Inteligentný investor Benjamin Graham. Inteligentný investor. Kompletný sprievodca hodnotným investovaním. Popis knihy Benjamina Grahama Inteligentný investor

Publikované s pomocou Medzinárodného finančného holdingu "FIBO Group, Ltd."

Vedecký redaktor V. Baškirovej

Projektový manažér O. Ravdanis

Korektory E. Aksenová, E. Chudinová

Rozloženie počítača A. Abramov

Dizajn V. Molodov

Umelecký vedúci S. Timonov

Dizajn obalu používa obrázok zo stránky shutterstock.com.

Inteligentný investor – prepracované vydanie.

© 1973 od Benjamina Grahama. nový materiál

© 2003 od Jasona Zweiga. Všetky práva vyhradené. Publikované po dohode s vydavateľstvom HarperCollins.

Existujú aj dva riadky potvrdenia pre dotlačený materiál: „Superinvestori z Graham-and-Doddsville,“ od Warrena E. Buffetta, z jesenného vydania Hermes, Magazine of Columbia Business School z roku 1984. Pretlačené so súhlasom Hermesa, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University a Warren E. Buffett.

„Benjamin Graham“, od Warrena E. Buffetta, z novembra/decembra 1976 z vydania Financial Analyst Journal. Pretlačené so súhlasom Federácie finančných analytikov.

© Vydanie v ruštine, preklad, dizajn. Vydavateľstvo Alpina LLC, 2014

Vyjadrujem úprimnú vďaku všetkým, ktorí pomohli pripraviť nové vydanie knihy Benjamina Grahama. Ide o Edwina Tana (HarperCollings), ktorého podpora a nevyčerpateľná energia pomohla projekt zrealizovať. Toto sú pracovníci časopisu. Peniaze– Robert Safian, Denis Martin a Eric Gelman, ktorí mi aktívne, trpezlivo a obetavo pomáhali. Toto je môj úžasný literárny agent John Wright a neúnavná Tara Kalvarsky z Peniaze. Ide o Theodora Aronsona, Kevina Johnsona, Marthu Ortizovú a ďalších z investično-poradenskej firmy Aronson + Johnson + Oritz, ktorí poskytli množstvo cenných pripomienok a návrhov. Som tiež vďačný prezidentovi Peter L. Bernstein Corporation Petrovi Bernsteinovi, Williamovi Bernsteinovi (Efficient Frontier Advisors), Johnovi Boglemu (zakladateľ Vanguard Group), Charlesovi Ellisovi (spoluzakladateľ Greenwich Associates) a Lawrenceovi Siegelovi (investičný riaditeľ politické štúdie v Nadácii Fond). Som hlboko zaviazaný Warrenovi Buffettovi a Nine Munkovej a neúnavným pracovníkom Time Inc. Výskumné centrum obchodných informácií; Martin Fridson, generálny riaditeľ FridsonVision LLC; Howard Shilit, prezident Centra pre finančný výskum a analýzu; redaktor a vydavateľ Vnútorné informácie Róbert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zamestnanci Múzea finančnej histórie USA; Brian Mattes a Gus Soter (skupina Vanguard); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure a Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) a manažér investičného fondu, ktorý chce zostať v anonymite.

Ale predovšetkým som vďačný svojej manželke a dcéram, ktoré tak dlho trpeli, pretože pracujem vo dne v noci. Bez ich lásky a trpezlivosti by som nedokázal nič.

Začiatkom 50. rokov, keď som mal 19 rokov, som čítal prvé vydanie tejto knihy a myslel som si, že je to to najlepšie, čo sa kedy o investovaní napísalo. Odvtedy sa môj názor nezmenil.

Na to, aby ste boli celý život úspešní v investovaní, nepotrebujete supervysoké IQ, prepracované obchodné stratégie ani dôverné informácie. Všetko, čo potrebujete, je schopnosť rozhodovať sa na základe zdravého rozumu a schopnosť ovládať emócie a nedovoliť, aby viedli k ničivým následkom. Táto kniha podrobne a prístupným spôsobom popisuje správny prístup k investovaniu založený na emocionálnej disciplíne.

Ak podnikáte podľa Grahamových princípov a budete sa riadiť užitočnými radami, ktoré uvádza v 8. a 20. kapitole (čo nie je také jednoduché, ako sa môže zdať), výsledky na seba nenechajú dlho čakať. Dokážete dosiahnuť výnimočný úspech? To bude závisieť od vášho úsilia a inteligencie, ako aj od výkyvov a rozmarov trhu cenných papierov, ktorým investor čelí celý život. Čím nelogickejšie sa trh správa, tým lepšie pre rozumného investora. Postupujte podľa Grahamových rád a budete ťažiť z výstrelkov akciového trhu, nestaňte sa jedným z nich.

