Pametni vlagatelj Benjamin Graham. Pameten investitor. Popoln vodnik za vlaganje vrednosti. Opis knjige Benjamina Grahama The Intelligent Investor

Objavljeno s pomočjo mednarodnega finančnega holdinga "FIBO Group, Ltd."

Znanstveni urednik V. Baškirova

Vodja projekta O. Ravdanis

Korektorji E. Aksenova, E. Chudinova

Računalniška postavitev A. Abramov

Oblikovanje V. Molodov

Umetniški direktor S. Timonov

Za oblikovanje naslovnice je uporabljena slika s shutterstock.com.

Inteligentni vlagatelj – prenovljena izdaja.

© 1973 Benjamin Graham. nov material

© 2003 Jason Zweig. Vse pravice pridržane. Izdano po dogovoru z založbo HarperCollins.

Obstajata tudi dve zahvalni vrstici za ponatisnjeno gradivo: »The Superinvestors of Graham-and-Doddsville«, avtorja Warrena E. Buffetta, iz jesenske številke Hermesa 1984, revije Columbia Business School. Ponatisnjeno z dovoljenjem Hermesa, revije Columbia Business School, avtorske pravice © 1984 Skrbniki univerze Columbia in Warren E. Buffett.

"Benjamin Graham," avtorja Warrena E. Buffetta, iz številke revije Financial Analyst Journal novembra/decembra 1976. Ponatisnjeno z dovoljenjem zveze finančnih analitikov.

© Izdaja v ruščini, prevod, oblikovanje. Založba Alpina doo, 2014

Iz srca se zahvaljujem vsem, ki so pomagali pripraviti novo izdajo knjige Benjamina Grahama. To je Edwin Tan (HarperCollings), čigar podpora in neizčrpna energija je pripomogla k realizaciji projekta. To so sodelavci revije. denar– Robert Safian, Denis Martin in Eric Gelman, ki so mi aktivno, potrpežljivo in nesebično pomagali. To sta moj čudoviti literarni agent John Wright in neumorna Tara Kalvarsky iz denar. To so Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz in drugi iz investicijskega svetovalnega podjetja Aronson + Johnson + Oritz, ki so podali številne dragocene komentarje in predloge. Hvaležen sem tudi predsedniku korporacije Peter L. Bernstein, Petru Bernsteinu, Williamu Bernsteinu (Efficient Frontier Advisors), Johnu Boglu (ustanovitelju skupine Vanguard), Charlesu Ellisu (soustanovitelju Greenwich Associates) in Lawrencu Sieglu (direktorju naložb politične študije pri Fundaciji Fond). Zelo sem hvaležen Warrenu Buffettu in Nini Munk ter neumornim delavcem Time Inc. Center za poslovne informacije; Generalni direktor FridsonVision LLC Martin Fridson; Howard Shilit, predsednik Centra za finančne raziskave in analize; urednik in založnik Notranje informacije Robert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zaposleni v Muzeju finančne zgodovine ZDA; Brian Mattes in Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure in Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) in upravitelj investicijskega sklada, ki želi ostati neimenovan.

Predvsem pa sem hvaležen ženi in hčerkama, ki so tako dolgo trpele, ker delam dan in noč. Brez njihove ljubezni in potrpežljivosti mi ne bi uspelo narediti ničesar.

V zgodnjih petdesetih letih prejšnjega stoletja, ko sem imel 19 let, sem prebral prvo izdajo te knjige in mislil sem, da je najboljša stvar, ki je bila kdaj napisana o vlaganju. Od takrat se moje mnenje ni spremenilo.

Ne potrebujete izjemno visokega IQ-ja, prefinjenih poslovnih strategij ali notranjih informacij, da bi lahko vse življenje uspešno vlagali. Vse, kar potrebujete, je sposobnost sprejemanja odločitev na podlagi zdrave pameti in sposobnost obvladovanja čustev, da ne dovolite, da bi privedla do uničujočih posledic. Ta knjiga podrobno in na dostopen način opisuje pravilen pristop k vlaganju, ki temelji na čustveni disciplini.

Če poslujete po Grahamovih načelih in upoštevate koristne nasvete, ki jih daje v 8. in 20. poglavju (kar ni tako enostavno, kot se morda zdi), rezultati ne bodo dolgo čakali. Ali lahko dosežete izjemen uspeh? To bo odvisno od vašega truda in inteligence, pa tudi od nihanj in muhavosti trga vrednostnih papirjev, s katerimi se vlagatelj sooča vse življenje. Bolj ko se trg obnaša nelogično, bolje je za razumnega vlagatelja. Upoštevajte Grahamov nasvet in imeli boste koristi od borznih muh, ne pa postali eden izmed njih.

