Nutikas investor Benjamin Graham. Tark investor. Väärtusinvesteeringute täielik juhend. Benjamin Grahami "Intelligentse investori" kirjeldus
Avaldatud rahvusvahelise finantsvalduse "FIBO Group, Ltd" abiga.
Teaduslik toimetaja V. Baškirova
Projektijuht O. Ravdanis
Korrektorid E. Aksenova, E. Tšudinova
Arvuti paigutus A. Abramov
Disain V. Molodov
Kunstijuht S. Timonov
Kaanekujundus kasutab pilti saidilt shutterstock.com.
Intelligentne investor – muudetud väljaanne.
© 1973, autor Benjamin Graham. uus materjal
© 2003, autor Jason Zweig. Kõik õigused kaitstud. Välja antud kokkuleppel kirjastusega HarperCollins.
Kordustrükkide kohta on ka kaks tunnustusrida: Warren E. Buffetti „Grahami ja Doddsville'i superinvestorid”, Columbia Business Schooli ajakirja Hermes 1984. aasta sügisnumbrist. Kordustrükk Columbia Business Schooli ajakirja Hermes loal, autoriõigused © 1984 The Trustees of Columbia University ja Warren E. Buffett.
"Benjamin Graham", Warren E. Buffett, ajakirja Financial Analyst Journal 1976. aasta novembri/detsembri numbrist. Kordustrükk Finantsanalüütikute Föderatsiooni loal.
© Venekeelne väljaanne, tõlge, kujundus. Alpina Publisher LLC, 2014
Jason Zweig
Tänusõnad
Avaldan südamest tänu kõigile neile, kes aitasid ette valmistada Benjamin Grahami raamatu uut väljaannet. See on Edwin Tan (HarperCollings), kelle toetus ja ammendamatu energia aitas projekti ellu viia. Need on ajakirja töötajad. Raha– Robert Safian, Denis Martin ja Eric Gelman, kes mind aktiivselt, kannatlikult ja ennastsalgavalt aitasid. See on minu suurepärane kirjandusagent John Wright ja väsimatu Tara Kalvarsky Raha. Need on Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz ja teised investeerimisnõustamisfirmast Aronson + Johnson + Oritz, kes esitasid mitmeid väärtuslikke kommentaare ja ettepanekuid. Samuti olen tänulik Peter L. Bernstein Corporationi presidendile Peter Bernsteinile, William Bernsteinile (Efficient Frontier Advisors), John Bogle'ile (Vanguard Groupi asutaja), Charles Ellisele (Greenwich Associatesi kaasasutaja) ja Lawrence Siegelile (investeeringute direktor) Fondi poliitikauuringud). Olen sügavalt tänu võlgu Warren Buffettile ja Nina Munkile ning Time Inc. väsimatutele töötajatele. Äriteabe uurimiskeskus; FridsonVision LLC tegevjuht Martin Fridson; Howard Shilit, finantsuuringute ja -analüüsi keskuse president; toimetaja ja kirjastaja Siseinfo Robert Veres; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Adventkapitali juhtimine); USA finantsajaloo muuseumi töötajad; Brian Mattes ja Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure ja Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Hommikutäht); Jason Bram (New Yorgi Föderaalreservi pank) ja anonüümseks jääda sooviv investeerimisfondijuht.
Aga üle kõige olen tänulik oma naisele ja tütardele, kes on nii kaua kannatanud, sest ma töötan ööd ja päevad. Ilma nende armastuse ja kannatlikkuseta poleks ma midagi teha saanud.
Warren Buffett
Neljanda väljaande eessõna
1950. aastate alguses, kui olin 19-aastane, lugesin selle raamatu esimest väljaannet ja arvasin, et see on parim asi, mis investeerimisest kunagi kirjutatud. Sellest ajast peale pole minu arvamus muutunud.
Sa ei vaja ülikõrget IQ-d, keerulisi äristrateegiaid ega siseteavet, et olla kogu oma elu edukas investeerimises. Kõik, mida vajate, on oskus teha otsuseid terve mõistuse alusel ja oskus emotsioone kontrollida, mitte lasta neil kaasa tuua laastavaid tagajärgi. See raamat kirjeldab üksikasjalikult ja arusaadaval viisil õiget lähenemisviisi investeerimisele, mis põhineb emotsionaalsel distsipliinil.
Kui teed äri Grahami põhimõtete järgi ning järgid tema peatükis 8 ja 20 antud kasulikke nõuandeid (mis polegi nii lihtne, kui võib tunduda), ei lase tulemused kaua oodata. Kas suudate saavutada silmapaistvat edu? See sõltub teie jõupingutustest ja intelligentsusest, aga ka väärtpaberituru kõikumistest ja kapriisidest, millega investor kogu oma elu kokku puutub. Mida ebaloogilisemalt turg käitub, seda parem mõistlikule investorile. Järgige Grahami nõuandeid ja saate börsi moeröögatustest kasu, mitte ei muutu nende hulka.
