Kvantitatiivne lõdvendamine ja selle tähendus. Föderaalpanga, EKP, Jaapani rahapoliitika kvantitatiivse lõdvestamise programm Mis on qe majanduses

Kvantitatiivne leevendamine – ebatavaline rahapoliitika

Kvantitatiivse leevendamise poliitika sisu, USA Föderaalreservi kvantitatiivse lõdvendamise programm

Laiendage sisu

Ahenda sisu

Määratlus on kvantitatiivne leevendamine

Ebakonventsionaalne rahapoliitika – rahapoliitika vahend, mida keskpangad kasutavad riikide majanduste stimuleerimiseks kriisi ajal, kui traditsiooniline rahapoliitika on erineval viisil ebaefektiivne või ebaefektiivne.

Kvantitatiivne lõdvendamine on erinevate riikide rahapoliitika instrument, mis hõlmab valitsuse rahasüste riigi majandusse, et suurendada käepärast rahapakkumist. Elanikkonna ja ettevõtete raha juurdekasv peaks kaasa tooma tarbimise ja tootmise kasvu ning selle tulemusena stabiilse majandusolukorra taastumise.

Kvantitatiivne lõdvendamine on uus termin majandusteadlaste, rahastajate, poliitikute ja ajakirjanike sõnastikus. Lihtsasse keelde tõlgituna ei tähenda "kvantitatiivne lõdvendamine" midagi muud kui trükipressi täisvõimsusel sisselülitamist, dollari ohjeldamatut emissiooni.

Kvantitatiivse lõdvenduse programm on erinevate riikide rahapoliitika instrument, mis hõlmab valitsuse rahasüste riigi majandusse, et suurendada käepärast rahapakkumist. Elanikkonna ja ettevõtete raha juurdekasv peaks kaasa tooma tarbimise ja tootmise kasvu ning selle tulemusena stabiilse majandusolukorra taastumise.

Kvantitatiivse leevendamise programmi olemus

Kvantitatiivse leevendamise (QE) programmid on loodud spetsiaalselt Ameerika Ühendriikide jaoks.

Tavaliselt teostab keskpank rahapoliitikat pankadevahelise sihtintressimäära tõstmise või langetamise teel. Põhimõtteliselt saavutab keskpank oma sihtintressimäära avaturuoperatsioonidega, kus keskpank ostab või müüb pankade ja teiste finantsasutuste lühiajalisi riigivõlakirju. Kui keskpank maksab või saab nende võlakirjade eest raha, muudab see raha hulka majanduses ja samal ajal muudab lühiajaliste riigivõlakirjade tootlust, mis määrab pankadevahelised intressimäärad.

Tõhusus

Kvantitatiivne lõdvendamine võib kaasa tuua oodatust suurema inflatsiooni, kui vajaminev lõdvenduse summa on ülehinnatud ja raha väljastatakse liiga palju. Teisest küljest võib see poliitika läbi kukkuda, kui pangad ei soovi väikeettevõtetele ja kodumajapidamistele nõudluse stimuleerimiseks laenu anda. Kvantitatiivne lõdvendamine võib tõhusalt leevendada finantsvõimenduse vähendamist ja seega vähendada võlakoormust. Kuid globaalse majanduse kontekstis võivad madalad intressimäärad põhjustada aktsiamulle teistes majandustes.

Šveitsi keskpank (SNB), mis alandas hiljuti oma intressimäära 0,25% peale, teatas, et käivitab pärast USA Föderaalreservi ja Inglise Panga sarnaseid samme "kvantitatiivse leevendamise" programmi.

Veelgi üllatavam oli samaaegne teade, et pank hakkab valuutaturul sekkuma, et Šveitsi frangi kallinemist tagasi pöörata. Kas see on esimene salvo konkurentsivõimelise devalveerimise sõjas?

Šveitsis on intressimäärad traditsiooniliselt madalad. Nagu enamik teisi majanduslangusega silmitsi seisvaid keskpanku, langetas SNB intressimäära nulli. Selles olukorras muutub traditsiooniline rahapoliitika jõuetuks, kuna intressimäära ei kasutata enam selle tööriistana. Seetõttu otsivad keskpangad täna uusi instrumente.

"Kvantitatiivne lõdvendamine" on üks selline katse. Saab näha, kas see suudab mingil määral tõhusalt taastada rahapoliitika võimalused olukorda mõjutada. Siiski mainivad vähesed üht olulist aspekti: väikestes, majanduslikult avatud riikides (definitsioon, mis sobib peaaegu kõikidele riikidele peale USA) on rahapoliitika peamiseks kanaliks vahetuskurss.

Seda kanalit ignoreeritakse ühel mõjuval põhjusel: vahetuskursi rahapoliitika on oma olemuselt naaberkerjus poliitika. Ebakonventsionaalne poliitika, mille eesmärk on vahetuskursi nõrgendamine, on tehniliselt teostatav isegi nullintressi juures ja võib olla üksikute riikide tasandil üsna tõhus. Konkurentsivõime parandamise strateegia vahetuskursi odavnemise kaudu ei pruugi olukorras, kus üleilmne kaubandus järsult kahaneb, õnnestuda eksporti suurendada, küll aga võib seda lööki pehmendada, suunates nõudlust teenuste ja kodumaiste kaupade poole.

Risk on selles, et riigid, mida selline üleminek mõjutab, võivad oma valuutat kätte maksta ja nende väärtust alandada. See võib kergesti esile kutsuda tagasipöördumise selle juurde, mida paljud tänapäeval kardavad – konkurentsivõimelise devalvatsiooni juurde, mis oli suure depressiooni üks põhjusi.

Esimene, kes selles sõjas kannatab, on rahvusvaheliselt kokkulepitud poliitikast alles jäänud vähesed. Teisena kannatab rahvusvaheline rahasüsteem. Tegelikult oli Rahvusvahelise Valuutafondi loomise üks peamisi põhjusi vahetuskursside kontrollimine selge eesmärgiga vältida poliitikat "teha oma naabrist kerjus".

Seetõttu on Šveitsi samm üsna ootamatu. Tõsi küll, alates kriisi algusest 2007. aasta augustis on Šveitsi frank reaalväärtuses tõepoolest tõusnud 8%. Enamik majandusteadlasi seostab selle valuuta mainega rahututel aegadel turvalise varjupaigana. Kuid kõige olulisem järeldus, mida sellest teha saab, on see, et kallinemine ei olnud rahapoliitika ega muude tavapäraste tegurite tagajärg. Igal juhul, kuigi Šveitsi võimude ebamugavus olukorra pärast on mõistetav, on nende otsus murettekitav.

Šveitsi frank ei ole ainus valuuta, mis viimastel kuudel on tõusnud. Mõned teised väikesed majandused kogesid veelgi tugevamat reaalvaluuta kasvu. Näiteks Poolas ja Tšehhis kallinesid valuutad vastavalt ligi 30% ja 15%. Suure majandusega riikides täheldati ka rahvusvaluutade kasvu - Jaapanis 30% ja Hiinas 15%.

Nendes riikides on ka majanduslangus ning kuigi intressimäärad pole veel igal pool nulli jõudnud, võib devalveerimissoov lähiajal tugevneda. Tegelikult on see püüdlus juba teoks saamas. Mõned suured riigid – Korea, Rootsi, Ühendkuningriik ja mõned teised – on juba kogenud märkimisväärset devalveerimist. Ka Poola valuuta hakkas hiljuti langema.

Ühegi nimetatud riigi keskpank ei ole deklareerinud oma seotust valuuta devalveerimisega. Muidugi ei pruugi väited ja kavatsused olla samad. Võib-olla tunnistas SNB ainult midagi, mida teiste riikide keskpangad ei tunnistanud. Sellega rikub SNB aga väljaütlemata käsku: "Ärge laske kiusata tegeleda konkureeriva devalveerimisega!" Kuid võib-olla soovib SNB peamiselt Šveitsi franki tagasi hoida, et kõrvaldada "Safe Harbor" efekt. Ta saab sellega hakkama kiire devalveerimisega. Sel juhul lõpetab Šveitsi frank tugeva muutumise mis tahes suunas ja edasiseks sekkumiseks pole vajadust.

Kuid madal reaktsioon SNB liikumisele on mõnevõrra üllatav. See samm tehti nädal pärast seda, kui IMF-i delegatsioon tegi IMF-i põhikirja alusel oma iga-aastase IV artikli järgse visiidi Šveitsi ja selle visiidi aruanne ei ole veel avaldatud: seda võib olla väga lõbus lugeda.

Teiste riikide keskpangad ei ole veel teinud avaldusi, et nad ei kavatse vähemalt praeguses etapis vastumeetmeid võtta. Võib-olla rahustas neid SNB ametlik avaldus, et kallinemine oli "valuutaturu ebapiisav karmistamine" ja SNB sammu ainus eesmärk oli "tõkestada Šveitsi frangi edasise kallinemise võimalust euro suhtes".

Võib ka juhtuda, et see pretsedent on tähelepanu äratanud ja nende riikide võimud, kes kavatsevad seda oma edasise tegevuse õigustamiseks kasutada, ei taha seda kritiseerida. Kui jah, siis üldine vaikus viitab sellele, et kõik teised keskpangad kaaluvad sellist tegutsemisviisi, mis oleks kõige hullem.

Föderaalreservi kvantitatiivse leevendamise programmi sisu

QE kvantitatiivse leevendamise programmid on loodud spetsiaalselt Ameerika Ühendriikide jaoks.

Seda meetodit kasutavad riigid, kui riigi intressimäär on nii madal, et seda ei ole võimalik kasutada rahvusvaluuta odavnemiseks ja rahapakkumise suurendamiseks.

Kvantitatiivse lõdvendamise programmi negatiivne tagajärg on võimalik tugevaim inflatsioon, mis võib tekkida riigi majanduse taastumise protsessis.

Kvantitatiivse lõdvenduse korral ostab või tagatiseks keskpank finantsvarasid, et süstida majandusse teatud rahasumma, traditsioonilise rahapoliitika puhul aga ostab või müüb keskpank riigivõlakirju, et hoida turuintressimäärad teatud sihttasemel.

Sel juhul ostab keskpank pankadelt ja teistelt eraettevõtetelt finantsvarasid uue e-raha emissiooni jaoks. See võimaldab suurendada pangareserve üle nõutava taseme (ülereservid), tõsta soetatud finantsvarade hindu ja vähendada nende kasumlikkust.

Lihtne rahapoliitika seisneb tavaliselt keskpanga lühiajaliste valitsuse võlakirjade ostmises, et alandada lühiajalisi turuintresse, kombineerides püsivaid laenuvõimalusi ja avaturuoperatsioone. Traditsiooniline rahapoliitika, mille lühiajalised intressimäärad on nullilähedased, ei võimalda aga neid veelgi madalamale langetada. Sel juhul saavad rahandusasutused kasutada kvantitatiivset lõdvendamist, et majandust veelgi stimuleerida, ostes pikaajalisi finantsvarasid, mitte ainult lühiajalisi riigivõlakirju, alandades seega pikaajalisi intressimäärasid.

Inflatsiooni teatud tasemest kõrgemal hoidmiseks saab kasutada ka kvantitatiivset leevendamist. Sel juhul võib rahapoliitika olla tõhusam kui majanduse deflatsiooni ohjeldamise poliitika või mitte piisavalt tõhus, kui pangad laenu ei anna.

Kvantitatiivse lõdvenduse rakendamise protsess

Tavaliselt teostab keskpank rahapoliitikat pankadevahelise sihtintressimäära tõstmise või langetamise teel. Põhimõtteliselt saavutab keskpank oma sihtintressimäära avaturuoperatsioonidega, kus keskpank ostab või müüb pankade ja teiste finantsasutuste lühiajalisi riigivõlakirju. Kui keskpank maksab või saab nende võlakirjade eest raha, muudab see raha hulka majanduses ja samal ajal muudab lühiajaliste riigivõlakirjade tootlust, mis määrab pankadevahelised intressimäärad.

Kui nominaalintress on väga nullilähedane, ei saa keskpank seda veelgi langetada. Selline olukord, mida nimetatakse likviidsuslõksuks, võib tekkida deflatsiooni või väga madala inflatsiooni ajal. Sel juhul saab keskpank teostada kvantitatiivset leevendamist, ostes finantsasutustelt teatud koguse võlakirju või muid varasid intressimäärale viitamata. Selle rahapoliitika eesmärk on suurendada raha pakkumist, mitte langetada intressimäära, mida ei saa enam alandada. Seda poliitikat peetakse sageli "viimaseks abinõuks" majanduse stimuleerimiseks.