Zame Benjamin Graham ni le avtor te knjige in učitelj. Na moje življenje je vplival skoraj tako kot moj oče. Kmalu po njegovi smrti leta 1976 sem o njem zapisal nekaj besed v Revija finančnih analitikov. Mislim, da boste po branju te knjige sami lahko cenili Grahamove zasluge, ki sem jih opazil.

Ko je bil Benjamin Graham star približno 80 let, je enemu od svojih prijateljev rekel, da bi rad vsak dan naredil nekaj neumnega, ustvaril nekaj novega in bil radodaren.

Ta izvirna formulacija življenjskega cilja priča o neverjetni sposobnosti izražanja svojih misli preprosto in skromno, v zelo občutljivi obliki, brez moraliziranja in ne zapadanja v mentorski ton.

Tisti, ki so brali Grahama, se dobro zavedajo, kako inovativne so bile njegove ideje. Ni pogosto, da študentom in sledilcem ne uspe preseči učitelja in avtorja nove teorije. Toda danes, 40 let po knjigi, ki je dala kaotično in zamotano področje investiranja njegovo utemeljitev in sistemsko razlago, se skoraj noben analitik lastniškega kapitala ne more kosati z Grahamom. Na področju, kjer vsaka ideja zastari v le nekaj mesecih, ostajajo načela Benjamina Grahama neomajna. Še več, v času finančne krize, ki odnaša druge, bolj majave logične strukture, vrednost teh načel samo raste in postaja še bolj očitna. Grahamovi nasveti vedno pomagajo tistim, ki se jih držijo, in omogočajo tudi ne preveč veščim vlagateljem, da prehitijo svoje bolj nadarjene kolege, ki se pogosto zmotijo, ker sledijo nasvetom trendovskih in priljubljenih strokovnjakov.

Nenavadno je, da Grahamova avtoriteta kot vlagatelja ni bila rezultat namenske koncentracije miselnega napora na rešitev katerega koli problema. Graham ni bil ozek strokovnjak. Prej je bil mislec v širšem smislu in njegova teorija je postala nekakšen "stranski produkt" močnega intelekta - intelekta, ki ga ni imel nobeden od mojih znancev. Zapomnil si je dobesedno vse, bil je obseden z žejo po novem znanju in ga je znal uporabiti za reševanje problemov, ki na prvi pogled sodijo na povsem druga področja. Kar koli je že govoril, je bilo pravo veselje spremljati let njegovih misli.

Graham je imel še eno lastnost, zaradi katere je izstopal iz množice. Govorim o radodarnosti. Zame je bil učitelj, delodajalec in prijatelj. S komer koli je imel opravka - s študenti, podrejenimi, prijatelji - je bil vedno popolnoma odprt, svobodno je delil svoje misli, ne prizanašajoč časom ali trudom za ljudi. Bi radi kaj razumeli? Pojdi k Benu. Potrebujete podporo ali nasvet? Ben bo zagotovo pomagal.

Walter Lippmann je z občudovanjem govoril o ljudeh, ki sadijo drevesa, v katerih senci bodo počivali drugi ljudje. Ben Graham je bil prav takšna oseba.

Ta knjiga je vrsta literature, ki bi morala biti v omari vsakega, ki želi uporabiti borzo za povečanje svojega bogastva. V daljšem časovnem obdobju (od leta 1949) je Grahamovo ustvarjanje postalo najboljši učbenik o delu z borzami, ki bralcu ponuja možnost razumevanja različnih naložbenih metod, med katerimi najboljša temelji na primerjavi cen in realnih vrednost delnic. Knjiga - - bo govorila o glavnih razlikah med vlaganjem in špekulacijami, pojasnila, kaj je pasivni ali aktivni vlagatelj, in izpostavila tudi značilnosti naložbenih strategij za oba. Ta knjiga je zanimiva za dovolj velik krog bralcev in je lahko referenčno gradivo tako za začetnike kot za izkušene ljudi.

Torej, o čem točno govori ta knjiga? Razumen vlagatelj se ne osredotoča na splošno finančno politiko varčevanja in vlaganja. Vpliva le na sredstva, ki so jih podjetniki pripravljeni vložiti v različne vrste vrednostnih papirjev (obveznice, delnice).

