Kapitálový trh a jeho stručná charakteristika. Všeobecná charakteristika kapitálového trhu Kapitálový trh vo finančnom systéme

Kapitálový trh je trh, ktorého predmetom je kapitál (ako už viete, pod kapitál nepatria len peniaze či peňažné agregáty). Pre podrobnejší popis ekonómovia osobitne vyčleňujú menové vzťahy a akciový trh.

Úverové a peňažné vzťahy charakterizuje platba (pôžička je poskytnutá na určité percento), splátka (pôžička musí byť splatená) a urgencia (zmluva o pôžičke obsahuje podmienky zaplatenia pôžičky a úrokov z nej).

Akciový trh je trh cenné papiere. Emisný podnik (t. j. podnik, ktorý vydáva cenné papiere s povolením príslušných štátnych orgánov) získava prostredníctvom emisie akcií možnosť získať prostriedky potrebné na svoje fungovanie a rozvoj. Štát nemôže vydávať akcie (akcia predsa dáva vlastnícke právo jej vlastníkovi), ale má právo vydávať (emitovať) dlhopisy.

V ekonomickej literatúre možno nájsť obrovské množstvo definícií kapitálu. Vo všeobecnosti je kapitál hodnotou, ktorá vytvára príjem.

Cena kapitálu ako výrobného faktora je úrok. Vlastník kapitálu, ktorý ho poskytne podnikateľovi alebo banke na dočasné použitie, sa tým na určitý čas vzdáva určitých nákupov a dispozičného práva. V súlade s tým je celkom prirodzené, že by mal dostávať

nejaká kompenzácia, t.j. percent. Zároveň je veľmi dôležité zdôrazniť pojem skutočné úroková sadzba.

Úroková sadzba, ktorej čelíme pri investovaní peňazí do banky, je nominálna. Neberie nám do úvahy percento inflácie. Úroková sadzba, upravená o znehodnotenie peňazí v dôsledku zvýšenia cien, sa nazýva reálna (banky ju samozrejme nebudú menovať, pretože môže byť negatívna a vkladateľ v tomto prípade stráca v porovnaní s osobou, ktorá uprednostnila drahý nákup pred záloha).

Nominálnu úrokovú mieru možno definovať ako pomer príjmu z požičaného kapitálu k výške požičaného kapitálu.

Úroková sadzba vkladu (vkladu) býva vždy nižšia ako pri úvere.

Pri rozhodovaní o investíciách firma porovnáva potenciálny (plánovaný) výnos z investovaného kapitálu s trhovou úrokovou sadzbou vkladov. Pri rozhodovaní o výške externého financovania sa majitelia podniku riadia úrokovou sadzbou úveru.

Pri výpočte úroku sa používajú jednoduché a zložené úrokové vzorce. Pri použití jednoduchého úrokového vzorca sa časovo rozlišuje vždy k počiatočnej (investovanej) sume, čo je výhodné pre investora pri krátkodobých (menej ako 1 rok) vkladoch.

Pri použití vzorca zloženého úroku sa časovo rozlišuje naakumulovaná suma, to znamená, že pri investovaní 1 000 rubľov za 15 percent ročne v druhom roku sa 15 percent bude účtovať už zo sumy 1 150 rubľov. Matematický vzorec na výpočet zloženého úroku je nasledujúci:

R(1 + r)n, kde

R - výška počiatočného vkladu;

r - percento vkladu v desatinných zlomkoch;

n je počet úrokových období.

vzorec inverzný k zloženému úročeniu

iteruje výpočet súčasného ekvivalentu budúcej sumy peňazí (tento proces sa nazýva diskontovanie):

PV - súčasný ekvivalent budúcej sumy peňazí; FV je budúca suma peňazí.

Druhý (pravý) faktor sa nazýva diskontný faktor alebo FM2, nachádza sa v príslušnej tabuľke.

Diskontovanie má pre investora zásadný význam, pretože umožňuje porovnávať platby a príjmy z rôznych časových období. Pomocou diskontovania si môžete vypočítať rôzne možnosti investovania svojich peňazí. V tomto prípade „r“ môžete znamenať akékoľvek faktory, ktoré znižujú váš príjem, napríklad faktor inflácie alebo hodnotu príležitosti.

Otázky na upevnenie vzdelávacieho materiálu:

1. Aké sú charakteristiky trhov so zdrojmi?

2. Ako sa líši dopyt na trhoch so zdrojmi od dopytu na spotrebiteľskom trhu?

3. Ako možno predpovedať budúce trendy na trhoch so zdrojmi?

4. Môžu sa nominálne a reálne mzdy zhodovať?

5. Je mzda hodnotou práce vyrobenej zamestnancom?

6. V čom spočíva jedinečnosť pôdy ako výrobného faktora?

7. Myslíte si, že veľké agropodniky majú oproti farmám výrazné výhody? Argumentujte svoj názor.

8. Aká je zvláštnosť kapitálového trhu?

9. Môžu sa nominálne a reálne úrokové miery zhodovať?

10. Prečo sa sadzba vkladu (vkladu) zvyčajne líši od sadzby úveru? Ktorá z vyššie uvedených sadzieb je vyššia? Svoju odpoveď zdôvodnite.

11. Čo je to diskontovanie? Úlohy a úlohy na opravu vzdelávacieho materiálu:

1. Ponúka sa vám požičať si sumu 40 000 rubľov. vo výške 20 % ročne v rubľoch na obdobie 5 rokov. Úrok sa vypočíta pomocou vzorca zloženého úroku. Splatenie úveru je jednorazové, po skončení platnosti úverovej zmluvy (teda po 5 rokoch). Koľko budete musieť vrátiť?

2. Aký je súčasný ekvivalent 29 000 rubľov, ktorý plánujete dostať za rok s očakávanou ročnou infláciou 17%?

3. Je vám ponúknuté založenie bankového účtu. Banka vám vyplatí 12 % ročne v rubľoch. Predpovedáte, že inflácia bude 18% ročne. Aká je skutočná úroková sadzba banky?

Kapitálový trh je sféra tvorby ponuky a dopytu po kapitáli, ktorá zabezpečuje akumuláciu a prerozdeľovanie finančných prostriedkov, pohyb fixného kapitálu, maximalizáciu zisku a udržiavanie proporcií v ekonomike. Prostredníctvom trhového kapitálu sa peňažné úspory podnikov, štátu a jednotlivcov, ktoré presahujú ich aktuálne potreby, priťahujú a smerujú ako úverové prostriedky do rozvoja výroby a iných odvetví hospodárstva. Zároveň je kapitál v rukách veriteľa vo forme cenných papierov. Kapitálový trh sa člení na trh cenných papierov, trh strednodobých a dlhodobých úverov, určitú časť devízového trhu a trh priamych investícií vrátane. cudzie. V súlade s tým sú hlavnými typmi operácií na kapitálovom trhu nákup a predaj cenných papierov, získavanie bankových úverov, obchodné a hypotekárny úver . Nástrojmi obchodov na kapitálovom trhu sú cenné papiere: depozitné certifikáty, bankové akcepty a pod. Kapitálový trh predstavuje rozsiahlu sieť finančných a úverových inštitúcií, prostredníctvom ktorých sa uskutočňuje pohyb kapitálu: burzy, poisťovne, maklérske a dílerské spoločnosti, audítorské firmy, komerčné a investičné banky, investičné a dôchodkové fondy, pôžičkové a sporiteľné spoločnosti Vystupujú ako protistrany transakcií s konečnými predávajúcimi a kupujúcimi kapitálu: obchodnými a priemyselnými spoločnosťami, štátom a súkromnými osobami. Kapitálový trh sa formuje v organickej súvislosti s rozvojom národnej a svetovej ekonomiky a úverového systému. Kapitálový trh presahuje jednotlivé krajiny a je dôležitou súčasťou svetovej ekonomiky. Zohráva významnú úlohu pri vytváraní nových regionálnych ekonomických komplexov, zabezpečuje štrukturálne posuny v ekonomike, slúži štrukturálnym posunom v ekonomike, slúži zahraničnému obchodu, exportu kapitálu a medzinárodným osadám. Na svetovom kapitálovom trhu sú hlavnými poskytovateľmi úverov a dlžníkmi veľké nadnárodné firmy a banky, štáty, vládne a mestské orgány, medzinárodné menové a finančné organizácie (Medzinárodný menový fond, Svetová banka, Európska banka pre obnovu a rozvoj). Základným ukazovateľom na kapitálovom trhu je úroková sadzba. Štruktúra úrokových sadzieb zahŕňa diskontné sadzby, úrokové sadzby z úverov, pokladničných poukážok, medzibankových úrokových sadzieb atď. Základná sadzba bankových úverov prvotriednym dlžníkom – „prime rate“ – ovplyvňuje celú škálu úrokových sadzieb kapitálový trh. Úrokové sadzby národných a medzinárodných trhov sú vzájomne závislé. Národné kapitálové trhy podliehajú výkyvom pod vplyvom ekonomických podmienok a hospodárskej politiky vlád. Vplyv vlády na kapitálový trh sa uskutočňuje formou intervencií, nákupu a predaja cenných papierov a prostredníctvom úverovej politiky: stanovenie diskontnej sadzby centrálnych bánk, určenie veľkosti bankových rezerv atď. V obdobiach ekonomického rozmachu a inflácie má vláda tendenciu zvyšovať diskontnú sadzbu, čo znižuje dopyt po kapitáli. Charakteristiky kapitálového trhu vyspelých západných krajín vyplývajú z ich vedúceho postavenia vo svetovej ekonomike, medzinárodných menových a úverových vzťahov - vysoká úroveň akumulácie kapitálu, prítomnosť rozvinutého úverového systému a trhu cenných papierov a relatívna stabilita politický režim.

Etapy vývoja trhu a ich charakteristiky.

Veľa výskumov bolo venovaných štúdiu trhov. Väčšina z nich analyzovala trhy jednotlivých odvetví a môže slúžiť skôr ako referencia než systematická klasifikácia evolučných štádií vývoja trhu. Zaujímavé sú niektoré práce venované všeobecným zákonitostiam, ktoré odrážajú určité charakteristické črty trhov ako celku. Jednotné a vhodné pre praktické uplatnenie neexistovala klasifikácia trhov, ktorá by odrážala štádiá vývoja trhu.

Na jej vytvorenie bolo potrebné nájsť základné kritérium, ktoré by sa dalo použiť ako základ pre takúto evolučnú klasifikáciu trhov. Zistili sme, že kritériom, ktoré klasifikuje štádiá vývoja trhu, je rozdelenie spotrebiteľov medzi tento trh a iné trhy. Toto kritérium by sa nemalo zamieňať s percentuálnym rozdelením toho istého trhu medzi spoločnosti, ktoré na ňom obchodujú.

Navrhli sme evolučný klasifikačný systém, v ktorom sú trhy rozdelené do piatich skupín zodpovedajúcich piatim po sebe nasledujúcim štádiám vývoja. V každej fáze sa trhy vyznačujú tým istým:

Etapy rozvoja spoločností obchodujúcich na tomto trhu

Etapy technického vývoja tovaru predávaného na danom trhu

Psychológia kupujúcich

Na úrovni nula ešte neexistuje trh pre spotrebiteľov, ktorí platia peniaze za využitie novej ponuky. Sú nadšenci, pre ktorých je skúšanie niečoho nového koníčkom. Napríklad bohatý človek na začiatku 20. storočia si už mohol kúpiť auto a cez deň voľna na ňom vyzývavo jazdiť po meste. Hlavným dopravným prostriedkom však pre neho naďalej zostal kôň. Dočasne zaplatil trh s benzínom aj trh so senom.

Na trhu prvej úrovne už existujú kupujúci, ktorí skutočne platia peniaze. Z predchádzajúceho trhu ale zatiaľ neodchádzajú.

Trh druhej úrovne je charakteristický tým, že naň začínajú masovo prichádzať spotrebitelia, ktorí opúšťajú predchádzajúci trh. Američania a Európania sa teda v 20. rokoch minulého storočia začali masívne meniť na autá, takže taxikári zostali nezamestnaní.

Trh vstupuje do tretej úrovne rozvoja, keď už všetci potenciálni spotrebitelia využívajú ponuku tohto trhu a dynamika počtu kupujúcich odráža rast populácie v krajine. Poštová služba v krajinách s univerzálnou gramotnosťou je od vynálezu poštovej známky trhom „tretej etapy“.

Trh štvrtej fázy je druhou stranou trhu druhej fázy. Vo štvrtej fáze trhu dochádza k odlivu spotrebiteľov, ktorí začínajú využívať novú ponuku na nahradenie existujúcej.

Princípy a funkcie trhu.

