunicación mundiales en septiembre de 2012. El 13 de septiembre lanzó el tercer programa de la llamada "flexibilización cuantitativa" de la Reserva Federal de EE.UU. En inglés, se llama brevemente QE-3 (flexibilización cuantitativa - 3). En ruso, se puede designar como KS-3.

Este término apareció a fines del siglo pasado y solo se encontraba en algunos trabajos muy especializados en macroeconomía, pero era absolutamente desconocido para los profesionales. Solo durante la última crisis financiera que comenzó en Estados Unidos en 2007-2008, en el Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Congreso de los Estados Unidos, la Casa Blanca, todos, como si estuvieran al mando, compitieron entre sí para usar esta frase engañosa para oscurecer la verdad. significado del fenómeno. Sólo unos pocos expertos estadounidenses recuerdan con bastante acierto que el uso incontrolado de la imprenta por parte de las autoridades monetarias ha sido siempre condenado, considerado como un grave abuso de sus poderes, incluso un delito.

Los economistas explicaron por qué: el desbordamiento de los canales de circulación con exceso de oferta monetaria da lugar a aumentos inflacionarios de precios, perturba el equilibrio macroeconómico, destruye los incentivos para el trabajo productivo y aumenta la polarización social y de propiedad de la sociedad. Todo esto estaba escrito en cualquier libro de texto occidental sobre economía y memorizado por los estudiantes como una tabla de multiplicar Una vez, en los viejos tiempos en muchos países, el estado controlaba la imprenta, confiando este negocio responsable a la tesorería (Ministerio de Finanzas). A veces (especialmente durante las guerras) el estado aumentó la emisión de dinero (que, sin embargo, a menudo ayudó a ganar guerras o, al menos, las salvó de las derrotas militares). Los banqueros privados han buscado durante mucho tiempo tomar el control de la imprenta.

Con su mano liviana, aparecieron "estudios" reflexivos que demostraron que la única forma de evitar abusos en la emisión de dinero es transferir la imprenta del estado a los banqueros privados. Al mismo tiempo, se saborearon diversas historias de todas las formas posibles, describiendo los abusos de las autoridades estatales en el ámbito de la circulación monetaria. Al final, los banqueros se salieron con la suya. Hace casi 100 años (en diciembre de 1913) en Estados Unidos, hubo una transferencia solemne por parte del Congreso de esta máquina a los banqueros privados más grandes, quienes se unieron bajo la bandera del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Durante la era del patrón oro, la Fed se comportó más o menos decentemente, ya que la oferta monetaria estaba limitada por las reservas de oro de los bancos privados.

El colapso final del sistema de Bretton Woods en los años 70 del siglo pasado llevó al hecho de que el "freno dorado" finalmente se eliminó de la imprenta de la Fed. Y los banqueros no pudieron resistir la tentación: comenzaron a overclockear la imprenta. Durante los últimos cuarenta años, ha habido un aumento constante en la oferta de dinero "verde", que comenzó a inundar los mercados financieros y de productos básicos del mundo. Es por eso que se solicitó el término "flexibilización cuantitativa".

Los cánones de la ciencia económica que se ha desarrollado a lo largo de dos siglos bajo el dominio de la imprenta son hoy olvidados por todos. Uno de los cánones: las autoridades monetarias deben manejar la economía principalmente con la ayuda de la tasa de interés, encareciendo o abaratando el dinero. Pero en condiciones en que la masa monetaria no se mide ni en miles de millones, sino en billones de unidades nacionales (dólares, euros, rublos, etc.), hay tanto dinero que las tasas de interés de los préstamos están por debajo del 1 por ciento anual. En EE. UU., la tasa de descuento de la Fed ha oscilado entre el 0 % y el 0,25 % desde la última crisis. En el otrora jactancioso Japón, las tasas de interés del banco central han estado en cero durante una década. Hay un mar de dinero, pero no “trabajan” para el desarrollo de la producción y la satisfacción de las necesidades de las personas. La herramienta de tasa de interés está fuera de servicio. El mercado monetario, como solía describirse en los libros de texto, está muerto. Todo esto no tiene nada que ver con el capitalismo clásico e incluso con el capitalismo de monopolio de Estado que surgió después de la Segunda Guerra Mundial Bajo el disfraz de "flexibilización cuantitativa", se está creando un sistema de producción y distribución de dinero de mando administrativo.

Lanzado el 13 de septiembre de 2012, el programa de "flexibilización cuantitativa" ya es el tercer programa FRS. El ideólogo del CC es el actual presidente de la Fed B. Bernanke, quien reemplazó en este cargo al mítico A. Greenspan. El objetivo del primer programa era superar la crisis financiera que azotaba al país desde 2007 y alcanzó su punto máximo en el otoño de 2008 (cuando quebró el banco Lehman Brothers).

La extinción del fuego de la crisis se llevó a cabo primero con la ayuda de fondos presupuestarios estatales. Estamos hablando del programa TARP y algunos otros programas del Ministerio de Hacienda. En total, se gastaron 1,2 billones del presupuesto. dólares, pero esto no fue suficiente. Era necesario conectar el Sistema de la Reserva Federal.

La implementación de KS-1 se llevó a cabo hasta marzo de 2010. Consistía en el hecho de que los Bancos de la Reserva Federal (solo hay 12; el más poderoso entre ellos es el FRB de Nueva York) compraron valores respaldados por hipotecas de las agencias estatales Fannie Mae y Freddie Mac de los bancos comerciales y de inversión. Los balances bancarios se limpiaron de activos "malos" a cambio de dinero legítimo, que fue creado por la imprenta de la Fed. En la primavera de 2010, las nubes tormentosas de la crisis comenzaron a dispersarse y se cerró el programa KS-1. Según la Fed, alrededor de 1,7 billones se emitieron en el marco de la COP-1. dólares Las autoridades monetarias del país (el Ministerio de Finanzas y la Fed) esperaban que la economía finalmente se hubiera “arrancado”, por lo que no hubo más inyecciones de efectivo. Además, la oferta monetaria hinchada incluso disminuyó ligeramente en el verano de 2010 debido al reembolso de una parte de los préstamos emitidos anteriormente.

Sin embargo, el efecto terapéutico de KS-1 solo fue de corta duración. A fines del otoño de 2010, la Fed se vio obligada a iniciar el programa COP-2. Duró hasta mediados de 2011 y fue una compra de pagarés (bonos) del Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Como parte de KS-2, se emitió un total de $ 600 mil millones. Como en el caso de KS-1, el efecto terapéutico del segundo programa resultó ser de muy corta duración. El 26 de agosto de 2011, el presidente de la Fed, B. Bernanke, habló en una reunión tradicional en Jackson Hole (Wyoming), todos los presentes estaban esperando el anuncio del inicio de la próxima tercera ronda del CC. Sin embargo, las autoridades monetarias decidieron arriesgarse y frenar una mayor escalada monetaria al abandonar el programa KS-3. Bernanke no dio ninguna explicación específica. El Congreso de los Estados Unidos se ha vuelto agresivo con el FRS.

En este momento, surgieron uno tras otro escándalos relacionados con los abusos de la Fed (por ejemplo, la sospecha de operaciones fuera de balance, la negativa de la Reserva Federal a revelar información sobre a quién entrega exactamente miles de millones de dólares, etc., etc.) .). Incluso, las cosas llegaron a tal punto que algunos “elegidos” empezaron a exigir la liquidación de la Fed, el truncamiento de los poderes de la Reserva Federal, su nacionalización, una profunda auditoría, etc. Fue en este momento cuando comenzó a surgir el movimiento Occupy Wall Street. Tampoco se descarta que se haya decidido "mantener" el programa KS-3 hasta el otoño de 2012 con el fin de proporcionar un entorno económico favorable para el candidato a la presidencia de EE.UU. del Partido Demócrata. En resumen, decidimos aguantar alrededor de un año sin la Corte Constitucional, apoyándonos en otros medios de estabilización financiera y económica.

Y a finales de agosto de 2012, Bernanke vuelve a actuar en Jackson Hole. Esta vez, los participantes de la reunión suspiraron aliviados: el presidente de la Fed anunció solemnemente su disposición a iniciar la tercera ronda de la Corte Constitucional. El 13 de septiembre, según la decisión oficial del "consejo de sabios" de la Fed -miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto- se inició el programa COP-3. Su momento no ha sido determinado. Pero el objetivo está claramente formulado: mantener el empleo en la economía estadounidense. Este es uno de los objetivos estratégicos de la Reserva Federal, que está escrito en la ley de la Fed, pero que las autoridades monetarias de casi 100 años de existencia de la Fed rara vez recordaron.

Y ahora lo recordaron. Porque la tasa de desempleo en el país alcanzó un nivel crítico de 8% en relación a la población económicamente activa allá por 2008 (estadísticas oficiales); desde entonces no ha bajado de esa marca. Incluso a pesar de los programas KS-1 y KS-2 y varios programas sociales y económicos del gobierno federal. Bajo COP-3, se planea "inyectar" hasta $40 mil millones de dinero en la economía estadounidense por mes hasta que comience una disminución notable en el desempleo. Aquellos. el programa es indefinido. Se supone que la reposición de la economía con dinero se realiza a través de la redención en el mercado de todos los mismos valores respaldados por hipotecas que fueron redimidos en el marco de KS-1.