Minu jaoks pole Benjamin Graham ainult selle raamatu autor ja õpetaja. Ta mõjutas mu elu peaaegu sama palju kui mu isa. Varsti pärast tema surma 1976. aastal kirjutasin temast paar sõna Finantsanalüütikute ajakiri. Arvan, et pärast selle raamatu lugemist suudate te ise hinnata Grahami teeneid, mida olen märkinud.
Benjamin Graham (1896–1976)
Kui Benjamin Graham oli umbes 80-aastane, ütles ta ühele oma sõbrale, et tahaks iga päev teha midagi rumalat, luua midagi uut ja olla suuremeelne.
See elueesmärgi originaalne sõnastus annab tunnistust hämmastavast oskusest väljendada oma mõtteid lihtsalt ja tagasihoidlikult, väga delikaatsel kujul, moraliseerimata ja mentorlikku tooni langemata.
Need, kes on Grahamit lugenud, teavad hästi, kui uuenduslikud tema ideed olid. Ei juhtu sageli, et õpilased ja järgijad ei suuda ületada õpetajat ja uue teooria autorit. Kuid täna, 40 aastat pärast raamatut, mis andis kaootilisele ja sassis investeerimisvaldkonnale loogika ja süsteemse seletuse, ei suuda vaevalt ükski aktsiaanalüütik Grahamiga võrrelda. Valdkonnas, kus kõik ideed vananevad vaid mõne kuuga, jäävad Benjamin Grahami põhimõtted vankumatuks. Veelgi enam, ajal, mil rahalised segadused pühivad minema muud ebakindlamad loogilised struktuurid, nende põhimõtete väärtus ainult kasvab ja muutub veelgi ilmsemaks. Grahami nõuanded aitavad alati neid, kes seda järgivad, ja võimaldavad isegi mitte liiga osavatel investoritel ületada oma andekamaid kolleege, kes sageli eksivad, kuna järgivad trendikate ja populaarsete ekspertide nõuandeid.
Kummalisel kombel ei olnud Grahami autoriteet investorina sihipärase vaimse pingutuse tulemus ühegi probleemi lahendamisele. Graham ei olnud kitsas professionaal. Pigem oli ta mõtleja laiemas mõttes ja tema teooriast sai omamoodi võimsa intellekti "kõrvalprodukt" – intellekt, mida ühelgi minu tuttaval ei olnud. Ta mäletas sõna otseses mõttes kõike, oli kinnisideeks uute teadmiste janu ja oskas neid kasutada esmapilgul täiesti erinevatesse valdkondadesse kuuluvate probleemide lahendamisel. Ükskõik, millest ta rääkis, oli tõeline rõõm jälgida tema mõttelendu.
Grahamil oli veel üks omadus, mis pani ta teiste seast silma. Ma räägin suuremeelsusest. Minu jaoks oli ta õpetaja, tööandja ja sõber. Kellega tal oli tegemist – õpilaste, alluvate, sõpradega –, hoidis ta end alati absoluutselt avatud, jagas vabalt oma mõtteid, säästmata aega ega vaeva inimeste jaoks. Kas sa tahad millestki aru saada? Mine Beni juurde. Vajad tuge või nõu? Ben aitab kindlasti.
Walter Lippmann rääkis imetlevalt inimestest, kes istutavad puid, mille varjus puhkavad teised. Ben Graham oli just selline inimene.
See raamat on seda tüüpi kirjandus, mis peaks olema igaühe kapis, kes soovib börsi kasutada oma jõukuse suurendamiseks. Grahami loomingust on pika aja jooksul (alates 1949. aastast) saanud parim aktsiaturgudega töötamise õpik, mis annab lugejale võimaluse mõista erinevaid investeerimisviise, millest parim põhineb hindade ja tegeliku võrdlemisel. aktsiate väärtus. Raamat - - räägib peamistest erinevustest investeerimise ja spekuleerimise vahel, selgitab, mis on passiivne või aktiivne investor ning toob välja ka mõlema investeerimisstrateegia tunnused. See raamat pakub huvi piisavalt suurele lugejaskonnale ning see võib olla võrdlusmaterjaliks nii algajatele kui ka kogenumatele.
Millest see raamat siis täpsemalt räägib? Mõistlik investor ei keskendu säästmise ja investeerimise üldisele finantspoliitikale. See puudutab ainult seda, mis puudutab fonde, mida ettevõtjad on valmis investeerima erinevatesse väärtpaberitesse (võlakirjad, aktsiad).