Trh je povinnou súčasťou komoditnej ekonomiky. Bez výroby komodít nie je trh, bez trhu nie je výroba komodít. Objektívnu nevyhnutnosť trhu spôsobujú rovnaké dôvody ako tovarová výroba: rozvoj spoločenskej deľby práce a ekonomická izolácia subjektov trhových vzťahov. Tieto podmienky vznikli a vyvinuli sa ako jeden celok, ako jediný proces interakcie medzi výrobou a marketingom produktov.

Trhové funkcie.

Podstata trhu sa najplnšie prejavuje v jeho funkciách. Medzi najdôležitejšie funkcie patrí: funkcia samoregulácie výroby tovaru. Prejavuje sa to tak, že s nárastom dopytu po produkte výrobcovia rozširujú rozsah svojej výroby a zvyšujú ceny. V dôsledku toho výroba začína klesať; stimulačná funkcia. Keď ceny klesajú, výrobcovia znižujú produkciu, pričom zároveň hľadajú spôsoby, ako znížiť náklady zavádzaním nových zariadení, technológií, zlepšovaním organizácie práce; funkciu stanovenia spoločenského významu vyrobeného produktu a nákladov práce. Táto funkcia však môže fungovať v podmienkach výroby bez deficitu (keď má kupujúci na výber, absencia monopolného postavenia vo výrobe, prítomnosť viacerých výrobcov a konkurencia medzi nimi); regulačná funkcia. Pomocou trhu sa určujú hlavné mikro- a makroproporcie v ekonomike, vo výrobe a výmene; funkcia demokratizácie hospodárskeho života, realizácia princípov samosprávy. Pomocou trhových pák vplyvu sa spoločenská výroba oslobodzuje od jej ekonomicky neživotaschopných prvkov a vďaka tomu sa diferencujú výrobcovia komodít.

Prevádzkové princípy

Fungovanie trhovej ekonomiky predpokladá prítomnosť jej určitých prvkov, ktoré spolu tvoria trhový systém.

Výrobcovia a spotrebitelia sú prvým a najdôležitejším prvkom trhového hospodárstva. Vznikajú v procese spoločenskej deľby práce, keď jedni vyrábajú tovar, iní ho spotrebúvajú. Spotreba sa delí na osobnú a produktívnu. Pri osobnej spotrebe tovar opúšťa sféru výroby a používa sa na uspokojovanie osobných potrieb obyvateľstva. Produktívna spotreba funguje ako pokračovanie výrobného procesu, keď sa tovar používa na ďalšie spracovanie inými výrobcami.

Druhým prvkom trhovej ekonomiky je ekonomická izolácia, ktorá je spôsobená súkromnými alebo zmiešanými formami vlastníctva založenými na podnikovom riadení výrobných jednotiek.

Tretím najdôležitejším prvkom trhovej ekonomiky sú ceny. Sú predmetom špeciálneho štúdia. Tu uvádzame len dve poznámky. Po prvé, ceny sa tvoria v dôsledku ponuky a dopytu, ktorých pomer kolíše v závislosti od aktuálnej situácie na trhu. Po druhé, ceny určujú rozsah trhových vzťahov pre daný produkt vyrobený v danej geografickej oblasti.

Štvrtým ústredným článkom trhovej ekonomiky sú dve zložky

Ponuka a dopyt. Na trhu sa objavuje dopyt vo forme potreby tovaru. Ponuka a dopyt sú podstatné prvky trhový mechanizmus, ktoré zabezpečujú neustálu komunikáciu medzi výrobcami a spotrebiteľmi hmotných statkov.Piatym prvkom trhového mechanizmu je konkurencia. Zabezpečuje maximalizáciu zisku a na tomto základe rozšírenie rozsahu výroby

Konkurencia pôsobí ako forma interakcie medzi subjektmi trhu a mechanizmus regulácie proporcií.

Kapitálový trh tvorí trh cenných papierov a trh dlhov na obdobie dlhšie ako 1 rok. Rovnovážny bod sa dosiahne vtedy, keď sa ponuka vkladov rovná dopytu po úveroch.

Finančné zdroje obiehajúce na kapitálovom trhu môžu mať formu:

• bankové pôžičky (pôžičky);
• cenné papiere;
• finančné deriváty;
• bankovky a obchodné papiere.

Klasickými transakciami na kapitálovom trhu sú nákup a predaj akcií, dlhopisov, transakcie s hypotekárnymi a komerčnými úvermi a inými podobnými investičnými fondmi.

Štruktúra

Kapitálový trh tvorí úverový trh (úverový systém) a trh cenných papierov. Ten sa ďalej delí na tri časti:

• primárna - nadobudnutie cenných papierov prvým kupujúcim;
• výmena (sekundárna) - operácie na;
• mimoburzový - sekundárny trh bez registrácie transakcií na burze. Operácie na ňom sa vykonávajú prostredníctvom priamej interakcie medzi účastníkmi transakcie a dojednaním podmienok predaja v elektronickej forme alebo prostredníctvom telefonického rozhovoru. Túto metódu spravidla využívajú nové, neznáme a malé podniky.

Existuje ďalšia verzia štruktúry - rozšírená. Kapitálový trh podľa neho navyše zahŕňa devízový trh, trh s derivátmi a poisťovacie služby. Často sa na nich uskutočňujú krátkodobé transakcie (do jedného roka), takže nie sú vždy zahrnuté do všeobecnej štruktúry. Aj keď krátkodobé transakcie sa často vyskytujú aj na úverovom trhu.

Účastníci kapitálového trhu:

• primárny investor - osoba, ktorá vlastní akékoľvek nezávislé finančné zdroje;
• sprostredkovateľ - úverová a finančná inštitúcia, ktorá akumuluje peňažný kapitál a premieňa ho na úverový kapitál. Potom ho organizácia na určité obdobie prevedie na dlžníkov na návratnom základe a za určené percento. Banka zvyčajne vystupuje ako sprostredkovateľ;
• Dlžník - osoba, ktorá prijíma finančné prostriedky do užívania a zaväzuje sa ich včas splácať a platiť úroky z úveru.

Funkcie

Základný význam spočíva v piatich procesoch:

• slúži obratu prostredníctvom pôžičiek;
• hromadí hotovostné úspory rôznych firiem, podnikateľov, štátu a zahraničných klientov;
• transformuje hotovosť na úverový kapitál na investície do výrobného procesu;
• financuje vládne a dlhodobé spotrebné výdavky (kryje rozpočtové deficity, financuje časť bytovej výstavby a pod.);
• stimuluje procesy koncentrácie a centralizácie kapitálu s cieľom formovať veľké podnikové štruktúry.

kapitálovom trhu. Pod kapitál trh s výrobnými faktormi sa týka fyzického kapitálu alebo výrobných aktív. Fyzický kapitál sa delí na fixný a obehový. Komu fixný kapitál zahŕňajú skutočné nespotrebovateľné aktíva, ako sú budovy, stavby, stroje, zariadenia. Pracovný kapitál vynaložené na nákup finančných prostriedkov pre každý výrobný cyklus. Zahŕňa suroviny, základné a pomocné pracovné materiály.

Fixný kapitál slúži niekoľko rokov a podlieha výmene, pretože sa opotrebuje alebo zastará. Jeho náklady sa prenášajú na hotový výrobok po častiach.

Pracovný kapitál sa úplne spotrebuje počas jedného výrobného cyklu. Jeho náklady sú zahrnuté do výrobných nákladov v celom rozsahu.

V ekonomickej teórii treba rozlišovať dva pojmy- vlastne kapitál a kapitálové služby.

Kapitál možno považovať za zásobu investičného majetku, keď výrobné prostriedky a zariadenia fungujú ako výrobné aktíva.

Kapitálové služby - ide o prácu, fungovanie týchto výrobných aktív (strojov, strojov, skladov atď.).

Hlavná črta kapitálu sa prejavuje v tom, že na akumuláciu určitého počiatočného kapitálu v budúcnosti je potrebné už dnes znášať nepríjemnosti spojené s nemožnosťou okamžite použiť alternatívne náklady tohto kapitálu v procese jeho akumulácie. .

Dopyt po kapitáli a jeho faktory. Zvážte kapitálový trh z hľadiska ponuky a dopytu.

Dopyt po kapitáli- je dopyt po investičných prostriedkoch nevyhnutných na získanie kapitálu v jeho fyzickej podobe (stroje, zariadenia a pod.).

Vo všeobecnosti firmy v ekonomike nevykazujú dopyt len ​​po niektorých materiálnych statkoch, ale aj po dočasne voľnej hotovosti, ktorú možno minúť na tieto kapitálové statky a vrátiť ich, čím sa v budúcnosti vzdajú časti ziskov z ich použitia. Preto dopyt po kapitáli je dopytom po požičaných finančných prostriedkoch a úrok z pôžičiek je cenou požičaných prostriedkov. Úrok z pôžičky - je to cena zaplatená vlastníkovi kapitálu za použitie jeho prostriedkov počas určitého časového obdobia.

Dopyt po kapitáli možno graficky znázorniť ako krivku so záporným sklonom \.

Ryža. Dopyt po kapitáli

Na grafe úsečka ukazuje množstvo investovaného kapitálu (I), ordináta ukazuje hraničný produkt kapitálu (MPk).

Obrázok ukazuje, že hraničný produkt kapitálu klesá so zvyšujúcim sa množstvom investovaného kapitálu. Tento model je v súlade so zákonom klesajúcich výnosov.

Hraničný produkt súvisiaci s investovaným kapitálom možno vyjadriť ako pomer budúceho produktu k jeho zníženiu v súčasnosti.

Dnešné investície v praxi začínajú postupne prinášať výnosy od určitého bodu v budúcnosti počas dlhého obdobia a v tomto smere je vhodné hraničný produkt voči investovanému kapitálu vyjadrovať v percentách. Táto ekonomická kategória je tzv návratnosť kapitálu.Úroveň návratnosti kapitálu má tendenciu klesať s rastom investičných fondov.

Ponuka kapitálu a jej faktory. Pokiaľ ide o ponuku kapitálu, domácnosti ponúkajú investičné fondy, teda sumy peňazí, ktoré podnikatelia používajú na získavanie výrobných aktív.

Graficky možno ponuku kapitálu znázorniť ako krivku s kladným sklonom (obr.).

Na grafe sú na osi y hraničné oportunitné náklady kapitálu (MOC k). Krivka ponuky kapitálu predstavuje alternatívne náklady kapitálu. Na zvýšenie množstva kapitálu je potrebné znížiť súčasnú produkciu tovarov, čím sa zvýši hraničná užitočnosť ich zostávajúcej časti. Dnešná akumulácia kapitálu zároveň povedie k tomu, že v budúcnosti sa bude zvyšovať počet tovarov a v dôsledku toho sa zníži ich hraničná užitočnosť. Hraničné oportunitné náklady kapitálu – pomer hraničnej užitočnosti tovarov, ktoré sa dnes nevyrobia, k hraničnej užitočnosti tovarov, ktoré sa budú vyrábať v budúcnosti – sa teda zvyšujú so zvyšovaním množstva investovaného kapitálu.

Ryža. Kapitálová ponuka.

Rovnováha kapitálového trhu. Ak krivky ponuky a dopytu po kapitále znázorníme na tom istom grafe, potom bod ich priesečníka je bodom rovnováhy (obr.). Odráža optimálny pomer medzi objemom dnešného tovaru a jeho hypotetickým množstvom v budúcnosti, a preto naznačuje optimálnu bilanciu investičného kapitálu. V tomto bode sa hraničný produkt kapitálu rovná jeho hraničným alternatívnym nákladom. Inými slovami, marginálny nárast objemu produktov, ktoré sa budú v budúcnosti vyrábať, vyrovnáva časové preferencie ekonomických subjektov, teda tendenciu zvyšovať užitočnosť dnes spotrebovaných tovarov a služieb.

Ryža. Rovnováha kapitálového trhu

Tendencia podnikov a jednotlivcov uprednostňovať, ak sú všetky ostatné veci rovnaké, skutočné dobro teraz, ako ho dostať v budúcnosti (napríklad deti sa nevedia dočkať, kedy dostanú darček pred dátumom svojich narodenín), sa nazýva časová preferencia.

Kapitálový trh úverov. Kapitálový trh je predovšetkým úverovým kapitálovým trhom, kde podnikateľské subjekty a fyzické osoby poskytujú a prijímajú úvery a pôžičky (obr.

).

Na obrázku je vodorovná os suma investičných prostriedkov (I) - prostriedky, ktoré sú poskytnuté na úver, a zvislá os - výška úrokov (r). Priesečník kriviek dopytu po kapitále a ponuky kapitálu určuje rovnovážnu výšku investičných prostriedkov (I e) a rovnovážnu úroveň úroku. (r e).

Ryža. Rovnováha úverového kapitálového trhu.