Benjamin Graham pre mňa nie je len autorom tejto knihy a učiteľom. Ovplyvnil môj život takmer rovnako ako môj otec. Krátko po jeho smrti v roku 1976 som o ňom napísal pár slov Financial Analyst Journal. Myslím si, že po prečítaní tejto knihy budete schopní oceniť zásluhy Grahama, ktoré som si všimol.

Keď mal Benjamin Graham asi 80 rokov, povedal jednému zo svojich priateľov, že by chcel každý deň urobiť nejakú hlúposť, vytvoriť niečo nové a byť štedrý.

Táto originálna formulácia životného cieľa svedčí o úžasnej schopnosti vyjadrovať svoje myšlienky jednoducho a skromne, veľmi jemnou formou, bez moralizovania a bez upadnutia do mentorského tónu.

Tí, ktorí čítali Grahama, si dobre uvedomujú, aké inovatívne boli jeho myšlienky. Nestáva sa často, aby študenti a nasledovníci nedokázali prekonať učiteľa a autora novej teórie. Ale dnes, 40 rokov po knihe, ktorá poskytla chaotickému a spletitému poli investovania svoje opodstatnenie a systémové vysvetlenie, sa sotva nejaký akciový analytik môže rovnať Grahamovi. V oblasti, kde sa akékoľvek nápady stanú zastaranými v priebehu niekoľkých mesiacov, zostávajú princípy Benjamina Grahama neotrasiteľné. Navyše v časoch finančných otrasov, ktoré zmietajú iné, vratké logické štruktúry, hodnota týchto princípov len rastie a stáva sa ešte zrejmejšou. Grahamove rady vždy pomáhajú tým, ktorí sa nimi riadia, a umožňujú aj nie príliš zručným investorom predbehnúť svojich nadanejších kolegov, ktorí často robia chyby, pretože sa riadia radami trendových a obľúbených odborníkov.

Napodiv, Grahamova autorita ako investora nebola výsledkom cieľavedomého sústredenia duševného úsilia na riešenie akéhokoľvek jedného problému. Graham nebol úzky profesionál. Bol to skôr mysliteľ v širšom zmysle a jeho teória sa stala akýmsi „vedľajším produktom“ mocného intelektu – intelektu, ktorý nevlastnil nikto z mojich známych. Pamätal si doslova všetko, bol posadnutý smädom po nových poznatkoch a vedel ich využiť na riešenie problémov, ktoré na prvý pohľad patria do úplne iných oblastí. Čokoľvek hovoril, bolo naozaj potešením sledovať let jeho myšlienok.

Graham mal ďalšiu vlastnosť, vďaka ktorej vyčnieval z davu. Hovorím o štedrosti. Pre mňa bol učiteľom, zamestnávateľom a priateľom. S každým, s kým mal do činenia – so študentmi, podriadenými, priateľmi – bol vždy absolútne otvorený, slobodne zdieľal svoje myšlienky, nešetril čas ani námahu pre ľudí. Chcete niečo pochopiť? Choď za Benom. Potrebujete podporu alebo radu? Ben určite pomôže.

Walter Lippmann s obdivom hovoril o ľuďoch, ktorí sadia stromy, v tieni ktorých budú odpočívať iní ľudia. Ben Graham bol presne taký človek.

Táto kniha je typom literatúry, ktorý by mal mať v skrini každý, kto chce využiť burzu na zvýšenie svojho bohatstva. Grahamov výtvor sa za dlhé obdobie (od roku 1949) stal najlepšou učebnicou práce s akciovými trhmi, ktorá poskytuje čitateľovi príležitosť pochopiť rôzne investičné metódy, z ktorých najlepšie vychádza z porovnávania cien a skutočných hodnota akcií. Kniha - - bude hovoriť o hlavných rozdieloch medzi investovaním a špekuláciami, vysvetlí, čo je pasívny alebo aktívny investor, a tiež poukáže na vlastnosti investičných stratégií oboch. Táto kniha je zaujímavá pre dostatočne veľký okruh čitateľov a môže slúžiť ako referenčný materiál pre začiatočníkov aj skúsených ľudí.

O čom teda vlastne táto kniha je? Rozumný investor sa nezameriava na všeobecnú finančnú politiku sporenia a investovania. Ovplyvňuje len to, čo sa týka fondov, ktoré sú podnikatelia ochotní investovať do rôznych druhov cenných papierov (dlhopisy, akcie).