Benjamin Grahami töö ülesandeks oli aidata mitteprofessionaale modelleerimisel ja investeerimisstrateegiate loomisel. See ei ütle peaaegu midagi aktsiaanalüüsi tehnikate kohta. Kesksel kohal on kõik rahaliste investeeringute põhimõtted, aga ka investorite positsioon. See näitab mitme ettevõtte aktsiate võrdlust (igaüks 2), mille nimed asuvad New Yorgi börsil kõrvuti. See näitab olulisimaid punkte, millega investor võib erinevate väärtpaberite valikul kokku puutuda.
seab endale prioriteetse eesmärgi - edastada lugejale kõik võimalikud võimalused kõige olulisemate vigade jaoks, mida ta võib investeerimisprotsessis teha, samuti modelleerida talle mugav investeerimispoliitika.
Väga oluline on märkida, et see raamat on mõeldud ainult investoritele, mitte spekulantidele ning selle üks peamisi eesmärke on neil vahet teha, samuti pole see mõeldud neile, kes börsil kauplevad. Enamasti juhinduvad nad graafikutest ja muudest mehaanilistest meetoditest, et tuua välja õige hetk aktsiate ostmiseks ja müümiseks. Peaaegu kõigi "tehniliste lähenemisviiside" põhiprintsiip on see, et peate ostma või müüma, olenevalt sellest, kas hinnad tõusevad või langevad. Selline põhimõte on vastupidine inimeste tavapärasele arusaamale äri tegemisest, mistõttu selle järgimine suure tõenäosusega suurt edu ei too.
Läbi kõigi äparduste
me püüdleme läbi kõigi katsumuste ... [Tõlkinud S. Ošerov.]
Virgilius. Aeneid
Jason Zweig
Tänusõnad
Avaldan südamest tänu kõigile neile, kes aitasid ette valmistada Benjamin Grahami raamatu uut väljaannet. See on Edwin Tan (HarperCollings), kelle toetus ja ammendamatu energia aitas projekti ellu viia. Need on ajakirja töötajad. Raha- Robert Safian, Denis Martin ja Eric Gelman, kes mind aktiivselt, kannatlikult ja ennastsalgavalt aitasid. See on minu suurepärane kirjandusagent John Wright ja väsimatu Tara Kalvarsky Raha. Need on Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz ja teised investeerimisnõustamisfirmast Aronson + Johnson + Oritz, kes esitasid mitmeid väärtuslikke kommentaare ja ettepanekuid. Samuti olen tänulik Peter L. Bernstein Corporationi presidendile Peter Bernsteinile, William Bernsteinile (Efficient Frontier Advisors), John Bogle'ile (Vanguard Groupi asutaja), Charles Ellisele (Greenwich Associatesi kaasasutaja) ja Lawrence Siegelile (investeeringute direktor) Fondi poliitikauuringud). Olen sügavalt tänu võlgu Warren Buffettile ja Nina Munkile ning Time Inc. väsimatutele töötajatele. Äriteabe uurimiskeskus; FridsonVision LLC tegevjuht Martin Fridson; Howard Shilit, finantsuuringute ja -analüüsi keskuse president; toimetaja ja kirjastaja Siseinfo Robert Veres; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Adventkapitali juhtimine); USA finantsajaloo muuseumi töötajad; Brian Mattes ja Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure ja Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Hommikutäht); Jason Bram (New Yorgi Föderaalreservi pank) ja anonüümseks jääda sooviv investeerimisfondijuht.
Aga üle kõige olen tänulik oma naisele ja tütardele, kes on nii kaua kannatanud, sest ma töötan ööd ja päevad. Ilma nende armastuse ja kannatlikkuseta poleks ma midagi teha saanud.
Warren Buffett
Neljanda väljaande eessõna
1950. aastate alguses, kui olin 19-aastane, lugesin selle raamatu esimest väljaannet ja arvasin, et see on parim asi, mis investeerimisest kunagi kirjutatud. Sellest ajast peale pole minu arvamus muutunud.
Sa ei vaja ülikõrget IQ-d, keerulisi äristrateegiaid ega siseteavet, et olla kogu oma elu edukas investeerimises. Kõik, mida vajate, on oskus teha otsuseid terve mõistuse alusel ja oskus emotsioone kontrollida, mitte lasta neil kaasa tuua laastavaid tagajärgi. See raamat kirjeldab üksikasjalikult ja arusaadaval viisil õiget lähenemisviisi investeerimisele, mis põhineb emotsionaalsel distsipliinil.
Kui teed äri Grahami põhimõtete järgi ning järgid tema peatükis 8 ja 20 antud kasulikke nõuandeid (mis polegi nii lihtne, kui võib tunduda), ei lase tulemused kaua oodata. Kas suudate saavutada silmapaistvat edu? See sõltub teie jõupingutustest ja intelligentsusest, aga ka väärtpaberituru kõikumistest ja kapriisidest, millega investor kogu oma elu kokku puutub. Mida ebaloogilisemalt turg käitub, seda parem mõistlikule investorile. Järgige Grahami nõuandeid ja saate börsi moeröögatustest kasu, mitte ei muutu nende hulka.