Naloga dela Benjamina Grahama je bila pomoč neprofesionalcem pri modeliranju in ustvarjanju naložbenih strategij. Skoraj nič ne pove o tehnikah analize delnic. Osrednja pozornost je namenjena vsem načelom denarnih naložb, pa tudi položaju vlagateljev. To prikazuje primerjavo delnic več podjetij (po 2), katerih imena se nahajajo eno poleg drugega na kotaciji newyorške borze. To prikazuje najpomembnejše točke, na katere lahko naleti vlagatelj pri izbiri različnih vrednostnih papirjev.

si zastavi prednostni cilj - bralcu posredovati vse možne možnosti za najpomembnejše napake, ki jih lahko naredi v naložbenem procesu, pa tudi modelirati naložbeno politiko, ki bo zanj primerna.

Zelo pomembno je poudariti, da je ta knjiga namenjena izključno vlagateljem, ne špekulantom, in je eden od njenih glavnih namenov razlikovati med njimi, prav tako ni namenjena tistim, ki trgujejo na borzi. Večinoma jih vodijo grafikoni in druge mehanične metode, da bi poudarili pravi trenutek za nakup in prodajo delnic. Osnovno načelo, skupno skoraj vsem "tehničnim pristopom", je, da morate kupiti ali prodati, odvisno od tega, ali cene rastejo ali padajo. Takšen princip je v nasprotju s standardnim človeškim razumevanjem poslovanja, zato njegovo upoštevanje najverjetneje ne bo vodilo do velikega uspeha.

Skozi vse peripetije

trudimo se skozi vse preizkušnje ... [Prevedel S. Osherov.]

Virgil. Eneida

Jason Zweig

Besede hvaležnosti

Iz srca se zahvaljujem vsem, ki so pomagali pripraviti novo izdajo knjige Benjamina Grahama. To je Edwin Tan (HarperCollings), čigar podpora in neizčrpna energija je pripomogla k realizaciji projekta. To so sodelavci revije. denar- Robert Safian, Denis Martin in Eric Gelman, ki so mi aktivno, potrpežljivo in nesebično pomagali. To sta moj čudoviti literarni agent John Wright in neumorna Tara Kalvarsky iz denar. To so Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz in drugi iz investicijskega svetovalnega podjetja Aronson + Johnson + Oritz, ki so podali številne dragocene komentarje in predloge. Hvaležen sem tudi predsedniku korporacije Peter L. Bernstein, Petru Bernsteinu, Williamu Bernsteinu (Efficient Frontier Advisors), Johnu Boglu (ustanovitelju skupine Vanguard), Charlesu Ellisu (soustanovitelju Greenwich Associates) in Lawrencu Sieglu (direktorju naložb politične študije pri Fundaciji Fond). Zelo sem hvaležen Warrenu Buffettu in Nini Munk ter neumornim delavcem Time Inc. Center za poslovne informacije; Generalni direktor FridsonVision LLC Martin Fridson; Howard Shilit, predsednik Centra za finančne raziskave in analize; urednik in založnik Notranje informacije Robert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zaposleni v Muzeju finančne zgodovine ZDA; Brian Mattes in Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure in Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) in upravitelj investicijskega sklada, ki želi ostati neimenovan.

Predvsem pa sem hvaležen ženi in hčerkama, ki so tako dolgo trpele, ker delam dan in noč. Brez njihove ljubezni in potrpežljivosti mi ne bi uspelo narediti ničesar.

Warren Buffett

Predgovor k četrti izdaji

V zgodnjih petdesetih letih prejšnjega stoletja, ko sem imel 19 let, sem prebral prvo izdajo te knjige in mislil sem, da je najboljša stvar, ki je bila kdaj napisana o vlaganju. Od takrat se moje mnenje ni spremenilo.

Ne potrebujete izjemno visokega IQ-ja, prefinjenih poslovnih strategij ali notranjih informacij, da bi lahko vse življenje uspešno vlagali. Vse, kar potrebujete, je sposobnost sprejemanja odločitev na podlagi zdrave pameti in sposobnost obvladovanja čustev, da ne dovolite, da bi privedla do uničujočih posledic. Ta knjiga podrobno in na dostopen način opisuje pravilen pristop k vlaganju, ki temelji na čustveni disciplini.

Če poslujete po Grahamovih načelih in upoštevate koristne nasvete, ki jih daje v 8. in 20. poglavju (kar ni tako enostavno, kot se morda zdi), rezultati ne bodo dolgo čakali. Ali lahko dosežete izjemen uspeh? To bo odvisno od vašega truda in inteligence, pa tudi od nihanj in muhavosti trga vrednostnih papirjev, s katerimi se vlagatelj sooča vse življenje. Bolj ko se trg obnaša nelogično, bolje je za razumnega vlagatelja. Upoštevajte Grahamov nasvet in imeli boste koristi od borznih muh, ne pa postali eden izmed njih.