Úspory sú hlavným zdrojom ponuky úverového kapitálu. Ako viete, akýkoľvek príjem zostávajúci po zaplatení daní sa používa na účely spotreby a úspor. Dôležité je určiť, koľko zo svojich príjmov spotrebiteľ ponúkne trhu vo forme sporenia pri rôznych úrokových sadzbách. Tu sa dosahuje kompromis medzi dnešnou a budúcou spotrebou. Spojenie medzi nimi sa uskutočňuje prostredníctvom úrokovej sadzby. Pre každú úroveň úrokovej sadzby spotrebiteľ určuje úroveň súčasnej a budúcej spotreby maximalizujúcu užitočnosť.

Ponuka peňažného kapitálu na trhu je určovaná rozhodnutiami vlastníkov voľných prostriedkov (firiem a domácností). Keď úroková miera rastie, požičiavanie peňazí sa stáva výnosnejším, takže krivka ponuky stúpa doprava. Tvar krivky ponuky je určený hraničnou sadzbou časová preferencia, teda relatívny odhad spotreby za rôzne časové obdobia, ktorý ukazuje, akej budúcej spotreby je jednotlivec ochotný vzdať sa, aby mal ďalšiu jednotku súčasnej spotreby. Hraničná miera časovej preferencie všetkých spotrebiteľov určuje alternatívne náklady na úspory.

Dopyt po kapitáli je v rozhodujúcej miere spojený s investičným procesom, teda rastom alebo znižovaním kapitálových investícií do výrobných zariadení a zariadení, bytovej výstavby. Krátkodobé potreby peňažného kapitálu majú tiež vplyv na. jeho požiadavka.

Špecifickosť investičného procesu spočíva v tom, že náklady je potrebné znášať v súčasnosti a príjmy sa objavia až v budúcnosti, s dokončením uvedenia výrobných zariadení do prevádzky a uvoľnením produktov. porovnania vynaložených nákladov s dosiahnutím zisku v budúcnosti.

Hodnotenie efektívnosti navrhovanej investície sa vykonáva pomocou úrokovej sadzby.

Čím vyšší úrok, tým menej atraktívny investičných projektov tým nižší je sklon investovať. Preto krivka dopytu po kapitáli klesá smerom doľava.

V priesečníku kriviek Dc a S c na kapitálovom trhu sa vytvorí rovnováha. Rovnováha ponuky a dopytu nám udáva úroveň trhovej úrokovej sadzby. Na mieste E existuje zhoda hraničného výnosu kapitálu a hraničných nákladov stratených príležitostí, dopyt po úverovom kapitáli sa zhoduje s jeho ponukou.

Úroková sadzba (norma) je cena za použitie peňazí alebo kapitálu. Inými slovami, je to pomer návratnosti poskytnutého kapitálu k samotnej výške požičaného kapitálu, vyjadrený v percentách.

Ak ste si teda požičali 1 000 rubľov a dostali ste ročný príjem 50 rubľov, úroková sadzba bude:

Pri analýze kategórie úrokov je dôležité rozlišovať medzi nominálnymi a reálnymi úrokovými sadzbami. Nominálna sadzba - je aktuálna trhová úroková sadzba bez inflácie. Reálna úroková sadzba - rozdiel medzi nominálnou mierou a mierou inflácie.

Trhová úroková sadzba hrá dôležitú úlohu pri investičných rozhodnutiach. Podnikateľ vždy porovnáva očakávanú mieru návratnosti kapitálu s aktuálnou trhovou úrokovou mierou. Napríklad, ak máte v úmysle investovať 100 000 rubľov do podnikania a získať návratnosť 20 000 rubľov z týchto investícií za rok, môžete tento projekt považovať za ziskový, pretože úroveň príjmu bude 20%:

Pri trhovej sadzbe 25% však takýto projekt nemožno považovať za ziskový, pretože bolo možné vložiť investovanú sumu do banky a získať 25 000 rubľov príjmu. Preto efektívne investičné rozhodnutie bude vtedy, keď sa očakávaná úroveň návratnosti kapitálu rovná alebo je vyššia ako trhová úroková sadzba. Záujem teda plní najdôležitejšiu úlohu efektívnej distribúcie zdrojov v trhovej ekonomike, výber najziskovejšieho z možných investičných projektov.

Kapitola 24

Štruktúra finančného trhu
Štát a finančný trh
Vlastnosti ruského finančného trhu
2. Trh cenných papierov
Druhy cenných papierov
Ruský trh cenných papierov
3. Dlhopisy a akcie
dlhopisy
skladom
Výška dividendy. Podeľte sa o zisk
Zmenky
4. Burza cenných papierov a OTC trh
Sprostredkovanie
Členovia a účastníci burzy
5. Druhy obchodov na trhu cenných papierov
Hotovostné a urgentné transakcie
Nákup a predaj cenných papierov
Štátna regulácia operácií na trhu cenných papierov
6. Ako čítať akciové indexy, kotácie a hodnotenia
Kurzy akcií v Rusku av zahraničí
Hodnotenie dlhopisov
finančnej globalizácie
závery
Otázky na samovyšetrenie

Finančný trh(úverový kapitálový trh) je mechanizmus prerozdeľovania kapitálu medzi veriteľov a dlžníkov za pomoci sprostredkovateľov na základe ponuky a dopytu po kapitáli. V praxi ide o súbor úverových organizácií (finančných a úverových inštitúcií), ktoré usmerňujú tok finančných prostriedkov od vlastníkov k dlžníkom a naopak. Hlavnou funkciou tohto trhu je transformácia spiacich prostriedkov na úverový kapitál.

1. Peňažný trh a kapitálový trh

Štruktúra finančného trhu

Finančný trh zahŕňa peňažný trh a kapitálový trh (obr. 24.1). Pod peňažný trh sa vzťahuje na trh krátkodobých úverových operácií (do jedného roka). Peňažný trh sa zase zvyčajne delí na účtovný, medzibankový a devízový trh, ako aj trh s derivátmi.

Ryža. 24.1. Štruktúra finančného trhu

Účtovný trh zahŕňa ten, na ktorom sú hlavnými nástrojmi pokladničné a obchodné poukážky, iné druhy krátkodobých záväzkov (cenné papiere). Na diskontnom trhu teda cirkuluje obrovské množstvo krátkodobých cenných papierov, hlavná charakteristika ktoré sú vysokou likviditou a mobilitou.
Medzibankový trh je súčasťou trhu úverového kapitálu, kde si banky medzi sebou priťahujú a umiestňujú dočasne voľné hotovostné zdroje úverových inštitúcií najmä vo forme medzibankových vkladov na krátke obdobia. Najbežnejšie termíny vkladov sú jeden, tri a šesť mesiacov s termínmi od jedného do dvoch rokov (niekedy až päť rokov). Fondy medzibankového trhu využívajú banky nielen krátkodobo, ale aj strednodobo a dlhodobo aktívne operácie, regulácia bilancií, dodržiavanie požiadaviek štátnych dozorných orgánov.
Devízové ​​trhy slúžia medzinárodnému platobnému obratu spojenému s platením peňažných záväzkov právnických a fyzických osôb z rôznych krajín. Špecifikom medzinárodných platieb je absencia platobného prostriedku všeobecne akceptovaného pre všetky krajiny. Nevyhnutnou podmienkou zúčtovania v zahraničnom obchode, službách, investíciách, medzištátnych platbách je preto výmena jednej meny za inú formou nákupu alebo predaja cudzej meny platiteľom alebo príjemcom. Devízové ​​trhy sú oficiálnymi centrami, kde sa meny nakupujú a predávajú na základe ponuky a dopytu.
trhu Deriváty (finančné deriváty) sa nazývajú derivátové finančné nástroje, ktorých základom sú iné, jednoduchšie finančné nástroje - akcie, dlhopisy. Hlavnými typmi finančných derivátov sú opcie (ktoré dávajú ich vlastníkovi právo predať alebo kúpiť akcie), swapy (dohoda o výmene hotovostných platieb počas určitého časového obdobia), futures (kontrakty na budúcu dodávku vrátane mien, za pevne stanovený jen v zmluve).
kapitálovom trhu pokrýva strednodobé a dlhodobé úvery, ako aj akcie a dlhopisy. Delí sa na trh cenných papierov (akciový trh) a trh strednodobých a dlhodobých bankových úverov. Kapitálový trh je najdôležitejším zdrojom dlhodobých investičných zdrojov pre vlády, korporácie a banky. Ak peňažný trh poskytuje vysoko likvidné prostriedky najmä na uspokojenie krátkodobých potrieb, potom kapitálový trh poskytuje dlhodobé potreby finančných zdrojov.
Na trhu strednodobých a dlhodobých bankových úverov sa úvery poskytujú spoločnostiam na expanziu fixného kapitálu (modernizácia zariadení a zvýšenie výrobnej kapacity). Takéto úvery spravidla poskytujú investičné banky, menej často komerčné.
Akciový trh zabezpečuje rozdelenie finančných prostriedkov medzi účastníkov ekonomické vzťahy prostredníctvom emisie cenných papierov, ktoré majú vnútornú hodnotu a možno ich predať, kúpiť a splatiť. Hlavné funkcie akciového trhu sú:
. v centralizácii dočasne voľnej hotovosti a úspor na financovanie ekonomiky;
. v pretečení kapitálu s cieľom jeho koncentrácie v technicky alebo ekonomicky progresívnych odvetviach a najperspektívnejších regiónoch;
. pri odstraňovaní schodku štátneho rozpočtu, pri jeho hotovostnom plnení a vyrovnávaní nerovnomerného príjmu platieb daní;
. v informáciách o stave ekonomickej situácie na základe stavu na trhu cenných papierov.
Akciový trh možno vnímať aj ako kombináciu primárneho a sekundárneho ťažobného trhu. Primárny trh vzniká v čase emisie cenných papierov, mobilizuje finančné zdroje. Hlavnými emitentmi tohto trhu sú súkromné ​​spoločnosti a vládne agentúry, hlavným predmetom transakcií sú cenné papiere. Umiestňovanie novovydaných cenných papierov sa uskutočňuje buď upisovaním alebo otvoreným predajom.
Na sekundárnom trhu sa tieto zdroje prerozdeľujú, a to aj viackrát. Sekundárny trh je zase rozdelený na výmenný a nevýmenný. Pri tej druhej dochádza k nákupu a predaju cenných papierov, ktoré z nejakého dôvodu nie sú kótované na burze (napríklad cez banky).
Rôzne druhy cenných papierov, formy vkladov a pôžičiek dostali všeobecnú definíciu v ekonomickej literatúre a oficiálnych dokumentoch - finančné nástroje.

Štát a finančný trh

Vzťah medzi štátom a finančným trhom je mnohostranný. Štát môže vystupovať ako veriteľ a dlžník, ustanoviť všeobecné pravidlá pre fungovanie trhu a vykonávať nad ním každodennú kontrolu, vykonávať oficiálnu menovú politiku prostredníctvom trhu a dokonca aj širšie ekonomické aktivity.
Štát môže podporovať a chrániť aj rozvoj finančného trhu (napríklad burzy v mnohých krajinách sú štátnymi inštitúciami). Stabilné fungovanie národného hospodárstva totiž do veľkej miery závisí od stavu akciového trhu. Takáto politika sa v prvom rade uskutočňuje poskytnutím trhu a jeho komponentov organizačnej úplnosti, štandardizácii operácií a prísnej kontrole. Týmito otázkami sa v krajinách s trhovou ekonomikou zaoberajú také špeciálne inštitúcie, ako je Federálna komisia pre cenné papiere a burzu v Spojených štátoch amerických alebo Federálna komisia pre trh s cennými papiermi v Rusku.
Medzinárodná finančná kríza, ktorá začala v roku 1997, zároveň jasne ukázala, že spôsoby regulácie finančného trhu už nezodpovedajú zvyšujúcej sa úrovni rozvoja a integrácie finančných trhov.
Finančné trhy sú vo svojej podstate nestabilné. Zvyšujúca sa interakcia finančných trhov a zvyšujúci sa objem prílevu kapitálu zvyšujú riziko nestability na národných trhoch a riziko jej rozšírenia na iné trhy. S nárastom finančných tokov, rozširovaním nástrojov finančného trhu a nástupom nových účastníkov trhu sa preto zvýšila úloha štátnych regulačných orgánov.