Kvantitatiivset lõdvendust ja rahapoliitikat üldiselt saab läbi viia juhul, kui keskpank kontrollib kasutatavat valuutat. Euroala riikide keskpangad ei saa ühepoolselt rahapakkumist suurendada ja seega kvantitatiivset lõdvendada. Nad saavad need volitused rahapoliitika elluviimiseks delegeerida ainult EKP-le.

Kvantitatiivse leevendamise poliitika tõhusus

IMF-i hinnangul on arenenud riikide keskpankade kvantitatiivse lõdvestamise poliitika alates finantskriisi algusest 2008. aastal kaasa toonud süsteemsete riskide vähenemise pärast Lehman Brothersi pankrotti. IMF usub, et see poliitika on toonud kaasa ka turu kindlustunde kasvu ja majanduslanguse riski vähenemise G7 riikides.

Majandusteadlane Martin Feldstein usub, et QE2 tõi 2010. aasta teisel poolel kaasa aktsiaturu tõusu, mis omakorda tõi kaasa tarbimise suurenemise ja USA majanduse tugevnemise 2010. aasta lõpus.

Kvantitatiivse leevendamise poliitika riskid

Kvantitatiivne lõdvendamine võib kaasa tuua oodatust suurema inflatsiooni, kui vajaminev lõdvenduse summa on ülehinnatud ja raha väljastatakse liiga palju. Teisest küljest võib see poliitika läbi kukkuda, kui pangad ei soovi väikeettevõtetele ja kodumajapidamistele nõudluse stimuleerimiseks laenu anda. Kvantitatiivne lõdvendamine võib tõhusalt pidurdada finantsvõimenduse vähendamist ja seega vähendada võlakoormust. Kuid globaalse majanduse kontekstis võivad madalad intressimäärad põhjustada aktsiamulle teistes majandustes.

Rahapakkumise suurenemisel on inflatsiooniefekt, mis avaldub teatud ajavahega. Inflatsiooniriske saab maandada, kui majanduskasv ületab leevenemisega kaasneva rahapakkumise kasvu. Kui majanduse toodang tõuseb rahapakkumise suurenemise tõttu, võib tõusta ka tootlikkus rahaühiku kohta, isegi kui raha on majanduses rohkem. Näiteks kui stimuleeritud SKP kasv kasvab samas tempos kui rahaks muudetud võla summa, neutraliseeritakse inflatsioonisurve. See võib juhtuda siis, kui pangad annavad pigem laenu kui sularaha koguvad.

Teisest küljest, kui rahanõudlus on intressimäärade suhtes väga ebaelastne või intressimäärad on nullilähedased (likviidsuslõksu sümptomid), saab rahapakkumise suurendamiseks rakendada kvantitatiivset lõdvendamist ja majanduse SKT alla selle potentsiaalse taseme, ei ole inflatsioonimõju või see on väike.

Rahapakkumise suurenemine toob kaasa kohaliku valuuta devalveerimise teiste suhtes. See QE funktsioon aitab riigi eksportööre ja võlgnikke, kelle võlad on nomineeritud kohalikus valuutas, kuna võlg devalveerub koos valuutaga. See kahjustab aga otseselt riigi võlausaldajaid, kuna nende säästude tegelik väärtus langeb. Valuuta devalveerimine kahjustab ka importijaid, kuna importkaupade hinnad tõusevad.

Uut raha võiksid pangad kasutada arenevatesse turgudesse, toorainetesse ja toormetesse investeerimiseks, selle asemel, et laenata raha kohalikele ettevõtetele, kellel on raskusi rahastamisega.

USA föderaalreservi süsteemi QE programmi "Kvantitatiivne leevendamine" eesmärgid

"Kvantitatiivse lõdvenduse" teema on üks maailma meedia 2012. aasta septembri hitte. 13. september käivitas USA Föderaalreservi niinimetatud "kvantitatiivse lõdvestamise" kolmanda programmi. Inglise keeles nimetatakse seda lühidalt QE-3 (quantitative easing - 3). Vene keeles võib seda tähistada kui KS-3.

See termin ilmus eelmise sajandi lõpus ja seda leiti ainult mõnes väga spetsiifilises makromajanduse töös, kuid see oli praktikutele täiesti võõras. Alles viimase finantskriisi ajal, mis algas Ameerikas aastatel 2007–2008, võistlesid USA Föderaalreservi Süsteemis, USA Kongressis, Valges Majas kõik justkui käsu peale, et kasutada seda keerulist fraasi tõe varjamiseks. nähtuse tähendus. Vaid vähesed Ameerika eksperdid meenutavad täiesti õigesti, et rahaasutuste kontrollimatut trükipressi kasutamist on alati hukka mõistetud, peetud oma võimu jämedaks kuritarvitamiseks, isegi kuriteoks.

Majandusteadlased selgitasid, miks: ringluskanalite ülevool liigse rahapakkumisega põhjustab inflatsioonilist hinnatõusu, rikub makromajanduslikku tasakaalu, hävitab stiimuleid tootlikuks tööks ning suurendab ühiskonna sotsiaalset ja varalist polariseerumist. Kõik see oli kirjas suvalises lääne majandusõpikus ja jäetud õpilastele pähe korrutustabelina.Kunagi, vanadel headel aegadel, kontrollis paljudes riikides riik trükipressi, usaldades selle vastutustundliku äri riigikassasse (rahandusministeeriumisse). Mõnikord (eriti sõdade ajal) suurendas riik raha emiteerimist (mis aga aitas sageli sõdu võita või vähemalt päästis sõjalistest kaotustest). Privaatpankurid on pikka aega püüdnud trükipressi kontrolli alla saada.

Nende kerge käega ilmusid läbimõeldud "uuringud", mis tõestasid, et ainuke võimalus raha väljastamisel väärkohtlemist vältida on trükipress riigilt erapankurite kätte anda. Samas sai igati maiustada erinevaid lugusid, mis kirjeldasid riigivõimu väärkohtlemist raharingluse vallas. Lõpuks said pankurid oma tahtmise. Peaaegu 100 aastat tagasi (detsembris 1913) andis Kongress Ameerikas selle masina pidulikult üle suurimatele erapankuritele, kes ühinesid USA föderaalreservi süsteemi lipu all. Kullastandardi ajastul käitus Fed enam-vähem väärikalt, kuna rahapakkumist piirasid erapankade kullavarud.

Bretton Woodsi süsteemi lõplik kokkuvarisemine eelmise sajandi 70ndatel viis selleni, et Föderaalreservi trükipressilt eemaldati lõpuks "kuldne pidur". Ja pankurid ei suutnud kiusatusele vastu panna: nad hakkasid trükimasinat kiirendama. Viimase neljakümne aasta jooksul on "rohelise" raha pakkumine pidevalt kasvanud, mis hakkas üle ujutama maailma kauba- ja finantsturge, mistõttu hakati kasutama mõistet "kvantitatiivne lõdvendamine".

Majandusteaduse kaanonid, mis on kahe sajandi jooksul trükipressi võimu all arenenud, on tänapäeval kõigil unustatud. Üks kaanoneid: rahavõimud peavad majandust juhtima eelkõige intressimäära toel, muutes raha kalliks või odavaks. Aga tingimustes, kus rahamassi ei mõõdeta isegi mitte miljardites, vaid triljonites rahvusühikutes (dollarid, eurod, rublad jne), on raha nii palju, et laenuintressid jäävad alla 1 protsendi aastas. USA-s on keskpanga diskontomäär alates viimasest kriisist kõikunud 0% ja 0,25% vahel. Kunagis kiidetud Jaapanis on keskpanga intressimäärad olnud nullis juba kümnendi. Raha on meri, kuid need ei "tööta" tootmise arendamiseks ja inimeste vajaduste rahuldamiseks. Intressimäära tööriist on korrast ära. Rahaturg, nagu seda varem õpikutes kirjeldati, on surnud. Sellel kõigel pole midagi pistmist klassikalise kapitalismiga ja isegi pärast Teist maailmasõda tekkinud riigimonopolikapitalismiga "Kvantitatiivse lõdvestamise" sildi all luuakse raha tootmise ja jaotamise administratiiv-käsusüsteem.

13. septembril 2012 käivitatud "kvantitatiivse leevendamise" programm on juba kolmas FRS-i programm. KK ideoloog on praegune Föderaalreservi esimees B. Bernanke, kes asendas sellel ametikohal legendaarse A. Greenspani. Esimese programmi eesmärk oli ületada riigis 2007. aastast möllanud finantskriis, mis saavutas haripunkti 2008. aasta sügisel (kui Lehman Brothersi pank pankrotistus).

Kriisitulekahju kustutamine toimus esmalt riigieelarveliste vahendite toel. Jutt käib TARP programmist ja veel mõnest rahandusministeeriumi programmist. Kokku kulus eelarvest 1,2 triljonit. dollarit, kuid sellest ei piisanud. Oli vaja ühendada Föderaalreservi süsteem.

KS-1 juurutamine viidi läbi 2010. aasta märtsini. See seisnes selles, et Föderaalreservi pangad (neid on vaid 12; võimsaim neist on New Yorgi FRB) ostsid riigiasutuste Fannie Mae ja Freddie Maci hüpoteegiga tagatud väärtpabereid kommerts- ja investeerimispankadelt. Pankade bilansid puhastati "halbadest" varadest vastutasuks seadusliku raha eest, mille lõi Föderaalreservi trükipress. 2010. aasta kevadeks hakkasid kriisi rünksajupilved hajuma ja KS-1 programm suleti. Föderaalreservi andmetel anti COP-1 raames välja umbes 1,7 triljonit. dollarit. Riigi rahandusasutused (rahandusministeerium ja keskpank) lootsid, et majandus on lõpuks "käivitatud", mistõttu rahasüste enam ei tehtud. Pealegi vähenes paisunud rahapakkumine 2010. aasta suvel osa varem väljastatud laenude tagasimaksmise tõttu isegi veidi.

Ainuüksi KS-1 terapeutiline toime oli aga üsna lühiajaline. 2010. aasta hilissügisel oli Fed sunnitud alustama COP-2 programmi. See kestis 2011. aasta keskpaigani ja oli USA rahandusministeeriumi võlakirjade (võlakirjade) ost. KS-2 raames anti välja kokku 600 miljardit dollarit. Nagu KS-1 puhul, osutus ka teise programmi terapeutiline toime väga lühiajaliseks. 26. augustil 2011 esines Föderaalreservi esimees B. Bernanke traditsioonilisel koosolekul Jackson Hole'is (Wyoming), kõik kohalviibijad ootasid teadet CC järgmise, kolmanda vooru alguse kohta. Rahapoliitilised võimud otsustasid aga riskida ja pidurdada rahapoliitika edasist eskalatsiooni, loobudes KS-3 programmist. Bernanke konkreetset selgitust ei andnud. USA Kongress on muutunud FRS-i suhtes agressiivseks.

Sel ajal kerkisid üksteise järel esile Föderaalreservi kuritarvitamisega seotud skandaalid (näiteks kahtlustused bilansivälistes operatsioonides, Föderaalreservi keeldumine avaldamast teavet selle kohta, kellele ta miljardeid dollareid täpselt annab jne jne jne. .). Asi jõudis isegi selleni, et mõned “väljavalitud inimesed” hakkasid nõudma Föderaalreservi likvideerimist, Föderaalreservi volituste kärpimist, natsionaliseerimist, põhjalikku auditit jne. Just sel ajal hakkas tekkima liikumine Occupy Wall Street. Samuti pole välistatud, et KS-3 programm otsustati "hoida" kuni 2012. aasta sügiseni, et luua demokraatlikust parteist USA presidendikandidaadile soodne majanduslik taust. Lühidalt, me otsustasime umbes aasta ilma konstitutsioonikohtuta vastu pidada, tuginedes muudele finants- ja majanduse stabiliseerimise vahenditele.

Ja 2012. aasta augusti lõpus esineb Bernanke taas Jackson Hole'is. Seekord ohkasid koosolekul osalejad kergendatult: Föderaalreservi esimees teatas pidulikult oma valmisolekust alustada konstitutsioonikohtu kolmandat vooru. 13. septembril algas COP-3 programm vastavalt Föderaalreservi "tarkade nõukogu" - avatud turu toimingute komitee liikmete - ametlikule otsusele. Selle ajastus pole kindlaks määratud. Aga eesmärk on selgelt sõnastatud – tööhõive säilitamine Ameerika majanduses. See on üks Föderaalreservi strateegilisi eesmärke, mis on küll Föderaalreservi seadusesse sisse kirjutatud, kuid mida Föderaalreservi peaaegu 100-aastase eksisteerimise rahandusasutused mäletasid harva.