Úlohou práce Benjamina Grahama bolo pomáhať neprofesionálom pri modelovaní a tvorbe investičných stratégií. Nehovorí takmer nič o technikách analýzy zásob. Centrálna pozornosť je venovaná všetkým princípom peňažného investovania, ako aj postaveniu investorov. To ukazuje porovnanie akcií niekoľkých spoločností (po 2), ktorých názvy sú umiestnené vedľa seba na burze v New Yorku. To ukazuje najdôležitejšie body, s ktorými sa môže investor stretnúť pri výbere rôznych cenných papierov.

si kladie za prioritný cieľ – sprostredkovať čitateľovi všetky možné možnosti najvýznamnejších chýb, ktorých sa môže v investičnom procese dopustiť, ako aj namodelovať investičnú politiku, ktorá mu bude vyhovovať.

Je veľmi dôležité poznamenať, že táto kniha je určená výhradne pre investorov, nie pre špekulantov a jedným z jej hlavných účelov je rozlišovať medzi nimi, taktiež nie je určená pre tých, ktorí obchodujú na burze. Väčšinou sa riadia grafmi a inými mechanickými metódami, aby zdôraznili správny okamih na nákup a predaj akcií. Základný princíp, spoločný takmer všetkým „technickým prístupom“, je ten, že musíte nakupovať alebo predávať v závislosti od toho, či ceny stúpajú alebo klesajú. Takýto princíp je opakom štandardného ľudského chápania podnikania, takže jeho dodržiavanie s najväčšou pravdepodobnosťou nepovedie k veľkému úspechu.

Cez všetky peripetie

snažíme sa cez všetky skúšky ... [Preložil S. Osherov.]

Virgil. Aeneid

Jason Zweig

Slová vďačnosti

Vyjadrujem úprimnú vďaku všetkým, ktorí pomohli pripraviť nové vydanie knihy Benjamina Grahama. Ide o Edwina Tana (HarperCollings), ktorého podpora a nevyčerpateľná energia pomohla projekt zrealizovať. Toto sú pracovníci časopisu. Peniaze- Robert Safian, Denis Martin a Eric Gelman, ktorí mi aktívne, trpezlivo a nezištne pomáhali. Toto je môj úžasný literárny agent John Wright a neúnavná Tara Kalvarsky z Peniaze. Ide o Theodora Aronsona, Kevina Johnsona, Marthu Ortizovú a ďalších z investično-poradenskej firmy Aronson + Johnson + Oritz, ktorí poskytli množstvo cenných pripomienok a návrhov. Som tiež vďačný prezidentovi Peter L. Bernstein Corporation Petrovi Bernsteinovi, Williamovi Bernsteinovi (Efficient Frontier Advisors), Johnovi Boglemu (zakladateľ Vanguard Group), Charlesovi Ellisovi (spoluzakladateľ Greenwich Associates) a Lawrenceovi Siegelovi (investičný riaditeľ politické štúdie v Nadácii Fond). Som hlboko zaviazaný Warrenovi Buffettovi a Nine Munkovej a neúnavným pracovníkom Time Inc. Výskumné centrum obchodných informácií; Martin Fridson, generálny riaditeľ FridsonVision LLC; Howard Shilit, prezident Centra pre finančný výskum a analýzu; redaktor a vydavateľ Vnútorné informácie Róbert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zamestnanci Múzea finančnej histórie USA; Brian Mattes a Gus Soter (skupina Vanguard); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure a Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) a manažér investičného fondu, ktorý chce zostať v anonymite.

Ale predovšetkým som vďačný svojej manželke a dcéram, ktoré tak dlho trpeli, pretože pracujem vo dne v noci. Bez ich lásky a trpezlivosti by som nedokázal nič.

Warren Buffett

Predslov k štvrtému vydaniu

Začiatkom 50. rokov, keď som mal 19 rokov, som čítal prvé vydanie tejto knihy a myslel som si, že je to to najlepšie, čo sa kedy o investovaní napísalo. Odvtedy sa môj názor nezmenil.

Na to, aby ste boli celý život úspešní v investovaní, nepotrebujete supervysoké IQ, prepracované obchodné stratégie ani dôverné informácie. Všetko, čo potrebujete, je schopnosť rozhodovať sa na základe zdravého rozumu a schopnosť ovládať emócie a nedovoliť, aby viedli k ničivým následkom. Táto kniha podrobne a prístupným spôsobom popisuje správny prístup k investovaniu založený na emocionálnej disciplíne.

Ak podnikáte podľa Grahamových princípov a budete sa riadiť užitočnými radami, ktoré uvádza v 8. a 20. kapitole (čo nie je také jednoduché, ako sa môže zdať), výsledky na seba nenechajú dlho čakať. Dokážete dosiahnuť výnimočný úspech? To bude závisieť od vášho úsilia a inteligencie, ako aj od výkyvov a rozmarov trhu cenných papierov, ktorým investor čelí celý život. Čím nelogickejšie sa trh správa, tým lepšie pre rozumného investora. Postupujte podľa Grahamových rád a budete ťažiť z výstrelkov akciového trhu, nestaňte sa jedným z nich.