Vlastnosti ruského finančného trhu

Takzvané rozvíjajúce sa finančné trhy (rozvíjajúce sa trhy) v rozvojových krajinách a krajinách s transformujúcimi sa ekonomikami majú určité črty. Pre nich je teraz viac možností ako prilákať externý kapitál a informácie o skúsenostiach z iných krajín ako pri formovaní finančných trhov vyspelých krajín v minulosti. Preto sa procesy na nových trhoch vyznačujú prudkými výkyvmi a rýchlejším tempom rozvoja.
Počas finančnej krízy v Rusku vyvstala potreba vytvoriť takú štruktúru finančných nástrojov, ktorá zabezpečí preorientovanie finančných tokov tak, aby slúžili potrebám koncových dlžníkov, zvýšili efektívnosť prílevu voľných zdrojov a ich investovanie do dobre- premyslené ekonomické projekty. V podmienkach, keď pokles konkurencieschopnosti štátnych cenných papierov vytvára reálne príležitosti pre rozvoj iných finančných nástrojov, sa vytvárajú predpoklady pre vstup firemných emitentov na ruský finančný trh.
Došlo aj k prehodnoteniu úlohy finančného trhu. Už sa s ňou nepočíta ako s lokomotívou pre ďalší rozvoj ekonomiky ako celku. Navyše sa čoraz viac ukazuje, že práve rozvoj reálneho sektora ekonomiky, prechod výrobcov k prevládajúcemu využívaniu peňažných foriem platieb, by sa mal stať predohrou k efektívnemu rozšíreniu operácií finančného a úverového sektora. inštitúcií s reálnym sektorom a následné oživenie finančného trhu.
K osobitostiam ruského finančného trhu patrí význam jeho sociálnej zložky. Občania Ruska požadujú rôzne spôsoby investovania svojich úspor a zabezpečenia osobnej finančnej istoty, preto štát pri formulovaní politiky trhu cenných papierov vychádza nielen z potrieb ekonomiky a dostupnosti investícií, ale zameriava sa aj na berúc do úvahy potreby obyvateľstva ako celku. Akútnosť sociálnych otázok vo vývoji kapitálového trhu je spôsobená aj tým, že ruskí občania prišli o značnú časť svojich úspor v dôsledku inflácie, ako aj aktivít finančných pyramíd, ktoré oklamali vkladateľov. Na riešenie týchto problémov bol vyvinutý a v marci 1999 nadobudol platnosť federálny zákon„O ochrane práv a oprávnených záujmov investorov na trhu s cennými papiermi“.

2. Trh cenných papierov

Strednodobé a dlhodobé cenné papiere sa obchodujú na trhu cenných papierov. Pod bezpečnosť je listina osvedčujúca v ustanovenej forme a povinných náležitostiach majetkové práva, ktorých výkon alebo prevod je možný len po jeho predložení. Prevodom cenného papiera sa súhrnne prevedú všetky ním osvedčené práva.
Cenné papiere je zvykom nazývať fiktívnym kapitálom z toho dôvodu, že sú reprezentantmi reálneho kapitálu (reálnych fondov) a do určitej miery odrážajú ich hodnotu.
V Rusku medzi cenné papiere patria akcie, dlhopisy, vkladové a sporiteľné certifikáty, šeky, zmenky, rôzne štátne cenné papiere, privatizačné šeky (kupóny), opcie, futures a iné dokumenty.

Druhy cenných papierov

V trhovom hospodárstve existuje veľa druhov cenných papierov. Môžu byť klasifikované podľa niekoľkých kritérií.
Jednou z nich sú rôzne skupiny žiaričov. Zvyčajne sa rozlišujú tri takéto skupiny: štát, súkromný sektor a zahraničné subjekty. Štátne cenné papiere vydáva a ručí vláda, ministerstvá a rezorty alebo orgány samosprávy.
Cenné papiere súkromného sektora sa zvyčajne delia na firemné a súkromné. Podnikové cenné papiere vydávajú neštátne podniky a organizácie. Súkromné ​​cenné papiere môžu vydávať jednotlivci (ako sú zmenky alebo šeky).
Zahraničné cenné papiere vydávajú nerezidenti krajiny. Cenné papiere možno rozdeliť na menovité a obchodné Meno majiteľa cenného papiera sa eviduje v osobitnom registri vedenom emitentom alebo externým nezávislým registrátorom. Cenný papier na doručiteľa nie je registrovaný na meno majiteľa u emitenta.
Ďalším znakom klasifikácie cenných papierov je ich ekonomický charakter. V tomto prípade sa rozlišujú: osvedčenia o vlastníctve (akcie, šeky, peňažné osvedčenia); úverové certifikáty (dlhopisy, zmenky); zmluvy o budúcich transakciách (futures, opcie).
Všetky tieto tri typy cenných papierov existujú a obiehajú v Rusku (tabuľka 24.1).

Tabuľka 24.1 Druhy cenných papierov obchodovaných na ruskom akciovom trhu

Cenné papiere s nefixným výnosom sú v prvom rade akcie, t.j. cenné papiere osvedčujúce vlastníctvo podielu na základnom imaní akciovej spoločnosti a dávajúce právo na získanie časti zisku vo forme dividendy. Akcia je podľa ruského práva emisný cenný papier, ktorý zabezpečuje práva jej vlastníka (akcionára) prijímať časť zisku akciovej spoločnosti vo forme dividend, podieľať sa na riadení akciovej spoločnosti a na časť majetku, ktorý zostane po jeho likvidácii.
Cenné papiere s pevným výnosom (nazývané aj dlhové nástroje) predstavujú dlhopisy, vkladové a sporiace certifikáty, šeky a zmenky.
B a n i g a t i s — dlhové záväzky štátu, orgánov miestna vláda, podniky, rôzne fondy a organizácie, zvyčajne vydávané vo veľkých množstvách. Sú dôkazom toho, že orgán, ktorý ich vydal, je dlžníkom a zaväzuje sa zaplatiť z nich majiteľovi dlhopisu do určitej doby úroky a v lehote splatnosti splatiť svoj dlh voči majiteľovi dlhopisu. V oboch prípadoch dlhopis predstavuje dlh a jeho držiteľom je veriteľ (nie však spolumajiteľ ako akcionár). Podľa ruského práva je dlhopis emisný cenný papier, ktorý zabezpečuje právo držiteľa tohto cenného papiera obdržať od emitenta dlhopisu v stanovenej lehote jeho nominálnu hodnotu a percento z tejto hodnoty, ktoré je v ňom stanovené, alebo iný majetkový ekvivalent.
Vkladový certifikát je finančný doklad vydaný úverovými inštitúciami. Ide o potvrdenie tejto inštitúcie o uložení peňažných prostriedkov, ktoré osvedčuje právo vkladateľa na prijatie vkladu. Existujú depozitné certifikáty na požiadanie a termínované certifikáty, ktoré označujú lehotu výberu vkladu a výšku splatného úroku. Vkladové certifikáty sú všeobecne akceptované investormi, rôznymi spoločnosťami a inštitúciami.
Sporiaci certifikát - písomná povinnosť jednotlivca uložiť peňažné prostriedky v úverovej inštitúcii, ktorá osvedčuje právo vkladateľa prijať vklad a úroky z neho. Existujú sporiteľné certifikáty registrované a na doručiteľa.
Šek - peňažný dokument stanovenej formy, ktorý obsahuje bezpodmienečný príkaz vystaviteľa šeku úverovej inštitúcii zaplatiť jeho držiteľovi sumu uvedenú na šeku. Platiteľom šeku je spravidla banka alebo iná úverová inštitúcia, ktorá má takéto právo.
Zmenka je nezabezpečený prísľub zaplatiť dlh a úroky z neho v určenom čase. Tento druh cenných papierov je na poslednom mieste medzi dlhovými záväzkami spoločnosti. Rovnako ako šeky, aj zmenky vystavujú fyzické osoby.
Štátne cenné papiere sú dlhové záväzky vlády. Líšia sa dátumom emisie, dátumom splatnosti a úrokovou mierou. V istom zmysle ide o alternatívu k emisii peňazí a následne inflácie v prípade deficitu štátneho rozpočtu.
V súčasnosti je vo väčšine krajín v obehu niekoľko druhov štátnych cenných papierov: prvým sú štátne pokladničné poukážky so splatnosťou spravidla 91 dní; druhá - pokladničné poukážky so splatnosťou do 10 rokov; treťou sú štátne dlhopisy so splatnosťou 10 až 30 rokov. Tieto druhy cenných papierov sa vydávajú na požičiavanie krátkodobého, strednodobého a dlhodobého verejného dlhu. V súlade s tým sa líšia aj úrokové platby z nich. Takže v USA v 90-tych rokoch. predstavovali: pri pokladničných poukážkach - asi 6%, pri štátnych dlhopisoch - asi 7%. V Rusku v 90-tych rokoch. vyrobené:
. vládne krátkodobé dlhopisy s nulovým kupónom (GKO) od roku 1993. Emitentom je Ministerstvo financií Ruskej federácie. GKO sa vydávajú na obdobie 3, 6 a 12 mesiacov a umiestňujú sa prostredníctvom inštitúcií Centrálnej banky Ruskej federácie;
. pokladničné záväzky (CO) v nedokumentárnej forme vo forme zápisu na účtoch, ako aj GKO;
. federálne pôžičkové dlhopisy (OFZ) od roku 1995, obiehajúce v jednom systéme spolu s GKO v bezhotovostnej forme, s variabilnou kupónovou sadzbou a dobou platnosti dlhšou ako jeden rok;
. štátne sporiace dlhopisy (OGSS) na doručiteľa od roku 1995, určené najmä pre obyvateľstvo;
. domáce devízové ​​úverové dlhopisy (OVVZ), ktoré sú prostriedkom reštrukturalizácie domáceho devízového dlhu.
Spolu s centrálnou vládou a jej agentúrami vydávajú miestne vlády cenné papiere na dlhové pôžičky. Ide o iný druh cenných papierov – komunálne dlhopisy. Rovnako ako iné dlhopisy sú povinnosťou splatiť dlh do určitého dátumu s pevnou úrokovou platbou. V Rusku sa vydávajú aj komunálne dlhopisy.

Ruský trh cenných papierov

Rozvíjajúce sa trhy cenných papierov v krajinách s transformujúcimi sa ekonomikami, vrátane akciového trhu v Rusku, sa vyznačujú mnohými spoločnými problémami. Ruský akciový trh má zároveň množstvo špecifických čŕt.
Po prvé, rozvoj efektívnych trhov s cennými papiermi zvyčajne sprevádza rast celého národného hospodárstva. V Rusku vznik a formovanie akciového trhu, jeho určitý vývoj prebiehal na pozadí neustáleho poklesu produkcie. Takýto rozdiel vo vývoji trhu cenných papierov a všeobecných ekonomických procesov spôsobuje na tomto trhu vážne krízové ​​javy, o čom svedčia aj skúsenosti z rokov 1998-1999. Nerozvinutosť a nedokonalosť samotného akciového trhu zároveň bráni prekonaniu tendencie zužovania reprodukcie.
Po druhé, „neprehľadnosť“ trhu (čiže nedostatok alebo nepresnosť informácií o spoločnostiach a bankách emitujúcich cenné papiere), rizikovosť operácií na ňom, prevaha (do roku 1999) záväzkov štátneho dlhu na krytie rozpočtového deficitu spôsobila. dominancia krátkodobých cenných papierov. A to zase odvádza voľné prostriedky od dlhodobého investovania, ktoré je vždy najdôležitejším faktorom ekonomického rastu.
Po tretie, inflácia a inflačné očakávania majú destabilizujúci vplyv na ruský trh cenných papierov. Riziko znehodnotenia peňazí odrádza investorov od dlhodobých investícií strategického charakteru.
Zahraničné skúsenosti ukazujú, že negatívne vplyvy inflácie sú do určitej miery prekonávané vydávaním indexovaných cenných papierov. Príjem z takýchto cenných papierov je indexovaný podľa inflácie. V Rusku ešte nebol vytvorený trh pre indexované akciové nástroje, čo ešte viac zhoršuje škodlivý vplyv inflácie na trh cenných papierov.
Infraštruktúra tohto trhu sa postupne rozvíja a úroveň kvalifikácie jeho účastníkov sa zvyšuje. Za účelom regulácie obchodovania s cennými papiermi bola založená Profesijná asociácia účastníkov akciového trhu (PAUFOR). Ruský obchodný systém (RTS) je v prevádzke a vytvára jednotné pravidlá fungovania. Spolu so zlepšovaním vplyvu štátu na akciový trh tak vznikajú zárodky jeho samoregulácie, ktorá je typická pre krajiny s rozvinutou trhovou ekonomikou.
Pri prechode na trh vzniká aj fenomén, ktorý spravidla nie je charakteristický pre rozvinutú trhovú ekonomiku. Hovoríme o prudkom rozvrstvení akcií. Vzniká malá (čo do počtu spoločností) skupina akcií, ktoré sa zvyčajne nazývajú „blue chips“. Ide o najspoľahlivejšie akcie vydané veľkými spoločnosťami, ktoré za podmienok prechodné hospodárstvo sa darí celkom úspešne rozvíjať a dosahovať zisky.
Proti blue chips veľmi malého počtu spoločností stoja všetky ostatné akcie mnohých verejných spoločností. Tieto cenné papiere nie sú likvidné, riziko investovania do nich je vysoké a je ťažké ich predať na sekundárnom trhu. Rozdiel medzi pozíciou blue chips a všetkými ostatnými akciami v ruskej ekonomike je nezvyčajne veľký. Transakcie s blue chips tvoria asi 90 % domáceho obratu akcií.
V roku 1999 medzi spoločnosti, ktorých akcie sú považované za blue chips, patrili RAO UES z Ruska, Lukoil, Mosenergo, Rostelecom, Yuganskneftegaz a množstvo ďalších. Ich akcie sú žiadané nielen ruskými, ale aj zahraničnými investormi. Blue chips sa postupne začínajú dostávať na zahraničné akciové trhy.