Ja nüüd tuli neile meelde. Sest töötuse määr jõudis riigis kriitilise piirini 8% majanduslikult aktiivse elanikkonna suhtes juba 2008. aastal (ametlik statistika); sellest ajast peale pole see sellest märgist allapoole langenud. Isegi vaatamata programmidele KS-1 ja KS-2 ning föderaalvalitsuse erinevatele sotsiaal- ja majandusprogrammidele. COP-3 raames plaanitakse Ameerika majandusse "süstida" kuni 40 miljardit dollarit raha kuus, kuni algab tööpuuduse märgatav vähenemine. Need. programm on tähtajatu. Majanduse täiendamine rahaga peaks toimuma kõigi samade hüpoteegiga tagatud väärtpaberite turult lunastamise kaudu, mis lunastati KS-1 raames.

"Kvantitatiivse lõdvenduse" prognoositavad tulemused-3

Alustame sellest, et vähesed inimesed ootavad KS-3 rakendamisel Ameerikas pikaajalist positiivset mõju. Just COP-1 programmi elluviimise ettevalmistamise ajal toimusid "filosoofilised arutelud" "kvantitatiivse leevendamise" plusside ja miinuste üle. Leidus ka ekstsentrikuid, kes uskusid siis kindlalt, et selline “leevendamine” võib olla Ameerika majanduse päästev ime. Ime ei juhtunud. Kõik mõistavad, et KS-3 raames tehtavad rahasüstid on veel üks osa "ravimitest", mis ajutiselt leevendavad Ameerika majanduse piina. Sellel on lühiajaline mõju. Eksperdid nimetavad perioodi 3 kuni 6 kuud. See on aga täiesti piisav, et lahendada vähemalt poliitiline ülesanne luua presidendivalimiste eel valitsevale Demokraatlikule Parteile soodne majanduslik taust. Võimalik, et tähtaega võidakse pikendada kuni presidendi ametisseastumise piduliku protseduurini 2013. aasta alguses.

Mõned poliitiliselt kaasatud majanduseksperdid keskenduvad positiivsetele lühiajalistele mõjudele. Pilte joonistatakse elanikkonna efektiivse nõudluse kasvust, mis peaks kaasa tooma majanduse reaalsektori ja teenindussektori elavnemise. Väidetavalt toimub USA valuuta mõningane odavnemine, mis tugevdab kodumaiste eksportijate positsiooni ning avaldab positiivset mõju USA kaubandusele ja maksebilansile. Lõpuks langeb USA hiiglaslik välisvõlg, mis hinnanguliselt moodustab täna peaaegu 100% riigi SKTst. Võimalikud positiivsed makromajanduslikud mõjud, kuid need on väga lühiajalised.

2013. aastal algab riigis ulatuslik fiskaalreform, mis ei aita sugugi kaasa tööhõiveprobleemide lahendamisele. Avalikke kulutusi kärbitakse järsult. Samal ajal tõuseb maksude tase. Lisaks jälgivad USA konkurendid maailmas tähelepanelikult Ameerikas toimuvaid arenguid ja hakkavad juba ette võtma vastumeetmeid tagamaks, et USA majanduse taastumine ei toimuks nende arvelt. Mõni päev enne COP-3 ametlikku algust Atlandi ookeani taga otsustas Euroopa Keskpank (EKP), et see institutsioon alustab EL-i liikmesriikide võlakohustuste massilist ostmist. Ostureeglites on mitmeid piiranguid (EKP ei ole valmis kõiki väärtpabereid ostma). Kuid üldiselt võib öelda, et Euroopa Liit käivitas sügisel oma "kvantitatiivse lõdvestamise" programmi. Analüütikud ütlevad õigustatult, et EKP hakkab üha enam välja nägema Fedi moodi, tehes kõik endast oleneva (st töötades oma trükimasinaga täisvõimsusel). Tegelikult teatas nende "kvantitatiivne lõdvendamine" augusti lõpus - septembris 2012, Inglismaa ja Jaapani keskpangad. Mõni päev pärast COP-3 algust teatas Jaapani keskpank 10 triljoni suuruse tõusust. jeeni (peaaegu 130 miljardit dollarit) oma finantssekkumisest (finantsvarade ostmine), viies programmi 80 triljonini. jeen. Kui eurooplased seovad "kvantitatiivse lõdvestamise" programmid vajadusega lahendada oma sisemised probleemid (võlakriisist üle saamine, majanduse taastumine jne), siis jaapanlased ei varja, et nende "kvantitatiivse lõdvestamise" eesmärk on ennetada. jeeni kallinemine USA dollari suhtes.

KS-3 hindavate Ameerika ekspertide seas on suurusjärgu võrra rohkem skeptikuid kui optimiste. Mitte lihtsalt skeptikute, vaid "kvantitatiivse lõdvestamise" aktiivsemate vastaste kategooriasse kuulub tuntud kongresmen Ron Paul (Ron Paul). Siin on tema hinnang KS-3 kohta: „See tähendab, et me nõrgendame dollarit. Püüame inflatsiooni abil kaotada võlga. Föderaalreservi tegevuse tagajärjed on palju tõsisemad kui lihtsalt tarbijahinnaindeksi tõus. Põhimõte on valed investeeringud ja inimesed, kes teevad valel ajal valesid asju. Uskuge mind, neid on palju. Üks asi, mida Bernanke ei saavutanud, ja ma näen, et see valmistab talle meelehärmi, on see, et tal ei õnnestunud majanduskasvu tekitada. See ei saa tööpuuduse suhtes midagi teha. Ma arvan, et riik oleks pidanud paanikasse sattuma Föderaalreservi peale, öeldes, et oleme kontrolli kaotanud ja meile jääb üle vaid tühjast õhust uue raha halastamatu loomine, mis pole varem toiminud ega tööta ka seekord. . "Ron Paul: "Riik peaks Föderaalreservi otsuse pärast paanikasse sattuma" // Inforwars.com, 14. september 2012). Kindlasti võib öelda, et Paul Rohnil on Föderaalreservi suhtes tugev eelarvamus, sest ta on üks väheseid poliitikuid Kapitooliumis, kes mitte ainult ei kritiseeri Föderaalreservi, vaid nõuab selle kui põhiseadusega vastuolus oleva institutsiooni likvideerimist.

Siin on aga poliitikast kaugema reitinguagentuuri Egan Jonesi arvamus: “KS-3 paisutab aktsiahindu ja ressursse, kuid meie hinnangul kahjustab see USA majandust ja sellest tulenevalt ka krediidikvaliteeti. Täiendava valuuta emiteerimine ja intressimäärade allasurumine hüpoteeklaenude ostmisega ei suurenda USA reaalset SKT-d vähe, kuid vähendab dollari väärtust (rahapakkumise suurenemise tõttu) ja tõstab omakorda ressursside hindu (mõelge hiljutisele energiatõusule). hinnad, toit, kuld ja muud ressursid). Kasvavad ressursikulud avaldavad survet ettevõtete kasumlikkusele ja suurendavad tarbijate kulutusi, vähendades seeläbi nende ostujõudu. Seetõttu on meie arvates KC-3 USA krediidikvaliteedile kahjulik...” (Michael Aneiro. Egan-Jones tervitab QE3 By Cutting U.S. Credit Rating // Barron`s, 14. september 2012).

Kummalisel kombel võib isegi Bernanke enda kirjutada skeptikute kategooriasse. Praegune Föderaalreservi esimees on äärmiselt paindlik, ettevaatlik inimene, kes sõltub suurel määral Föderaalreservi aktsionäridest, kes on tavainimesele nähtamatud. Kuid ta ei taha näida täieliku lollina, ta ei taha jätta endast ülimalt negatiivset mälestust USA finantsajalukku. Siin on üks Bernanke kommentaare COP3 kohta: „Ma tahan olla täiesti selge. Kuigi arvan, et saame anda selle probleemi lahendamisele suure ja sisuka panuse, ei usu ma, et suudame seda täielikult lahendada. Meil pole piisavalt tugevaid tööriistu tööpuuduse probleemi lahendamiseks” (Michael Snyder. 10 Shocking Quotes About What Is Going To Do To America // Activist Post, 15. september 2012)

Kvantitatiivse leevendamise poliitika eesmärk

Bernanke on hästi kursis USA raha- ja majandussüsteemi struktuuriga ning mõistab kogu riigi tööhõiveprobleemide lahendamise mõttetust CS-programmide abil. Föderaalreserv ei jaga ju uut raha kogu majanduses ühtlaselt (nagu seda teeksid Bernanke helikopterid, mis hajutavad arveid üle kogu USA territooriumi). Raha jõuab Ameerika suurimatesse pankadesse, mis on kogunud tohutuid hüpoteegiga tagatud väärtpaberite portfelle. Nad vahetavad hea meelega selle vanapaberi seaduslike Fedi pangatähtede vastu. Veelgi enam, kui uskuda pankade palgatud majandusteadlaste kavalat mõttekäiku, siis see raha siseneb majandusse, suurendab ühiskonna efektiivset nõudlust, muundub investeeringuteks ja loob uusi töökohti. Kuid see pole absoluutselt tõsi. Pangad ei taha alustada uut ausat ja ühiskonnale kasulikku elu. Pangad suunavad Föderaalreservilt saadud raha sinna, kus nad saavad maksimaalset kasumit teenida. Need. kauba- ja finantsturgudele, kus saate tegeleda spekulatsioonidega. Majanduse reaalsektorisse satub vaid puru.

Uusi töökohti on vähe, isegi mitte piisavalt, et Ameerika tööturul uute töötajate arvu vastu võtta. COP-2 raames loodi mõnede hinnangute kohaselt 700 000 töökohta (samal ajal kui suhteline töötuse määr jäi peaaegu muutumatuks – turule tuli ju sadu tuhandeid uusi töötajaid). Kuid see programm suurendas riigikassa paberite ostmise kaudu vähemalt kuidagi riigi sotsiaal- ja majandusprogrammide (mis nägi ette uute töökohtade loomist) eelarvelist rahastamist. See tähendab, et tekkis mingisugune sümbioos monetarismi ja keinsianismi vahel. KS-3 - tagasi puhta monetarismi juurde.

Seega on TC-3 puhtal kujul rikkuse ümberjagamine rikaste, eriti pangandusmaailmaga seotud inimeste kasuks. Keskmine ameeriklane kannab ainult kahju – tarbekaupade ja teenuste inflatsioonilise hinnatõusu tõttu. Siin on vaid mõned otsused selle kohta, kes COP-3 kaotab ja võidab. Majandusteadlane Anthony Randazzo: „Kvantitatiivne lõdvendamine on Föderaalreservi väljamõeldud termin väärtpaberite ostmiseks etteantud finantsasutustelt, näiteks nende investeerimiseks föderaalvõlgadesse või hüpoteeklaenudesse, mis on tõeliselt regressiivne ümberjagamisprogramm. See suurendab finantssektoris juba hõivatud või juba maja omavate inimeste jõukust, kuid ülejäänud majandusele pole sellest suurt kasu. See on üks peamisi sissetulekute ebavõrdsuse põhjustajaid kaaskapitalismi süsteemis. Ja see kahjustab tulevase majanduskasvu väljavaateid, hõlbustades eksitavaid investeeringuid majandusse. (Anthony Randazzo. Kuidas kvantitatiivne leevendamine aitab rikkaid ja leotab meid ülejäänud… // Reason.com, 13. september 2012).

Väljapaistev Ameerika oligarh Donald Trump ei häbene COP-3 kohta järgmise väitega: "See toob kasu minusugustele." (Robert Frank. Kas kvantitatiivne leevendamine aitab peamiselt rikkaid? // CNBC, 14. september 2012).

Niisama lühidalt ja täpselt määrab COP-3 peamised kasusaajad välja sõltumatu majandusekspert John Williams (John Williams) organisatsioonist Shadowstats, analüüsides Bernanke väidet uue programmi kohta: „See on täielik jama. Fed lihtsalt toetab panku." (Hyperinflation is Virtually Assured – John Williams. Autor Greg Hunter’s // USAWatchdog.com, 12. september 2012).

Küsimus, kellele ja mis mahus täpselt Föderaalreserv raha annab, on Ameerika poliitikuid alati huvitanud. Kuid see on "seitsme pitseri taga" mõistatus. Keset hiljutist majanduskriisi palus Michael Bloomberg Fedil anda talle teavet pankade kohta, kes said raha "viimase abinõuna laenuandjalt". Föderaalreserv keeldus. Bloomberg püüdis seda teha kohtu kaudu, apelleerides USA teabevabaduse seadusele. Aga seegi ei aidanud. Föderaalreserv ütles, et seadus kehtib ainult valitsusorganisatsioonide kohta ja see ei kehti neile.