Benjamin Graham pre mňa nie je len autorom tejto knihy a učiteľom. Ovplyvnil môj život takmer rovnako ako môj otec. Krátko po jeho smrti v roku 1976 som o ňom napísal pár slov Financial Analyst Journal. Myslím si, že po prečítaní tejto knihy budete schopní oceniť zásluhy Grahama, ktoré som si všimol.

Benjamin Graham (1896 – 1976)

Keď mal Benjamin Graham asi 80 rokov, povedal jednému zo svojich priateľov, že by chcel každý deň urobiť nejakú hlúposť, vytvoriť niečo nové a byť štedrý.

Táto originálna formulácia životného cieľa svedčí o úžasnej schopnosti vyjadrovať svoje myšlienky jednoducho a skromne, veľmi jemnou formou, bez moralizovania a bez upadnutia do mentorského tónu.

Tí, ktorí čítali Grahama, si dobre uvedomujú, aké inovatívne boli jeho myšlienky. Nestáva sa často, aby študenti a nasledovníci nedokázali prekonať učiteľa a autora novej teórie. Ale dnes, 40 rokov po knihe, ktorá poskytla chaotickému a spletitému poli investovania svoje opodstatnenie a systémové vysvetlenie, sa sotva nejaký akciový analytik môže rovnať Grahamovi. V oblasti, kde sa akékoľvek nápady stanú zastaranými v priebehu niekoľkých mesiacov, zostávajú princípy Benjamina Grahama neotrasiteľné. Navyše v časoch finančných otrasov, ktoré zmietajú iné, vratké logické štruktúry, hodnota týchto princípov len rastie a stáva sa ešte zrejmejšou. Grahamove rady vždy pomáhajú tým, ktorí sa nimi riadia, a umožňujú aj nie príliš zručným investorom predbehnúť svojich nadanejších kolegov, ktorí často robia chyby, pretože sa riadia radami trendových a obľúbených odborníkov.

Napodiv, Grahamova autorita ako investora nebola výsledkom cieľavedomého sústredenia duševného úsilia na riešenie akéhokoľvek jedného problému. Graham nebol úzky profesionál. Bol to skôr mysliteľ v širšom zmysle a jeho teória sa stala akýmsi „vedľajším produktom“ mocného intelektu – intelektu, ktorý nevlastnil nikto z mojich známych. Pamätal si doslova všetko, bol posadnutý smädom po nových poznatkoch a vedel ich využiť na riešenie problémov, ktoré na prvý pohľad patria do úplne iných oblastí. Čokoľvek hovoril, bolo naozaj potešením sledovať let jeho myšlienok.

Graham mal ďalšiu vlastnosť, vďaka ktorej vyčnieval z davu. Hovorím o štedrosti. Pre mňa bol učiteľom, zamestnávateľom a priateľom. S každým, s kým mal do činenia – so študentmi, podriadenými, priateľmi – bol vždy absolútne otvorený, slobodne zdieľal svoje myšlienky, nešetril čas ani námahu pre ľudí. Chcete niečo pochopiť? Choď za Benom. Potrebujete podporu alebo radu? Ben určite pomôže.

Walter Lippman [Walter Lippman (1889–1974)] Americký spisovateľ a novinár, autor knihy Verejná mienka. Ako prvý zaviedol pojem „stereotyp“. - Približne. red.] hovoril s obdivom o ľuďoch, ktorí sadia stromy, v tieni ktorých budú odpočívať iní ľudia. Ben Graham bol presne taký človek.

Financial Analyst Journal november - december 1976

Jason Zweig

Pár slov o Benjaminovi Grahamovi

Kto je Benjamin Graham a prečo by sme mali dbať na jeho rady?

Bol nielen jedným z najlepších investorov, ktorí kedy žili na planéte, ale aj najväčším mysliteľom, ktorý sa venoval štúdiu praktických aspektov investovania. Pred Grahamom boli investori ako členovia špeciálneho cechu, akejsi stredovekej tajnej spoločnosti, a väčšinou sa spoliehali na povery, pochopenie a tajné rituály. Grahamova kniha „Analýza cenných papierov“ bola učebnicou, ktorá zmenila zaostalých remeselníkov na moderných profesionálov [Bezpečnostná analýza, v spoluautorstve s Davidom Doddom, vyšla v roku 1934].