Zame Benjamin Graham ni le avtor te knjige in učitelj. Na moje življenje je vplival skoraj tako kot moj oče. Kmalu po njegovi smrti leta 1976 sem o njem zapisal nekaj besed v Revija finančnih analitikov. Mislim, da boste po branju te knjige sami lahko cenili Grahamove zasluge, ki sem jih opazil.

Benjamin Graham (1896–1976)

Ko je bil Benjamin Graham star približno 80 let, je enemu od svojih prijateljev rekel, da bi rad vsak dan naredil nekaj neumnega, ustvaril nekaj novega in bil radodaren.

Ta izvirna formulacija življenjskega cilja priča o neverjetni sposobnosti izražanja svojih misli preprosto in skromno, v zelo občutljivi obliki, brez moraliziranja in ne zapadanja v mentorski ton.

Tisti, ki so brali Grahama, se dobro zavedajo, kako inovativne so bile njegove ideje. Ni pogosto, da študentom in sledilcem ne uspe preseči učitelja in avtorja nove teorije. Toda danes, 40 let po knjigi, ki je dala kaotično in zamotano področje investiranja njegovo utemeljitev in sistemsko razlago, se skoraj noben analitik lastniškega kapitala ne more kosati z Grahamom. Na področju, kjer vsaka ideja zastari v le nekaj mesecih, ostajajo načela Benjamina Grahama neomajna. Še več, v času finančne krize, ki odnaša druge, bolj majave logične strukture, vrednost teh načel samo raste in postaja še bolj očitna. Grahamovi nasveti vedno pomagajo tistim, ki se jih držijo, in omogočajo tudi ne preveč veščim vlagateljem, da prehitijo svoje bolj nadarjene kolege, ki se pogosto zmotijo, ker sledijo nasvetom trendovskih in priljubljenih strokovnjakov.

Nenavadno je, da Grahamova avtoriteta kot vlagatelja ni bila rezultat namenske koncentracije miselnega napora na rešitev katerega koli problema. Graham ni bil ozek strokovnjak. Prej je bil mislec v širšem smislu in njegova teorija je postala nekakšen "stranski produkt" močnega intelekta - intelekta, ki ga ni imel nobeden od mojih znancev. Zapomnil si je dobesedno vse, bil je obseden z žejo po novem znanju in ga je znal uporabiti za reševanje problemov, ki na prvi pogled sodijo na povsem druga področja. Kar koli je že govoril, je bilo pravo veselje spremljati let njegovih misli.

Graham je imel še eno lastnost, zaradi katere je izstopal iz množice. Govorim o radodarnosti. Zame je bil učitelj, delodajalec in prijatelj. S komer koli je imel opravka - s študenti, podrejenimi, prijatelji - je bil vedno popolnoma odprt, svobodno je delil svoje misli, ne prizanašajoč časom ali trudom za ljudi. Bi radi kaj razumeli? Pojdi k Benu. Potrebujete podporo ali nasvet? Ben bo zagotovo pomagal.

Walter Lippman [Walter Lippman (1889–1974)] ameriški pisatelj in novinar, avtor Javnega mnenja. Prvi je uvedel izraz »stereotip«. - pribl. ur.] je z občudovanjem govoril o ljudeh, ki sadijo drevesa, v katerih senci bodo počivali drugi ljudje. Ben Graham je bil prav takšna oseba.

Revija finančnih analitikov, november - december 1976

Jason Zweig

Nekaj ​​besed o Benjaminu Grahamu

Kdo je Benjamin Graham in zakaj bi morali upoštevati njegov nasvet?

Ni bil le eden najboljših vlagateljev, kar jih je kdaj živelo na planetu, ampak tudi največji mislec, ki se je posvetil preučevanju praktičnih vidikov vlaganja. Pred Grahamom so bili vlagatelji kot člani posebnega ceha, nekakšne srednjeveške skrivne družbe, in so se večinoma zanašali na vraževerje, uvide in skrivne rituale. Grahamova knjiga "Analiza vrednostnih papirjev" je bila učbenik, ki je nazadnjaške obrtnike spremenil v sodobne profesionalce [Analiza varnosti, v soavtorstvu z Davidom Doddom, je bila objavljena leta 1934].