Resultados proyectados de la "flexibilización cuantitativa"-3

Comencemos con el hecho de que pocas personas esperan un efecto positivo a largo plazo de la implementación de KS-3 en Estados Unidos. Fue durante la preparación para la implementación del programa COP-1 que hubo “discusiones filosóficas” sobre los pros y los contras de la “flexibilización cuantitativa”. También hubo excéntricos que entonces creían firmemente que tal "relajación" podría ser un milagro salvador para la economía estadounidense. El milagro no sucedió. Todos entienden que las inyecciones de efectivo en el marco de KS-3 son otra porción de "drogas" que aliviarán temporalmente la agonía de la economía estadounidense. Habrá un efecto a corto plazo. Los expertos llaman al período de 3 a 6 meses. Sin embargo, esto es suficiente para resolver al menos la tarea política de crear un entorno económico favorable para el gobernante Partido Demócrata en vísperas de las elecciones presidenciales. Es posible que el plazo se extienda hasta el acto solemne de la toma de posesión presidencial a principios de 2013.

Algunos expertos económicos políticamente comprometidos se centran en los efectos positivos a corto plazo. Se dibujan imágenes de un aumento de la demanda efectiva de la población, lo que debería implicar una reactivación del sector real de la economía y del sector servicios. Se dice que habrá cierta depreciación de la moneda estadounidense, lo que fortalecerá la posición de los exportadores nacionales y tendrá un efecto positivo en el comercio y la balanza de pagos de los Estados Unidos. Finalmente, habrá una depreciación de la enorme deuda externa de Estados Unidos que, según estimaciones, hoy asciende a casi el 100% del PIB del país. Posibles efectos macroeconómicos positivos, pero serán de muy corta duración.

En 2013 se inicia en el país una reforma fiscal de gran envergadura, que de ninguna manera contribuye a solucionar los problemas de empleo. El gasto público se está recortando drásticamente. Al mismo tiempo, el nivel de los impuestos aumenta. Además, los competidores de EE. UU. en el mundo están observando de cerca los acontecimientos en EE. UU. y ya están comenzando a tomar medidas de represalia para garantizar que la recuperación económica de EE. UU. no ocurra a su costa. A pocos días del inicio oficial de la COP-3 a través del Océano Atlántico, el Banco Central Europeo (BCE) decidió que esta institución iniciaría una compra masiva de obligaciones de deuda de los estados miembros de la UE. Hay una serie de restricciones en las reglas de compra (el BCE no está dispuesto a comprar todos los valores). Pero en general, podemos decir que la Unión Europea lanzó su propio programa de "flexibilización cuantitativa" en otoño. Los analistas dicen con razón que el BCE está empezando a parecerse cada vez más a la Fed, haciendo todo lo posible (es decir, haciendo funcionar su imprenta a plena capacidad). De hecho, su "flexibilización cuantitativa" anunció a finales de agosto - septiembre de 2012, los bancos centrales de Inglaterra y Japón. A pocos días del inicio de la COP-3, el Banco de Japón anunció un aumento de 10 billones. yenes (casi 130 mil millones de dólares) de su intervención financiera (compra de activos financieros), elevando el programa a 80 billones. yen. Si los europeos vinculan los programas de "flexibilización cuantitativa" con la necesidad de resolver sus problemas internos (superación de la crisis de la deuda, recuperación económica, etc.), los japoneses no ocultan que el objetivo de su "flexibilización cuantitativa" es evitar la apreciación del yen frente al dólar estadounidense.

Hay un orden de magnitud más escépticos entre los expertos estadounidenses que evalúan KS-3 que optimistas. A la categoría de no solo escépticos, sino a los oponentes más activos de la "flexibilización cuantitativa" se encuentra el conocido congresista Ron Paul (Ron Paul). Aquí está su juicio sobre KS-3: “Esto significa que estamos debilitando el dólar. Estamos tratando de eliminar la deuda a través de la inflación. Las consecuencias de las acciones de la Fed son mucho más graves que un simple aumento en el índice de precios al consumidor. El resultado final aquí son las inversiones equivocadas y las personas que hacen las cosas equivocadas en el momento equivocado. Créeme, hay muchos de estos. Lo único que Bernanke no logró, y puedo ver que lo frustra, es que no logró generar ningún crecimiento económico. No puede hacer nada sobre la tasa de desempleo. Creo que el país debería haber entrado en pánico con la Fed diciendo que hemos perdido el control y que lo único que nos queda es la creación implacable de nuevo dinero de la nada, que no ha funcionado antes y tampoco funcionará esta vez. . "Ron Paul: 'El país debería entrar en pánico por la decisión de la Fed'" // Inforwars.com, 14 de septiembre de 2012). Ciertamente se puede decir que Paul Rohn tiene un fuerte prejuicio contra la Reserva Federal, porque es uno de los pocos políticos en el Capitolio que no solo critica a la Reserva Federal, sino que exige su eliminación como institución inconstitucional.

Pero esta es la opinión de Egan Jones, una agencia de calificación crediticia más alejada de la política: “KS-3 inflará los precios de las acciones y los recursos, pero en nuestra opinión dañará la economía estadounidense y, como resultado, la calidad crediticia. La emisión de moneda adicional y la supresión de las tasas de interés a través de la compra de bonos hipotecarios hace poco por aumentar el PIB real de EE. UU., pero reduce el valor del dólar (debido al aumento de la oferta monetaria) y, a su vez, aumenta los precios de los recursos (piense en el reciente aumento de la energía). precios, comida, oro y otros recursos). El aumento de los costos de los recursos ejercerá presión sobre la rentabilidad de las empresas y aumentará el gasto de los consumidores, lo que reducirá su poder adquisitivo. Por lo tanto, en nuestra opinión, KC-3 tendrá un efecto perjudicial en la calidad crediticia de EE. UU.…” (Michael Aneiro. Egan-Jones le da la bienvenida a QE3 al cortar la calificación crediticia de EE. UU. // Barron`s, 14 de septiembre de 2012).

Por extraño que parezca, incluso el propio Bernanke puede incluirse en la categoría de escépticos. El actual presidente de la Reserva Federal es una persona extremadamente flexible y cautelosa, altamente dependiente de los accionistas de la Reserva Federal invisibles para el hombre común. Pero no quiere quedar como un completo tonto, no quiere dejar un recuerdo extremadamente negativo de sí mismo en la historia financiera de los Estados Unidos. Este es uno de los comentarios de Bernanke sobre la COP3: “Quiero ser completamente claro. Si bien creo que podemos hacer una contribución grande y significativa para resolver este problema, no creo que podamos resolverlo por completo. No tenemos herramientas lo suficientemente fuertes para resolver el problema del desempleo” (Michael Snyder. 10 citas impactantes sobre lo que QE3 le va a hacer a Estados Unidos // Activist Post, 15 de septiembre de 2012)

El Propósito de la Política de Flexibilización Cuantitativa

Bernanke es muy consciente de la estructura del sistema monetario y económico de los EE. UU. y comprende toda la inutilidad de resolver los problemas de empleo en el país con la ayuda de los programas de CS. Después de todo, la Reserva Federal no está distribuyendo dinero nuevo de manera uniforme en toda la economía (como harían los helicópteros de Bernanke, esparciendo billetes por todo el territorio de los Estados Unidos). El dinero termina en los bancos estadounidenses más grandes, que han acumulado enormes carteras de valores respaldados por hipotecas. Están felices de cambiar este papel usado por billetes legítimos de la Fed. Además, si creemos en el razonamiento astuto de los economistas empleados por los bancos, este dinero ingresa a la economía, aumenta la demanda efectiva de la sociedad, se transforma en inversiones y crea nuevos puestos de trabajo. Pero esto no es absolutamente cierto. Los bancos no quieren empezar una nueva vida honesta y útil para la sociedad. Los bancos dirigen el dinero recibido de la Fed a donde pueden obtener el máximo beneficio. Aquellos. a los mercados financieros y de productos básicos, donde puede participar en la especulación. Sólo las migajas entrarán en el sector real de la economía.

Habrá pocos empleos nuevos, ni siquiera los suficientes para absorber el crecimiento de nuevos trabajadores en el mercado laboral estadounidense. Bajo la COP-2, según algunas estimaciones, se crearon 700.000 puestos de trabajo (mientras que la tasa relativa de desempleo se mantuvo casi sin cambios; después de todo, cientos de miles de nuevos trabajadores ingresaron al mercado). Pero ese programa, a través de la compra de papeles del Tesoro, al menos de alguna manera incrementó el financiamiento presupuestario para los programas sociales y económicos del estado (que preveían la creación de nuevos puestos de trabajo). Es decir, hubo una especie de simbiosis de monetarismo y keynesianismo. KS-3 - regreso al monetarismo puro.

Entonces TC-3 es, en estado puro, una redistribución de la riqueza a favor de los ricos, especialmente de aquellos que están relacionados con el mundo bancario. El estadounidense promedio solo sufrirá pérdidas, debido al aumento inflacionario de los precios de los bienes y servicios de consumo. Estos son solo algunos de los juicios sobre quién perderá y quién ganará en la COP-3. El economista Anthony Randazzo: “La flexibilización cuantitativa es un término elegante de la Reserva Federal para la compra de valores de instituciones financieras predeterminadas, como su inversión en deuda federal o hipotecas, un programa de redistribución verdaderamente regresivo. Aumentará la riqueza de quienes ya están empleados en el sector financiero o de quienes ya son dueños de casas, pero no beneficiará al resto de la economía. Este es uno de los principales impulsores de la desigualdad de ingresos dentro del sistema de capitalismo de compinches. Y perjudica las perspectivas de crecimiento económico futuro al facilitar inversiones equivocadas en la economía”. (Anthony Randazzo. Cómo la flexibilización cuantitativa ayuda a los ricos y empapa al resto de nosotros... // Reason.com, 13 de septiembre de 2012).

El destacado oligarca estadounidense Donald Trump no se avergüenza de hacer la siguiente declaración sobre la COP-3: "Beneficiará a personas como yo". (Robert Frank. ¿La flexibilización cuantitativa ayuda principalmente a los ricos? // CNBC, 14 de septiembre de 2012).