Minu jaoks pole Benjamin Graham ainult selle raamatu autor ja õpetaja. Ta mõjutas mu elu peaaegu sama palju kui mu isa. Varsti pärast tema surma 1976. aastal kirjutasin temast paar sõna Finantsanalüütikute ajakiri. Arvan, et pärast selle raamatu lugemist suudate te ise hinnata Grahami teeneid, mida olen märkinud.
Benjamin Graham (1896–1976)
Kui Benjamin Graham oli umbes 80-aastane, ütles ta ühele oma sõbrale, et tahaks iga päev teha midagi rumalat, luua midagi uut ja olla suuremeelne.
See elueesmärgi originaalne sõnastus annab tunnistust hämmastavast oskusest väljendada oma mõtteid lihtsalt ja tagasihoidlikult, väga delikaatsel kujul, moraliseerimata ja mentorlikku tooni langemata.
Need, kes on Grahamit lugenud, teavad hästi, kui uuenduslikud tema ideed olid. Ei juhtu sageli, et õpilased ja järgijad ei suuda ületada õpetajat ja uue teooria autorit. Kuid täna, 40 aastat pärast raamatut, mis andis kaootilisele ja sassis investeerimisvaldkonnale loogika ja süsteemse seletuse, ei suuda vaevalt ükski aktsiaanalüütik Grahamiga võrrelda. Valdkonnas, kus kõik ideed vananevad vaid mõne kuuga, jäävad Benjamin Grahami põhimõtted vankumatuks. Veelgi enam, ajal, mil rahalised segadused pühivad minema muud ebakindlamad loogilised struktuurid, nende põhimõtete väärtus ainult kasvab ja muutub veelgi ilmsemaks. Grahami nõuanded aitavad alati neid, kes seda järgivad, ja võimaldavad isegi mitte liiga osavatel investoritel ületada oma andekamaid kolleege, kes sageli eksivad, kuna järgivad trendikate ja populaarsete ekspertide nõuandeid.
Kummalisel kombel ei olnud Grahami autoriteet investorina sihipärase vaimse pingutuse tulemus ühegi probleemi lahendamisele. Graham ei olnud kitsas professionaal. Pigem oli ta mõtleja laiemas mõttes ja tema teooriast sai omamoodi võimsa intellekti "kõrvalprodukt" – intellekt, mida ühelgi minu tuttaval ei olnud. Ta mäletas sõna otseses mõttes kõike, oli kinnisideeks uute teadmiste janu ja oskas neid kasutada esmapilgul täiesti erinevatesse valdkondadesse kuuluvate probleemide lahendamisel. Ükskõik, millest ta rääkis, oli tõeline rõõm jälgida tema mõttelendu.
Grahamil oli veel üks omadus, mis pani ta teiste seast silma. Ma räägin suuremeelsusest. Minu jaoks oli ta õpetaja, tööandja ja sõber. Kellega tal oli tegemist – õpilaste, alluvate, sõpradega –, hoidis ta end alati absoluutselt avatud, jagas vabalt oma mõtteid, säästmata aega ega vaeva inimeste jaoks. Kas sa tahad millestki aru saada? Mine Beni juurde. Vajad tuge või nõu? Ben aitab kindlasti.
Walter Lippman [Walter Lippman (1889–1974)] Ameerika kirjanik ja ajakirjanik, raamatu Public Opinion autor. Ta oli esimene, kes võttis kasutusele termini "stereotüüp". - Ligikaudu toim.] rääkis imetlusega inimestest, kes istutavad puid, mille varjus teised inimesed puhkavad. Ben Graham oli just selline inimene.
...Finantsanalüütikute ajakiri, november-detsember 1976
Jason Zweig
Paar sõna Benjamin Grahamist
Kes on Benjamin Graham ja miks peaksime tema nõuandeid kuulda võtma?
Ta polnud mitte ainult üks parimaid investoreid, kes planeedil kunagi elanud, vaid ka suurim mõtleja, kes pühendus investeerimise praktiliste aspektide uurimisele. Enne Grahamit olid investorid nagu erilise gildi, omamoodi keskaegse salaühingu liikmed ning toetusid enamasti ebausule, taipamisele ja salarituaalidele. Grahami raamat "Securities Analysis" oli õpik, mis muutis mahajäänud käsitöölised kaasaegseteks professionaalideks [Security Analysis, mille autoriks on David Dodd, ilmus 1934. aastal].