Föderaalreserv näitas Bloombergile ja samal ajal Ameerika kongresmenidele, senaatoritele ja kogu Ameerika rahvale, kes on riigis tõeline boss. On ebatõenäoline, et saame teada COP-3 programmi peamiste kasusaajate nimed. Tõenäoliselt on tegemist vaid mõne "uppumatu" Wall Streeti pangaga. Oleme tunnistajaks pakolmandale ringile ülemaailmses mastaabis.

Ingliskeelse termini "quantitative easing" ABC - quantitative easing

Ingliskeelset terminit "quantitative easing" võib sõna-sõnalt tõlkida isegi kui "kvantitatiivset leevendamist". Sageli kasutatakse ka lühendit QE. Keskmise investori või kaupleja seosed kvantitatiivse lõdvendusega on üsna ebamäärased. Selgub, et nad pole ainsad! Isegi eksperdid ja akadeemilised majandusteadlased ei suuda selle mõiste üle otsustada: selle tähendus, meetodi ajalugu ja tõhusus praktikas. Populaarne kvantitatiivse lõdvendamise definitsioon keskendub keskpankade püüdlustele suurendada kommertspankadele jms laenu andmiseks saadaoleva raha osakaalu. struktuurid. See saab võimalikuks tänu keskpanga poolt uue raha emissioonile, õigupoolest nende "millestki" loomisele ja nende vahendite kasutamisele varade (riigivõlg, võlakirjad jne) ostmiseks teistelt pankadelt. Ideaalis tuleks kommertspankadele oma varade eest saadud sularaha edasi kasutada teistele äriorganisatsioonidele laenamiseks. Asi on selles, et raha laenamise lihtsustamine peaks alandama intressimäärasid, mis omakorda peaks soodustama rohkem ettevõtete laenamist ja tarbimist. Teoreetiliselt peaks suurenenud tarbimine looma jätkusuutliku nõudluse kaupade ja teenuste järele, suurendama töökohti ja aitama parandada majandust tervikuna. See sündmusteahel tundub lihtne ja arusaadav, kuid tegelikult osutub kõik keerulisemaks ja segasemaks ...

Kvantitatiivse lõdvenduse poliitika varad ja kohustused

Lähem analüüs näitab termini tegelikku keerukust. Mainekas rahapoliitika ekspert ja USA Föderaalreservi esimees Ben Bernanke teeb selget vahet kvantitatiivsel lõdvendamisel ja krediidi lõdvendamisel: „Krediidi lõdvendamine sarnaneb ühest aspektist kvantitatiivse lõdvendamisega: mõlema puhul on tegemist keskpanga bilansi suurendamisega. Puhtalt kvantitatiivse leevendamise režiimi korral keskendub poliitika aga pangareservide suurusele, mis on keskpanga kohustused; laenude ja väärtpaberite-varade struktuur keskpanga bilansis on teisejärguline”. Bernanke märgib ka, et krediidi leevendamine keskendub keskpanga valduses olevate laenude ja väärtpaberite koostisele. Majandusteadlased ja meedia ajavad need mõisted väga sageli segamini, kvalifitseerides keskpanga mis tahes tegevuse varade ostmiseks ja bilansi suurendamiseks "kvantitatiivseks lõdvendamiseks". See ainult lisab segadust.

Kas kvantitatiivne leevendamine toimib?

See küsimus tekitab palju vaidlusi. Keskpankade suurenenud rahapakkumise kohta on mitmeid märkimisväärseid ajaloolisi näiteid. Seda protsessi nimetatakse sageli "raha printimiseks", kuigi tegelikkuses toimub see pankadele elektroonilise laenamise teel. Kvantitatiivse lõdvenduse eesmärk on vältida deflatsiooni, kuid lõpuks on võimalik ka "inflatsioonispiraali" stsenaarium. Saksamaa (1920) ja Zimbabwe (2000) rakendasid seda, mida paljud majandusõpikud nimetavad "kvantitatiivseks lõdvendamiseks". Mõlemal juhul oli tulemuseks hüperinflatsioon. Paljud kaasaegsed majandusteadlased usuvad aga, et neid katseid ei saa liigitada kvantitatiivse lõdvenduse alla. Aastatel 2001–2006 suurendas Jaapani keskpank oma reserve 5-lt 25 triljoni jeenini. Enamik eksperte peab seda läbikukkumiseks, kuid taas vaieldakse selle üle, kas seda poliitikat saab liigitada kvantitatiivse lõdvenduse alla.

Ka USA ja Ühendkuningriigi majandusmeetmed aastatel 2009–2010 on nende tõhususe ja nimetamise osas erinevate hinnangutega. On argument, et kvantitatiivsel leevendamisel on "psühholoogilised" tagajärjed. Eksperdid on üldiselt nõus, et kvantitatiivne lõdvendamine on viimane katse päästa meeleheitel poliitikute jaoks majandust. Kui intressimäärad on nullilähedased ja majandus on endiselt paigal, ootab avalikkus valitsuselt tegutsemist. Kvantitatiivne lõdvendamine, isegi kui see ei toimi, loob võimude tegutsemise ja "hoolsuse" mulje. Isegi kui ta ei suuda olukorda parandada, suudab ta vähemalt näidata üles aktiivsust, mis võib investoreid rõõmustada. Varade ostmisel kulutab keskpank enda loodud raha ja sellega kaasneb risk. Näiteks hüpoteegiga tagatud väärtpaberite ostmine suurendab maksejõuetuse riski. See tõstatab ka küsimuse, mis saab siis, kui keskpank müüb ostetud varad, võttes ringlusest sularaha välja ja vähendades rahapakkumist. Lisaks võivad pangad käituda nagu "koerad sõimes", kes istuvad lisaraha ja naudivad oma reservide suurenemist suurenenud maksejõuetuse tõenäosusega keskkonnas.

Kes tuli välja kvantitatiivse leevendamise ideega

Isegi kvantitatiivse lõdvenduse leiutamise fakt on mässitud vastuoludesse. Ühed annavad peopesa kuulsale Keynesile, teised ütlevad, et see on Jaapani keskpank, kes sellist poliitikat esimest korda rakendas, kolmandad tsiteerivad selle mõiste loonud majandusteadlast Richard Wernerit. Segadus kvantitatiivse leevendamise ümber toob tahes-tahtmata meelde Churchilli vaimuka fraasi Venemaa kohta: "mõistatuse pimedusse varjatud mõistatus". Kuigi loomulikult on eksperte, kes tahavad selle vastu vaielda.

Kvantitatiivne lõdvendamine ja selle mõju finantsturgudele

Tavapraktikas on üheks peamiseks rahapoliitika mõõdupuuks nominaalsete intressimäärade muutus. Erakorralistes tingimustes, näiteks deflatsiooni ajal, ei piisa aga nullintressipoliitika rakendamisest, siis kasutab keskpank täiendavaid rahapoliitilisi meetmeid kvantitatiivse lõdvenduse (quantitative easing) näol. Nullintressimäära poliitika rakendamine koos kvantitatiivse lõdvendamisega kohandab nominaalseid intressimäärasid tõhusalt negatiivsetele väärtustele, et võidelda deflatsiooniga ja stimuleerida kogunõudlust. Kvantitatiivne lõdvendamine pole omakorda midagi muud kui keskpanga bilansi suurendamine, ostes turult tagasi finantsinstrumente.

Kvantitatiivse lõdvenduse käigus võib keskpank sõltuvalt oma eesmärkidest lunastada erinevaid finantsinstrumente. Viimase krediidikriisi ajal viisid peaaegu kõik suuremad keskpangad läbi kvantitatiivse lõdvestamise, millest paljud jätkavad seda praktikat. USA regulaator on selles protsessis olnud eriti edukas. Osana Föderaalreservi kvantitatiivsest leevendamisest osteti tagasi hüpoteegiga tagatud väärtpaberid ja föderaalsete hüpoteeklaenuagentuuride võlad hüpoteeklaenude ja kinnisvaraturu toetamiseks, samuti riigivõlakirjad laenuturgude toetamiseks. Kokku osteti kahe kvantitatiivse lõdvendamise raames Föderaalreservi bilanssi enam kui 2,3 triljoni dollari eest turustatavaid varasid, mis silusid märgatavalt krediidikriisi mõjusid ja aitasid üldiselt kaasa finantssüsteemi likviidsuse taastamisele.

Irooniline, et Föderaalreservi viimase kvantitatiivse leevendamise vooru lõpp 2011. aasta juunis langes kokku turu ootustega maailma majandustsükli halvenemise kohta. 2010. aastal viis USA majanduse väljavaadete halvenemine kvantitatiivse lõdvestamise teise ringini, millega kaasnesid täiendavad riigikassade ostud. Tänapäeval on aga asjad teisiti. Peamised põhjused kvantitatiivse leevendamise lõpetamiseks või vähemalt peatamiseks on järgmised.

Esiteks, alates 2008. aasta lõpus toimunud lõdvendamise esimese ringi käivitamisest on finantsvarad märgatavalt taastunud, mille amortisatsioon krediidikriisi ajal oli Föderaalreservi peamine peavalu. Kvantitatiivsete lõdvendusmeetmetega stimuleeris regulaator piisavalt ettevõtteid ja kodumajapidamisi rahalt üle minema finantsvarade ekvivalendile. Selle mehhanismi edasine kasutamine võib kaasa tuua suuremaid kulusid ülemaailmse majanduse taastumise protsessis. Selle põhjuseks võivad olla toormehindade tõus ja võlakapitaliturgude tasakaalustamatuse süvenemine, võlainstrumentide madalad tootlused koos suure finantsvõimenduse ja ülemäärase eelarvepuudujäägiga.

Teiseks, kui käsitleda kvantitatiivset lõdvendamist inflatsioonimaksuna, mille eesmärk on ergutada lõppnõudlust, siis võib tõdeda, et paljuski on sellel konstruktsioonil teatud mõju olnud. Muidugi kaasnes maailma majandusaktiivsuse taastumisega kriisiperioodi madala baasi ja varude täiendamise mõju, kuid inflatsiooniprotsess hakkas kindlasti tööle. Kui ennekõike puudutas see areneva majandusega riike, siis nüüd kogub inflatsioon hoogu arenenud majandusega riikides.

Meie arvates ähvardab üldiselt kasvav inflatsioon lühiajaliselt realiseeruda stagflatsioonistsenaarium ja on kindlalt vastu mittestandardsete rahapoliitiliste meetmete järjekordsele kasutuselevõtule. Ilmselgelt ei ole võimalik ainult kvantitatiivse lõdvenduse abil lahendada pikaajalisi probleeme, nagu suur eelarvedefitsiit, kõrge tööpuudus jne.. Rahapoliitiline stiimul ei suuda lahendada probleeme, mis on tekkinud krediidikriisi ümberkujundamise protsessis. viimaste aastate sotsiaalseid pingeid ühiskonnas. Seda on selgelt näha euroala ääremaade näitel. Samal ajal hoiab kvantitatiivne lõdvendamine laenuturge vormis, stimuleerib rahapakkumist ja leevendab valitsuse, ettevõtete ja majapidamiste suurte võlgade koormust.

Kolmandaks on Föderaalreservi tegevuses ilmne kõhklus järgmise kvantitatiivse lõdvestamise vooru rakendamisel. Ühest küljest annab see kindlasti märku võimalusest hoida nullintressipoliitikat pikka aega, teisalt ei anna Föderaalreservi juhatuse liikmete tõsine arutelu inflatsiooni kasvu üle ilmselgelt põhjust kvantitatiivse lõdvestamise jätkamiseks. Föderaalreserv on huvitatud riigivõlakirjade madalate tootluste säilitamisest, et minimeerida föderaalvõla ligimeelitamise kulusid. See tingib vajaduse kasutada rahapoliitikas üleminekustruktuuri. See saavutatakse riigivõlakirjade tagasimaksmisest laekuvate maksete reinvesteerimise poliitika säilitamisega. Praegu USA regulaatori bilansis olevatest enam kui 1,5 triljonist dollarist riigivõlakirjadest reinvesteeritakse aastas umbes 300 miljardit dollarit, mistõttu see meede ei too kaasa Föderaalreservi bilansi suurenemist ja samal ajal leevendab võlakirjade võlakoormust. kvantitatiivse lõdvendamise tagajärjed krediiditurgudele.