3. Dlhopisy a akcie

Pozrime sa podrobnejšie na dva hlavné typy cenných papierov vo svete - dlhopisy a akcie.
Akciové a dlhopisové trhy sú úzko prepojené a peniaze sa často prevádzajú priamo z jedného na druhý. Tento vzťah platí aj na úrovni akciových spoločností, keďže mnohé z nich vydávajú oba druhy cenných papierov a výkonnosť akcií spoločnosti ovplyvňuje výkonnosť dlhopisov, ktoré za nimi stoja.

dlhopisy

Najbežnejším typom dlhopisov vo svete sú korporátne, t.j. firemné dlhopisy.
Atraktivita podnikových dlhopisov (ako aj iných dlhopisov) spočíva v tom, že na rozdiel od akcií sa dajú predávať za emisnú cenu (kurz emisie), ktorá je nižšia ako ich nominálna hodnota (nominálna sadzba), napríklad za 98 rubľov. namiesto 100 rubľov. Takáto zľava z ceny sa nazýva d a s a o. Okrem toho možno dosiahnuť dohodu, že splatenie dlhopisov sa nebude vykonávať za nominálne, ale za vyššieho Kurda, napríklad za 103 rubľov. namiesto 100 rubľov. Existuje teda prirážka alebo dokonca o, ktorá sa pri vhodnej splatnosti dlhopisov prezentuje ako dodatočný príjem (spolu s platbami úrokov).
Celkový výnos (percento a prémia alebo disaggio) dlhopisu sa považuje za dôležitý ukazovateľ pri hodnotení podmienok dlhopisu. Vo väčšine prípadov investori nakupujú tieto cenné papiere za kurz odlišný od nominálneho. V súlade s tým sa výnos a nominálny úrok dlhopisu môžu výrazne líšiť. Príjem z cenných papierov s pevným výnosom sa vypočíta podľa vzorca:

Y=N. 100, (24.1)
P

kde Y je príjem; N je nominálne percento; P je emisný kurz cenného papiera.

Príklad 24.1. Povedzme, že ste kúpili dlhopis v hodnote 100 USD za nominálnu hodnotu, ktorý má 80% výnos a päťročnú splatnosť. Váš výnos z tohto dlhopisu:
0,8 .100 = 80 rubľov
Predpokladajme ďalej, že ten istý dlhopis bol kúpený s disaggio za 95 rubľov, a nie za 100 rubľov. Výnos z dlhopisu je rovnaký - 80 rubľov. Aký bude nárast alebo pokles?
80 rub. (percento) + 10 rubľov. (ročný úrok) = 90 rubľov.
Výťažok je 94,7 %. Upozorňujeme však, že uvažované metódy sa používajú len na odvodenie približných výnosov. Presné čísla je možné získať iba pomocou počítača.

V súčasnosti je vo svetovej praxi veľa druhov dlhopisov. Tu sú niektoré z nich: hypotéky a nehypotéky, zaručené, s klesajúcim fondom a rozšíriteľné, konvertibilné, „trvalé“, kupónové, diskontné, s opčným listom, s „pohyblivou“ sadzbou a „pohyblivým“ úrokom, s „odpadom ", atď. Napríklad „večné“ dlhopisy sú dlhopisy bez dátumu splatnosti; kupónové dlhopisy - dlhopisy obsahujúce odrezané kupóny, z ktorých sa po určitom období vyplácajú úrokové výnosy; diskontné dlhopisy sú tie, ktoré sa predávajú na sekundárnom trhu za cenu pod nominálnou hodnotou. Ruská prax vydávania dlhopisov je z pohľadu svetových skúseností stále dosť primitívna.
Dlhopisy teda ako dlhové nástroje poskytujú väčšiu ochranu pred stratou kapitálových investícií ako akcie, a preto donedávna tradične prinášali menšie výnosy. Najnižšie výnosy do dnešného dňa zvyčajne prinášajú štátne dlhopisy, ktorých splatenie je takmer úplne zaručené.

skladom

Z cenných papierov s nefixným výnosom sú najdôležitejšie akcie. Na uskutočnenie verejnej emisie (em as c a yu) akcií je spoločnosť povinná poskytnúť podrobné informácie o svojej finančnej situácii, po čom jej bude vydané oficiálne povolenie na uvedenú emisiu. Od spoločnosti sa zvyčajne vyžaduje, aby poskytla údaje o svojich finančných prostriedkoch (aktívach), dlhoch, ziskoch a stratách za posledných niekoľko rokov, všetkých predchádzajúcich emisiách cenných papierov a ich podmienkach.
Po schválení spoločnosť oznámi emisiu akcií a distribuuje ich, zvyčajne prostredníctvom investičnej banky. Prvý predaj akcií (tzv. primárna distribúcia) sa uskutočňuje za nominálnu cenu. Pravda, ak je emisia rozložená na niekoľko mesiacov, pri celkovom vysokom náraste ceny sa mení aj predajná cena akcií smerom nahor.
Dnes sa v Rusku vydávajú akcie v hotovosti aj v bezhotovostnej forme. V prvom prípade dostane akcionár osobitný dokument s podpisom a pečiatkou, ktorý hovorí, že ide o akciu. Pri bezhotovostnej forme akcie sa jednoducho vykoná zápis na účet otvorený na meno akcionára. Vo väčšine krajín sa hotovostná forma vydávania akcií postupne stáva minulosťou. Napríklad v USA sa od roku 1983 všetky cenné papiere akciových spoločností vydávajú len v bezhotovostnej forme, hoci v obehu sú aj certifikáty predtým vydaných cenných papierov.
Po emisii a prvotnom umiestnení začína „pracovná“ životnosť akcií. Ako sa to stane, pozrime sa na podmienený príklad.

Príklad 24.2. Predpokladajme, že prostredníctvom emisie akcií bolo možné získať 10 miliónov rubľov potrebných na prenájom budovy, nákup strojov a zariadení, najímanie pracovníkov atď. Celkovo sa predalo 10 000 akcií za 1 000 rubľov. Každá takáto akcia dáva svojmu majiteľovi právo na dividendu. Povedzme, že ak spoločnosť v tomto roku dosiahla zisk 2 milióny rubľov, potom sa časť tejto sumy (povedzme 1 milión rubľov) rozdelí medzi akcionárov 100 rubľov. na tisícinu akcie ako dividenda.

Jedným z hlavných znakov akcie ako titulu vlastníctva je, že akcionár nemá právo požadovať od akciovej spoločnosti vrátenie zaplatenej sumy. Práve to umožňuje akciovej spoločnosti voľne nakladať so svojím kapitálom bez obáv, že časť z neho bude musieť vrátiť akcionárom. Z toho vyplýva, že akcia je večný cenný papier, nevydáva sa na nejakú vopred stanovenú dobu. Životnosť akcie končí až zánikom existencie akciovej spoločnosti. K tomu dochádza pri dobrovoľnej likvidácii, prevzatí inou spoločnosťou alebo zlúčením s ňou, konkurzom.
Akcia ako vlastnícky titul má taký základný znak, akým je právo voliť. Realizuje možnosť každého akcionára ako spoluvlastníka kapitálu akciovej spoločnosti podieľať sa na riadení akciovej spoločnosti.
Ďalším z hlavných znakov akcie je právo na časť zisku, avšak akciová spoločnosť nepreberá žiadne bezpodmienečné záväzky pravidelne vyplácať svojim akcionárom. Ak spoločnosť dividendy nevyplatí, akcionári nemajú možnosť ich vymáhať súdnou cestou ani vyhlásiť na spoločnosť konkurz. Sú spoluvlastníkmi kapitálu a dobrovoľne preberajú riziká spojené s možnosťou strát alebo krachu spoločnosti. Z toho vyplýva možnosť kolísania dividend v závislosti od výkonnosti akciovej spoločnosti v danom období. Akciová spoločnosť sa totiž môže rozhodnúť, či zisk, ktorý získala, rozdelí medzi akcionárov celý alebo len jeho časť. V druhom prípade bude druhá časť tvoriť nerozdelený zisk zostávajúci k dispozícii spoločnosti.
Akcie majú ďalšiu veľmi dôležitú výhodu oproti cenným papierom s vysokým úrokom. Rast ich dividend vo všeobecnosti prevyšuje tempo rastu inflácie. Inflácia – hlavná pohroma veriteľov – zásadne neovplyvňuje základné imanie. Dá sa povedať, že akcie majú protiinflačnú stabilitu.

Výška dividendy. Podeľte sa o zisk

Výška ročných dividend závisí od zisku uvedeného v súvahe akciovej spoločnosti. Akciová spoločnosť sa zvyčajne snaží vyplácať dividendy, rásť vždy, keď je to možné, a tým demonštrovať verejnej mienke svoj dôsledný vývoj alebo ho napodobňovať. Pri kúpe, držaní alebo predaji podielu navyše akcionár vychádza z dvoch hlavných bodov. Prvým je úroveň ročnej dividendy:

Y=D. 100, (24.2)
P

kde Y je zisk na akciu; D je ročná dividenda; P je kúpna cena akcie.
Zvyčajne sa porovnáva s úrokmi platenými z iných foriem sporenia.

Príklad 24.3. Ak je akcia s nominálnou hodnotou 500 rubľov. zakúpené za cenu 2 500 rubľov. a vypláca ročnú dividendu 100 rubľov, potom zisk na akciu bude: (100:2500)100 = 4 %.

Takýto zisk na akciu možno len ťažko považovať za atraktívny pre vkladateľa v porovnaní s bankovými investíciami. Oveľa dôležitejšie je v tomto prípade očakávanie, že kurz akcie sa zvýši a v dôsledku výhodného predaja cenného papiera bude možné dosiahnuť zisk. Druhým momentom ovplyvňujúcim investora pri kúpe akcie je teda očakávanie, že jej cena porastie. V moderných podmienkach je to hlavná vec, ktorá určuje cenu akcií.

Zmenky

Zmenky v normálne fungujúcej ekonomike slúžia procesu predaja: s cieľom predať produkty a vytvoriť pohodlie pre kupujúceho, dodávatelia odkladajú platbu poskytnutím komerčného úveru vydaného zmenkou.
Účtovanie alebo eskont zmenky je po prvé kúpa zmenky pred uplynutím jej platnosti za cenu pod nominálnou hodnotou a po druhé, v bankovej praxi diskontná sadzba účtovaná bankami pri kúpe (účtovných) zmeniek.
V Rusku sa obeh bankoviek rozvíja v podmienkach hlbokej krízy vo výrobe a menovom systéme. Odtiaľ pochádzajú jeho vlastnosti. Zmenka je cenný papier vydaný na zabezpečenie úveru a nie je určený na použitie ako platobný prostriedok. V ruských podmienkach zmenka skôr rieši dilemu pre predávajúceho: buď dostať kupujúcemu zmenku za odoslané produkty, alebo - žiadne peniaze, žiadna zmenka.
V západnej praxi sa bankovka ako viacotáčkový nástroj spravidla nepoužíva. Príjemca zmenky sa ju snaží predložiť na úhradu prostredníctvom špecializovaných faktoringových organizácií alebo zmenkových oddelení bánk. V Rusku sa účty stali druhom peňazí, ich náhradou. Používajú sa pri zúčtovaní medzi podnikateľskými subjektmi, medzi firmami a vládnymi agentúrami na platenie daní atď. Zmenky vydávajú v rôznych odvetviach hospodárstva podniky, ministerstvá, banky, miestne úrady, ministerstvo financií, štátna pokladnica atď. V Rusku sa tak zmenky vymkli spod kontroly, neobiehajú podľa zavedených zákonov, ale podľa podmienok určených emitentmi začali nahrádzať peniaze v obehu.
Na riešenie problémov v oblasti obehu zmeniek bola v októbri 1996 založená Asociácia účastníkov zmenkového trhu (AUVER). Primárnou úlohou združenia je zhromažďovať informácie o zmenkovom trhu vrátane jeho bezohľadných účastníkov; poskytovanie zoznamov účtov; vývoj jednotných noriem a pravidiel obehu účtov; vytvorenie zúčtovacieho strediska; rozvoj celoruskej infraštruktúry zmenkového depozitára, obchodného systému a pod.
V Rusku je v platnosti federálny zákon „O zmenke a zmenke“ z 11. marca 1997, ktorý sa zhoduje so Ženevským dohovorom o jednotnom zákone o prevode a zmenke.