Raamatu The Intelligent Investor autor oli esimene, kes rääkis üksikinvestoritele investeerimise emotsionaalsetest aspektidest ja analüüsivahenditest, mis on finantsedu saavutamise võtmeks. See teos on siiani parim investeerimistegevuse teejuht laiale lugejaskonnale. See oli esimene raamat, mida 1987. aastal ajakirjas tööle asudes lugesin Forbes reporterina. Mind rabas Grahami väide, et varem või hiljem kukub pulliturg kindlasti kokku. Sama aasta oktoobris tabas USA aktsiaturg oma ajaloo suurimat ühepäevast langust ja ma olin veendunud, et Grahamil oli õigus. (Täna, pärast 1990. aastate lõpu aktsiaturu hullust ja 2000. aasta alguse kokkuvarisemist, tundub The Intelligent Investor tõeliselt prohvetlik.)
Graham läks oma teooria juurde kõvasti. Ta veetis üle tosina aasta, et õppida oma kogemustest börsi ajalugu ja psühholoogiat, kogedes sageli rahaliste kaotuste kibedust.
Benjamin Graham (Grossbaum) [Grossbaumi perekond muutis oma perekonnanime Grahamiks Esimese maailmasõja ajal, kui kahtlustati saksa perekonnanime.] sündis 9. mail 1894 Londonis. Tema isa kauples Hiina portselaniga – kujukeste ja mitmesuguste muude riistadega. Kui Ben oli üheaastane, kolis pere New Yorki. Algul elasid nad hästi – hea korter Fifth Avenue’l, neiu, kokk ja prantsuse guvernant. Kuid 1903. aastal suri Beni isa, Hiina Hiina kaubandus vähenes ja perekond oli abivajaja. Beni ema avas oma majas pansionaadi, hakkas seejärel laenurahaga börsil spekuleerima ja läks 1907. aasta börsikrahhi ajal pankrotti. Oma päevade lõpuni ei suutnud Ben unustada alandust, mida ta koges pangas, kus ta läks oma ema tšekki lunastama. Kassapidaja küsis administraatorilt: "Kas me saame Dorothy Grossbaumile anda vähemalt viis dollarit?"
Õnneks sai Graham Columbia ülikoolist stipendiumi, kus tema võimed täiel määral avaldusid. Ta lõpetas 1914. aastal, olles kursusel teine. Talle pakuti tööd korraga kolmes osakonnas (inglise keel, filosoofia ja matemaatika). Sel ajal oli ta vaid 20-aastane.
Graham võis ülikooli jääda, kuid akadeemiline tee teda ei köitnud. Ta otsustas proovida kätt Wall Streetil ja asus tööle lihtsa ametnikuna võlakirjatehingutele spetsialiseerunud ettevõttes. Peagi sai Ben analüütiku ametikoha, sai siis partneriks ja lõi seejärel oma investeerimisfirma.
Benjamin Graham on üks maailma kuulsamaid professionaalseid investoreid. Oma silmapaistva edu eest sai ta vääriliselt "väärtusinvesteeringute isa" tiitli.
Tähelepanuväärne on, et üks meie aja edukamaid investoreid Warren Buffett õppis Grahami juures New Yorgi osariigis Columbia ülikoolis. Graham aitas Buffetil kujundada nutika investeerimise põhikäsitlusi, mille jaoks Buffett peab Grahamit oma isa järel tähtsuselt teiseks inimeseks.
Benjamin Graham sündis Londonis 8. mail 1894. aastal. Tema isa, kelle perekonnanimi oli Grossbaum, avas pärast USA-sse emigreerumist väikese ettevõtte, mis importis Austriast ja Saksamaalt portselani, keraamikat ja antiikesemeid. Benjamin oli sel ajal vaid 1-aastane.
9-aastaselt pidi poiss silmitsi seisma oma elu esimese tragöödiaga - isa surmaga. Pärast seda oli perel väga raske, temast sai sõna otseses mõttes kerjus.
Vaesus, millest sai väikese Benjamini pidev kaaslane, avaldas tohutut mõju kogu tema järgnevale elule. New Yorgi tänavatel ellujäämiseks pidi poiss töötama mitte ainult käte, vaid ka peaga.
Benjamin Graham meenutas hiljem: "Just aastaid kestnud vaesus arendas minu iseloomus tõsist suhtumist rahasse, samuti valmisolekut väikeste rahasummade nimel kõvasti tööd teha ja äärmist kokkuhoidu kõikidelt kulutustelt."
1914. aastal omandas Benjamin New Yorgi osariigis Columbia ülikoolis bakalaureusekraadi ja talle pakuti seal juhendaja kohta. Kuid vajadus oma perekonda toetada pani ta valima Newburgeri, Hendersoni ja Loebiga Wall Streetil õpipoisiõppe.