Autor knihy The Intelligent Investor ako prvý hovoril s individuálnymi investormi o emocionálnych aspektoch investovania a analytických nástrojoch, ktoré sú kľúčové pre dosiahnutie finančného úspechu. Toto dielo je stále najlepším sprievodcom investičných aktivít pre široké spektrum čitateľov. Bola to prvá kniha, ktorú som prečítal, keď som v roku 1987 začal pracovať pre časopis Forbes ako reportér. Zarazilo ma Grahamovo tvrdenie, že skôr či neskôr býčí trh musí skolabovať. V októbri toho roku utrpel americký akciový trh najväčší jednodňový pokles vo svojej histórii a bol som presvedčený, že Graham mal pravdu. (Dnes, po šialenstve akciového trhu na konci 90. rokov a kolapse začiatkom roku 2000, sa Inteligentný investor zdá skutočne prorocký.)

Graham išiel k svojej teórii tou ťažšou cestou. Strávil viac ako tucet rokov spoznávaním histórie a psychológie akciového trhu z vlastnej skúsenosti, pričom často zažíval trpkosť finančných strát.

Benjamin Graham (Grossbaum) [Rodina Grossbaumovcov si počas prvej svetovej vojny zmenila priezvisko na Graham, keď bolo podozrivé nemecké priezvisko.] sa narodil 9. mája 1894 v Londýne. Jeho otec obchodoval s čínskym porcelánom – figúrkami a rôznym iným riadom. Keď mal Ben jeden rok, rodina sa presťahovala do New Yorku. Spočiatku sa im žilo dobre – dobrý byt na Piatej Avenue, chyžná, kuchárka a francúzska guvernantka. Ale v roku 1903 zomrel Benov otec, čínsky obchod s porcelánom upadol a rodina sa ocitla v núdzi. Benova matka si otvorila penzión vo svojom dome, potom začala špekulovať na burze s požičanými peniazmi a počas krachu na burze v roku 1907 skrachovala. Ben do konca svojich dní nemohol zabudnúť na poníženie, ktoré zažil v banke, kde išiel preplatiť matkin šek. Pokladníčka sa opýtala recepčnej: "Môžeme dať Dorote Grossbaumovej aspoň päť dolárov?"

Našťastie Graham dostal štipendium na Kolumbijskej univerzite, kde sa jeho schopnosti naplno prejavili. Promoval v roku 1914 ako druhý v kurze. Prácu mu ponúkli tri katedry naraz (angličtina, filozofia a matematika). V tom čase mal len 20 rokov.

Graham mohol zostať na univerzite, ale nelákala ho akademická dráha. Rozhodol sa vyskúšať prácu na Wall Street a začal pracovať ako jednoduchý úradník vo firme špecializovanej na transakcie s dlhopismi. Čoskoro Ben získal pozíciu analytika, potom sa stal partnerom a potom vytvoril vlastnú investičnú spoločnosť.

Benjamin Graham je jedným z najznámejších profesionálnych investorov na svete. Za svoj výnimočný úspech zaslúžene získal titul „otec hodnotového investovania“.

Je pozoruhodné, že jeden z najúspešnejších investorov našej doby, Warren Buffett, študoval u Grahama na Kolumbijskej univerzite v štáte New York. Graham pomohol Buffettovi formovať základné prístupy k inteligentnému investovaniu, pre ktoré Buffett považuje Grahama za druhú najdôležitejšiu osobu po svojom otcovi.

Benjamin Graham sa narodil v Londýne 8. mája 1894. Jeho otec, ktorý sa volal Grossbaum, si po emigrácii do USA otvoril malú firmu dovážajúcu porcelán, keramiku a starožitnosti z Rakúska a Nemecka. Benjamin mal vtedy iba 1 rok.

Vo veku 9 rokov musel chlapec čeliť prvej tragédii v živote – smrti svojho otca. Potom to mala rodina veľmi ťažké, stala sa z nej doslova žobráčka.

Chudoba, ktorá sa stala stálou spoločníčkou malého Benjamina, mala obrovský vplyv na celý jeho ďalší život. Aby chlapec prežil v uliciach New Yorku, musel pracovať nielen rukami, ale aj hlavou.

Benjamin Graham neskôr spomínal: „Boli to roky chudoby, ktoré v mojej postave rozvinuli seriózny postoj k peniazom, ako aj ochotu tvrdo pracovať za malé sumy peňazí a extrémne úspory na všetkých výdavkoch.“

V roku 1914 získal Benjamin bakalársky titul na Kolumbijskej univerzite v štáte New York a dostal tam ponuku inštruktora. Potreba podporovať svoju rodinu ho však priviedla k tomu, že sa rozhodol pre učňovskú stáž s Newburgerom, Hendersonom a Loebom na Wall Street.

Tvrdá práca umožnila Grahamovi stať sa jedným z partnerov v Newburger, Henderson a Loeb vo veku 26 rokov s platom a dodatočnými platbami vo výške 2,5% zo zisku firmy.