Neid argumente arvesse võttes võib väita, et kvantitatiivne lõdvendamine on toonud oodatud tulemusi. Vähemalt praeguses majandustsüklis on see tööriist töötanud ja näeb loogiliselt täielik välja. Globaalsete kapitaliturgude jaoks tähendab see kindlasti täiendava likviidsusallika piiramist, mis koos muude teguritega oli selgeks signaaliks aprilli keskel alanud finantsvarade hindade langusele. Seni pole see protsess homogeenne: riskantsete varade, eeskätt aktsiate ja toorainete väärtus on suures osas juba hõlmanud kvantitatiivse lõdvenduse lõpuleviimist, samas kui võlakirjaturgudel seisab tulevikus ees tõsine jõuproov.

Kas kulla hinna ja kvantitatiivse lõdvendamise vahel on seos?

Kolmanda kvantitatiivse lõdvestamise mõju väärismetalliturgudel näib olevat kajastunud juba enne selle väljakuulutamist – tavapärane kauplemisreegel toimis nii, et osteti kuulujuttude ja müüdi faktide alusel.

Seetõttu ei toimunud väärismetallide järsk hinnatõus USA Föderaalreservi Süsteemi (FRS) lubadustele osta igakuiseid hüpoteeklaenu 40 miljardi dollari eest ja pikendada "twist" operatsiooni (lühiajaliste riigivõlakirjade asendamine pikaajalistega). ühed) kuni aasta lõpuni ligikaudu 45 miljardi dollari ulatuses.

Turud tõusid kvantitatiivse lõdvenduse ootustele ja kui see välja kuulutati, hakati ennustama edasisi samme – kas leevenduste maht on oodatust suurem ja pikem, kas jätkub ja millistest kriteeriumidest Fed juhindub. kui otsustate, kas pehmendada veelgi.

Ben Bernanke sõnul ei ole selle vajaduse põhjuseks pärast kolmanda kvantitatiivse lõdvendamise väljakuulutamist mitte see, et kardetakse majanduslangust (kasvu puudumist), vaid selles, et majanduskasvust ei pruugi piisata töökohtade loomiseks ja tööpuudusega toimetulekuks.

Sellest lähtuvalt püüab turg ära arvata, millist kasvumäära Bernanke piisavaks peab. Selle poliitika tagakülg on kõrge inflatsioon. Seetõttu on teine ​​turgu murettekitav küsimus, milline maksimaalne inflatsioon on Föderaalreservi jaoks vastuvõetav. Viimaste kuulujuttude kohaselt on need väärtused umbes 2-2,5%.

Teine pehme poliitika instrument on madalad intressimäärad.

Nüüd eeldatakse, et intressimäär jääb 2015. aastani nulli. Kõik head uudised tööpuuduse kohta seavad aga küsimärgi alla, osutades võimalikule intressimäärade tõstmisele juba 2014. aastal.

On mitmeid põhjuseid, miks kulla hind kvantitatiivse lõdvendamise teel tõuseb:

Esiteks läheb majandusse tekkinud lisaraha turgudele, sealhulgas aktsiatele ja toorainetele, suurendades nõudlust varade järele.

Teiseks, lisaraha, olenemata sellest, millistele turgudele see läheb, devalveerib valuutasid, suurendades rahapakkumist majanduses sama koguse toodetavate kaupade ja teenuste eest. Kuna kaupade, sealhulgas kulla hind on väljendatud dollarites, siis mida vähem on dollari "väärtus", seda rohkem on kuld väärt.

Kolmandaks on ootused, et kvantitatiivne lõdvendamine lõpuks toimib ja majandus hakkab kasvama. Kuid sel juhul näeme inflatsiooni kasvu ja kulda peetakse selle riski üheks maandamiseks.

Lisaks nendele põhjustele on olemas reaalsed ajaloolised andmed. Kui Föderaalreservi kvantitatiivse lõdvendamise raha jõuab lõpuks väärismetallide turule, peaks kulla kasvutempo pehme poliitika perioodil olema kõrgem kui pehme poliitika lõppemise perioodidel.

Kuid nagu näete alloleva keskmise kuuhinna graafiku dünaamikast, pole see nii:

"Valuvaigisti" kvantitatiivse leevendamise poliitika

See poliitika ei suuda lahendada majandusprobleeme, kuid samal ajal vähendab nendest saadavat negatiivset mõju.

Seda väitis HSBC panga peaökonomist Stephen King rahapoliitika komitee liikmetega peetud parlamentaarsel kuulamisel. Kingi sõnul oli kvantitatiivse leevendamise poliitika alguses "antibiootikum", kuid nüüd on see "ei midagi muud kui valuvaigisti".

"See ei aita meil kõiki probleeme "ravida", küll aga teeb meie elu nendega lihtsamaks," ütles majandusteadlane.

Parlamendisaadikud arutasid istungil lõdvenduspoliitikat: kui tõhus see on ja kas seda tuleks edaspidi laiendada. Arutades kvantitatiivse lõdvendamise poliitika negatiivset mõju, ütles Stephen King, et see võib mõjutada reaalpalka, mis avaldaks negatiivset mõju majandusele. Ta märkis ka, et poliitika "ootamatu tagajärg" oli toormehindade pidev tõus.

Kuigi mõned riskid on olemas, ütles King, et kui programmi poleks 2009. aasta märtsis välja kuulutatud, oleks meil olnud palju halvem tulemus kui see, mida me tegelikult kogesime. Inglismaa keskpank on juba rakendanud 375 miljardi naelsterlingi suuruse kvantitatiivse lõdvestamise, mis oli riigi ajaloo suurim rahaline stiimul protsendina SKTst. Keskpanga praegune president Sir Mervyn King nõudis veel ühte 25 miljardi naelsterlingi suurust leevendusvooru, kuid jäi arvuliselt alla.

Reaktsioon kolmanda kvantitatiivse leevendamise väljakuulutamisele

Föderaalreservi juhatuse esimehe Ben Shalom Bernanke sõnul suurendab USA oma pikaajaliste väärtpaberite osalust, ostes järgmise kuu jooksul avalikult 40 miljardi dollari väärtuses hüpoteeklaenu nn QE3 (kvantitatiivne lõdvendamine). Raha kogusummat, mis plaanitakse ringlusse lasta, ei ole märgitud. Föderaalreservi juht ütles ka, et programm Operation Twist jätkab USA valitsuse lühikese tähtajaga väärtpaberite vahetamist summas 667 miljardit dollarit pikaajaliste kohustuste vastu. Seni oli vahetusfondi suuruseks fikseeritud 400 miljardit dollarit, nii et tegelikult teatas Bernanke, et programmi on suurendatud enam kui poole võrra. Fedi juht rõõmustas pankureid ka sellega, et rekordmadal intressimäär (0-0,25%) ei jäeta varem lubatu kohaselt 2014. aasta lõppu, vaid 2015. aasta keskpaigani.

Pärast sellist avaldust näitas börs kohe aktsiate tõusu. Standard & Poor-500 hüppas 13. septembril 1,6% New Yorgi aja järgi kella 14.24-ks 1549,92-le. 10-aastase riigikassa tootlus tõusis 1,71%-lt 1,78%-le.

Geoökonoomika ja kvantitatiivse leevendamise programm

Tuletage meelde, mis on Ameerika Ühendriikide kõige olulisem eksporditoode. Esimesed kaks QE1 ja QE2 "leevendust" viisid maailmamajandusse 1,2 triljoni dollari suuruse "infusioonini". ja aitas kaasa USA riigivõla kasvule 16 triljoni dollarini. septembriks 2012. Vastuseks dollarite emissioonile oli Euroopa Keskpank (EKP) sunnitud võtma sarnaseid meetmeid, et vältida euro järsku kallinemist. See oli üks põhjusi Kreeka nii pikaks eksisteerimiseks ilma maksejõuetust välja kuulutamata ja ka praegu päästab see PIIGS-i riike finantskrahhist. Nafta ja toormehinnad said täiendava "volatiilsusboonuse". Kulla hind tõuseb pidevalt.

QE3 turuletuleku väljakuulutamisega kordub kõik peaaegu üks ühele:

Kulla hind tõuseb. Üleöö 13.–14. septembrini 2012 lisas see hinda 3,3%, tõustes 1718 dollarilt 1772 dollarile troojauntsi kohta;

Naftahinnad tõusevad (2 dollari võrra Brenti barreli kohta, kuid see on alles algus) ja gaas kallineb pärast naftat;

Euro kasvab dollari suhtes, murdes läbi EUR/USD 1,3 laest ja 14. septembri hommikul 1,3020 paiku.

Tooraine ja toiduainete hinnad hakkasid tõusma;

Üles roomanud aktsiaindeksid ehk uus "mull" on täis puhutud.

Euroopa Keskpank peab osalema "devalveerimise võidujooksus", vastasel juhul kutsub Euroopa ühisraha tugevnemine ELis esile majanduslanguse, vähendades kaupade ja teenuste konkurentsivõimet. EKP trükipressi kaasamine toob kaasa elatustaseme languse EL-i riikides ning kindlasti suurendab veelgi sotside ja natsionalistide populaarsust, kes võidavad juba peaaegu kõik viimased valimised Euroopas. Lõpuks süvendab see poliitika lõhet ELi doonor- ja abisaajariikide vahel, aidates kaasa euroala varasele kokkuvarisemisele.

Venemaa ja Hiina saavad oma positsioone parandada. Tõusvad nafta- ja toorainehinnad garanteerivad Venemaa eelarvesse eksporditulude kasvu ning dollari devalveerimine võimaldab Hiina kaupadel maailmaturul jätkuvalt konkurentsivõimet säilitada, hoolimata tööjõukulude kasvust Hiinas. Taktikaliselt võib võita ka Iraan, kes müüb oma naftat Hiinale ja Indiale jüaanide ja ruupiate eest, et need riigid ei loobuks Iraani naftast ega suurendaks isegi oma ostude mahtu.

Geopoliitika ja kvantitatiivse leevendamise programm

Likviidsuse väljaviimine välismaailmale, mida USA süstemaatiliselt Föderaalreservi Süsteemi kaudu (12 erapanga ühinemine) viib läbi, toob kaasa samad muutumatud tagajärjed - kohalikud sõjad. Seetõttu olid kahe esimese "kvantitatiivse lõdvestamise" loogiline tulemus "araabia kevade" sündmused. Režiimi muutus Egiptuses ja Tuneesias, kodusõda ja sõjaline sekkumine Liibüas, agressioon Süüria vastu, ettevalmistused sõjaks Iraaniga, ÜRO ametlik tunnustamine Sudaani jagamisel kaheks osariigiks - see pole kaugeltki täielik tagajärgede loetelu mitte niivõrd globaalsest kriisist endast, kuivõrd püüdlustest sellest välja tulla, röövides neid, kes selle loomisega kuidagi seotud ei ole, kuid kellel on ressursse, mida saab osta Lääne toodetud üleliigse likviidsusega. Paljude riikide poliitilised režiimid seisid aga selliste “ostude” teel. Nende vastu peetakse sõda – nii majanduslik (kõikvõimalikud sanktsioonid) kui ka terroristlikud (palgasõdurite ja relvastatud äärmuslaste käed).

Näib, et järjekordne FRS-i algatatud dollarisüst otsustati maskeerida islamimaailma uute pingekoldeide loomisega, "õigustades" Ameerika sõjalise jõu edaspidist kasutamist teiste riikide vastu...

Ben Bernanke avaldus langes täpselt kokku võimsa Ameerika-vastaste meeleavalduste lainega 12.-14. septembril Põhja-Aafrikas, Lähis-Idas, Indias, Pakistanis jt. Sellise teatega polnud enam kuhugi viivitada, mille Föderaalreservi juht tegi. .

Ei maksa arvata, et massimeeleavalduste korraldamine kahekümnes riigis on lihtne ülesanne. Isegi sotsiaalseid võrgustikke kasutades on võimatu koguda ühte kohta ja korraga mitmesajast kuni mitme tuhande kindlameelse meeleavaldaja hulgast ning kaugrünnakuid USA saatkondadele ja konsulaatidele korraldada ning see kõik on ühe päevaga võimatu. Selliseid etteasteid valmistatakse ette pikalt.

Katsed likvideerida finantsspekulatsiooni tagajärgi veelgi suuremate spekulatsioonide mehhanismi käivitamisega ainult suurendavad vastasseisu maailmas. Ringluses oleva tagatiseta raha hulga suurendamine finantskriisi vastu võitlemise vahendina on nagu bensiiniga tulekahju kustutamine. Lisaraha peab olema millegagi seotud, vastasel juhul halvab hüperinflatsioon lihtsalt maailmamajanduse, sest praegu on absoluutselt kõik maailma valuutad seotud USA dollariga.