Raske töö võimaldas Grahamil saada 26. eluaastaks üheks partneriks Newburgeris, Hendersonis ja Loebis, mille palk ja lisatasud moodustasid 2,5% ettevõtte kasumist.
Siis tekkis tema peas arusaam põhimõttest: just turu rumal käitumine annab investoritele suurimad võimalused. Neid teadmisi jagas Graham hiljem oma õpilastega.
Grahami investeerimisfondid
Grahami ümber oli palju inimesi, kes imetlesid tema andeid ja õnnestumisi. 1923. aastal tegid nad ettepaneku luua investeerimisfond, mille varad on 250 000 dollarit. Graham pidi oma töö eest saama 10 000 dollarit aastas ja 20% fondi kasumist. Benjamin nõustus ja sai 29-aastaselt oma esimese ettevõtte - Graham Corporationi - juhiks, mis alustas tegevust 1. juunil 1923. See nimi tuletati Grahami ja Louis Harrise nimedest, kes oli ladude omanik ja üks fondi peamisi investoreid.
Graham suurendas fondi 500 000 dollari võrra, olemata suuraktsionär. Tema ülesandeks oli investeerimispoliitika läbiviimine läbi alahinnatud aktsiate otsimise ostmiseks ja ülehinnatud aktsiate otsimise "lühikeseks" müügiks, samuti arbitraažitehingute sõlmimise.
1925. aastal asutas Graham Benjamin Grahami ühiskonto, olles eelnevalt lõpetanud esimese enda juhitud fondi tegevuse. Järgnevatel aastatel oli uue ettevõtte kasumlikkus ca 25,7% aastas. Ta pidi otsima partneri, kes võtaks üle haldusfunktsioonid, kuna äri mastaabid kasvasid uskumatu kiirusega.
Valik langes Jerome Newmani peale, kes oli Grahami lapsepõlvesõbra vend. Nende ühise tegevuse tulemuseks oli Graham Newmani investeerimisfond.
1920. aastatel olid investeerimisfondid metsikult populaarsed. 1929. aasta septembris otsustas Graham asutada Hentz-Grahami sihtfondi, kuid finantskriisi puhkemine takistas nende plaanide elluviimist. Siin ei olnud küsimus äri laiendamises, peamine ülesanne oli päästa see, mis oli. Vaid kahe aastaga ulatus Grahami kahjum üle poole fondi vahenditest. Kuid nagu öeldakse, suured väljakutsed on suured võimalused. Benjamin suutis suure depressiooni üle elada tänu sellele, et ta keeldus kõige riskantsematest operatsioonidest.
Selle tulemusena ulatusid tema juhitud fondi tulemused aastatel 1929–1956 umbes 17%ni aastas. Graham suutis pensionile jääda, pakkudes endale ja oma investoritele väga head kasumit.
Benjamin Graham – investor ja kirjanik
Tema esimene koostöö David Doddiga, pealkirjaga "Väärtpaberituru analüüs" (Security Analysis), ilmus 1934. aastal. See raamat, mille lehekülgedel avatakse fundamentaalsete näitajate analüüsi põhjal "väärtusinvesteerimise" põhimõtted, jääb tänaseni tohutu hulga kauplejate ja investorite "piibliks". Just selles ilmus esmakordselt mõiste "sisemine väärtus" (sisemine väärtus).
Raamat Intelligentne investor nägi valgust 1949. aastal. Ratsionaalne lähenemine, mis võimaldab turust ees püsida, seda leiavad lugejad selle lehtedelt. Graham selgitab, kuidas kauplejad saavad aru, kas aktsia on alahinnatud. Warren Buffett ise peab seda raamatut sarnastest teostest parimaks.
Benjamin Grahami investeerimise saladused ja põhimõtted
Oma töö üheks põhiprintsiibiks pidas Graham õiget suhtumist peamisse investeerimisvahendisse ehk aktsiatesse. Iga investor peaks neid pidama oma osaks ettevõttes.
Selline lähenemine võimaldab teil lühiajaliselt mitte muretseda hindade tõusu või langemise pärast. See on lihtsalt omamoodi "hääletamismasin". Pikema aja jooksul lülitatakse väärtpaberite sisemine väärtus kuidagi täielikult nende turuhindadesse. Sel juhul käitub turg nagu skaala. Investori põhiülesanne on analüüsida ettevõtte finantsseisundit.
Kui mingil ajahetkel on aktsia turuhind alla selle siseväärtust, muutub selline ost turvamarginaali (turvamarginaali) kujunemise tõttu väga ahvatlevaks.
Põhimõtted, mille alusel Graham oma investeerimisotsuseid tegi, on aktuaalsed ka tänapäeval. Eriti neile, kes järgivad konservatiivseid kauplemisstrateegiaid.