Avtor knjige Inteligentni vlagatelj je prvi spregovoril s posameznimi vlagatelji o čustvenih vidikih vlaganja in analitičnih orodjih, ki so ključna za doseganje finančnega uspeha. To delo je še vedno najboljši vodnik za naložbene dejavnosti za širok krog bralcev. To je bila prva knjiga, ki sem jo prebral, ko sem leta 1987 začel delati za revijo Forbes kot poročevalec. Presenetila me je Grahamova trditev, da se bo trg bikov prej ali slej zrušil. Oktobra tistega leta je ameriški delniški trg doživel največji enodnevni padec v svoji zgodovini in bil sem prepričan, da ima Graham prav. (Danes, po noriji na delniškem trgu v poznih devetdesetih in zlomu v začetku leta 2000, se Inteligentni vlagatelj zdi resnično preroški.)

Graham je šel do svoje teorije po težji poti. Več kot ducat let se je učil zgodovine in psihologije borznega trga iz lastnih izkušenj, pri čemer je pogosto izkusil grenkobo finančnih izgub.

Benjamin Graham (Grossbaum) [Družina Grossbaum je svoj priimek spremenila v Graham med prvo svetovno vojno, ko je bil nemški priimek sumljiv.] se je rodil 9. maja 1894 v Londonu. Njegov oče je trgoval s kitajskim porcelanom – figuricami in raznimi drugimi pripomočki. Ko je bil Ben star eno leto, se je družina preselila v New York. Sprva sta dobro živela – dobro stanovanje na Peti aveniji, služkinja, kuharica in francoska guvernanta. Toda leta 1903 je Benov oče umrl, kitajska trgovina s porcelanom je nazadovala in družina je bila v stiski. Benova mama je v svoji hiši odprla penzion, nato pa je začela z izposojenim denarjem špekulirati na borzi in med borznim zlomom leta 1907 bankrotirala. Ben do konca svojih dni ni mogel pozabiti ponižanja, ki ga je doživel v banki, kamor je šel unovčiti mamin ček. Blagajnik je vprašal receptorja: "Ali lahko damo Dorothy Grossbaum vsaj pet dolarjev?"

Na srečo je Graham prejel štipendijo univerze Columbia, kjer so se njegove sposobnosti v celoti izkazale. Diplomiral je leta 1914 in bil drugi na tečaju. Zaposlitev so mu ponudili trije oddelki hkrati (angleščina, filozofija in matematika). Takrat je bil star le 20 let.

Graham bi lahko ostal na univerzi, vendar ga akademska pot ni pritegnila. Odločil se je, da se preizkusi na Wall Streetu in se je zaposlil kot navaden uradnik v podjetju, specializiranem za transakcije z obveznicami. Kmalu je Ben dobil položaj analitika, nato postal partner in nato ustvaril lastno investicijsko podjetje.

Benjamin Graham je eden najbolj znanih profesionalnih vlagateljev na svetu. Za svoj izjemen uspeh je zasluženo prejel naziv »oče vrednostnega vlaganja«.

Omeniti velja, da je eden najuspešnejših vlagateljev našega časa Warren Buffett študiral pri Grahamu na univerzi Columbia v zvezni državi New York. Graham je Buffettu pomagal oblikovati osnovne pristope k pametnemu vlaganju, za kar Buffett meni, da je Graham druga najpomembnejša oseba za svojim očetom.

Benjamin Graham se je rodil v Londonu 8. maja 1894. Njegov oče s priimkom Grossbaum je po izselitvi v ZDA odprl majhno podjetje za uvoz porcelana, keramike in starin iz Avstrije in Nemčije. Benjamin je bil takrat star samo 1 leto.

Pri 9 letih se je deček moral soočiti s prvo tragedijo v svojem življenju - smrtjo očeta. Po tem je družina imela zelo hude čase, dobesedno je beračila.

Revščina, ki je postala stalna spremljevalka malega Benjamina, je močno vplivala na njegovo celotno nadaljnje življenje. Za preživetje na ulicah New Yorka je deček moral delati ne le z rokami, ampak tudi z glavo.

Benjamin Graham se je pozneje spominjal: "Leta revščine so v mojem značaju razvila resen odnos do denarja, pa tudi pripravljenost trdo delati za majhne vsote denarja in izjemno varčevanje pri vseh stroških."

Leta 1914 je Benjamin diplomiral na univerzi Columbia v zvezni državi New York in tam so mu ponudili mesto inštruktorja. Toda potreba po preživljanju družine ga je pripeljala do tega, da se je odločil za vajeništvo pri Newburgerju, Hendersonu in Loebu na Wall Streetu.

Trdo delo je Grahamu omogočilo, da je do 26. leta postal eden od partnerjev v Newburgerju, Hendersonu in Loebu s plačo in dodatnimi plačili v višini 2,5 % dobička podjetja.