Mõnda aega võib sotsiaal- ja muude eelarvekulude vähendamine (nn kokkuhoiurežiim) toimida "sidujana", kuid selle mõju on lühiajaline, kuna ringluses on mitukümmend korda rohkem raha. kui maailma SKT suurus. Sa ei saa palju säästa. “Kommipaberite” maht on juba praegu väga suur (2008. aastal ületas “finantsinstrumentide” maht maailma SKT-d 20 korda, 2012. aastaks on olukord veelgi hullem). Ajalugu ei tea kapitalismi kui suhete süsteemi olemusest tulenevalt teisi näiteid maailma finantskriisidest väljapääsu kohta kui sõjad. "Kvantitatiivse lõdvestamise" poliitika jätkamisega on sõda vältimatu. Ebaselge on vaid sõja liik ja alguse aeg.

Artikli "Kvantitatiivne leevendamine" allikad

en.wikipedia.org – Vikipeedia

communitarian.ru - kõrge kommunitarismi instituut

q-trading.ru - optimaalne minihaldus

fortrader.ru - vahetage kaupleja sõnaraamat. et

elitetrader.ru – eliitkaupleja

youtube – videomajutus

images.yandex.ua - yandexi pildid

gold.1prime.ru – kullakaevandaja bülletään

vestifinance.ru – Vesti Economy

Vikipeedia – vaba entsüklopeedia, Vikipeedia

fortrader.ru - Vahetussõnastik

wfi.su – Maakleri tutvustus

Täna räägin teile sellest, mis on kvantitatiivne leevendamine (QE) mille eest nad vastu võetakse kvantitatiivse leevendamise programmid kuidas need töötavad ja milliseid tulemusi annavad. Viimastel aastatel olete ilmselt sellistest saadetest palju uudistest kuulnud või lugenud.

USA-s on rakendatud juba 3 QE programmi ning viimati võeti eurotsooni riikides vastu esimene kvantitatiivse leevendamise programm, mille rakendamine algab 2015. aasta märtsis. Mis see on, kuidas see mõjutab programmi rakendavat riiki ja kuidas see võib mõjutada meie riikide majandust - sellest saate teada, lugedes seda artiklit. Püüan võimalikult palju lihtsas ja arusaadavas keeles selgitada.

Mis on kvantitatiivne lõdvendamine?

Mõiste quantitative easing on venekeelne tõlge ingliskeelsest terminist Quantitative easing (lühidalt QE). Kvantitatiivne lõdvendamine (QE) on riigi rahapoliitika üks ebastandardsetest vahenditest, mida riigi keskpank kasutab, kui keskpanga traditsioonilised raharegulaatorid (väärtpabereid ostes või müües jne) ei anna. soovitud efekti.

Kvantitatiivse lõdvenduse programmi olemus on väga lihtne: keskpank teostab reeglina üsna suurtes kogustes täiendavat sularahata raha emissiooni, mille eest ta kas laenab riigile, selle struktuuriüksustele, kommertspankadele või lunastab oma pikaajalised võlakirjad (võlakirjad). Toimub täiendav rahasüst majandusse, krediidiressursside kulu vähenemine, väljastatud laenude mahu suurenemine, tootmise kasv, tööpuuduse vähenemine, elanikkonna ostujõu tõus, kõik. see koos stimuleerib majanduskasvu.

Traditsiooniliselt alandasid keskpangad nendel eesmärkidel diskontomäära või ostsid kokku lühiajalisi valitsuse või ettevõtete võlakirju. Aga kui selliste võlakirjade diskontomäär ja tootlus on juba nii nullilähedane (mida praegu täheldatakse majanduslikult kõige arenenumates riikides), pole neid lihtsalt enam kusagilt langetada, mistõttu leiutati uus ebatraditsiooniline tööriist ja kasutusele võetud – kvantitatiivne leevendamine (QE).

QE programm sai oma nime, kuna see suurendab rahapakkumist, pehmendades samal ajal raharessurssidele juurdepääsu tingimusi.

Kvantitatiivse leevendamise programmid on asjakohased olukordades, kus toimivad mitmed tegurid:

1. Riigis on SKP langus, selle aastane kasv on nullilähedane või negatiivne;

2. Keskpanga diskontomäär on nullilähedane;

3. Riigis on deflatsioon (hinnad langevad).

Paljud majandusteadlased ja analüütikud nõustuvad, et kvantitatiivne lõdvendamine on majanduse jaoks omamoodi "viimane võimalus", tööriist, mida tuleks kasutada ka siis, kui teised ei aita, ja kui see ei aita, pole enam midagi välja mõelda. majandus jätkab langust.

QE programm peaks kindlasti tekitama kasvu (sest rahapakkumine suureneb), kuid selle elluviijad on selle üle pigem õnnelikud, sest nullinflatsioon või deflatsioon tähendab majanduse stagnatsiooni. Siin on aga oluline uue raha süstimisega mitte "üle pingutada", et mitte tekitada liigset inflatsiooni.

Kvantitatiivse lõdvenduse teine ​​oluline tagajärg on alati rahvusvaluuta devalveerimine (jällegi suureneb selle pakkumine, mis tähendab, et hind langeb). Ekspordile orienteeritud liiga tugeva valuutaga riikide jaoks on see samuti positiivne tegur, sest. devalveerimine on eksportijatele kasulik. Lisaks on rahvusvaluuta devalveerimine alati kasulik riigi võlgnikele, kuna võlg devalveerub koos valuutaga, kuid see on ebasoodne võlausaldajatele ja importijatele. Igal juhul on oluline, et valuuta väärtus langeks mõistlikes piirides. Praktika näitab aga, et devalveerimist täheldatakse alles algstaadiumis (pärast QE programmi väljakuulutamist ja käivitamist), selle lõppedes ja pärast seda, vastupidi, rahvusvaluuta tugevneb. Selle nähtuse põhjuseid kirjeldatakse allpool.

Kvantitatiivse lõdvendamise programmiga riigi aktsiaturg tõuseb, kuna algab töötleva tööstuse kasv, mis stimuleerib investeeringuid. Tänu sellele voolab riiki teiste arenenud ja arengumaade investorite kapital, mis stimuleerib nende rahvusvaluutade langust ja QE-d läbiviiva riigi valuuta kasvu. Näiteks Ameerika Ühendriikides läbi viidud kvantitatiivse lõdvendamise programmid said 2014. aastal üheks põhjuseks enamiku maailma riikide valuutade devalveerimisel, sh. ja .

Vaatleme maailma juhtivate riikide keskpankade hiljuti läbi viidud QE programmide ajalugu.

USA kvantitatiivse leevendamise programmid.

1. QE1. QE 1 programmi töötas välja ja rakendas USA Föderaalreserv ülemaailmse 2008. aasta kõrgajal. Selle põhieesmärk oli päästa riigi suurimad pangad ja korporatsioonid, kelle võlakohustused on kõvasti amortiseerunud. Aastatel 2008-2009 ostis USA Föderaalreserv 1,7 triljoni dollari väärtuses ettevõtete võlakirju, mis leevendas oluliselt kriisi negatiivset mõju ja päästis kokkuvarisemisest terveid majandussektoreid.

2. QE 2. USA järgmist kvantitatiivse leevendamise programmi rakendati 2010. aasta novembrist 2011. aasta juunini. Selle raames osteti välja riigikassa veksleid 600 miljardi dollari väärtuses ning reinvesteeriti esimeses programmis osalenud ettevõtete võlgnevusi 300 miljardi dollari ulatuses, seega emiteeriti kokku ligikaudu 0,9 triljonit dollarit.

3. QE 3. Viimane USA kvantitatiivse lõdvestamise programm algas 2012. aasta septembris ja esialgu polnud sellel selget lõpptähtaega. Fed ostis iga kuu 45 miljardi dollari väärtuses riigivõlakirju, samuti 40 miljardi dollari väärtuses hüpoteeklaenu. QE 3 programm lõppes enam kui 2 aasta pärast – 2014. aasta oktoobri lõpus pärast soovitud efekti saavutamist (teatavasti näitas 2014. aastal USA majandus head kasvu).

EKP kvantitatiivse leevendamise programm.

Viimaste päevade peamiseks finantsuudiseks maailmas on Euroopa Keskpanga esimese kvantitatiivse lõdvendamise programmi vastuvõtmine, mille eesmärk on ergutada eurotsooni majanduskasvu.

Vastuvõetud QE programmi kohaselt ostab EKP alates märtsist igakuiselt 60 miljardi euro väärtuses pikaajalisi riigi ja ettevõtete võlakirju tähtajaga 2–30 aastat, kuid mitte kõiki, vaid ainult kõige usaldusväärsemaid emitente. kõrgete investeerimisreitingutega. Nende vahendite jaotamine toimub proportsionaalselt riikide sissemaksetega EKP-sse. Kokku plaanib EKP QE programmi emiteerida ja sellele kulutada 1,1 triljonit eurot, kuid programmi täpseid lõppemise kuupäevi ei ole nimetatud, mistõttu saab neid, nagu ka emissiooni mahtu, korrigeerida selle järgi, kui tõhusalt on emissioonide maht. programm töötab.

USA ja EKP kvantitatiivse lõdvendamise programmid on maailmaturgude investorite ja kauplejate poolt aktiivselt jälgitavad, kuna need on alati väga oluliseks börsi- ja valuutakursside mõjutajaks. Isegi uudistele QE programmi vastuvõtmisest või selle lõppemisest reageerivad turud alati tugevate kõikumistega.

Nüüd teate, mis on kvantitatiivne lõdvendamine, millised kvantitatiivse leevendamise programmid on olnud ja praegu toimivad. Jätkake oma finantskirjaoskuse parandamist, õppige tõhusalt isiklikke rahalisi vahendeid haldama ja kasutama ning paljutõotavaid viise raha teenimiseks ja investeerimiseks. Kohtumiseni uutes postitustes!

Kvantitatiivne lõdvendamine seisneb keskpankade suuremahulistes varaostudes, tavaliselt pikaajalistes riigivõlakirjades, aga ka eravarades, nagu ettevõtete võlakirjad ja hüpoteegivõlakirjad. Üldjuhul kasutab regulaator QE-d ebatavalistes valitsevates majandusoludes, kui lühiajalised nominaalsed intressimäärad on nullilähedased või isegi negatiivsed.

Esimese ulatusliku kvantitatiivse lõdvestamise poliitika käivitas Jaapani keskpank 2001. aastal. Seejärel, 2008.–2009. aasta rahvusvahelise finantskriisi ajal ja pärast seda, muutus QE kasutamine tavalisemaks. Näiteks Jaapanile järgnesid USA, Ühendkuningriik, eurotsoon, Šveits ja Rootsi.

QE programm on vastuoluline, kuna ajaloos on vähe pretsedente ja selle rakendamisel saadud empiirilistel andmetel võib olla palju tõlgendusi. Selle artikli eesmärk on vaadata üle QE põhijooned ja selle kasutusalad, selgitada ja hinnata praegust teooriat ning anda kriitiline ülevaade olemasolevatest empiirilistest tõenditest.

Kvantitatiivne lõdvendamine on ebatavaline rahapoliitika, mis on kombineeritud keskpanga edasiste juhiste ja negatiivsete nominaalsete intressimääradega. QE paremaks mõistmiseks peame esmalt mõtlema traditsioonilise rahapoliitika toimimisele.

Traditsiooniline rahapoliitika hõlmab 1) lühiajalise nominaalse intressimäära sihttaseme valikut, samuti 2) majanduslikke kriteeriume edasiste tegevuste hindamiseks (näiteks töötuse määr peaks langema alla 6,5% ja inflatsioon tõusma 2-ni). %). Mõned makroökonomistid usuvad, et keskpangad peaksid järgima Taylori reeglit, mis sätestab, et 1) keskpank peaks tõstma baasintressimäära, kui inflatsioon ületab inflatsioonieesmärgi (Fedi puhul 2%), 2) keskpank peaks nominaalset intressi alandama. määr, kui kogutoodangu kasvutempo (mõõdetuna näiteks reaal-SKP järgi) langeb alla neutraalse väärtuse.Siiski on piirmäär, kui madal võib põhimäär olla – alumine piir. USA-s võib alumine piir olla praktiliselt null, kuid mõnes teises riigis on alumine piir negatiivne. Näiteks Rootsi, Taani, Šveitsi ja eurotsooni keskpangad kehtestasid 2015. aastal negatiivsed lühiajalised intressimäärad.