Así de sucinta y precisa los principales beneficiarios de la COP-3 son identificados por el experto económico independiente John Williams (John Williams) de la organización Shadowstats, analizando la declaración de Bernanke sobre el nuevo programa: “Esto es una completa tontería. La Fed solo está apoyando a los bancos". (La hiperinflación está virtualmente asegurada: John Williams. Por Greg Hunter's // USAWatchdog.com, 12 de septiembre de 2012).

La cuestión de a quién le da dinero exactamente la Reserva Federal y en qué volúmenes siempre ha interesado a los políticos estadounidenses. Pero este es un misterio "detrás de los siete sellos". En medio de la reciente crisis económica, Michael Bloomberg solicitó a la Fed que le proporcionara información sobre los bancos que recibieron dinero del "prestamista de última instancia". La Reserva Federal se negó. Bloomberg intentó hacer esto a través de los tribunales, apelando a la ley de libertad de información de EE. UU. Pero eso tampoco ayudó. La Reserva Federal dijo que la ley solo se aplica a las organizaciones gubernamentales, y no se aplica a ellas.

La Reserva Federal mostró a Bloomberg, y al mismo tiempo a los congresistas, senadores y todo el pueblo estadounidense, quién es el verdadero jefe del país. Es poco probable que sepamos los nombres de los principales beneficiarios del programa COP-3. Lo más probable es que sean solo unos pocos bancos de Wall Street "insumergibles". Estamos presenciando la tercera ronda de una operación de corrupción bancaria a escala global.

El ABC del término inglés "quantitative easing" - flexibilización cuantitativa

El término inglés "quantitative easing" se puede traducir literalmente incluso como "quantitative easing". La abreviatura QE también se usa a menudo. Las asociaciones del inversionista o comerciante promedio con la flexibilización cuantitativa son bastante vagas. ¡Resulta que no son los únicos! Incluso los expertos y los economistas académicos no pueden realmente decidir sobre este término: su significado, la historia del método y su efectividad en la práctica. La definición popular de flexibilización cuantitativa se centra en los esfuerzos de los bancos centrales para aumentar la proporción de dinero disponible para prestar a los bancos comerciales y similares. estructuras Esto se vuelve posible debido a la emisión de dinero nuevo por parte del Banco Central, de hecho, la creación de los mismos "de la nada", y el uso de estos fondos para comprar activos (deuda pública, bonos, etc.) de otros bancos. Idealmente, el efectivo recibido por los bancos comerciales por sus activos debería utilizarse para prestar a otras organizaciones comerciales. El punto es que facilitar el préstamo de dinero debería reducir las tasas de interés, lo que a su vez debería alentar más préstamos comerciales y consumo. En teoría, un mayor consumo debería crear una demanda sostenible de bienes y servicios, aumentar los puestos de trabajo y ayudar a mejorar la economía en su conjunto. Esta cadena de eventos parece simple y directa, pero en realidad todo resulta más complejo y confuso...

Activos y pasivos de la política de flexibilización cuantitativa

Un análisis más detenido revela la verdadera complejidad del término. Ben Bernanke, un renombrado experto en política monetaria y presidente de la Reserva Federal de EE. UU., hace una distinción clara entre expansión cuantitativa y relajación crediticia: “La expansión crediticia se parece a la expansión cuantitativa en un aspecto: ambas implican un aumento en el balance del banco central. Sin embargo, bajo el régimen de flexibilización cuantitativa pura, la política se enfoca en el monto de las reservas bancarias, que son pasivos para el Banco Central; la estructura de préstamos y valores-activos en el balance del Banco Central es secundaria”. Bernanke también señala que la relajación crediticia se centra en la "composición de préstamos y valores" en poder del banco central. Los economistas y los medios de comunicación confunden muy a menudo estos conceptos, calificando cualquier acción del Banco Central para comprar activos y aumentar el balance como "flexibilización cuantitativa". Esto solo aumenta la confusión.

¿Funciona la expansión cuantitativa?

Esta pregunta es objeto de mucha controversia. Hay varios ejemplos históricos notables de aumento de la oferta monetaria por parte de los bancos centrales. Este proceso a menudo se denomina "impresión de dinero", aunque en realidad se realiza mediante préstamos electrónicos a los bancos. El objetivo de la flexibilización cuantitativa es evitar la deflación, pero al final, también es posible un escenario de "espiral inflacionaria". Alemania (1920) y Zimbabue (2000) aplicaron lo que muchos libros de texto económicos llaman "flexibilización cuantitativa". En ambos casos, el resultado fue la hiperinflación. Sin embargo, muchos economistas modernos creen que estos intentos no pueden clasificarse como flexibilización cuantitativa. En 2001-2006, el Banco de Japón aumentó sus reservas de 5 a 25 billones de yenes. La mayoría de los expertos ven esto como un fracaso, pero nuevamente existe un debate sobre si esta política puede clasificarse como expansión cuantitativa.

Las medidas económicas en los EE. UU. y el Reino Unido en 2009-2010 también se encuentran con diferentes evaluaciones en términos de su efectividad y denominación. Existe un argumento de que la flexibilización cuantitativa tiene implicaciones "psicológicas". Los expertos generalmente están de acuerdo en que la flexibilización cuantitativa es el último intento de los políticos desesperados por salvar la economía. Cuando las tasas de interés están cerca de cero y la economía aún está estancada, el público espera que el gobierno actúe. La flexibilización cuantitativa, incluso si no funciona, crea la apariencia de acción y "cuidado" por parte de las autoridades. Incluso si no puede arreglar la situación, al menos puede mostrar una actividad que pueda animar a los inversores. Al comprar activos, el Banco Central gasta el dinero que ha creado y eso implica un riesgo. Por ejemplo, comprar valores respaldados por hipotecas aumenta el riesgo de incumplimiento. También plantea la pregunta de qué sucederá cuando el Banco Central venda los activos comprados, retirando efectivo de la circulación y reduciendo la oferta monetaria. Además, los bancos pueden actuar como "perros en el pesebre" sentados en efectivo adicional y disfrutando del aumento de sus propias reservas en un entorno de mayor probabilidad de incumplimiento.

A quién se le ocurrió la idea de la flexibilización cuantitativa

Incluso el hecho mismo de la invención de la flexibilización cuantitativa está enredado en contradicciones. Algunos le dan la palma al famoso Keynes, otros dicen que este es el Banco de Japón, que aplicó por primera vez tal política, y otros citan al economista Richard Werner, quien acuñó el término. La confusión en torno a la flexibilización cuantitativa recuerda involuntariamente la ingeniosa frase de Churchill sobre Rusia: "un misterio envuelto en la oscuridad de un enigma". Aunque, por supuesto, hay expertos que quieren discutir esto.

Flexibilización cuantitativa y sus implicaciones para los mercados financieros

En la práctica común, una de las principales medidas de política monetaria es el cambio en las tasas de interés nominales. Sin embargo, en condiciones extraordinarias, como durante la deflación, la aplicación de una política de tasas de interés cero no es suficiente, entonces el banco central utiliza medidas adicionales de política monetaria en forma de flexibilización cuantitativa (quantitative easing). La aplicación de una política de tipo de interés cero, junto con la flexibilización cuantitativa, ajusta los tipos de interés nominales a valores efectivamente negativos con el fin de contrarrestar la deflación y estimular la demanda agregada. A su vez, la flexibilización cuantitativa no es más que un aumento en el balance del banco central mediante la recompra de instrumentos financieros del mercado.

Durante la flexibilización cuantitativa, el banco central puede aceptar varios instrumentos financieros para el rescate, según sus objetivos. Durante la última crisis crediticia, prácticamente todos los principales bancos centrales llevaron a cabo una expansión cuantitativa, muchos de los cuales continúan con esta práctica. El regulador estadounidense ha tenido especial éxito en este proceso. Como parte de la flexibilización cuantitativa de la Fed, los valores respaldados por hipotecas y las deudas de las agencias hipotecarias federales para respaldar los préstamos hipotecarios y el mercado inmobiliario, así como las letras del Tesoro para respaldar los mercados crediticios, fueron objeto de recompra. En total, como parte de las dos flexibilizaciones cuantitativas, se incorporaron al balance de la Fed más de 2,3 billones de dólares en activos negociables, lo que suavizó notablemente los efectos de la crisis crediticia y, en general, contribuyó a la restauración de la liquidez en el sistema financiero.

Irónicamente, el final de la última ronda de flexibilización cuantitativa de la Fed en junio de 2011 coincidió con las expectativas del mercado de un empeoramiento del ciclo económico mundial. En 2010, el deterioro de las perspectivas de la economía estadounidense condujo a una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, que estuvo acompañada de compras adicionales de bonos del Tesoro. Hoy, sin embargo, las cosas son diferentes. Las principales razones para la terminación o, al menos, la suspensión de la flexibilización cuantitativa son las siguientes.

En primer lugar, desde el lanzamiento de la primera ronda de flexibilización a finales de 2008, se ha producido una importante recuperación de los activos financieros, cuya depreciación durante la crisis crediticia fue el principal quebradero de cabeza de la Fed. A través de medidas de flexibilización cuantitativa, el regulador estimuló lo suficiente a las empresas y los hogares para que pasaran del dinero a sus equivalentes en forma de activos financieros. El uso adicional de este mecanismo puede conducir a mayores costos en el proceso de recuperación económica mundial. Esto podría deberse al aumento de los precios de las materias primas y a la profundización de los desequilibrios en los mercados de capital de deuda, con bajos rendimientos de los instrumentos de deuda junto con un alto apalancamiento y déficits fiscales excesivos.