Takrat se je v njegovi glavi oblikovalo razumevanje načela: neumno vedenje trga daje vlagateljem največje priložnosti. To znanje je Graham kasneje delil s svojimi študenti.

Graham Investment Funds

Okoli Grahama je bilo veliko ljudi, ki so občudovali njegove talente in uspehe. Leta 1923 so mu predlagali, naj ustanovi investicijski sklad s premoženjem v vrednosti 250.000 dolarjev. Za svoje delo naj bi Graham prejel 10.000 $ letno in 20 % dobička sklada. Benjamin se je strinjal in pri 29 letih postal vodja svojega prvega podjetja - Graham Corporation, ki je začelo delovati 1. junija 1923. To ime je nastalo iz imen Grahama in Louisa Harrisa, ki je bil lastnik skladišč in eden glavnih vlagateljev v sklad.

Graham je zbral sklad za 500.000 $, ne da bi bil glavni delničar. Njegova naloga je bila vodenje naložbene politike z iskanjem podcenjenih delnic za nakup in precenjenih delnic za prodajo »na kratko« ter sklepanje arbitražnih poslov.

Leta 1925 je Graham ustanovil Benjamin Graham Joint Account, potem ko je pred tem prekinil dejavnosti prvega sklada pod njegovim vodstvom. V naslednjih letih je bila donosnost novega podjetja približno 25,7% na leto. Iskati je moral partnerja, ki bi prevzel administrativne funkcije, saj je obseg posla rasel z neverjetno hitrostjo.

Izbira je padla na Jeroma Newmana, ki je bil brat Grahamovega prijatelja iz otroštva. Rezultat njunih skupnih dejavnosti je bil investicijski sklad Graham Newman.

V dvajsetih letih prejšnjega stoletja so bili investicijski skladi izjemno priljubljeni. Septembra 1929 se je Graham odločil ustanoviti skrbniški sklad Hentz-Graham, vendar je izbruh finančne krize preprečil, da bi se ti načrti uresničili. Tu ni šlo za širitev poslovanja, glavna naloga je bila rešiti, kar je bilo. V samo dveh letih so Grahamove izgube znašale več kot polovico sredstev sklada. A kot pravijo, veliki izzivi so velike priložnosti. Benjamin je uspel preživeti veliko depresijo zaradi dejstva, da je zavrnil najbolj tvegane operacije.

Posledično so od leta 1929 do 1956 rezultati sklada pod njegovim vodstvom znašali približno 17% letno. Graham se je uspel upokojiti in tako sebi in svojim vlagateljem zagotovil zelo dober dobiček.

Benjamin Graham - investitor in pisatelj

Njegovo prvo sodelovanje z Davidom Doddom z naslovom "Analiza trga vrednostnih papirjev" (Security Analysis), je izšla leta 1934. Ta knjiga, na straneh katere so razkrita načela »value« vlaganja na podlagi analize temeljnih indikatorjev, ostaja »biblija« za ogromno trgovcev in vlagateljev do danes. V njem se je prvič pojavil koncept "notranje vrednosti" (notranja vrednost).

Knjiga Inteligentni vlagatelj ugledal luč leta 1949. Racionalen pristop, ki vam omogoča, da ostanete pred trgom, je tisto, kar bodo bralci našli na njegovih straneh. Graham pojasnjuje, kako lahko trgovci ugotovijo, ali je delnica podcenjena. Sam Warren Buffett meni, da je ta knjiga najboljše med podobnimi deli.

Skrivnosti in načela vlaganja Benjamin Graham

Eno od osnovnih načel svojega dela je Graham štel za pravi odnos do glavnega naložbenega orodja, to je delnic. Vsak vlagatelj naj jih obravnava kot svoj delež v poslu.

Ta pristop vam omogoča, da kratkoročno ne skrbite za rast ali padec cen. Je pač nekakšen "glasovalni stroj". V daljših časovnih obdobjih bo notranja vrednost vrednostnih papirjev nekako v celoti vključena v njihove tržne cene. V tem primeru se trg obnaša kot tehtnica. Glavna naloga investitorja je analiza finančnega stanja podjetja.

Če je v določenem trenutku tržna cena delnice pod njeno intrinzično vrednostjo, postane takšen nakup zelo privlačen zaradi oblikovanja varnostne rezerve (margin of safety).

Načela, na podlagi katerih je Graham sprejemal svoje naložbene odločitve, ostajajo pomembna še danes. Še posebej za tiste, ki sledijo konzervativnim strategijam trgovanja.