Vtedy sa v jeho hlave sformovalo pochopenie princípu: práve hlúpe správanie trhu dáva investorom najväčšie príležitosti. O tieto poznatky sa neskôr Graham podelil so svojimi študentmi.

Graham Investment Funds

Okolo Grahama bolo veľa ľudí, ktorí obdivovali jeho talent a úspechy. V roku 1923 navrhli, aby vytvoril investičný fond s majetkom 250 000 dolárov. Za svoju prácu mal Graham dostávať 10 000 dolárov ročne a 20 % zo zisku fondu. Benjamin súhlasil a vo veku 29 rokov sa stal šéfom svojho prvého podniku - Graham Corporation, ktorý začal svoju činnosť 1. júna 1923. Tento názov bol odvodený od mien Grahama a Louisa Harrisovcov, ktorí boli vlastníkom skladov a jedným z hlavných investorov vo fonde.

Graham získal fond o 500 000 dolárov bez toho, aby bol hlavným akcionárom. Jeho úlohou bolo vykonávať investičnú politiku prostredníctvom vyhľadávania podhodnotených akcií na nákup a nadhodnotených akcií na „krátky“ predaj, ako aj uzatváranie arbitrážnych obchodov.

V roku 1925 Graham založil spoločný účet Benjamina Grahama, ktorý predtým ukončil činnosť prvého fondu pod jeho správou. V nasledujúcich rokoch bola ziskovosť nového podniku približne 25,7 % ročne. Musel hľadať partnera, ktorý by prevzal administratívne funkcie, keďže rozsah biznisu rástol neskutočným tempom.

Voľba padla na Jeroma Newmana, ktorý bol bratom Grahamovho priateľa z detstva. Výsledkom ich spoločnej činnosti bol investičný fond Grahama Newmana.

V 20. rokoch boli investičné fondy veľmi populárne. V septembri 1929 sa Graham rozhodol založiť Hentz-Graham Trust Fund, ale prepuknutie finančnej krízy zabránilo realizácii týchto plánov. Tu otázka nebola o rozširovaní podnikania, hlavnou úlohou bolo zachrániť to, čo bolo. Len za dva roky dosiahli Grahamove straty viac ako polovicu prostriedkov fondu. Ale ako sa hovorí, veľké výzvy sú veľké príležitosti. Benjaminovi sa podarilo prežiť veľkú hospodársku krízu vďaka tomu, že odmietal najrizikovejšie operácie.

Výsledkom bolo, že od roku 1929 do roku 1956 dosahovali výsledky fondu pod jeho vedením približne 17 % ročne. Grahamovi sa podarilo odísť do dôchodku a poskytnúť sebe a svojim investorom veľmi dobrý zisk.

Benjamin Graham - investor a spisovateľ

Jeho prvá spolupráca s Davidom Doddom s názvom "Analýza trhu s cennými papiermi" (Analýza cenných papierov), vyšiel v roku 1934. Táto kniha, na ktorej stránkach sa na základe analýzy fundamentálnych ukazovateľov odhaľujú princípy „hodnotového“ investovania, zostáva dodnes „bibliou“ pre obrovské množstvo obchodníkov a investorov. Práve v ňom sa prvýkrát objavil pojem „vnútorná hodnota“ (vnútorná hodnota).

Kniha Inteligentný investor uzrel svetlo v roku 1949. Racionálny prístup, ktorý vám umožní udržať si náskok pred trhom, to je to, čo čitatelia nájdu na jeho stránkach. Graham vysvetľuje, ako môžu obchodníci zistiť, či je akcia podhodnotená. Sám Warren Buffett považuje túto knihu za najlepšiu z podobných diel.

Tajomstvá a princípy investovania Benjamin Graham

Za jeden zo základných princípov svojej práce považoval Graham správny postoj k hlavnému investičnému nástroju, teda akciám. Každý investor by ich mal považovať za svoj podiel na podnikaní.

Tento prístup vám umožňuje nestarať sa o rast alebo pokles cien v krátkodobom horizonte. Je to len akýsi „hlasovací stroj“. V priebehu dlhších časových období bude vnútorná hodnota cenných papierov nejakým spôsobom plne začlenená do ich trhových cien. V tomto prípade sa trh správa ako váha. Hlavnou úlohou investora je analyzovať finančnú situáciu spoločnosti.

Ak je v určitom čase trhová cena akcie nižšia ako jej vnútorná hodnota, takáto kúpa sa stane veľmi atraktívna vďaka vytvoreniu bezpečnostnej marže (marža bezpečnosti).

Princípy, na základe ktorých Graham robil svoje investičné rozhodnutia, sú aktuálne aj dnes. Najmä pre tých, ktorí sledujú konzervatívne obchodné stratégie.