En segundo lugar, si consideramos la expansión cuantitativa como un impuesto inflacionario con el objetivo de estimular la demanda final, entonces podemos reconocer que en muchos aspectos esta construcción ha tenido cierto efecto. Por supuesto, la recuperación de la actividad económica global estuvo acompañada por el efecto de la baja base del período de crisis y la reposición de inventarios, pero definitivamente el proceso de inflación comenzó a funcionar. Si primero afectó a los países con economías en desarrollo, ahora la inflación está cobrando impulso en los países con economías desarrolladas.

En nuestra opinión, el aumento de la inflación en todos los ámbitos amenaza con materializar un escenario estanflacionario en el corto plazo y definitivamente se opone a la introducción de otra ronda de medidas de política monetaria no estándar. Obviamente, es imposible resolver problemas a largo plazo, como altos déficits fiscales, alto desempleo, etc., solo con medidas de relajación cuantitativa. El estímulo monetario no es capaz de resolver los problemas que han surgido en el proceso de transformación de la crisis crediticia. de los últimos años en la tensión social en la sociedad. Esto se ve claramente en el ejemplo de los países periféricos de la eurozona. Al mismo tiempo, la flexibilización cuantitativa mantiene en forma los mercados crediticios, estimula la oferta monetaria y alivia la carga de la gran deuda de los gobiernos, las empresas y los hogares.

En tercer lugar, existe una clara vacilación en la actuación de la Fed a la hora de aplicar la próxima ronda de flexibilización cuantitativa. Por un lado, esto definitivamente indica la posibilidad de mantener una política de tasas de interés cero durante mucho tiempo, por otro lado, una discusión seria entre los miembros de la junta de la Fed sobre el aumento de la inflación claramente no da razones para continuar con la expansión cuantitativa. La Fed está interesada en mantener bajos los rendimientos de los bonos del Tesoro para minimizar los costos en el proceso de captación de deuda federal. Esto dicta la necesidad de utilizar una estructura de transición en la política monetaria. Esto se conseguirá manteniendo la política de reinversión de los pagos recibidos por la amortización de las letras del Tesoro. De los más de 1,5 billones de dólares en letras del Tesoro que actualmente se encuentran en el balance del regulador estadounidense, unos 300.000 millones de dólares se reinvertirán anualmente, por lo que esta medida no supondrá un incremento en el balance de la Fed y al mismo tiempo mitigará la consecuencias del retroceso de la expansión cuantitativa para los mercados de crédito.

Teniendo en cuenta estos argumentos, podemos afirmar que la expansión cuantitativa ha dado los resultados esperados. Al menos en el ciclo económico actual, esta herramienta ha funcionado y luce lógicamente completa. Para los mercados de capitales globales, esto definitivamente significa limitar una fuente adicional de liquidez, lo que, junto con otros factores, fue una clara señal de la caída en los precios de los activos financieros que comenzó a mediados de abril. Hasta ahora, este proceso no es homogéneo: el valor de los activos de riesgo, principalmente acciones y materias primas, ya ha incluido en gran medida la finalización de la flexibilización cuantitativa, mientras que los mercados de bonos aún enfrentan una seria prueba de fortaleza en el futuro.

¿Existe un vínculo entre los precios del oro y la expansión cuantitativa?

El efecto de la tercera flexibilización cuantitativa en los mercados de metales preciosos parece haberse reflejado antes de que se anunciara: la regla comercial estándar funcionaba para comprar con rumores y vender con hechos.

Por lo tanto, no hubo un fuerte aumento en los precios de los metales preciosos en las promesas del Sistema de la Reserva Federal de los EE. UU. (FRS) de comprar bonos hipotecarios mensuales por $ 40 mil millones y extender la operación "twist" (reemplazando bonos gubernamentales a corto plazo con bonos a largo plazo). ones) hasta el final del año por un monto de alrededor de $ 45 mil millones.

Los mercados se recuperaron debido a las expectativas de expansión cuantitativa y, cuando se anunció, comenzaron a hacer predicciones sobre los próximos pasos: si el volumen de relajación será mayor y más prolongado de lo esperado ahora, si habrá una continuación y qué criterios se guía la Fed. por la hora de decidir si ablandar más.

Según Ben Bernanke, tras el anuncio de la tercera flexibilización cuantitativa, el motivo de su necesidad no es que haya temores de recesión (falta de crecimiento), sino que el crecimiento puede no ser suficiente para crear puestos de trabajo y hacer frente al desempleo.

En consecuencia, el mercado trata de adivinar qué tasa de crecimiento Bernanke considera suficiente. La otra cara de esta política es la alta inflación. Por tanto, la segunda cuestión que preocupa al mercado es cuál es la inflación máxima aceptable para la Fed. Según los últimos rumores, estos valores rondan el 2-2,5%.

Otro instrumento de política blanda son las bajas tasas de interés.

Ahora se espera que la tasa de interés permanezca en cero hasta 2015. Sin embargo, cualquier buena noticia sobre el desempleo pone en duda, lo que apunta a una posible subida de tipos a partir de 2014.

Hay varias razones por las que el oro está subiendo con la expansión cuantitativa:

En primer lugar, el dinero adicional que ha aparecido en la economía va a los mercados, incluidas las acciones y las materias primas, lo que aumenta la demanda de activos.

En segundo lugar, el dinero extra, sin importar a qué mercados se dirija, devalúa las monedas, aumentando la oferta monetaria en la economía por la misma cantidad de bienes y servicios que se producen. Dado que el precio de los productos básicos, incluido el oro, se expresa en dólares, cuanto menos "vale" un dólar, más vale el oro.

En tercer lugar, existen expectativas de que la flexibilización cuantitativa finalmente funcione y la economía comience a crecer. Pero en este caso, veremos un aumento en la inflación, y el oro se ve como una de las coberturas contra este riesgo.

Además de estas razones, hay datos históricos reales. Si el dinero de la flexibilización cuantitativa de la Fed finalmente llega al mercado de metales preciosos, la tasa de crecimiento del oro durante el período de política blanda debería ser más alta que durante los períodos en los que finaliza la política blanda.

Pero como puede ver en la dinámica en el gráfico de precio mensual promedio a continuación, este no es el caso:

Política "analgésica" de flexibilización cuantitativa

Esta política no podrá resolver los problemas económicos, pero al mismo tiempo reducirá el efecto negativo recibido de ellos.

Así lo afirmó Stephen King, economista jefe de HSBC Bank, durante una audiencia parlamentaria con miembros del Comité de Política Monetaria. Según King, la política de flexibilización cuantitativa fue "antibiótica" al principio, pero ahora es "nada más que un analgésico".

"No nos ayudará a 'curar' todos los problemas, pero nos facilitará la vida con ellos", dijo el economista.

Los parlamentarios en la audiencia discutieron la política de flexibilización: qué tan efectiva es y si debería extenderse en el futuro. Hablando del impacto negativo de la política de flexibilización cuantitativa, Stephen King dijo que podría afectar los salarios reales, lo que tendría un impacto negativo en la economía. También señaló que la “consecuencia inesperada” de la política fue un aumento constante de los precios de las materias primas.

Si bien existen algunos riesgos, dijo King, si el programa no se hubiera anunciado en marzo de 2009, "habríamos tenido un resultado mucho peor que el que realmente experimentamos". El Banco de Inglaterra ya ha implementado 375.000 millones de libras esterlinas de expansión cuantitativa, que fue el mayor estímulo monetario como porcentaje del PIB en la historia del país. Sir Mervyn King, el actual gobernador del Banco Central, pidió otra ronda de flexibilización por valor de 25.000 millones de libras esterlinas, pero fue superado en número.

Reacción cambiaria al anuncio de la tercera flexibilización cuantitativa

El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Ben Shalom Bernanke, EE. UU. aumentará sus tenencias de valores a largo plazo mediante la compra pública de deuda hipotecaria por valor de $ 40 mil millones durante el próximo mes en lo que se conoce como QE3 (flexibilización cuantitativa). No se indica el monto total de dinero que se planea poner en circulación. El titular de la Fed también dijo que el programa Operation Twist continuará intercambiando valores del gobierno de EE. UU. con vencimientos cortos por un monto de $ 667 mil millones por obligaciones a largo plazo. Hasta ese momento, el tamaño del fondo de cambio se había fijado en $400 mil millones, por lo que, de hecho, Bernanke anunció que el programa se había incrementado en más de la mitad. El jefe de la Fed también complació a los banqueros con el hecho de que la tasa de interés históricamente baja (0-0,25%) no se dejará para fines de 2014, como se prometió anteriormente, sino hasta mediados de 2015.

Después de tal declaración, el canje mostró de inmediato un aumento en las acciones. El Standard & Poor-500 saltó un 1,6 % el 13 de septiembre hasta 1549,92 a las 14:24 hora de Nueva York. El rendimiento del Tesoro a 10 años subió del 1,71% al 1,78%.

La geoeconomía y el programa de flexibilización cuantitativa

Recuerde cuál es el producto de exportación más importante de los Estados Unidos. Los dos primeros "relajantes" QE1 y QE2 llevaron a una "infusión" de $ 1,2 billones en la economía mundial. y contribuyó al crecimiento de la deuda nacional de EE. UU. a $ 16 billones. para septiembre de 2012. En respuesta a la emisión de dólares, el Banco Central Europeo (BCE) se vio obligado a tomar medidas similares para evitar una fuerte apreciación del euro. Esta fue una de las razones de una existencia tan larga de Grecia sin declarar un incumplimiento, e incluso ahora salva a los países PIIGS del colapso financiero. Los precios del petróleo y de las materias primas recibieron un "bono de volatilidad" adicional. El precio del oro está aumentando constantemente.