Njegova vizija trga vrednostnih papirjev je temeljila na temeljnem ločevanju med naložbami in špekulacijami. Vsaka razumna naložba bi morala temeljiti na "poslovnem" pristopu. Nakup delnic je podoben nakupu novega podjetja. O tem je Graham pisal v svoji knjigi The Intelligent Investor.

Hkrati pa je z Grahamovega vidika bistveno napačno obravnavati nihanja tržnih cen le kot »borzni hrup«. Na podlagi analize kratkoročnih sprememb cen lahko vlagatelj sklepa, da je stanje v posameznem podjetju ugodno ali obratno neugodno. Poleg tega ponujajo priložnost za pameten nakup, ko cene močno padejo, in pametno prodajo, ko cene močno narastejo.

Izkušnje in znanje, ki jih je Benjamin Graham prenesel na svoje sledilce, so pripomogle, da nakup in prodaja delnic nista slepa igra, temveč rezultat objektivne znanstvene analize. Špekulacije so postale pametna naložba. Zato ta izjemni vlagatelj še danes ostaja "starešina Wall Streeta".

Benjamin Graham

Pameten investitor. Popoln vodnik za vlaganje vrednosti

Objavljeno s pomočjo mednarodnega finančnega holdinga "FIBO Group, Ltd."

Znanstveni urednik V. Baškirova

Vodja projekta O. Ravdanis

Korektorji E. Aksenova, E. Chudinova

Računalniška postavitev A. Abramov

Oblikovanje V. Molodov

Umetniški direktor S. Timonov

Za oblikovanje naslovnice je uporabljena slika s shutterstock.com.

Inteligentni vlagatelj – prenovljena izdaja.

© 1973 Benjamin Graham. nov material

© 2003 Jason Zweig. Vse pravice pridržane. Izdano po dogovoru z založbo HarperCollins.

Obstajata tudi dve zahvalni vrstici za ponatisnjeno gradivo: »The Superinvestors of Graham-and-Doddsville«, avtorja Warrena E. Buffetta, iz jesenske številke Hermesa 1984, revije Columbia Business School. Ponatisnjeno z dovoljenjem Hermesa, revije Columbia Business School, avtorske pravice © 1984 Skrbniki univerze Columbia in Warren E. Buffett.

"Benjamin Graham," avtorja Warrena E. Buffetta, iz številke revije Financial Analyst Journal novembra/decembra 1976. Ponatisnjeno z dovoljenjem zveze finančnih analitikov.

© Izdaja v ruščini, prevod, oblikovanje. Založba Alpina doo, 2014

Skozi vse peripetije

skozi vse preizkušnje, ki si jih prizadevamo ...

Virgil. Eneida

Jason Zweig

Besede hvaležnosti

Iz srca se zahvaljujem vsem, ki so pomagali pripraviti novo izdajo knjige Benjamina Grahama. To je Edwin Tan (HarperCollings), čigar podpora in neizčrpna energija je pripomogla k realizaciji projekta. To so sodelavci revije. denar– Robert Safian, Denis Martin in Eric Gelman, ki so mi aktivno, potrpežljivo in nesebično pomagali. To sta moj čudoviti literarni agent John Wright in neumorna Tara Kalvarsky iz denar. To so Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz in drugi iz investicijskega svetovalnega podjetja Aronson + Johnson + Oritz, ki so podali številne dragocene komentarje in predloge. Hvaležen sem tudi predsedniku korporacije Peter L. Bernstein, Petru Bernsteinu, Williamu Bernsteinu (Efficient Frontier Advisors), Johnu Boglu (ustanovitelju skupine Vanguard), Charlesu Ellisu (soustanovitelju Greenwich Associates) in Lawrencu Sieglu (direktorju naložb politične študije pri Fundaciji Fond). Zelo sem hvaležen Warrenu Buffettu in Nini Munk ter neumornim delavcem Time Inc. Center za poslovne informacije; Generalni direktor FridsonVision LLC Martin Fridson; Howard Shilit, predsednik Centra za finančne raziskave in analize; urednik in založnik Notranje informacije Robert Vereš; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); zaposleni v Muzeju finančne zgodovine ZDA; Brian Mattes in Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure in Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) in upravitelj investicijskega sklada, ki želi ostati neimenovan.

Predvsem pa sem hvaležen ženi in hčerkama, ki so tako dolgo trpele, ker delam dan in noč. Brez njihove ljubezni in potrpežljivosti mi ne bi uspelo narediti ničesar.