Jeho vízia trhu s cennými papiermi bola založená na zásadnom oddelení investícií a špekulácií. Každá rozumná investícia by mala byť založená na „obchodnom“ prístupe. Nákup akcií je podobný získaniu nového podniku. O tom písal Graham vo svojej knihe Inteligentný investor.

Zároveň je zásadne nesprávne považovať kolísanie cien na trhu z Grahamovho pohľadu len za „šum na burze“. Na základe analýzy krátkodobých zmien cien môže investor usúdiť, že stav v konkrétnej spoločnosti je priaznivý alebo naopak nepriaznivý. Navyše poskytujú možnosť rozumne nakupovať, keď ceny prudko klesajú, a rozumne predávať, keď ceny prudko rastú.

Skúsenosti a znalosti, ktoré Benjamin Graham odovzdal svojim nasledovníkom, pomohli urobiť nákup a predaj akcií nie slepou hrou, ale výsledkom objektívnej vedeckej analýzy. Špekulácie sa stali rozumnou investíciou. To je dôvod, prečo tento vynikajúci investor zostáva dodnes „starším z Wall Street“.

Benjamin Graham

Inteligentný investor. Kompletný sprievodca hodnotným investovaním

Publikované s pomocou Medzinárodného finančného holdingu "FIBO Group, Ltd."

Vedecký redaktor V. Baškirovej

Projektový manažér O. Ravdanis

Korektory E. Aksenová, E. Chudinová

Rozloženie počítača A. Abramov

Dizajn V. Molodov

Umelecký vedúci S. Timonov

Dizajn obalu používa obrázok zo stránky shutterstock.com.

Inteligentný investor – prepracované vydanie.

© 1973 od Benjamina Grahama. nový materiál

© 2003 od Jasona Zweiga. Všetky práva vyhradené. Publikované po dohode s vydavateľstvom HarperCollins.

Existujú aj dva riadky potvrdenia pre dotlačený materiál: „Superinvestori z Graham-and-Doddsville,“ od Warrena E. Buffetta, z jesenného vydania Hermes, Magazine of Columbia Business School z roku 1984. Pretlačené so súhlasom Hermesa, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University a Warren E. Buffett.

„Benjamin Graham“, od Warrena E. Buffetta, z novembra/decembra 1976 z vydania Financial Analyst Journal. Pretlačené so súhlasom Federácie finančných analytikov.

© Vydanie v ruštine, preklad, dizajn. Vydavateľstvo Alpina LLC, 2014

Cez všetky peripetie

cez všetky skúšky, o ktoré sa snažíme...

Virgil. Aeneid

Jason Zweig

Slová vďačnosti

Vyjadrujem úprimnú vďaku všetkým, ktorí pomohli pripraviť nové vydanie knihy Benjamina Grahama. Ide o Edwina Tana (HarperCollings), ktorého podpora a nevyčerpateľná energia pomohla projekt zrealizovať. Toto sú pracovníci časopisu. Peniaze– Robert Safian, Denis Martin a Eric Gelman, ktorí mi aktívne, trpezlivo a obetavo pomáhali. Toto je môj úžasný literárny agent John Wright a neúnavná Tara Kalvarsky z Peniaze. Ide o Theodora Aronsona, Kevina Johnsona, Marthu Ortizovú a ďalších z investično-poradenskej firmy Aronson + Johnson + Oritz, ktorí poskytli množstvo cenných pripomienok a návrhov. Som tiež vďačný prezidentovi Peter L. Bernstein Corporation Petrovi Bernsteinovi, Williamovi Bernsteinovi (Efficient Frontier Advisors), Johnovi Boglemu (zakladateľ Vanguard Group), Charlesovi Ellisovi (spoluzakladateľ Greenwich Associates) a Lawrenceovi Siegelovi (investičný riaditeľ politické štúdie v Nadácii Fond). Som hlboko zaviazaný Warrenovi Buffettovi a Nine Munkovej a neúnavným pracovníkom Time Inc. Výskumné centrum obchodných informácií; Martin Fridson, generálny riaditeľ FridsonVision LLC; Howard Shilit, prezident Centra pre finančný výskum a analýzu; redaktor a vydavateľ Vnútorné informácie Róbert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zamestnanci Múzea finančnej histórie USA; Brian Mattes a Gus Soter (skupina Vanguard); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure a Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) a manažér investičného fondu, ktorý chce zostať v anonymite.

Ale predovšetkým som vďačný svojej manželke a dcéram, ktoré tak dlho trpeli, pretože pracujem vo dne v noci. Bez ich lásky a trpezlivosti by som nedokázal nič.