Con el anuncio del lanzamiento de QE3, todo se repite casi uno a uno:

El precio del oro está subiendo. De la noche a la mañana del 13 al 14 de septiembre de 2012, sumó 3,3% en el precio, pasando de $1.718 a $1.772 por onza troy;

Los precios del petróleo están subiendo (en $ 2 por barril de Brent, pero esto es solo el comienzo), y el gas subirá de precio después del petróleo;

El euro está creciendo frente al dólar, superando el techo de EUR/USD 1,3 y afianzándose en la mañana del 14 de septiembre en torno a 1,3020

Los precios de las materias primas y los alimentos comenzaron a subir;

Los índices bursátiles se arrastraron hacia arriba, es decir, se infla una nueva "burbuja".

El Banco Central Europeo tendrá que involucrarse en una "carrera de devaluaciones", de lo contrario, el fortalecimiento de la moneda única europea provocará una recesión en la UE al reducir la competitividad de los bienes y servicios. La inclusión de la imprenta del BCE conducirá a una caída del nivel de vida en los países de la UE y sin duda aumentará aún más la popularidad de los socialistas y nacionalistas, que ya ganaron casi todas las últimas elecciones en Europa. Finalmente, esta política profundizará la división entre países donantes y receptores en la UE, contribuyendo al colapso temprano de la zona del euro.

Rusia y China pueden mejorar sus posiciones. El aumento de los precios del petróleo y las materias primas garantiza un aumento de los ingresos por exportaciones al presupuesto ruso, y la devaluación del dólar permitirá que los productos chinos sigan manteniendo su competitividad en el mercado mundial, a pesar del aumento de los costes laborales en China. Tácticamente también puede ganar Irán, que vende su petróleo a China e India por yuanes y rupias, para que estos países no renuncien al petróleo iraní, ni siquiera aumenten el volumen de sus compras.

La geopolítica y el programa de flexibilización cuantitativa

La descarga de liquidez al mundo exterior, sistemáticamente realizada por los Estados Unidos a través del Sistema de la Reserva Federal (la fusión de 12 bancos privados), conduce a las mismas consecuencias invariables: guerras locales. Por lo tanto, el resultado lógico de las dos primeras "flexibilizaciones cuantitativas" fueron los acontecimientos de la "primavera árabe". Cambio de régimen en Egipto y Túnez, guerra civil e intervención militar en Libia, agresión contra Siria, preparativos para una guerra con Irán, reconocimiento oficial por parte de la ONU de la división de Sudán en dos estados: esta no es una lista completa de las consecuencias. no tanto de la crisis global en sí como de los intentos de salir de ella, saqueando a aquellos que de ninguna manera están involucrados en su creación, pero que tienen los recursos que se pueden comprar con el exceso de liquidez que produce Occidente. Sin embargo, los regímenes políticos de varios estados se interpusieron en el camino de tales “compras”. Contra ellos se libra una guerra, tanto económica (sanciones de todo tipo) como terrorista (a manos de mercenarios y extremistas armados).

Parece que se decidió camuflar la próxima inyección de dólares, iniciada por el FRS, creando nuevos focos de tensión en el mundo islámico, "justificando" el futuro uso de la fuerza militar estadounidense contra otros estados...

La declaración de Ben Bernanke coincidió exactamente con la poderosa ola de protestas antiestadounidenses del 12 al 14 de septiembre en el norte de África, Medio Oriente, India, Pakistán y otros No había lugar para demorar con tal anuncio, que hizo el jefe de la Fed. .

No se debe pensar que organizar protestas masivas en dos docenas de países es una tarea fácil. Incluso con el uso de las redes sociales, es imposible reunir en un lugar y en un momento de varios cientos a varios miles de manifestantes determinados y organizar remotamente asaltos a embajadas y consulados de EE. UU. y todo esto en un día es imposible. Tales actuaciones se preparan durante mucho tiempo.

Los intentos de eliminar las consecuencias de la especulación financiera mediante el lanzamiento de un mecanismo para una especulación aún mayor solo aumentarán la confrontación en el mundo. Aumentar la cantidad de dinero no garantizado en circulación como medio para combatir la crisis financiera es como apagar un fuego con gasolina. El dinero extra debe estar conectado con algo, de lo contrario, la hiperinflación simplemente paralizará la economía mundial, porque ahora absolutamente todas las monedas del mundo están vinculadas al dólar estadounidense.

Durante algún tiempo, una reducción de los gastos sociales y otros gastos presupuestarios (el llamado “régimen de austeridad”) puede funcionar como un “agente vinculante”, pero su efecto es de corta duración, ya que hay varias decenas de veces más dinero en circulación. que el tamaño del PIB mundial. No podrás ahorrar mucho. El volumen de "envoltorios de caramelos" ya es muy grande (en 2008, el volumen de "instrumentos financieros" superó el PIB mundial en 20 veces, para 2012 la situación es aún peor). La historia no conoce otros ejemplos de salida de las crisis financieras mundiales, por la naturaleza del capitalismo como sistema de relaciones, que las guerras. Con la continuación de la política de "flexibilización cuantitativa", la guerra es inevitable. Solo el tipo de guerra y el momento de su comienzo no están claros.

Fuentes para el artículo "Expansión cuantitativa"

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wfi.su – Agente de presentación

hoy les hablare de lo que es flexibilización cuantitativa (QE) por lo que son aceptados programas de flexibilización cuantitativa cómo funcionan y qué resultados traen. En los últimos años, probablemente haya escuchado o leído mucho sobre este tipo de programas en las noticias.

Ya se han implementado 3 programas QE en los EE. UU. y, más recientemente, se adoptó el primer programa de expansión cuantitativa en los países de la eurozona, cuya implementación comenzará en marzo de 2015. Qué es, cómo afecta al país que implementa el programa y cómo puede afectar la economía de nuestros países: aprenderá sobre esto leyendo este artículo. Intentaré explicar todo lo posible en un lenguaje sencillo y comprensible.

¿Qué es la flexibilización cuantitativa?

El término flexibilización cuantitativa es la traducción al ruso del término inglés Quantitative easing (QE para abreviar). La flexibilización cuantitativa (QE) es una de las herramientas no estándar de la política monetaria del Estado, a la que recurre el Banco Central del país cuando los reguladores monetarios tradicionales del Banco Central (compra o venta de valores, etc.) no dan el efecto deseado.

La esencia del programa de flexibilización cuantitativa es muy simple: el Banco Central lleva a cabo una emisión adicional de dinero no monetario, por regla general, en volúmenes bastante grandes, para lo cual presta al estado, sus divisiones estructurales, bancos comerciales o reembolsa sus títulos de deuda a largo plazo (bonos). Hay una inyección adicional de fondos a la economía, una disminución en el costo de los recursos crediticios, un aumento en el volumen de préstamos emitidos, un aumento en la producción, una disminución en el desempleo, un aumento en el poder adquisitivo de la población, todos esto en conjunto estimula el crecimiento económico.

Tradicionalmente, para estos fines, los Bancos Centrales simplemente reducían la tasa de descuento o compraban bonos gubernamentales o corporativos a corto plazo. Pero cuando la tasa de descuento y el rendimiento de dichos bonos ya están tan cerca de cero (lo que ahora se observa en los países económicamente más desarrollados), simplemente no hay dónde bajarlos más, razón por la cual se inventó una nueva herramienta no tradicional y poner en funcionamiento - flexibilización cuantitativa (QE).

El programa QE obtuvo su nombre porque aumenta la cantidad de oferta monetaria, al tiempo que suaviza las condiciones de acceso a los recursos monetarios.

Los programas de flexibilización cuantitativa son relevantes para aplicar en situaciones donde opera una combinación de factores:

1. El país está experimentando una caída del PIB, su crecimiento anual es cercano a cero o negativo;

2. La tasa de descuento del Banco Central es cercana a cero;

3. El país está experimentando deflación (caída de precios).

Muchos economistas y analistas coinciden en que la flexibilización cuantitativa es una especie de “última oportunidad” para la economía, la herramienta que debe usarse incluso cuando otros no ayudan, y si no ayuda, no hay nada más que hacer, el la economía seguirá cayendo.

El programa QE definitivamente debería causar crecimiento (porque aumenta la oferta monetaria), pero es más probable que los países que lo implementen estén contentos con él, porque cero inflación o deflación significa estancamiento económico. Sin embargo, aquí es importante no "exagerarse" con la inyección de dinero nuevo, para no causar demasiada inflación.

Otra consecuencia importante de la flexibilización cuantitativa es siempre la devaluación de la moneda nacional (nuevamente, su oferta aumenta, lo que significa que el precio cae). Para los países orientados a la exportación con monedas excesivamente fuertes, esto también es un factor positivo, porque. La devaluación es buena para los exportadores. Además, la devaluación de la moneda nacional siempre es beneficiosa para los deudores del país, ya que la deuda se devalúa junto con la moneda, pero es desventajosa para acreedores e importadores. En cualquier caso, es importante que el valor de la moneda disminuya dentro de límites razonables. Sin embargo, la práctica muestra que la devaluación se observa solo en la etapa inicial (después del anuncio y lanzamiento del programa QE), y hacia su finalización y luego, por el contrario, la moneda nacional se fortalece. Las razones de este fenómeno se describen a continuación.

El mercado de valores de un país con un programa de flexibilización cuantitativa está aumentando a medida que comienza el crecimiento de la fabricación, lo que estimula la inversión. Debido a esto, el capital de los inversores de otros países desarrollados y en desarrollo fluye hacia el país, lo que estimula la caída de sus monedas nacionales y el crecimiento de la moneda del país que realiza QE. Por ejemplo, los programas de flexibilización cuantitativa llevados a cabo en los Estados Unidos se convirtieron en una de las razones de la devaluación de las monedas de la mayoría de los países del mundo en 2014, incl. y .