Warren Buffett

Predgovor k četrti izdaji

V zgodnjih petdesetih letih prejšnjega stoletja, ko sem imel 19 let, sem prebral prvo izdajo te knjige in mislil sem, da je najboljša stvar, ki je bila kdaj napisana o vlaganju. Od takrat se moje mnenje ni spremenilo.

Ne potrebujete izjemno visokega IQ-ja, prefinjenih poslovnih strategij ali notranjih informacij, da bi lahko vse življenje uspešno vlagali. Vse, kar potrebujete, je sposobnost sprejemanja odločitev na podlagi zdrave pameti in sposobnost obvladovanja čustev, da ne dovolite, da bi privedla do uničujočih posledic. Ta knjiga podrobno in na dostopen način opisuje pravilen pristop k vlaganju, ki temelji na čustveni disciplini.

Če poslujete po Grahamovih načelih in upoštevate koristne nasvete, ki jih daje v 8. in 20. poglavju (kar ni tako enostavno, kot se morda zdi), rezultati ne bodo dolgo čakali. Ali lahko dosežete izjemen uspeh? To bo odvisno od vašega truda in inteligence, pa tudi od nihanj in muhavosti trga vrednostnih papirjev, s katerimi se vlagatelj sooča vse življenje. Bolj ko se trg obnaša nelogično, bolje je za razumnega vlagatelja. Upoštevajte Grahamov nasvet in imeli boste koristi od borznih muh, ne pa postali eden izmed njih.

Zame Benjamin Graham ni le avtor te knjige in učitelj. Na moje življenje je vplival skoraj tako kot moj oče. Kmalu po njegovi smrti leta 1976 sem o njem zapisal nekaj besed v Revija finančnih analitikov. Mislim, da boste po branju te knjige sami lahko cenili Grahamove zasluge, ki sem jih opazil.

Benjamin Graham (1896–1976)

Ko je bil Benjamin Graham star približno 80 let, je enemu od svojih prijateljev rekel, da bi rad vsak dan naredil nekaj neumnega, ustvaril nekaj novega in bil radodaren.

Ta izvirna formulacija življenjskega cilja priča o neverjetni sposobnosti izražanja svojih misli preprosto in skromno, v zelo občutljivi obliki, brez moraliziranja in ne zapadanja v mentorski ton.

Tisti, ki so brali Grahama, se dobro zavedajo, kako inovativne so bile njegove ideje. Ni pogosto, da študentom in sledilcem ne uspe preseči učitelja in avtorja nove teorije. Toda danes, 40 let po knjigi, ki je dala kaotično in zamotano področje investiranja njegovo utemeljitev in sistemsko razlago, se skoraj noben analitik lastniškega kapitala ne more kosati z Grahamom. Na področju, kjer vsaka ideja zastari v le nekaj mesecih, ostajajo načela Benjamina Grahama neomajna. Še več, v času finančne krize, ki odnaša druge, bolj majave logične strukture, vrednost teh načel samo raste in postaja še bolj očitna. Grahamovi nasveti vedno pomagajo tistim, ki se jih držijo, in omogočajo tudi ne preveč veščim vlagateljem, da prehitijo svoje bolj nadarjene kolege, ki se pogosto zmotijo, ker sledijo nasvetom trendovskih in priljubljenih strokovnjakov.

Nenavadno je, da Grahamova avtoriteta kot vlagatelja ni bila rezultat namenske koncentracije miselnega napora na rešitev katerega koli problema. Graham ni bil ozek strokovnjak. Prej je bil mislec v širšem smislu in njegova teorija je postala nekakšen "stranski produkt" močnega intelekta - intelekta, ki ga ni imel nobeden od mojih znancev. Zapomnil si je dobesedno vse, bil je obseden z žejo po novem znanju in ga je znal uporabiti za reševanje problemov, ki na prvi pogled sodijo na povsem druga področja. Kar koli je že govoril, je bilo pravo veselje spremljati let njegovih misli.

Graham je imel še eno lastnost, zaradi katere je izstopal iz množice. Govorim o radodarnosti. Zame je bil učitelj, delodajalec in prijatelj. S komer koli je imel opravka - s študenti, podrejenimi, prijatelji - je bil vedno popolnoma odprt, svobodno je delil svoje misli, ne prizanašajoč časom ali trudom za ljudi. Bi radi kaj razumeli? Pojdi k Benu. Potrebujete podporo ali nasvet? Ben bo zagotovo pomagal.

Walter Lippmann je z občudovanjem govoril o ljudeh, ki sadijo drevesa, v katerih senci bodo počivali drugi ljudje. Ben Graham je bil prav takšna oseba.