4. Burza cenných papierov a OTC trh

Akcie a dlhopisy sa stali obľúbeným investičným nástrojom vďaka tomu, že sa dajú predať so ziskom. Operácie predaja a nákupu sa uskutočňujú na trhu cenných papierov, inak označovanom ako burza cenných papierov. Existujú dva hlavné typy akciového trhu: akciový trh a OTC.

Sprostredkovanie

Gigantický objem a rôznorodosť cenných papierov sťažuje ich nákup a predaj. Samotný predaj a nákup je regulovaný obrovským množstvom pravidiel a obmedzení. Okrem toho rôzne druhy cenné papiere sa predávajú na rôznych trhoch.
Tí, ktorí prevezmú funkciu vykonávania obchodov s cennými papiermi, sa stávajú sprostredkovateľmi, alebo inými slovami, profesionálnymi účastníkmi trhu s cennými papiermi. Môžu pôsobiť na burze aj mimo nej, keďže nie všetky cenné papiere sú kótované na burzách. Priestorovo sú sprostredkovatelia oddelení, no sú navzájom prepojení a tvoria jeden celok, neustále prichádzajúci do vzájomného kontaktu. Práve táto jednota sa nazýva trh cenných papierov.
V jednej transakcii s akciami (či už na burze alebo nie) sú zapojené tri strany: predávajúci, kupujúci a sprostredkovateľ. Mediátor môže konať dvoma spôsobmi. Po prvé, nadobudnutím cenných papierov na vlastné náklady sa stáva na čas ich vlastníkom a dostáva príjem v podobe rozdielu medzi nákupným a predajným kurzom. Takíto sprostredkovatelia sa nazývajú díleri. Po druhé, môže pracovať ako advokát alebo za určité percento zo sumy transakcie, t.j. za províziu, jednoducho prijímaním objednávok od svojich klientov na nákup a predaj cenných papierov. V tomto prípade sa nazýva maklér alebo manažér. Okrem toho vo svojom mene vykonáva transakcie s cudzími cennými papiermi, ktoré mu boli na určité obdobie prevedené v správe trustu.
V Rusku sa rozvíjajú všetky druhy profesionálnej činnosti na trhu cenných papierov. Okrem dílerskej a sprostredkovateľskej činnosti sú to clearingové činnosti (činnosti určovania vzájomných záväzkov na trhu cenných papierov), depozitná činnosť (uskladnenie CP), činnosti vedenia registra majiteľov cenných papierov a ďalšie sprostredkovateľské služby.
Tradične najreprezentatívnejším trhom s cennými papiermi sú burzy.

Pojem burza a burzové systémy

Burza cenných papierov je časť trhu s cennými papiermi (akcie, dlhopisy, pokladničné poukážky, zmenky, certifikáty), ktorá pravidelne funguje a je určitým spôsobom organizovaná, kde sa s týmito cennými papiermi uskutočňujú nákupné a predajné obchody prostredníctvom členov burzy.
Burza prísne zabezpečuje, že žiadny z predajcov ani kupujúcich nemôže diktovať ceny. Nakoniec sú všetky transakcie uzavreté otvorenou aukciou a o každej z nich sú poskytnuté úplné informácie. Najprv vstúpi do elektronickej hodnotiacej tabuľky burzy a potom sa uverejní v tlači.
Ceniny fondu sú cenné papiere, s ktorými sú povolené obchody na burze. Obchodovanie sa uskutočňuje buď v dávkach za určitú sumu, alebo podľa typov, pričom transakcie sa uzatvárajú bez prítomnosti samotných cenných papierov na burze.
Výmenný kurz cenných papierov je určený nasledujúcimi faktormi:
. výnos (dividendy, úrok) aktuálny a očakávaný;
. veľkosť bankovej úrokovej sadzby (úrok z úveru), cena zlata, jednotlivých tovarov a nehnuteľností, keďže investície do bankových účtov, zlata, tovarov a nehnuteľností sú alternatívou k uplatneniu dočasne voľných finančných prostriedkov;
. špekulácie na burze.
Inštitúcie podobné burzám fungovali v Babylone, starovekom Egypte a Fenícii. Ale prvá trvalá výmena vznikla v roku 1406 v holandskom meste Bruggy neďaleko domu Van der Bursa. Erb bol namaľovaný na dom v podobe troch peňaženiek, ktoré boli v neskorej latinčine označené slovom „bursa“. Odtiaľ sa neskôr vytvorené komoditné a akciové trhy začali nazývať burzy: v Antverpách (1460), Lyone (1462), Toulouse (1469), Amsterdame (1530), Paríži (1563), Hamburgu (1564), Kolíne ( 1566), Gdansk (1593), Berlín (1716), Viedeň (1771). Prvá Petrohradská burza v Rusku bola zorganizovaná v roku 1703. Prvá medzinárodná burza bola v Antverpách, ktorá mala svoje stále priestory, nad vchodom do ktorých bol známy nápis: „Pre obchodníkov všetkých národov a jazykov. " Všetko to však boli komoditné burzy, hoci na viacerých sa postupne formovali akciové oddelenia.
Založením holandskej Východoindickej spoločnosti v roku 1602 prechádza úloha najvýznamnejšieho svetového obchodného centra na Amsterdamskú burzu. Tu sa prvýkrát objavili futures transakcie a technika výmenných operácií dosiahla pomerne vysokú úroveň. Preto sa Amsterdamská burza, organizovaná v roku 1608, považuje za prvú burzu. Potom koncom 18. storočia vznikli burzy vo Veľkej Británii, USA a Nemecku av roku 1878 v Japonsku. Prvé akciové oddelenie ako súčasť Petrohradskej burzy vzniklo v roku 1900, no v predrevolučnom Rusku žiadne špeciálne burzy neexistovali. Počas obdobia NEP hrala výmena významnú úlohu, ale v 30. rokoch 20. storočia. ich činnosť bola ukončená.
Burzy sa delia na komoditné (veľkoobchodné transakcie s obilím, kovmi, ropou a inými tzv. burzovými komoditami), meny a akcie (transakcie s cennými papiermi). Od konca 19. - začiatku 20. storočia. burzy sa stali najdôležitejšími centrami národného a medzinárodného hospodárskeho života.
Burzy vznikali ako súkromné, verejné alebo štátne organizácie. V Rusku v súlade s platnou legislatívou vznikajú burzy ako obchodné partnerstvá.
V súčasnosti je na svete asi 200 búrz. Každý z nich má svoje vlastné charakteristiky, často významné. Aj v západnej Európe, napriek pokusom o vytvorenie jednotného trhu cenných papierov, pretrvávajú výrazné rozdiely v pravidlách fungovania búrz.
Najväčšie sú tie národné burzy, ktoré sa nachádzajú v hlavnom finančnom centre krajiny. Sústreďujú akcie spoločností s celoštátnou pôsobnosťou. Provinčné burzy postupne strácajú svoje pozície. Takto sa vyvíja monocentrický výmenný systém. Vo svojej najkompletnejšej podobe sa prezentuje v Anglicku, kde sa londýnska burza nazýva International Stock Exchange, keďže pohltila všetky burzy nielen vo Veľkej Británii, ale aj v Írsku. Výmenné systémy Japonska a Francúzska sú tiež monocentrické, stále však existujú provinčné výmeny, ale ich úloha je veľmi nevýznamná. Podobný systém sa vyvinul v Rusku, kde sú hlavné burzy sústredené v Moskve.
V mnohých krajinách funguje polycentrický výmenný systém, v ktorom sú približne rovnaké pozície obsadené niekoľkými centrami obchodovania s akciami. Stalo sa tak v Kanade, kde vedú výmeny Montrealu a Toronta a v Austrálii, kde patrí vedenie výmenám Sydney a Melbourne.
Americký akciový trh je v tomto ohľade špecifický: je taký rozsiahly, že sa tu našlo miesto pre všeobecne uznávaného lídra – Newyorskú burzu cenných papierov a ďalšiu významnú burzu – Americkú burzu; okrem toho v krajine funguje množstvo veľkých provinčných búrz. Ich počet sa v povojnových rokoch znížil, no tí, čo zostali, stoja celkom pevne na nohách. Preto musí byť americký výmenný systém klasifikovaný ako zmiešaný typ.

Členovia a účastníci burzy

Činnosť burzy je prísne regulovaná vládnymi dokumentmi a chartou burzy. Zakladacia listina v prvom rade určuje možných členov burzy, podmienky ich prijatia, postup pri zakladaní a riadení burzy. V Rusku môžu byť členmi burzy všetci profesionálni účastníci trhu cenných papierov. Na burze teda kraľujú sprostredkovatelia.
Ruská burza cenných papierov organizuje obchodovanie iba medzi členmi burzy. Ostatní účastníci trhu s cennými papiermi môžu vykonávať obchody na burze výlučne prostredníctvom členov burzy. Akciové oddelenia komoditných a menových búrz v súlade s federálnym zákonom „o trhu s cennými papiermi“ sú tiež uznávané ako burzy cenných papierov. Podľa ruskej legislatívy nie je dovolené: nerovnaké postavenie členov burzy, dočasné členstvo, ako aj prenájom miest a ich prevod do zábezpeky osobám, ktoré nie sú členmi tejto burzy.
Okruh cenných papierov, s ktorými sa na burze uskutočňujú obchody, je obmedzený. Aby spoločnosť patrila medzi spoločnosti, ktorých listiny sú prijaté na obchodovanie na burze (inými slovami, aby akcie spoločnosti boli prijaté na kotáciu), musí spĺňať požiadavky vyvinuté členmi burzy vo vzťahu k objemom predaja, zisku. marže, počet akcionárov, trhová hodnota akcií, frekvencia a charakter vykazovania atď. Členovia burzy alebo štátny orgán, ktorý kontroluje ich činnosť, ustanoví pravidlá vykonávania burzových operácií, režim prijímania kotácie. Postup zaradenia akcií do kotačného listu burzy sa nazýva l a s t a n g o m.
Počet akciových spoločností sa meria v desiatkach a stovkách tisíc (v USA - niekoľko miliónov), na burzách sa počet kótovaných spoločností pohybuje v stovkách, v lepšom prípade v tisíckach. Na londýnskej burze sú teda kótované akcie asi 2 800 spoločností a na newyorskej burze asi 1 700. Ide o najväčšie a najznámejšie akciové spoločnosti v krajine.
V Rusku je zahrnutie regionálnych obchodných burzových poschodí do obchodného systému Moskovskej medzibankovej menovej burzy (najväčšej burzy cenných papierov v krajine) prvým krokom k vytvoreniu jednotného celoruského trhu s cennými papiermi. Infraštruktúrna základňa vytvorená v regiónoch pomocou obchodnej siete pre štátne cenné papiere zase otvára perspektívu zavedenia high-tech systému obchodovania s neštátnymi akciovými nástrojmi. Doteraz bola regionálna izolácia spolu s nedostatočným rozvojom infraštruktúry vážnou prekážkou mobilizácie relatívne voľných finančných prostriedkov.
Osobné spoločnosti, spoločnosti s ručením obmedzeným a uzavreté akciové spoločnosti by mali byť vylúčené z potenciálnych žiadateľov o kotáciu na burze, keďže ich vklady a akcie nemožno obchodovať na trhu.
Pokiaľ ide o akciové spoločnosti otvoreného typu, líšia sa rozsahom svojej činnosti. Pre veľké a rýchlo rastúce spoločnosti nie je ťažké upútať pozornosť na ich akcie, zatiaľ čo pre zvyšok je to náročná úloha. Preto sú akciové spoločnosti z pohľadu intenzity obehu akcií stratifikované. V prípade niektorých papierov je ponuka a dopyt taká veľká, že transakcie sa neuskutočňujú len každý deň, ale mnohokrát za deň, zatiaľ čo v prípade iných - raz za niekoľko týždňov alebo mesiacov. Z toho vyplýva záver: v prvom prípade je cenová ponuka na burze vhodná, v druhom - nie. Koniec koncov, musíte platiť za cenovú ponuku a prečo platiť, ak existuje málo transakcií.