Consideremos la historia de los programas QE llevados a cabo recientemente por los Bancos Centrales de los principales países del mundo.

Programas de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos.

1. QE1. El programa QE 1 fue desarrollado e implementado por la Reserva Federal de EE. UU. en el apogeo del año mundial 2008. Su objetivo principal era salvar a los bancos y corporaciones más grandes del país, cuyas obligaciones de deuda se han depreciado considerablemente. En 2008-2009, la Reserva Federal de EE. UU. compró $1,7 billones en bonos corporativos, lo que mitigó significativamente el impacto negativo de la crisis y salvó del colapso a sectores enteros de la economía.

2. QE 2. El próximo programa de flexibilización cuantitativa de EE. UU. se implementó desde noviembre de 2010 hasta junio de 2011. En su marco, se compraron letras del Tesoro del Estado por valor de $600 mil millones y se reinvirtieron deudas de empresas participantes en el primer programa por un monto de $300 mil millones, por lo que se emitieron alrededor de $0,9 billones en total.

3. QE 3. El programa de flexibilización cuantitativa estadounidense más reciente comenzó en septiembre de 2012 e inicialmente no tenía una fecha de finalización clara. La Fed compró $ 45 mil millones en bonos del Tesoro cada mes, así como $ 40 mil millones en bonos hipotecarios. El programa QE 3 terminó después de más de 2 años, a fines de octubre de 2014, luego de obtener el efecto deseado (como saben, en 2014 la economía de EE. UU. mostró un buen crecimiento).

Programa de flexibilización cuantitativa del BCE.

En los últimos días, la principal noticia financiera del mundo es la adopción del primer programa de expansión cuantitativa por parte del Banco Central Europeo, que tiene como objetivo estimular el crecimiento económico en la eurozona.

De acuerdo con el programa QE adoptado, el BCE comprará mensualmente, a partir de marzo, bonos gubernamentales y corporativos a largo plazo con un vencimiento de 2 a 30 años por un monto de 60 mil millones de euros, pero no todos, sino solo los emisores más confiables. con altas calificaciones de inversión. La distribución de estos fondos se hará en proporción a las contribuciones de los países al BCE. En total, el BCE planea emitir y gastar 1,1 billones de euros en el programa QE, sin embargo, las fechas exactas para el final del programa no han sido nombradas, por lo que, al igual que el volumen de emisión, pueden ajustarse en función de la eficacia del programa. el programa funcionará.

Los programas de flexibilización cuantitativa de los EE. UU. y el BCE son monitoreados activamente por inversores y comerciantes de los mercados mundiales, ya que siempre son un factor fundamental muy importante que influye en las cotizaciones bursátiles y los tipos de cambio. Incluso las noticias sobre la adopción del programa QE o su fin, los mercados siempre reaccionan con fuertes fluctuaciones.

Ahora sabe qué es la flexibilización cuantitativa, qué programas de flexibilización cuantitativa se han implementado y se encuentran actualmente. Continúe para mejorar sus conocimientos financieros, aprenda a administrar y utilizar las finanzas personales de manera eficaz y aprenda formas prometedoras de ganar dinero e invertir. ¡Nos vemos en nuevas publicaciones!

La flexibilización cuantitativa consiste en compras de activos a gran escala por parte de los bancos centrales, normalmente bonos gubernamentales a largo plazo, pero también activos privados como bonos corporativos y bonos hipotecarios. Por regla general, el regulador recurre a QE en circunstancias económicas inusuales, cuando las tasas de interés nominales a corto plazo son cercanas a cero o incluso negativas.

La primera política de flexibilización cuantitativa a gran escala fue lanzada por el Banco de Japón en 2001. Luego, durante y después de la crisis financiera internacional de 2008-2009, el uso de QE se volvió más común. Por ejemplo, Japón fue seguido por EE. UU., Reino Unido, la Eurozona, Suiza y Suecia.

El programa QE es controvertido porque hay pocos precedentes en la historia y los datos empíricos obtenidos durante su implementación pueden tener muchas interpretaciones. El propósito de este artículo es revisar las características clave de QE y sus usos, explicar y evaluar la teoría actual y proporcionar una revisión crítica de la evidencia empírica disponible.

La flexibilización cuantitativa es una política monetaria no convencional combinada con la orientación a futuro del banco central y tasas de interés nominales negativas. Para comprender mejor la QE, primero debemos considerar cómo funciona la política monetaria tradicional.

La política monetaria tradicional implica 1) la elección de un nivel objetivo de la tasa de interés nominal a corto plazo, así como 2) criterios económicos para evaluar acciones adicionales (por ejemplo, la tasa de desempleo debe caer por debajo del 6,5% y la inflación debe aumentar a 2 %). Algunos macroeconomistas creen que los bancos centrales deben adherirse a la regla de Taylor, que establece que 1) el Banco Central debe aumentar la tasa de interés clave si la inflación excede la meta de inflación (2% para la Reserva Federal), 2) el Banco Central debe reducir la tasa de interés nominal si la tasa de crecimiento de la producción agregada (medida, por ejemplo, por el PIB real) caerá por debajo del valor neutral.Sin embargo, hay un límite de cuán baja puede ser la tasa clave: el límite inferior. En EE. UU., el límite inferior puede ser prácticamente cero, pero en algunos otros países el límite inferior es negativo. Por ejemplo, los bancos centrales de Suecia, Dinamarca, Suiza y la Eurozona introdujeron tasas de interés negativas a corto plazo en 2015.

En 2008, la economía mundial enfrentó la crisis económica más profunda desde la Gran Depresión. La crisis, que comenzó en el mercado inmobiliario estadounidense, se extendió rápidamente al sector financiero y luego a la economía global. Esto provocó una caída de la liquidez del sector bancario, la quiebra de bancos comerciales y de inversión, compañías de seguros, prestamistas hipotecarios y varias empresas con una elevada carga de deuda. Además, la recesión se extendió a las principales economías de Europa y Asia, que invirtieron en el sector inmobiliario estadounidense o en bonos hipotecarios, arrasando con más del 30% del PIB de algunos países. El resultado fue una desaceleración de la economía mundial.

Etapas de la flexibilización cuantitativa en EE. UU.

QE1 (diciembre de 2008 - junio de 2010)

Desde el comienzo de la crisis mundial, la Reserva Federal ha lanzado varias rondas de QE para volver a encarrilar la economía. La Fed comenzó a construir su balance mediante la compra de bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas. La primera ronda de QE comenzó en noviembre de 2008. La Fed ha ofrecido comprar $100 mil millones en bonos de Freddie Mac, Fannie Mae y Ginnie Mae (tanto financiados por el gobierno como empresas patrocinadas por el gobierno) y alrededor de $500 mil millones en valores respaldados por hipotecas. La primera ronda de QE continuó en marzo de 2009 cuando la Fed amplió el programa en $850 mil millones para comprar bonos respaldados por hipotecas y deuda GSE. Además, la Fed también comprometió otros $300 mil millones en bonos del Tesoro a largo plazo.

QE2 (noviembre de 2010 - junio de 2011)

En noviembre de 2010, la Fed anunció otro programa de compra de bonos, QE2. Se suponía que a fines de 2011 el regulador compraría bonos por un monto de $600 mil millones, sin embargo, ya en septiembre de 2011, la Fed lanzó un nuevo programa llamado "Operación giro". Su objetivo era bajar las tasas de interés a largo plazo, ya que la tasa hipotecaria y los préstamos a largo plazo dependen del rendimiento en la sección larga de la curva de los bonos del Tesoro de EE. UU.

"Operación giro" (septiembre de 2011 - diciembre de 2012)

En septiembre de 2011, la Fed lanzó la "Operación giro", que constaba de 2 aspectos clave. En primer lugar, a medida que se redimían los valores a corto plazo de la cartera de la Fed, el regulador reinvertía los fondos recibidos en préstamos a largo plazo. En segundo lugar, el FRS intensificó las compras de MBS (títulos respaldados por hipotecas) y bonos del Tesoro estadounidense. Ambas medidas están diseñadas para respaldar un mercado inmobiliario lento e impulsar los préstamos corporativos. Bajo el programa "Operation twist", la Fed compró $400 mil millones en bonos del Tesoro con vencimientos de 72 a 360 meses y vendió una cantidad igual de bonos con vencimientos de 3 a 36 meses. En consecuencia, la duración de la cartera se ha incrementado.

QE3 (septiembre de 2012 - octubre de 2014)

QE3 implica la compra de valores por un monto de $ 40 mil millones mensuales. La fecha de finalización del programa no se conocía inicialmente, la Fed tenía la intención de evaluar la dinámica de la economía, y fueron los indicadores económicos los que fueron decisivos en la fecha de finalización. Mientras tanto, la Fed continuó con la política existente conocida como Operación Twist. Juntos, los dos programas aumentarán el volumen de títulos de deuda a largo plazo en el balance del regulador en $85 mil millones por mes. Además, la Fed también planea mantener las tasas de interés a corto plazo en "niveles excepcionalmente bajos" hasta mediados de 2015. La Fed ha pronosticado previamente que las tasas se mantendrán bajas hasta finales de 2014.

¿Cuánto durará QE3? Todo depende del comportamiento del mercado laboral. El objetivo de QE3 es mejorar significativamente el mercado laboral: aumentar la tasa de crecimiento de los salarios y reducir el desempleo.