2008. aastal seisis maailma majandus silmitsi sügavaima majanduskriisiga pärast suurt depressiooni. USA kinnisvaraturult alanud kriis levis kiiresti finantssektorisse ja seejärel maailmamajandusse. See tõi kaasa pangandussektori likviidsuse languse, investeerimis- ja kommertspankade, kindlustusseltside, hüpoteeklaenuandjate ning mitmete suure laenukoormusega ettevõtete pankrotti. Lisaks levis majanduslangus ka Euroopa ja Aasia suurriikidesse, mis investeerisid USA kinnisvarasektorisse või hüpoteeklaenukirjadesse, pühkides mõne riigi SKT-st üle 30%. Tulemuseks oli maailmamajanduse aeglustumine.

Kvantitatiivse leevendamise etapid USA-s

QE1 (detsember 2008 – juuni 2010)

Alates globaalse kriisi algusest on Föderaalreserv käivitanud mitu QE vooru, et majandus uuesti õigele teele saada. Fed alustas oma bilansi koostamist valitsuse võlakirjade ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberite ostmisega. QE esimene voor algas 2008. aasta novembris. Fed on pakkunud osta 100 miljardi dollari väärtuses Freddie Maci, Fannie Mae ja Ginnie Mae võlakirju (mõlemad valitsuse rahastatud või valitsuse toetatud ettevõtted) ja umbes 500 miljardi dollari väärtuses hüpoteegiga tagatud väärtpabereid. QE esimene voor jätkus 2009. aasta märtsis, kui Fed laiendas programmi 850 miljardi dollari võrra, et osta hüpoteegiga tagatud võlakirju ja GSE võlgu. Lisaks eraldas Fed veel 300 miljardit dollarit pikaajaliste riigivõlakirjade näol.

QE2 (november 2010 – juuni 2011)

2010. aasta novembris teatas Fed teisest võlakirjade ostuprogrammist QE2. Eeldati, et 2011. aasta lõpuks ostab regulaator võlakirju 600 miljardi dollari ulatuses, kuid juba 2011. aasta septembris käivitas Fed uue programmi nimega "Operation twist". Selle eesmärk oli alandada pikaajalisi intressimäärasid, kuna hüpoteegi intressimäär ja pikaajalised laenud sõltuvad USA riigikassa kõvera pikal lõigul tootlusest.

"Operation twist" (september 2011 – detsember 2012)

2011. aasta septembris käivitas Fed "Operation twist", mis koosnes kahest võtmeaspektist. Esiteks, kuna Föderaalreservi portfelli lühiajalised väärtpaberid lunastati, reinvesteeris regulaator saadud vahendid pikaajalistesse laenudesse. Teiseks suurendas FRS MBS-i (hüpoteegiga tagatud väärtpaberite) ja USA riigikassade ostmist. Mõlemad meetmed on mõeldud selleks, et toetada aeglast eluasemeturu ja suurendada ettevõtete laenuandmist. Programmi "Operation twist" raames ostis Fed 400 miljardi dollari väärtuses riigikassasid tähtajaga 72 kuni 360 kuud ja müüs sama palju võlakirju tähtajaga 3-36 kuud. Sellest tulenevalt on portfelli kestus pikenenud.

QE3 (september 2012 – oktoober 2014)

QE3 hõlmab väärtpaberite ostmist 40 miljardi dollari väärtuses kuus. Programmi lõppkuupäev polnud esialgu teada, Fed kavatses hinnata majanduse dünaamikat ning just majandusnäitajad olid lõppkuupäeval määravad. Vahepeal jätkas Fed olemasolevat poliitikat, mida tuntakse operatsioonina Twist. Üheskoos suurendavad need kaks programmi pikaajaliste võlaväärtpaberite mahtu regulaatori bilansis 85 miljardi dollari võrra kuus. Lisaks plaanib Fed hoida lühiajalisi intressimäärasid "erakordselt madalal tasemel" kuni 2015. aasta keskpaigani. Fed on varem prognoosinud, et intressimäärad püsivad madalal kuni 2014. aasta lõpuni.

Kui kaua QE3 kestab? Kõik oleneb tööturu toimimisest. QE3 eesmärk on oluliselt parandada tööturgu: suurendada palgakasvu tempot ja vähendada tööpuudust.

QE4 (jaanuar 2013 – oktoober 2014)

2012. aasta detsembris (pärast operatsiooni Twist lõpetamist) teatas Fed, et ostab kokku 85 miljardi dollari väärtuses pikaajalisi USA riigikassasid ja MBS-e. Ta kinnitas oma kavatsust, lubades hoida väärtpaberite ostmist seni, kuni on täidetud üks kahest tingimusest. Kas U6 töötuse määr peaks langema alla 6,5% või PCE inflatsioon tõusma üle 2,5%. Kuna QE4 on tegelikult vaid QE3 jätk, nimetavad mõned majandusteadlased seda endiselt QE3-ks, teised "QE Infinity", kuna programmil pole selget lõppkuupäeva.

Kuidas kvantitatiivne leevendamine toimib

Ebakonventsionaalset rahapoliitikat, näiteks QE-d, kasutatakse tavaliselt siis, kui traditsioonilised rahapoliitika meetmed ei ole paigas, st kui lühiajalised intressimäärad on juba nullilähedased ja neid ei saa enam alandada. Fedi kvantitatiivset leevendamist iseloomustab pikaajaliste riigikassade ja MBS-ide ostmine kommertspankadelt raha eest. See omakorda paisutab Fedi bilanssi soetatud varade summa võrra.

FED-i VARADE SALDO DÜNAAMIKA, MILJARDI $

Allikas :

Kui Fed ostab finantsinstrumente, suureneb rahapakkumine majanduses. Seda kinnitab USA rahapakkumise graafik, mis näitab, et 1) ringluses või 2) keskpanga hoiustel ülemäärase reservina hoitava sularaha kogusumma. Sellest järeldub, et kommertspankadele väärtpaberite müügist regulaatorile laekunud vahendeid ei väljastatud laenuna eraisikutele ega ettevõtetele, vaid tagastati keskpangale. Tegelikult hoidsid pangad enamikku neist vahenditest Föderaalreservi ülemäärase reservina.

FED KONTO ÜLELIIGSED RESERVID, $ Miljardit.

Allikas : Föderaalreservi Pank of St. Louis

Raha süstimine majandusse tekitas tasakaalustamatuse, kuna pangad, avalikkus ja ettevõtted pidid hoidma rohkem raha, kui kulus tarbimiseks või investeeringuteks. Järelikult investeeriti üleliigsed vahendid riskantsetesse varadesse. Investeerimisfondid ostsid lõdva rahapoliitika jätkumise ootuses võlakirju spekuleerimiseks, ettevõtte juhtkond tegi nende ettevõtete kasvu ootuses aktsiate tagasioste ja maksis endale dividende. See tõi kaasa aktsiate hinna tõusu, võlakirjade ja MBS-i tootluste languse ning krediidimarginaali vähenemise. Seetõttu uus tasakaaluintressimäär langeb. See madalam intressimäär peaks teoreetiliselt stimuleerima 1) laenunõudlust, 2) ettevõtete investeeringuid ja 3) nõudlust kinnisvara järele, kiirendades majanduskasvu ja avaldades inflatsioonisurvet.

30-AASTISE HÜPOTEEKINÄRSI DÜNAAMIKA, %

Allikas : Freddie Mac

Kas QE tõesti töötab?

On kaks majandusteadlaste rühma, kellel on täiesti vastandlikud arvamused massiivse kvantitatiivse leevendamise programmi teostatavuse ja tulemuste kohta. Traditsiooniline seisukoht näitab, et QE USA-s töötab. Sellised näitajad nagu SKT kasv, tööpuudus ja inflatsioon on QE tagasilükkamise otsustamisel kriitilise tähtsusega. Tuleb märkida, et alates kriisi algusest 2008-2009. ja QE1 turuletoomisega paranesid majandusnäitajad selgelt oluliselt. Empiirilised tõendid viitavad aga erinevatele QE-voorude majandusele avaldatud mõju ulatusele. Enamik uuringuid viitab sellele, et QE1 on kõige tõhusam voor, järgmistel voorudel on vähem mõju. Empiirilised tõendid näitavad ka, et QE on edukalt alandanud erinevate finantsinstrumentide (GSE võlakirjad, hüpoteegid, ettevõtete võlakirjad) nominaalseid intressimäärasid, kuid mõju on erinenud olenevalt instrumendi tüübist ja kestusest. Kui intressimäärade muutust on suhteliselt lihtne näha, on QE mõju reaalsele majandustulemusele raske eraldada.

Endine Föderaalreservi esimees Ben Bernanke arvas, et QE1 ja QE2 suurendasid SKP kasvu 3% ja lõid erasektoris ligikaudu 2 miljonit töökohta. Samas lõi null baasmäär koos QE-ga soodsad tingimused kinnisvaraturu taastumiseks, eluaseme- ja automüügi kasvuks ning äritegevuse laienemiseks.

Teine rühm on arvamusel, et QE on lihtsalt lükanud struktuursed probleemid tulevikku ja külvanud isegi seemned sügavamale kriisile tulevikus.

Skeptikud usuvad, et USA majanduse taastumine 2009.–2017. oli väga nõrk ja ebastabiilne. Esiteks ei ole majandus vaatamata kvantitatiivse lõdvendamise kaudu saavutatud tugevale stiimulile veel jõudnud kriisieelsesse staadiumisse. Kriitikud muretsevad ka selle pärast, et QE-l võib olla negatiivne mõju. Esiteks võib poliitika lõpuks viia hüperinflatsioonini, mis on majandusse likviidsuse süstimise kõrvalsaadus.

Teine võimalik negatiivne tagajärg on moraalse valiku küsimus. Kuna QE alandab intressimäärasid, on säästjate ehk täiskasvanud põlvkonna sissetulek langenud ning laenuvõtjate (noorema põlvkonna) laenukulud on langenud. Swiss Re uuringute kohaselt säästab Föderaalreservi poliitika umbes 470 miljardit dollarit.Igal juhul üritas kvantitatiivse lõdvenduse programm kunstlikult stimuleerida laenamist ja tarbimist.

Viimane on QE mõju ülemaailmsetele finantsturgudele. Ilmselgelt, kui rahastamine muutub odavaks, saavad investorid ja ettevõtte juhtkond suunata raha kõrge riskiga varadesse. Peaaegu kohe pärast QE-d saabus USA-st kapitali sissevool riskantsematele arenevatele turgudele. Tulemuseks oli arenevate majanduste tugevnemine ja välisvaluutas välisvõla suurenemine. Kui aga Fed teatas, et loobub järk-järgult QE-st, hakkasid need rahalised vahendid USA-sse tagasi voolama, jättes paljud areneva majandusega riigid surve alla kohalikele valuutadele ja raskusi välislaenude tagasimaksmisega keset toormehindade langust.

Kokkuvõttes võimaldas QE USA majandusel rahulikult majanduslangusest välja tulla. Sellel võivad aga olla tagajärjed USA finantssüsteemi ja ülemaailmse finantssüsteemi stabiilsusele, kuna selline stimuleerimine oli kunstlik. Ainult aeg näitab, kas QE USA-s mängis tõesti olulist rolli USA majanduse kriisist väljumisel või pani see aluse vaid järgmisele kriisile.