OTC trh

Je zrejmé, že existencia mimoburzového trhu cenných papierov je nevyhnutná. Predstavuje množstvo renomovaných firiem, ktorých veľkosť „nedosahuje“ burzové štandardy (predovšetkým z hľadiska počtu akcií v obehu a stupňa ich spoľahlivosti). Mimoburzový trh je tiež „inkubátorom“, kde rastú firmy, ktorých akcie sa nakoniec presunú na burzu.
Základom mimoburzového trhu je počítačová komunikačná sieť, cez ktorú sa prenášajú informácie o miliardách kótovaných akcií. Prinajmenšom niektoré z týchto dokumentov sa vyznačujú vyššou mierou špekulácií. Preto veľa „hráčov“ uprednostňuje voľnopredajný trh. Spolu s údajmi o obratoch na burze sú pravidelne zverejňované informácie o cenách, ktoré na ňom počas dňa prevládajú, o objemoch uskutočnených transakcií.
Na rozdiel od burzy nie je mimoburzový trh lokalizovaný a je to prepojená sieť firiem, ktoré obchodujú s cennými papiermi. Veľkosť OTC trhov sa výrazne líši v závislosti od krajín, kde pôsobia. Napríklad v Spojených štátoch sa z hľadiska hodnoty transakcií prakticky rovná obratu centrálnej burzy v New Yorku; v Japonsku tvorí len malý zlomok obratu burzy. V Rusku pripadá hlavný obrat cenných papierov na mimoburzový trh.
Hlavnou črtou OTC trhu je cenový systém. Firma, ktorá obchoduje s cennými papiermi na prepážke, funguje nasledovne: nakupuje ich za vlastné prostriedky a potom ich ďalej predáva. Klientovi sa neúčtuje provízia ako na burze cenných papierov, ale cenné papiere sú mu predané s prirážkou k cene, za ktorú ich firma nakúpila, alebo nakúpené so zľavou v porovnaní s cenou, za ktorú ich kúpi. v budúcnosti predať. Táto prirážka alebo zľava tvorí zisk sprostredkovateľskej firmy.
Hlavný predaj štátnych dlhopisov a akcií malých firiem, ktoré nie sú zahrnuté v kurzových lístkoch, prechádza cez mimoburzový trh. Mimoburzové obchodovanie s cennými papiermi sa uskutočňuje prostredníctvom osobných a telefonických kontaktov, ako aj prostredníctvom elektronického mimoburzového trhu, ktorého súčasťou sú špeciálne počítačové telekomunikačné systémy.
Výmenný mechanizmus, vyvinutý už v stredoveku, je menej flexibilný ako voľnopredajný mechanizmus. Samozrejme, technologický pokrok vedie k vývoju mimoburzových obchodných systémov, ktoré sú lacnejšie, flexibilnejšie a efektívnejšie. Ich hlavné charakteristiky - transparentnosť informácií, záruka a spoľahlivosť - sú však nižšie ako pri výmene. Práve tieto vlastnosti vytvárajú určité výhody pre obchodovanie na burze vo fáze formovania akciového trhu.

Burza a modely mimoburzového trhu

Aké sú ešte rozdiely medzi anglo-americkým modelom burzy a západoeurópskym? Schematicky možno ich podstatu znázorniť takto: v jednom modeli sú kontrolné podiely zvyčajne malé, a preto je väčšina z nich voľne obchodovateľná na trhu; v inom modeli je veľká väčšina akcií v kontrolných podieloch, a preto sa na trhu obchoduje s relatívne malým počtom akcií. Prvý model možno označiť ako anglo-americký, druhý ako západoeurópsky (kontinentálny).
Napriek konvenčnosti takejto schémy rozdiely medzi modelmi odrážajú podstatu toho, čo sa deje v reálnom živote. V anglo-americkom modeli existuje veľa akcií na burze a mimoburzovom trhu, čo znamená, že existuje vysoká pravdepodobnosť Vysoké číslo investorov ochotných ich kupovať a predávať. V dôsledku toho je možné vytvoriť balík akcií, prevziať kontrolu nad spoločnosťou. V západoeurópskom modeli je táto možnosť menej pravdepodobná. K prevodu spoločnosti z rúk do rúk môže dôjsť len na žiadosť bývalých vlastníkov. Obrat akcií na burze a mimoburzovom trhu je malý.

Ruský akciový trh

Ruský trh cenných papierov je klasifikovaný ako rozvíjajúci sa trh Celková kapitalizácia ruského akciového trhu v roku 1998 dosiahla 50 miliárd USD Priemerný denný objem obchodov v dolárovom vyjadrení do 17. augusta V roku 1998 to bolo približne 100 miliónov USD Podľa miery rastu z týchto ukazovateľov bol ruský akciový trh lídrom medzi rozvíjajúcimi sa trhmi. Zároveň menej ako 1 % mimorozpočtových investícií bolo financovaných prostredníctvom emisie podnikových cenných papierov v porovnaní s 10 – 40 % v krajinách s rozvinutou ekonomikou. Preto je priskoro hovoriť o nejakom zavedenom modeli ruského trhu s cennými papiermi.
V Rusku sa vývoj akciového trhu uberal dvoma smermi: po prvé, vytvorením skutočných búrz cenných papierov a po druhé, univerzálnym mimoburzovým trhom pre rôzne finančné nástroje a meny, ktorý tiež poskytuje účastníkom celý rad služieb - od organizácie obchodovania až po realizáciu zúčtovania a vyrovnania ako cenné papiere a hotovosť.
Príkladom prvého smeru je moskovská medzibanková menová burza (MICEX), druhým je ruský obchodný systém (RTS). K dnešnému dňu pretrvávajú rozdiely v obchodovaných finančných nástrojoch. Zatiaľ čo RTS je naďalej organizátorom obchodovania s akciami, predtým špecializované burzy cenných papierov a dlhopisov (napríklad Moskovská burza cenných papierov) sa snažia vytvoriť menový trh a trh s derivátmi. Priekopníkmi univerzálnych búrz sú MICEX a St. Petersburg Currency Exchange (SPCE), ktoré od roku 1997 organizujú obchodovanie prakticky so všetkými druhmi finančných nástrojov a mien. Celkovo možno vysledovať trend k univerzalizácii akciového trhu v Rusku.
V krátkej a turbulentnej histórii vývoja ruského akciového trhu je takmer každý rok jedinečný a vyznačuje sa špeciálnymi udalosťami. Medzi ne patrí spustenie trhu vládnych cenných papierov (1993), prijatie nerezidentov na ruský trh vládnych cenných papierov (1996). Začiatkom októbra 1997 vstúpila burza do najťažšej etapy vo svojej histórii. Nestabilita situácie na ruskom finančnom (vrátane akciového) trhu, ktorá od tohto momentu narastala, sa skončila v auguste 1998 prudkým zhoršením situácie, ktoré zasiahlo všetky segmenty trhu. Rozsah trhových šokov v kombinácii s destabilizáciou bankového systému dáva dôvod charakterizovať súčasnú situáciu ako systémovú krízu.
S cieľom čiastočne prekonať neistotu trhu, obnoviť trhové benchmarky, zachovať fungujúcu trhovú infraštruktúru a ponúknuť komerčným bankám zúčastňujúcim sa na trhu štátnych cenných papierov alternatívny nástroj na reguláciu likvidity vydala Bank of Russia od 2. septembra 1998 vlastný krátkodobý dlhopisy s nulovým kupónom (OBR). Na rozdiel od GKO-OFZ dlhopisy Ruskej banky nie sú nástrojom rozpočtového financovania. Vo všeobecnosti možno skúsenosti s vydávaním OBR hodnotiť pozitívne: zabezpečili kontinuitu obchodovania s cennými papiermi na burze, aj keď sa nemohli stať finančným nástrojom, ktorý by odvádzal značné rubľové prostriedky od investícií v cudzej mene. Od polovice februára 1999 je na trhu podnikových cenných papierov zaznamenaný nárast aktivity: citeľne vzrástli objemy obchodov, kurz akcií stúpol na úroveň z konca augusta 1998 a kvalitatívna zmena v štruktúre trhu prebieha. Charakteristickou črtou nového trhu GKO-OFZ je dlhodobejší charakter dlhopisov, čo sa vysvetľuje dominantným podielom na celkovom objeme emisií OFZ s dlhými splatnosťami cirkulujúcimi na dlhopisovom trhu.

5. Druhy obchodov na trhu cenných papierov

Pri klasifikácii transakcií s cennými papiermi možno použiť niekoľko kritérií. Najdôležitejšie je rozdelenie na hotovostné a urgentné transakcie. Existujú aj arbitrážne transakcie založené na ďalšom predaji cenných papierov na rôznych burzách, keď je rozdiel v ich kurzoch, a balíkové transakcie, čo sú transakcie na nákup a predaj veľkého množstva cenných papierov.

Hotovostné a urgentné transakcie

Typické pre hotovostná transakcia je, že k jeho realizácii dochádza hlavne bezprostredne po uzavretí transakcie. Napríklad v Nemecku musí byť transakcia dokončená najneskôr druhý pracovný deň po uzavretí transakcie. V Spojených štátoch existujú diferencované podmienky vykonávania hotovostných transakcií – od okamžitej platby až po päť dní. Rovnaký princíp platí vo Veľkej Británii. V Japonsku je možné v závislosti od zmluvy uskutočniť hotovostné transakcie od jedného do 14 dní; vo Švajčiarsku sa na ich realizáciu spoliehajú až päť dní. V Rusku sa takéto transakcie uskutočňujú spravidla do dvoch až troch dní.
Treba poznamenať, že samotné cenné papiere sa fyzicky nezúčastňujú transakcií, pretože sú spravidla vedené na špeciálnych bankových účtoch. Za účelom prevodu predaných cenných papierov z banky na kupujúceho ich majiteľ vypíše na cenné papiere osobitný šek. Po zavedení zložitých počítačových systémov na výmenné zúčtovanie odpadla potreba vystavovať šeky na cenné papiere a všetky prevody sa vykonávajú pomocou počítača.
Naliehavé operácie sú v podstate dodávateľské zmluvy, na základe ktorých sa jedna strana zaväzuje odovzdať určité množstvo skladových hodnôt do stanoveného dátumu a druhá - ich okamžite prijať a zaplatiť vopred stanovenú sumu. Futures transakcie sa zvyčajne uzatvárajú na obdobie jedného až troch mesiacov, zriedka - šesť mesiacov. Takéto operácie nie sú povolené vo všetkých krajinách. V roku 1931 boli teda v Nemecku v dôsledku svetovej hospodárskej krízy zakázané a až od roku 1970 boli opäť povolené forwardové transakcie s hodnotami akcií v upravenej forme a s určitými obmedzeniami. Podľa ruského práva môže byť vykonanie transakcie a jej platba od seba oddelená najviac 90 dní. Futures transakcie sú široko praktizované v USA a Švajčiarsku.
Operácie s derivátmi sú zastúpené predovšetkým jednoduchými termínovými operáciami, výmenou termínovaných obchodov a opcií reprezentovanou jej zúčtovacím (zúčtovacím) domom. Termínovaný trh má veľkú likviditu, keďže štandardné pravidlá poskytujú možnosť voľného obchodovania pre ľubovoľne veľký počet účastníkov.
Ak sa do zmluvy o budúcej zmluve pridá taká podmienka ako právo vybrať si za určitý poplatok (prémiu) kúpiť (predať) cenný papier za cenu vopred určenú v zmluve alebo odmietnuť obchodovať, potom tento dodatočný parameter zmení obchod s futures na možnosť.

Z angličtiny. možnosť - voľba.

Uvažované transakcie teda plnia funkciu hedgingu, t.j. obmedzenie rizík pri vykonávaní rôznych výmenných transakcií.
Termínové transakcie s hodnotami akcií majú spravidla jednoznačne špekulatívny charakter. Burzoví špekulanti hrajúci o pád (tzv. medvede) vstupujú do uzávierky v podstate fiktívnych predajov (v burzovom slovníku nazývaných krátke predaje). Predávajú cenné papiere, ktoré v čase transakcie ešte nemajú (inými slovami, špekulujú na znehodnotenie). Obchodníci s býkmi (tzv. býci) nakupujú cenné papiere na určité obdobie v očakávaní nárastu ceny (nazývajú sa dlhé transakcie).

Názvy „býci“ a „medvede“ sa vykladajú takto: býci sú ako býci, ktorí sa snažia „zdvihnúť na rohy“; medvede sú medvede, ktoré sa „drvia pod sebou“.

Transakcia by mala byť dokončená spravidla do konca mesiaca.
„Medvede“ dúfajú, že krátko pred ukončením obchodu, t.j. na konci mesiaca budú môcť nakúpiť cenné papiere za nižší kurz a predať ich za vyššiu cenu stanovenú vo futures, a tým získať kurzový rozdiel. Býci na druhej strane predpokladajú, že následne budú môcť cenné papiere predávať za vyšší kurz. Na tento účel získavajú cenné papiere za kurz stanovený v transakcii.