QE4 (enero 2013 - octubre 2014)

En diciembre de 2012 (después de la finalización de la Operación Twist), la Fed anunció que compraría un total de $ 85 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo y MBS. Confirmó su intención prometiendo mantener la compra de valores hasta que se cumpliera una de dos condiciones. O la tasa de desempleo U6 debería caer por debajo del 6,5 % o la inflación PCE debería subir por encima del 2,5 %. Debido a que QE4 es realmente solo una continuación de QE3, algunos economistas todavía se refieren a él como QE3, otros "QE Infinity" porque el programa no tiene una fecha de finalización clara.

Cómo funciona la flexibilización cuantitativa

Una política monetaria no convencional, como QE, generalmente se usa cuando las medidas tradicionales de política monetaria no están vigentes, es decir, cuando las tasas de interés a corto plazo ya están cerca de cero y ya no pueden reducirse. La flexibilización cuantitativa de la Fed se caracteriza por la compra de bonos del Tesoro y MBS a largo plazo de los bancos comerciales a cambio de dinero. Esto, a su vez, infla el balance de la Fed por la cantidad de activos adquiridos.

DINÁMICA DEL BALANCE DE ACTIVOS DE LA FED, MIL MILLONES DE DÓLARES

Fuente :

Cuando la Fed compra instrumentos financieros, aumenta la oferta monetaria en la economía. Esto lo confirma el gráfico de la oferta monetaria de EE. UU., que muestra que la cantidad total de moneda que está 1) en circulación o 2) en depósitos del Banco Central como exceso de reservas. De ello se desprende que los fondos recibidos por los bancos comerciales por la venta de valores al regulador no fueron emitidos como préstamos a personas físicas o jurídicas, sino que fueron devueltos al Banco Central. De hecho, los bancos mantuvieron la mayor parte de estos fondos como exceso de reservas en la Reserva Federal.

RESERVAS EXCESIVAS EN LA CUENTA FED, $ BILLONES.

Fuente : Banco de la Reserva Federal de St. Luis

La inyección de dinero en la economía creó un desequilibrio ya que los bancos, el público y las corporaciones debían tener más dinero del necesario para el consumo o la inversión. En consecuencia, los fondos excedentes se invirtieron en activos de riesgo. Los fondos de inversión compraron bonos para especular en previsión de la continuación de la política monetaria laxa, la dirección de la empresa llevó a cabo recompras de acciones de sus empresas en previsión de su crecimiento y se pagó dividendos. Esto provocó un aumento en el precio de las acciones, una caída en los rendimientos de los bonos y MBS y una reducción del diferencial de crédito. Por lo tanto, la nueva tasa de interés de equilibrio cae. Esta tasa de interés más baja debería, en teoría, estimular 1) la demanda de préstamos, 2) la inversión corporativa y 3) la demanda de bienes raíces, impulsando el crecimiento económico y ejerciendo presión inflacionaria.

DINÁMICA DE LA TASA HIPOTECARIA A 30 AÑOS, %

Fuente : Freddy Mac

¿Realmente funciona QE?

Hay dos grupos de economistas con opiniones completamente opuestas sobre la viabilidad y los resultados de un programa masivo de flexibilización cuantitativa. El punto de vista tradicional indica que QE en EE. UU. está funcionando. Indicadores como el crecimiento del PIB, el desempleo y la inflación son fundamentales para tomar la decisión de revertir el QE. Cabe señalar que desde el inicio de la crisis de 2008-2009. y el lanzamiento de QE1, los indicadores económicos claramente mejoraron significativamente. Sin embargo, la evidencia empírica sugiere una diferencia en el grado de impacto que las diferentes rondas de QE han tenido en la economía. La mayoría de las investigaciones sugieren que QE1 es la ronda más efectiva y que las rondas posteriores tienen menos efecto. La evidencia empírica también muestra que QE ha logrado reducir las tasas de interés nominales en varios instrumentos financieros (deuda GSE, hipotecas, bonos corporativos), pero el impacto ha variado según el tipo de instrumento y la duración. Si bien el cambio en las tasas de interés es relativamente fácil de ver, es difícil aislar el impacto de QE en el desempeño económico real.

El ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, sugirió que QE1 y QE2 impulsaron el crecimiento del PIB en un 3% y crearon alrededor de 2 millones de empleos en el sector privado. Al mismo tiempo, la tasa clave cero, sumada al QE, crearon condiciones favorables para la recuperación del mercado inmobiliario, el crecimiento de las ventas de viviendas, automóviles y la expansión comercial.

Otro grupo opina que la QE simplemente ha pospuesto los problemas estructurales para el futuro e incluso ha sembrado las semillas de una crisis más profunda en el futuro.

Los escépticos creen que la recuperación de la economía estadounidense en 2009-2017. era muy débil e inestable. Primero, la economía aún no ha alcanzado la etapa en la que se encontraba antes de la crisis, a pesar del fuerte estímulo a través de la relajación cuantitativa. A los críticos también les preocupa que QE pueda tener repercusiones negativas en el futuro. Primero, la política puede conducir eventualmente a la hiperinflación, que es un subproducto de la inyección de liquidez en la economía.

Otra posible consecuencia negativa es la cuestión de la elección moral. A medida que QE reduce las tasas de interés, los ingresos de los ahorradores, es decir, la generación adulta, se han reducido, y el costo de los préstamos para los prestatarios (la generación más joven) se ha reducido. Según una investigación de Swiss Re, la política de la Fed ahorra unos 470.000 millones de dólares En cualquier caso, el programa de flexibilización cuantitativa trató de estimular artificialmente el crédito y el consumo.

El último es el impacto del QE en los mercados financieros globales. Obviamente, cuando la financiación se abarata, los inversores y la dirección de la empresa pueden dirigir los fondos a activos de alto riesgo. Casi inmediatamente después del QE, hubo una afluencia de capital de EE. UU. a los mercados emergentes más riesgosos. El resultado fue un fortalecimiento de las economías en desarrollo y un aumento de la deuda externa en moneda extranjera. Sin embargo, cuando la Fed anunció que eliminaría gradualmente el QE, estos fondos comenzaron a regresar a los EE. UU., dejando a muchas economías emergentes bajo presión sobre las monedas locales y dificultades para pagar los préstamos externos en medio de la caída de los precios de las materias primas.

En conclusión, QE permitió que la economía estadounidense saliera tranquilamente de la recesión. Sin embargo, esto bien puede tener consecuencias para la estabilidad del sistema financiero estadounidense y el sistema financiero global, ya que tal estímulo fue artificial. Solo el tiempo dirá si QE en los EE. UU. realmente jugó un papel importante para sacar a la economía estadounidense de la crisis o si solo sentó las bases para la próxima crisis.

La flexibilización cuantitativa es una política monetaria no convencional que utilizan los bancos centrales para estimular la economía cuando la política estándar es ineficaz. El banco central está implementando un programa de flexibilización cuantitativa mediante la compra de una cierta cantidad de activos financieros a largo plazo de varios bancos comerciales y otras instituciones privadas. Así, aumenta la base monetaria, disminuye la demanda de activos financieros ordinarios. Este proceso es diferente de la compra y venta ordinaria de bonos del gobierno, le permite mantener las tasas de interés del mercado con un valor objetivo específico. La política monetaria expansiva generalmente involucra a los bancos centrales que compran gobierno a corto plazo para reducir las tasas de interés del mercado a corto plazo. Una vez que estas tasas están en o cerca de cero, la política monetaria normal ya no puede bajarlas. En este caso, varias autoridades financieras pueden utilizar la flexibilización cuantitativa para estimular la economía con activos de compra más maduros que los bonos del gobierno a corto plazo. Por lo tanto, las tasas de interés a largo plazo disminuyen. Además, podemos decir que el programa de flexibilización cuantitativa eleva los precios de todos los activos financieros adquiridos. La flexibilización cuantitativa se puede utilizar para garantizar que no caerá por debajo de un determinado umbral. Los riesgos incluyen la política que es más eficaz en este caso, lo que lleva a una alta inflación en el futuro. Según el FMI, así como otras fuentes económicas, la expansión cuantitativa pudo mejorar significativamente la situación durante la crisis de 2007-2008. El programa de flexibilización cuantitativa fue practicado originalmente por el Banco de Japón para ayudar a combatir la deflación interna desde principios de 2000. En vista de la implementación exitosa de este proyecto por parte del Banco de Japón, el Banco Central también adoptó la flexibilización cuantitativa el 19 de marzo de 2001. Sin embargo, el Banco de Japón durante muchos años ha tendido a argumentar que la flexibilización cuantitativa no es muy eficaz, por lo que se rechazó el uso del programa en la política monetaria. Desde 1999, el Banco de Japón se ha mantenido cerca de cero. A medida que se desarrollaba el programa, varios bancos comerciales, como uno solo, lo adoptaron como su arsenal. Esto condujo a un exceso, los bancos se quedaron con grandes reservas, la falta de liquidez en el futuro no los amenazó. Esto se logró por el hecho de que el Banco de Japón comenzó a comprar todos los bonos del gobierno, que solo podía alcanzar. Y fue este Banco el que fijó la tasa de interés en cero. Todo ello apoyó la marcha de valores y acciones, y también amplió los plazos de letras de todas las operaciones de compra. De esta forma, el Banco de Japón logró aumentar el saldo de su cuenta comercial de cinco billones a treinta y cinco en su moneda, esto es, unos trescientos mil millones de dólares. Esto se hizo en tan sólo cuatro años, a partir de 2001. Además, este Banco adquirió una gran cantidad de bonos japoneses a largo plazo, los cuales fueron cobrados en todo el país mensualmente. A partir de la crisis financiera mundial de 2007, el programa de flexibilización cuantitativa comenzó a utilizarse en EE. UU., así como en Inglaterra y en países europeos. Fue especialmente relevante en ese momento. Muchos países tenían flexibilización cuantitativa, por lo que las tasas de interés también eran cero en muchas situaciones. En los EE. UU., la tasa de interés fue proporcionada por el fondo federal y en Inglaterra, por la tasa de descuento oficial del banco. La crisis financiera alcanzó su punto máximo en 2008 y fue en ese momento en los EE. UU. que la Reserva Federal pudo expandir su balance al agregar nuevos activos y pasivos. Inglaterra también utilizó la flexibilización cuantitativa durante este período como una herramienta adicional para una política monetaria exitosa, aliviando la crisis financiera. Los programas de flexibilización cuantitativa difieren de los principios bancarios estándar de la política monetaria, que generalmente están destinados a la tasa de interés interbancaria. En un momento en que la tasa está baja o cerca de cero, cuando la morosidad en los préstamos es muy alta, cuando hay una gran posibilidad de colapso económico, la flexibilización cuantitativa es la mejor herramienta para resolver todos los problemas. Cada banco central puede entrar en un programa de flexibilización cuantitativa mediante la compra de un número predeterminado de diferentes bonos y otros activos de las instituciones financieras. Esto le permite aumentar la masa financiera, así como mantener la tasa de interés en el mismo nivel. A menudo, estos programas se consideran el último recurso para estimular la economía. La flexibilización cuantitativa solo puede funcionar si el banco central tiene control total sobre toda la moneda utilizada. En la Eurozona, los bancos centrales no pueden expandir unilateralmente su oferta monetaria, por lo que la relajación cuantitativa en varios países no funciona ni siquiera durante una crisis.