Tema nägemus väärtpaberiturust põhines investeeringute ja spekulatsioonide põhimõttelisel eraldamisel. Iga mõistlik investeering peaks põhinema "ärilisel" lähenemisviisil. Aktsiate ostmine on sarnane uue ettevõtte omandamisega. Sellest kirjutas Graham oma raamatus The Intelligent Investor.
Samas on põhimõtteliselt vale pidada turuhindade kõikumisi Grahami seisukohalt pelgalt "börsimüraks". Lühiajaliste hinnamuutuste analüüsi põhjal saab investor järeldada, et konkreetse ettevõtte asjade seis on soodne või vastupidi ebasoodne. Lisaks annavad need võimaluse osta targalt, kui hinnad järsult langevad, ja targalt müüa, kui hinnad järsult tõusevad.
Benjamin Grahami oma järgijatele edastatud kogemused ja teadmised aitasid muuta aktsiate ostmise ja müümise mitte pimedaks mänguks, vaid objektiivse teadusliku analüüsi tulemuseks. Spekulatsioonist on saanud tark investeering. Sellepärast jääb see silmapaistev investor "Wall Streeti vanemaks" tänaseni.
Benjamin Graham
Tark investor. Väärtusinvesteeringute täielik juhend
Avaldatud rahvusvahelise finantsvalduse "FIBO Group, Ltd" abiga.
Teaduslik toimetaja V. Baškirova
Projektijuht O. Ravdanis
Korrektorid E. Aksenova, E. Tšudinova
Arvuti paigutus A. Abramov
Disain V. Molodov
Kunstijuht S. Timonov
Kaanekujundus kasutab pilti saidilt shutterstock.com.
Intelligentne investor – muudetud väljaanne.
© 1973, autor Benjamin Graham. uus materjal
© 2003, autor Jason Zweig. Kõik õigused kaitstud. Välja antud kokkuleppel kirjastusega HarperCollins.
Kordustrükkide kohta on ka kaks tunnustusrida: Warren E. Buffetti „Grahami ja Doddsville'i superinvestorid”, Columbia Business Schooli ajakirja Hermes 1984. aasta sügisnumbrist. Kordustrükk Columbia Business Schooli ajakirja Hermes loal, autoriõigused © 1984 The Trustees of Columbia University ja Warren E. Buffett.
"Benjamin Graham", Warren E. Buffett, ajakirja Financial Analyst Journal 1976. aasta novembri/detsembri numbrist. Kordustrükk Finantsanalüütikute Föderatsiooni loal.
© Venekeelne väljaanne, tõlge, kujundus. Alpina Publisher LLC, 2014
Läbi kõigi äparduste
läbi kõigi katsumuste, mille poole püüame...
Virgilius. Aeneid
Jason Zweig
Tänusõnad
Avaldan südamest tänu kõigile neile, kes aitasid ette valmistada Benjamin Grahami raamatu uut väljaannet. See on Edwin Tan (HarperCollings), kelle toetus ja ammendamatu energia aitas projekti ellu viia. Need on ajakirja töötajad. Raha– Robert Safian, Denis Martin ja Eric Gelman, kes mind aktiivselt, kannatlikult ja ennastsalgavalt aitasid. See on minu suurepärane kirjandusagent John Wright ja väsimatu Tara Kalvarsky Raha. Need on Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz ja teised investeerimisnõustamisfirmast Aronson + Johnson + Oritz, kes esitasid mitmeid väärtuslikke kommentaare ja ettepanekuid. Samuti olen tänulik Peter L. Bernstein Corporationi presidendile Peter Bernsteinile, William Bernsteinile (Efficient Frontier Advisors), John Bogle'ile (Vanguard Groupi asutaja), Charles Ellisele (Greenwich Associatesi kaasasutaja) ja Lawrence Siegelile (investeeringute direktor) Fondi poliitikauuringud). Olen sügavalt tänu võlgu Warren Buffettile ja Nina Munkile ning Time Inc. väsimatutele töötajatele. Äriteabe uurimiskeskus; FridsonVision LLC tegevjuht Martin Fridson; Howard Shilit, finantsuuringute ja -analüüsi keskuse president; toimetaja ja kirjastaja Siseinfo Robert Veres; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Adventkapitali juhtimine); USA finantsajaloo muuseumi töötajad; Brian Mattes ja Gus Soter (Vanguard Group); James Seidel (RIA Thomson); Samille Artamure ja Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Hommikutäht); Jason Bram (New Yorgi Föderaalreservi pank) ja anonüümseks jääda sooviv investeerimisfondijuht.
Aga üle kõige olen tänulik oma naisele ja tütardele, kes on nii kaua kannatanud, sest ma töötan ööd ja päevad. Ilma nende armastuse ja kannatlikkuseta poleks ma midagi teha saanud.