Warren Buffett

Predslov k štvrtému vydaniu

Začiatkom 50. rokov, keď som mal 19 rokov, som čítal prvé vydanie tejto knihy a myslel som si, že je to to najlepšie, čo sa kedy o investovaní napísalo. Odvtedy sa môj názor nezmenil.

Na to, aby ste boli celý život úspešní v investovaní, nepotrebujete supervysoké IQ, prepracované obchodné stratégie ani dôverné informácie. Všetko, čo potrebujete, je schopnosť rozhodovať sa na základe zdravého rozumu a schopnosť ovládať emócie a nedovoliť, aby viedli k ničivým následkom. Táto kniha podrobne a prístupným spôsobom popisuje správny prístup k investovaniu založený na emocionálnej disciplíne.

Ak podnikáte podľa Grahamových princípov a budete sa riadiť užitočnými radami, ktoré uvádza v 8. a 20. kapitole (čo nie je také jednoduché, ako sa môže zdať), výsledky na seba nenechajú dlho čakať. Dokážete dosiahnuť výnimočný úspech? To bude závisieť od vášho úsilia a inteligencie, ako aj od výkyvov a rozmarov trhu cenných papierov, ktorým investor čelí celý život. Čím nelogickejšie sa trh správa, tým lepšie pre rozumného investora. Postupujte podľa Grahamových rád a budete ťažiť z výstrelkov akciového trhu, nestaňte sa jedným z nich.

Benjamin Graham pre mňa nie je len autorom tejto knihy a učiteľom. Ovplyvnil môj život takmer rovnako ako môj otec. Krátko po jeho smrti v roku 1976 som o ňom napísal pár slov Financial Analyst Journal. Myslím si, že po prečítaní tejto knihy budete schopní oceniť zásluhy Grahama, ktoré som si všimol.

Benjamin Graham (1896 – 1976)

Keď mal Benjamin Graham asi 80 rokov, povedal jednému zo svojich priateľov, že by chcel každý deň urobiť nejakú hlúposť, vytvoriť niečo nové a byť štedrý.

Táto originálna formulácia životného cieľa svedčí o úžasnej schopnosti vyjadrovať svoje myšlienky jednoducho a skromne, veľmi jemnou formou, bez moralizovania a bez upadnutia do mentorského tónu.

Tí, ktorí čítali Grahama, si dobre uvedomujú, aké inovatívne boli jeho myšlienky. Nestáva sa často, aby študenti a nasledovníci nedokázali prekonať učiteľa a autora novej teórie. Ale dnes, 40 rokov po knihe, ktorá poskytla chaotickému a spletitému poli investovania svoje opodstatnenie a systémové vysvetlenie, sa sotva nejaký akciový analytik môže rovnať Grahamovi. V oblasti, kde sa akékoľvek nápady stanú zastaranými v priebehu niekoľkých mesiacov, zostávajú princípy Benjamina Grahama neotrasiteľné. Navyše v časoch finančných otrasov, ktoré zmietajú iné, vratké logické štruktúry, hodnota týchto princípov len rastie a stáva sa ešte zrejmejšou. Grahamove rady vždy pomáhajú tým, ktorí sa nimi riadia, a umožňujú aj nie príliš zručným investorom predbehnúť svojich nadanejších kolegov, ktorí často robia chyby, pretože sa riadia radami trendových a obľúbených odborníkov.

Napodiv, Grahamova autorita ako investora nebola výsledkom cieľavedomého sústredenia duševného úsilia na riešenie akéhokoľvek jedného problému. Graham nebol úzky profesionál. Bol to skôr mysliteľ v širšom zmysle a jeho teória sa stala akýmsi „vedľajším produktom“ mocného intelektu – intelektu, ktorý nevlastnil nikto z mojich známych. Pamätal si doslova všetko, bol posadnutý smädom po nových poznatkoch a vedel ich využiť na riešenie problémov, ktoré na prvý pohľad patria do úplne iných oblastí. Čokoľvek hovoril, bolo naozaj potešením sledovať let jeho myšlienok.

Graham mal ďalšiu vlastnosť, vďaka ktorej vyčnieval z davu. Hovorím o štedrosti. Pre mňa bol učiteľom, zamestnávateľom a priateľom. S každým, s kým mal do činenia – so študentmi, podriadenými, priateľmi – bol vždy absolútne otvorený, slobodne zdieľal svoje myšlienky, nešetril čas ani námahu pre ľudí. Chcete niečo pochopiť? Choď za Benom. Potrebujete podporu alebo radu? Ben určite pomôže.

Walter Lippmann s obdivom hovoril o ľuďoch, ktorí sadia stromy, v tieni ktorých budú odpočívať iní ľudia. Ben Graham bol presne taký človek.