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La flexibilización cuantitativa (QE) es una política monetaria no convencional utilizada por los bancos centrales para estimular las economías nacionales cuando las políticas monetarias tradicionales son ineficaces o insuficientemente eficaces debido a una serie de factores.

Programas de flexibilización cuantitativa (QE) diseñados específicamente para los Estados Unidos de América, dentro de los cuales Sistema de reserva Federal redime de los bancos obligaciones de deuda (bonos) de agencias hipotecarias y bonos del tesoro de los Estados Unidos, inyectando una cierta cantidad de fondos al sistema financiero.

Proceso

En la expansión cuantitativa, el banco central compra o garantiza activos financieros para inyectar una cierta cantidad de dinero en la economía, mientras que en la política monetaria tradicional, el banco central compra o vende bonos del gobierno para mantener las tasas de interés del mercado en un determinado nivel objetivo.

En este caso, el banco central compra activos financieros de bancos y otras empresas privadas para una nueva emisión de dinero electrónico. Esto le permite aumentar las reservas bancarias por encima del nivel requerido (exceso de reservas), elevar los precios de los activos financieros adquiridos y reducir su rentabilidad.

La política monetaria expansiva generalmente consiste en compras de bonos del gobierno a corto plazo por parte del banco central para reducir las tasas de interés del mercado a corto plazo a través de una combinación de facilidades permanentes de préstamo y operaciones de mercado abierto. Sin embargo, la política monetaria tradicional, con tipos de interés a corto plazo cercanos a cero, no permite que se rebajen aún más. En este caso, las autoridades monetarias pueden utilizar la flexibilización cuantitativa para estimular aún más la economía comprando activos financieros a largo plazo, y no solo bonos gubernamentales a corto plazo, reduciendo así las tasas de interés a largo plazo.

flexibilización cuantitativa también se puede utilizar para mantener la inflación por encima de un nivel determinado. En este caso, la política monetaria puede ser más efectiva que la política de frenar la deflación en la economía, o no ser lo suficientemente efectiva si los bancos no otorgan préstamos.

Por lo general, el Banco Central lleva a cabo la política monetaria aumentando o reduciendo su tasa de interés interbancaria objetivo. Básicamente, el Banco Central logra su tasa de interés objetivo a través de operaciones de mercado abierto, donde el Banco Central compra o vende bonos gubernamentales a corto plazo de bancos y otras instituciones financieras. Cuando el Banco Central paga o recibe dinero por estos bonos, cambia la cantidad de dinero en la economía y al mismo tiempo cambia el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo, lo que determina las tasas de interés interbancarias.

Si la tasa de interés nominal es muy cercana a cero, el Banco Central no puede bajarla más. Esta situación, llamada trampa de liquidez, puede ocurrir durante la deflación o inflación muy baja. En este caso, el Banco Central puede llevar a cabo una flexibilización cuantitativa comprando una cierta cantidad de bonos u otros activos de instituciones financieras sin referencia a la tasa de interés. El propósito de esta política monetaria es aumentar la oferta monetaria, no bajar la tasa de interés, que no puede reducirse más. Esta política se considera a menudo como el "último recurso" para estimular la economía.

flexibilización cuantitativa, y la política monetaria en general, puede llevarse a cabo si el Banco Central controla la moneda utilizada. Los bancos centrales de los países de la eurozona no pueden aumentar unilateralmente la oferta monetaria y, por tanto, aplicar la flexibilización cuantitativa. Solo pueden delegar estos poderes al BCE para llevar a cabo la política monetaria.

Según el FMI, la política de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales de los países desarrollados desde el inicio de la crisis financiera en 2008 ha supuesto una disminución de los riesgos sistémicos tras la quiebra de Lehman Brothers. El FMI cree que esta política también ha llevado a un aumento en la confianza del mercado y una disminución en el riesgo de recesión en los países del G7.

El economista Martin Feldstein cree que QE2 condujo a un aumento en el mercado de valores en la segunda mitad de 2010, lo que a su vez condujo a un mayor consumo y una economía estadounidense más fuerte a finales de 2010.

flexibilización cuantitativa podría conducir a una inflación superior a la esperada si se sobrevalora la cantidad de flexibilización requerida y se emite demasiado dinero. Por otro lado, esta política podría fracasar si los bancos se muestran reacios a prestar a las pequeñas empresas y los hogares para estimular la demanda. La flexibilización cuantitativa puede amortiguar efectivamente el desapalancamiento y, por lo tanto, reducir los rendimientos de la deuda. Pero en el contexto de una economía global, las bajas tasas de interés pueden generar burbujas bursátiles en otras economías.

Un aumento de la oferta monetaria tiene un efecto inflacionario, que se manifiesta con cierto desfase temporal. Los riesgos inflacionarios podrían mitigarse si el crecimiento económico supera el crecimiento de la oferta monetaria asociado con la relajación. Si la producción de la economía aumenta debido al aumento de la oferta monetaria, la productividad por unidad de dinero también puede aumentar, incluso si hay más dinero en la economía. Por ejemplo, si el crecimiento del PIB estimulado crece al mismo ritmo que el monto de la deuda monetizada, las presiones inflacionarias se neutralizarán. Esto puede suceder si los bancos emiten préstamos en lugar de acumular efectivo.

Por otro lado, si la demanda de dinero es muy inelástica con respecto a las tasas de interés, o las tasas de interés son cercanas a cero (síntomas de una trampa de liquidez), se puede aplicar la flexibilización cuantitativa para aumentar la oferta de dinero, y el PIB de la economía es por debajo de su nivel potencial, no habrá efecto inflacionario, o tendrá un tamaño pequeño.

Un aumento en la oferta monetaria conduce a una devaluación de la moneda local frente a otras. Esta característica de QE ayuda a los exportadores y deudores del país cuyas deudas están denominadas en moneda local, ya que la deuda se devalúa junto con la moneda. Sin embargo, esto perjudica directamente a los acreedores del país ya que cae el valor real de sus ahorros. La devaluación de la moneda también perjudica a los importadores a medida que aumentan los precios de los bienes importados.

Los bancos podrían utilizar el nuevo dinero para invertir en mercados emergentes, materias primas y materias primas, en lugar de prestar dinero a empresas locales que tienen dificultades para financiarse.

Reserva Federal de EE.UU.: flexibilización cuantitativa de la economía QE 1 - QE3

Programa de flexibilización cuantitativa QE 1 (flexibilización cuantitativa) fue lanzado por la Reserva Federal de EE. UU. en el punto álgido de la crisis financiera mundial (en noviembre de 2008) y continuó hasta 2009. inclusivo. QE 1 tenía como objetivo rescatar a las grandes corporaciones, bancos y empresas privadas mediante la recompra de sus deudas sin valor. Durante el programa, la Reserva Federal compró bonos hipotecarios y otros bonos por valor de 1,7 billones de dólares. dólares

Flexibilización cuantitativa QE 2 fue anunciado por la Reserva Federal de los Estados Unidos el 2 de noviembre de 2010. y asumió la compra de bonos del tesoro por un monto de 600 mil millones de dólares en 8 meses, 75 mil millones por mes. Además, se suponía que la Fed reinvertiría alrededor de $ 300 mil millones del primer programa de flexibilización cuantitativa QE 1. Como resultado, se suponía que la cantidad total de QE2 sería de alrededor de $ 900 mil millones. Finalizado en junio de 2011.

Reserva Federal de EE. UU. 13 de septiembre de 2012 lanzó el tercer programa de expansión cuantitativa QE3. La imprenta se encendió nuevamente y los dólares "impresos" se usaron para comprar bonos. El programa parece más modesto que los anteriores: mensualmente se planeó redimir bonos hipotecarios por un monto de 40 mil millones de dólares. Su duración se definió inicialmente como "varios trimestres", pero no se fijó un marco temporal específico. La Fed ha enfatizado repetidamente que el criterio principal será el estado general de la economía de los EE. UU., tan pronto como la Fed esté convencida de su crecimiento estable y alto, QE3 debe reducirse. Los expertos esperan la finalización gradual de "QE 3" antes de finales de 2014.