Kvantitatiivne lõdvendamine on ebatavaline rahapoliitika, mida keskpangad kasutavad majanduse stimuleerimiseks, kui tavaline poliitika on ebatõhus. Keskpank viib ellu kvantitatiivse lõdvendamise programmi, ostes teatud koguses pikaajalisi finantsvarasid nii erinevatelt kommertspankadelt kui ka muudelt erainstitutsioonidelt. Seega rahabaas suureneb, nõudlus tavaliste finantsvarade järele väheneb. See protsess erineb tavapärasest riigivõlakirjade ostmisest ja müügist, see võimaldab hoida turuintressimäärasid kindla sihtväärtusega. Ekspansiivne rahapoliitika hõlmab enamasti keskpanku, kes ostavad lühiajalisi valitsusi, et alandada lühiajalisi turuintresse. Kui need intressimäärad on nullis või selle lähedal, ei saa tavaline rahapoliitika neid enam langetada. Sel juhul saavad erinevad finantsasutused kasutada kvantitatiivset lõdvendust, et ergutada majandust küpsemate ostuvaradega kui lühiajaliste riigivõlakirjadega. Seega pikaajalised intressimäärad langevad. Samuti võib öelda, et kvantitatiivse lõdvenduse programm tõstab kõigi ostetud finantsvarade hindu. Kvantitatiivse lõdvenduse abil saab tagada, et see ei lange alla teatud künnise. Riskid hõlmavad poliitikat, mis on antud juhul kõige tõhusam, mis toob kaasa kõrge inflatsiooni tulevikus. IMFi ja ka teiste majandusallikate hinnangul suutis kvantitatiivne lõdvendamine 2007-2008 kriisi ajal olukorda oluliselt parandada. Kvantitatiivse leevendamise programmi kasutas algselt Jaapani keskpank, et aidata võidelda siseriikliku deflatsiooniga alates 2000. aasta algusest. Vaadates selle projekti edukat elluviimist Jaapani keskpanga poolt, võttis keskpank 19. märtsil 2001 kasutusele ka kvantitatiivse leevendamise. Jaapani keskpank on aga aastaid kaldunud väitma, et kvantitatiivne lõdvendamine ei ole kuigi tõhus, mistõttu programmi kasutamine rahapoliitikas lükati tagasi. Alates 1999. aastast on Jaapani keskpank püsinud nulli lähedal. Programmi arenedes võtsid erinevad kommertspangad selle oma arsenali. See tõi kaasa ülemäärase reservi, pangad jäid suurte reservidega, likviidsuse puudus tulevikus neid ei ähvardanud. See saavutati sellega, et Jaapani keskpank hakkas kokku ostma kõiki riigivõlakirju, milleni jõudis vaid jõuda. Ja just see pank pani intressimäära nulli. Kõik see toetas väärtpaberite ja aktsiate käiku ning pikendas ka kõikide ostutehingute arvete tähtaegu. Nii suutis Jaapani keskpank suurendada oma kommertskonto saldot viielt triljonilt kolmekümne viieni, mis on umbes kolmsada miljardit dollarit. Seda tehti kõigest nelja aastaga, alates 2001. aastast. Lisaks omandas see pank suure hulga pikaajalisi Jaapani võlakirju, mida koguti igakuiselt üle kogu riigi. Alates 2007. aasta ülemaailmsest finantskriisist hakati kvantitatiivse leevendamise programmi kasutama nii USA-s kui ka Inglismaal ja Euroopa riikides. See oli sel ajal eriti aktuaalne. Paljudes riikides kehtis kvantitatiivne lõdvendamine, mistõttu intressimäärad olid paljudes olukordades samuti nullid. USA-s tagas intressimäära föderaalfond ja Inglismaal panga ametlik diskontomäär. Finantskriis saavutas haripunkti 2008. aastal ja just sel ajal suutis Föderaalreserv USA-s oma bilanssi laiendada, lisades uusi varasid ja kohustusi. Inglismaa kasutas sel perioodil ka kvantitatiivset lõdvendamist eduka rahapoliitika lisavahendina, leevendades finantskriisi. Kvantitatiivse lõdvenduse programmid erinevad rahapoliitika standardsetest panganduspõhimõtetest, mis on tavaliselt mõeldud pankadevahelise intressimäära jaoks. Ajal, mil intressimäär on langetatud või nullilähedane, kui laenude võlgnevused on väga suured, kui on suur võimalus majanduse kokkuvarisemiseks, on kvantitatiivne lõdvendamine parim vahend kõigi probleemide lahendamiseks. Iga keskpank saab osaleda kvantitatiivse leevendamise programmis, ostes etteantud arvu erinevaid finantsasutuste võlakirju ja muid varasid. See võimaldab teil suurendada finantsmassi ja hoida intressimäära samal tasemel. Sageli peetakse selliseid programme viimaseks abinõuks majanduse elavdamisel. Kvantitatiivne lõdvendamine saab toimida vaid siis, kui keskpangal on täielik kontroll kogu kasutatava valuuta üle. Eurotsoonis ei saa keskpangad oma rahapakkumist ühepoolselt laiendada, mistõttu ei toimi kvantitatiivne lõdvendamine mitmes riigis isegi kriisi ajal.

Olge kursis kõigi oluliste United Tradersi sündmustega – tellige meie leht

Kvantitatiivne lõdvendamine (QE) on ebatavaline rahapoliitika, mida keskpangad kasutavad riikide majanduste stimuleerimiseks, kui traditsiooniline rahapoliitika on mitmete tegurite tõttu ebaefektiivne või ebaefektiivne.

Spetsiaalselt Ameerika Ühendriikide jaoks loodud kvantitatiivse leevendamise (QE) programmid, mille sees Föderaalreservi süsteem lunastab pankade käest hüpoteeklaenuagentuuride võlakohustusi (võlakirju) ja USA riigivõlakirju, süstides finantssüsteemi teatud summa vahendeid.

Protsess

Kvantitatiivse lõdvenduse korral ostab või tagatiseks keskpank finantsvarasid, et süstida majandusse teatud rahasumma, traditsioonilise rahapoliitika puhul aga ostab või müüb keskpank riigivõlakirju, et hoida turuintressimäärad teatud sihttasemel.

Sel juhul ostab keskpank pankadelt ja teistelt eraettevõtetelt finantsvarasid uue e-raha emissiooni jaoks. See võimaldab suurendada pangareserve üle nõutava taseme (ülereservid), tõsta soetatud finantsvarade hindu ja vähendada nende kasumlikkust.

Lihtne rahapoliitika seisneb tavaliselt keskpanga lühiajaliste valitsuse võlakirjade ostmises, et alandada lühiajalisi turuintresse, kombineerides püsivaid laenuvõimalusi ja avaturuoperatsioone. Traditsiooniline rahapoliitika, mille lühiajalised intressimäärad on nullilähedased, ei võimalda aga neid veelgi madalamale langetada. Sel juhul saavad rahandusasutused kasutada kvantitatiivset lõdvendamist, et majandust veelgi stimuleerida, ostes pikaajalisi finantsvarasid, mitte ainult lühiajalisi riigivõlakirju, alandades seega pikaajalisi intressimäärasid.

kvantitatiivne leevendamine saab kasutada ka inflatsiooni hoidmiseks etteantud tasemest kõrgemal. Sel juhul võib rahapoliitika olla tõhusam kui majanduse deflatsiooni ohjeldamise poliitika või mitte piisavalt tõhus, kui pangad laenu ei anna.

Tavaliselt teostab keskpank rahapoliitikat pankadevahelise sihtintressimäära tõstmise või langetamise teel. Põhimõtteliselt saavutab keskpank oma sihtintressimäära avaturuoperatsioonidega, kus keskpank ostab või müüb pankade ja teiste finantsasutuste lühiajalisi riigivõlakirju. Kui keskpank maksab või saab nende võlakirjade eest raha, muudab see raha hulka majanduses ja samal ajal muudab lühiajaliste riigivõlakirjade tootlust, mis määrab pankadevahelised intressimäärad.

Kui nominaalintress on väga nullilähedane, ei saa keskpank seda veelgi langetada. Selline olukord, mida nimetatakse likviidsuslõksuks, võib tekkida deflatsiooni või väga madala inflatsiooni ajal. Sel juhul saab keskpank teostada kvantitatiivset leevendamist, ostes finantsasutustelt teatud koguse võlakirju või muid varasid intressimäärale viitamata. Selle rahapoliitika eesmärk on suurendada raha pakkumist, mitte langetada intressimäära, mida ei saa enam alandada. Seda poliitikat peetakse sageli "viimaseks abinõuks" majanduse stimuleerimiseks.

kvantitatiivne leevendamine, ja rahapoliitikat üldiselt, saab teostada juhul, kui keskpank kontrollib kasutatavat valuutat. Euroala riikide keskpangad ei saa ühepoolselt rahapakkumist suurendada ja seega kvantitatiivset lõdvendada. Nad saavad need volitused rahapoliitika elluviimiseks delegeerida ainult EKP-le.

IMF-i hinnangul on arenenud riikide keskpankade kvantitatiivse lõdvestamise poliitika alates finantskriisi algusest 2008. aastal kaasa toonud süsteemsete riskide vähenemise pärast Lehman Brothersi pankrotti. IMF usub, et see poliitika on toonud kaasa ka turu kindlustunde kasvu ja majanduslanguse riski vähenemise G7 riikides.

Majandusteadlane Martin Feldstein usub, et QE2 tõi 2010. aasta teisel poolel kaasa aktsiaturu tõusu, mis omakorda tõi kaasa tarbimise suurenemise ja USA majanduse tugevnemise 2010. aasta lõpus.

kvantitatiivne leevendamine võib põhjustada oodatust suurema inflatsiooni, kui nõutava leevendussumma on ülehinnatud ja raha väljastatakse liiga palju. Teisest küljest võib see poliitika läbi kukkuda, kui pangad ei soovi väikeettevõtetele ja kodumajapidamistele nõudluse stimuleerimiseks laenu anda. Kvantitatiivne lõdvendamine võib tõhusalt pidurdada finantsvõimenduse vähendamist ja seega vähendada võlakoormust. Kuid globaalse majanduse kontekstis võivad madalad intressimäärad põhjustada aktsiamulle teistes majandustes.

Rahapakkumise suurenemisel on inflatsiooniefekt, mis avaldub teatud ajavahega. Inflatsiooniriske saab maandada, kui majanduskasv ületab leevenemisega kaasneva rahapakkumise kasvu. Kui majanduse toodang tõuseb rahapakkumise suurenemise tõttu, võib tõusta ka tootlikkus rahaühiku kohta, isegi kui raha on majanduses rohkem. Näiteks kui stimuleeritud SKP kasv kasvab samas tempos kui rahaks muudetud võla summa, neutraliseeritakse inflatsioonisurve. See võib juhtuda siis, kui pangad annavad pigem laenu kui sularaha koguvad.

Teisest küljest, kui rahanõudlus on intressimäärade suhtes väga ebaelastne või intressimäärad on nullilähedased (likviidsuslõksu sümptomid), saab rahapakkumise suurendamiseks rakendada kvantitatiivset lõdvendamist ja majanduse SKT alla selle potentsiaalse taseme, ei ole inflatsioonimõju või see on väike.

Rahapakkumise suurenemine toob kaasa kohaliku valuuta devalveerimise teiste suhtes. See QE funktsioon aitab riigi eksportööre ja võlgnikke, kelle võlad on nomineeritud kohalikus valuutas, kuna võlg devalveerub koos valuutaga. See kahjustab aga otseselt riigi võlausaldajaid, kuna nende säästude tegelik väärtus langeb. Valuuta devalveerimine kahjustab ka importijaid, kuna importkaupade hinnad tõusevad.

Uut raha võiksid pangad kasutada arenevatesse turgudesse, toorainetesse ja toormetesse investeerimiseks, selle asemel, et laenata raha kohalikele ettevõtetele, kellel on raskusi rahastamisega.

USA Föderaalreserv: majanduse kvantitatiivne lõdvendamine QE 1 – QE3

Kvantitatiivse leevendamise programm QE 1 (kvantitatiivne leevendamine) käivitas USA Föderaalreserv ülemaailmse finantskriisi haripunktis (novembris 2008) ja see jätkus 2009. aastani. kaasa arvatud. QE 1 eesmärk oli päästa suurkorporatsioone, panku ja eraettevõtteid, ostes tagasi nende väärtusetud võlad. Programmi käigus ostis Fed 1,7 triljoni dollari väärtuses hüpoteeklaenu ja muid võlakirju. dollarit.

Kvantitatiivne leevendamine QE 2 teatas USA Föderaalreserv 2. novembril 2010. aastal. ja eeldas riigivõlakirjade ostmist 600 miljardi dollari väärtuses 8 kuu jooksul - 75 miljardit kuus. Lisaks pidi Fed reinvesteerima umbes 300 miljardit dollarit esimesest kvantitatiivse leevendamise programmist QE 1. Selle tulemusena pidi QE2 kogusumma olema umbes 900 miljardit dollarit. Valmis juunis 2011.

USA Föderaalreserv 13. september 2012 käivitas kolmanda kvantitatiivse lõdvestamise programmi QE3. Trükipress lülitati uuesti sisse ja "trükitud" dollaritega osteti võlakirju. Programm näeb välja varasematest tagasihoidlikum – igakuiselt plaaniti lunastada pandikirju 40 miljardi dollari ulatuses. Selle kestus oli algselt määratletud kui "mitu kvartalit", kuid konkreetset ajavahemikku ei määratud. Fed on korduvalt rõhutanud, et peamiseks kriteeriumiks saab USA majanduse üldine seis – niipea, kui Fed on oma stabiilses ja suures kasvus veendunud, tuleks QE3 kärpida. Eksperdid ootavad "QE 3" järkjärgulist valmimist enne 2014. aasta lõppu.