Warren Buffett
Neljanda väljaande eessõna
1950. aastate alguses, kui olin 19-aastane, lugesin selle raamatu esimest väljaannet ja arvasin, et see on parim asi, mis investeerimisest kunagi kirjutatud. Sellest ajast peale pole minu arvamus muutunud.
Sa ei vaja ülikõrget IQ-d, keerulisi äristrateegiaid ega siseteavet, et olla kogu oma elu edukas investeerimises. Kõik, mida vajate, on oskus teha otsuseid terve mõistuse alusel ja oskus emotsioone kontrollida, mitte lasta neil kaasa tuua laastavaid tagajärgi. See raamat kirjeldab üksikasjalikult ja arusaadaval viisil õiget lähenemisviisi investeerimisele, mis põhineb emotsionaalsel distsipliinil.
Kui teed äri Grahami põhimõtete järgi ning järgid tema peatükis 8 ja 20 antud kasulikke nõuandeid (mis polegi nii lihtne, kui võib tunduda), ei lase tulemused kaua oodata. Kas suudate saavutada silmapaistvat edu? See sõltub teie jõupingutustest ja intelligentsusest, aga ka väärtpaberituru kõikumistest ja kapriisidest, millega investor kogu oma elu kokku puutub. Mida ebaloogilisemalt turg käitub, seda parem mõistlikule investorile. Järgige Grahami nõuandeid ja saate börsi moeröögatustest kasu, mitte ei muutu nende hulka.
Minu jaoks pole Benjamin Graham ainult selle raamatu autor ja õpetaja. Ta mõjutas mu elu peaaegu sama palju kui mu isa. Varsti pärast tema surma 1976. aastal kirjutasin temast paar sõna Finantsanalüütikute ajakiri. Arvan, et pärast selle raamatu lugemist suudate te ise hinnata Grahami teeneid, mida olen märkinud.
Benjamin Graham (1896–1976)
Kui Benjamin Graham oli umbes 80-aastane, ütles ta ühele oma sõbrale, et tahaks iga päev teha midagi rumalat, luua midagi uut ja olla suuremeelne.
See elueesmärgi originaalne sõnastus annab tunnistust hämmastavast oskusest väljendada oma mõtteid lihtsalt ja tagasihoidlikult, väga delikaatsel kujul, moraliseerimata ja mentorlikku tooni langemata.
Need, kes on Grahamit lugenud, teavad hästi, kui uuenduslikud tema ideed olid. Ei juhtu sageli, et õpilased ja järgijad ei suuda ületada õpetajat ja uue teooria autorit. Kuid täna, 40 aastat pärast raamatut, mis andis kaootilisele ja sassis investeerimisvaldkonnale loogika ja süsteemse seletuse, ei suuda vaevalt ükski aktsiaanalüütik Grahamiga võrrelda. Valdkonnas, kus kõik ideed vananevad vaid mõne kuuga, jäävad Benjamin Grahami põhimõtted vankumatuks. Veelgi enam, ajal, mil rahalised segadused pühivad minema muud ebakindlamad loogilised struktuurid, nende põhimõtete väärtus ainult kasvab ja muutub veelgi ilmsemaks. Grahami nõuanded aitavad alati neid, kes seda järgivad, ja võimaldavad isegi mitte liiga osavatel investoritel ületada oma andekamaid kolleege, kes sageli eksivad, kuna järgivad trendikate ja populaarsete ekspertide nõuandeid.
Kummalisel kombel ei olnud Grahami autoriteet investorina sihipärase vaimse pingutuse tulemus ühegi probleemi lahendamisele. Graham ei olnud kitsas professionaal. Pigem oli ta mõtleja laiemas mõttes ja tema teooriast sai omamoodi võimsa intellekti "kõrvalprodukt" – intellekt, mida ühelgi minu tuttaval ei olnud. Ta mäletas sõna otseses mõttes kõike, oli kinnisideeks uute teadmiste janu ja oskas neid kasutada esmapilgul täiesti erinevatesse valdkondadesse kuuluvate probleemide lahendamisel. Ükskõik, millest ta rääkis, oli tõeline rõõm jälgida tema mõttelendu.
Grahamil oli veel üks omadus, mis pani ta teiste seast silma. Ma räägin suuremeelsusest. Minu jaoks oli ta õpetaja, tööandja ja sõber. Kellega tal oli tegemist – õpilaste, alluvate, sõpradega –, hoidis ta end alati absoluutselt avatud, jagas vabalt oma mõtteid, säästmata aega ega vaeva inimeste jaoks. Kas sa tahad millestki aru saada? Mine Beni juurde. Vajad tuge või nõu? Ben aitab kindlasti.
Walter Lippmann rääkis imetlevalt inimestest, kes istutavad puid, mille varjus puhkavad teised. Ben Graham oli just selline inimene.