Nákup a predaj cenných papierov

V zjednodušenej forme je nákup a predaj cenných papierov nasledovný. Investor (kupujúci) dáva pokyn maklérovi, aby kúpil 100 akcií spoločnosti X za cenu 150 rubľov. za jednu akciu. Predávajúci dá pokyn svojmu maklérovi, aby predal rovnakú dávku podobných akcií za rovnaký kurz. Sprostredkovatelia sa obrátia na špecializovaného obchodníka, ktorý vytvorí balík ponúk pre spoločnosť X. Keďže ponuky, ktoré dostal, sú vzájomne uspokojivé a neexistujú žiadne ďalšie ponuky, obchodník stanoví oficiálnu cenu akcií na úrovni 150 rubľov. a o transakcii informuje oboch klientov.
V skutočnosti díler dostáva oveľa väčší počet príkazov na nákup a predaj tých istých cenných papierov s požiadavkami na rôzne sadzby. Jeho účelom je určiť mieru, pri ktorej je možné uspokojiť väčšinu žiadostí, a rozdiel medzi ponukou a dopytom. Práve túto informáciu oznamuje na burze pri hľadaní chýbajúcich cenných papierov alebo s cieľom predať ich prebytky. Hlavným cieľom dílera je vyvážiť ponuku a dopyt a predať všetky dávky cenných papierov. Keďže informácie o ponuke a dopyte sú neustále prijímané, aj kurz cenných papierov prechádza počas dňa určitými zmenami. Kurzové lístky preto fixujú kurzy v čase otvorenia burzy a v čase jej ukončenia.
Ak je transakcia dokončená, z predajnej ceny akcií sa odpočítajú poplatky fondu vrátane poplatkov (odmien) sprostredkovateľov, burzovej dane a niekedy aj niektorých ďalších platieb.
Súd, ktorý pozostáva z provízií, nie je jediným zdrojom sprostredkovateľských príjmov. Ďalší zdroj sa vracia k špekuláciám a je to pochopiteľné. Burza, kde sa nevidí ani predávajúci, ani kupujúci, kde sa dajú urobiť tisíce transakcií v priebehu niekoľkých hodín, nemôže byť miestom špekulatívneho, t.j. vypočítané na čisto prevádzkové výnosové činnosti.
V prvom rade samotné spoločnosti špekulujú na burze, niekedy uvádzajú do obehu „falošné“ hodnoty akcií alebo sa zapájajú do takzvaného krížového spievania – opakovaného nákupu a predaja vlastných cenných papierov, aby vytvorili ilúziu veľkého dopytu po ich.
Na burze, ako je uvedené vyššie, špekulujú aj makléri, makléri a vo všeobecnosti všetci investori, ktorí sa snažia predpovedať dynamiku. Výmenné kurzy v naliehavých (budúcich) transakciách.

Štátna regulácia operácií na trhu cenných papierov

V kontexte oslabenia štátnych zásahov do ekonomického života, ktoré pozorujeme vo väčšine krajín, sa nikde neupustilo od štátnej regulácie cenných papierov. To by bolo nielen nežiaduce, ale dokonca nereálne. Vidno objektívny proces rastu peňažného kapitálu, rast výmennej aktivity, ktorý výrazne prevyšuje nárast obratu reálneho kapitálu, a teda devízové ​​špekulácie, reálne nebezpečenstvo krachu výmeny so všetkými možnými ekonomickými a sociálnymi dôsledky. Všetky tieto problémy ani dnes nestrácajú na ostrosti a nedovoľujú opustiť zavedený systém štátnej regulácie.
Aj na akciovom trhu prebieha proces kvalitatívnych zmien, ktorý si vyžaduje adekvátnu reakciu regulačných orgánov. Tieto zmeny sa dejú v dvoch smeroch. V prvom rade prebieha takzvaná globalizácia trhu cenných papierov, t.j. vytvorenie svetového trhu, ktorého súčasťou sa stávajú všetky národné trhy. Súčasnú fázu charakterizuje čoraz väčšie prekonávanie národných hraníc devízových operácií, súčasný obeh cenných papierov denominovaných v rôznych menách na národných trhoch, vznik kozmopolitných cenných papierov, akými sú eurobondy, euroakcie a eurobankovky. Rozšírenie vydávania cenných papierov TNC núti regulačné orgány všetkých vyspelých krajín sledovať zmeny prebiehajúce v legislatíve partnerských krajín, porovnávať s nimi ich zákony a regulačné systémy. A v rámci EÚ prebieha oficiálny proces vytvárania jednotného právneho priestoru pre fungovanie národných trhov s cennými papiermi členských krajín tejto únie.
Druhým smerom je úprava nástrojov, foriem činnosti, ako aj subjektov trhu cenných papierov. Vznik automatizovaných systémov obchodovania s cennými papiermi, mechanizmus špekulácií, najmä derivátov, ktoré zahŕňajú opcie, futures, swapy, nezapadá do tradičného chápania trhu s cennými papiermi.
V Rusku sa vytvára systém regulácie trhu aj na štátnej úrovni a je zabezpečené jeho fungovanie, ktorého základom je federálny zákon „O trhu s cennými papiermi“ z 22. apríla 1996. sa vyvíja k detailnejšiemu a sprísnenému štátnemu dozoru nad činnosťou trhu s cennými papiermi. Federálnym výkonným orgánom zodpovedným za implementáciu štátnej politiky v oblasti trhu cenných papierov, kontrolu činnosti profesionálnych účastníkov na tomto trhu a zabezpečenie práva investovať akcionárov a vkladateľov je Federálna komisia pre trh s cennými papiermi.
Okrem toho samotný štát, zastúpený Ministerstvom financií Ruskej federácie, je najväčším dlžníkom na trhu cenných papierov a má priamy vplyv na jeho kvantitatívne a kvalitatívne charakteristiky. Je tiež najväčším držiteľom cenných papierov ruských spoločností a je najväčším predajcom na trhu podnikových cenných papierov.

6. Ako čítať akciové indexy, kotácie a hodnotenia

Ako dosvedčuje ruská a zahraničná prax, reálny vznikajúci obraz ponuky a dopytu môže byť skreslený najmä špekulatívnymi operáciami. Napriek tomu však burza (presnejšie akciové indexy a kotácie) zostáva pomerne presným ukazovateľom stavu v ekonomike.

Akciové indexy

Na posúdenie pohybu výmenných kurzov na všetkých burzách sa vypočíta index ceny akcií. V krajine spravidla dominuje jeden, maximálne dva indexy cien akcií, rovnako ako jedna dominantná burza cenných papierov. Index trhových cien každej akcie (dlhopisu) je definovaný ako súčin jej kurzu počtom akcií tohto druhu kótovaných na burze vydelený menovitou hodnotou akcie. V budúcnosti sa indexy cien akcií používajú na výpočet agregovaného výmenného indexu. Najbežnejšou z nich je Dow Jones (Dow Jones, DJ) New York Stock Exchange. Podľa jeho modelu sa počítajú indexy všetkých ostatných búrz. Index Dow Jones vydáva od roku 1884 Dow Jones & Co. Inc., vydavateľ Wall Street Journal a Barron's, počíta sa ako indexová aritmetická priemerná výmenná cena (kurz) akcií popredných amerických spoločností.
Index Dow Jones sa počíta: a) pre akcie 30 popredných amerických priemyselných korporácií, ktoré majú najväčšiu prestíž z pohľadu investorov (Dow Jones Industrial Average, DJIA), medzi nimi General Motors (General Motors), General Electric (General Electric), "Texaco" (Texaso) atď.; b) na akcie 20 popredných dopravných spoločností; c) na akcie 15 popredných spoločností poskytujúcich verejné služby.
Najdôležitejší je priemyselný index. Pre všetkých týchto 65 spoločností je určený celkový ukazovateľ (zložený) indexu Dow Jones. Ak sa spoločnosť, ktorej akcie sú zahrnuté v indexe, prevezme alebo zlúči s inou, potom sa jej akcie vylúčia z indexu a nahradia sa akciami novej veľkej korporácie. Zoznam týchto spoločností denne zverejňuje The Wall Street Journal.
Treba si uvedomiť, že Dow Jonesov index má zmysel len vtedy, keď je možné pravidelne porovnávať jeho súčasné a predchádzajúce hodnoty. Napríklad hodnota indexu 10 870,5 sa porovnáva s hodnotou 10 871,71 deň predtým. Rozdiel medzi dennými hodnotami sa meria v bodoch. Rozdiel v hodnotách indexu - 1,21 (10 870,5 - 10 871,71) teda naznačuje pokles cien akcií o 1,21 bodu.
Hodnota indexu Dow Jones ďaleko presahuje USA. Keďže asi 50 % celkového výmenného obratu rozvinutých krajín je sústredených na burze v New Yorku (celková hodnota akcií na nej kótovaných sa odhaduje na niekoľko biliónov dolárov), pohyb predmetného indexu slúži ako dôležitý signál v finančné a ekonomické záležitosti krajín s trhovým hospodárstvom. S ohľadom na to sa počíta na burzách a oficiálne sa oznamuje každú pol hodinu.
Index Dow Jones má však vážnych konkurentov. Od roku 1957 teda najväčšia americká firma zaoberajúca sa prieskumom trhu s cennými papiermi, Standard and Poor's (Standart and Poor's 500 Index, S & P 500), počítala index váženej priemernej ceny akcií 500 popredných amerických spoločností. Tento index je reprezentatívnejší, pretože zahŕňa 400 priemyselných, 20 dopravných, 40 verejných a 40 finančné spoločnosti. Pre tieto skupiny odvetví sa počítajú aj samostatné (nezávislé) indexy. Ale vážený priemerný index cien akcií má nevýhodu: jeho číselná hodnota je mnohonásobne menšia ako hodnota indexu Dow Jones. Povedzme, že keď je Dow Jones 2965,56, Standard and Poor's je len 377,75. Preto výkyvy na trhu merané posledným ukazovateľom nie sú také viditeľné.
Americký automatický kotačný systém Národnej asociácie obchodníkov s cennými papiermi (NASDAQ) má zase veľký podiel akcií spoločností v high-tech sektore, čo určuje počet psychologické črty investorov a hráčov na tomto trhu. Napríklad existuje veľké pokušenie navýšiť akcie rýchlo rastúcich spoločností, „aby ste ulovili vychádzajúcu hviezdu“. V dôsledku toho sú akcie niektorých spoločností vysoko nadhodnotené.
Okrem týchto hlavných ukazovateľov si každá z búrz a mimoburzový trh vypočítava vlastné ukazovatele, ktorými charakterizuje dynamiku cien akcií spoločností na nich registrovaných. Newyorská burza cenných papierov zaviedla takéto opatrenie v roku 1966. Americká burza cenných papierov nasledovala tento príklad v roku 1973 a zaviedla podobné opatrenie pre 800 kótovaných spoločností.
Systém akciových indexov je vybudovaný na podobnom princípe vo všetkých krajinách s rozvinutým trhom cenných papierov. Japonským analógom indexu Dow Jones je teda index Nikkei (Nikkei), vypočítaný z akcií 225 najväčších spoločností, index tokijskej burzy "Topik" (Topix); nemčina - index DAKS (DAX) pre 30 spoločností; v Singapure - index Straits Times, v Hong Kongu - index Hang Seng atď. Niektoré noviny a tlačové agentúry počítajú svoje indexy pomocou metódy Standard and Poor's pre registrované spoločnosti. Napríklad v Spojenom kráľovstve index vypočítava agentúra Reuters (Reuter) a noviny "Financial Times" (FT - SE Index), v Nemecku - "Frankfurter Albgemeine Zeitung" (FAZ - Index).

Kurzy akcií v Rusku av zahraničí

Spomedzi množstva správ charakterizujúcich súčasnú situáciu na trhu cenných papierov sú pre investorov najviac zaujímavé informácie o burzových kotáciách. Je to celkom pochopiteľné, keďže po prvé, akcia bola a zostáva jedným z najbežnejších a najobľúbenejších druhov cenných papierov medzi individuálnymi investormi, a po druhé, práve v rámci burzového obratu sa cenné papiere spoločností, ktoré určujú obchodná tvár akejkoľvek krajiny.
Prehľady akcií na prvý pohľad vystrašia objemom, množstvom čísel a skratiek. Ich čítanie však nie je ťažké. Väčšina investorov z nich čerpá všetky základné informácie o stave podnikov, o ktoré majú záujem, a situácii na trhu cenných papierov. Navyše na pochopenie týchto stĺpcov čísel nepotrebujeme ani znalosti cudzích jazykov, pretože všade sú postavené podľa viac-menej jednotnej schémy.

„Výmenná kotácia akcií na burzách v USA je uvedená v prvom vydaní tejto učebnice (Ekonomika: učebnica / Edited by A.S. Bulatov. M., 1994. S. 384-386),

V 90. rokoch. v Rusku existovalo množstvo akciových indexov vypočítaných spravidla ruskými informačnými a maklérskymi spoločnosťami (tabuľka 24.2).

Tabuľka 24.2. Hlavné indexy ruského akciového trhu používané v 90. rokoch.

Index RTS-Interfax je v súčasnosti oficiálnym ukazovateľom stavu ruského trhu cenných papierov, ktorý umožňuje sledovať aktuálnu situáciu na ňom.
Index RTS-Interfax (hodnota meny) sa vypočíta ako podiel aktuálnej celkovej trhovej kapitalizácie (hodnoty) cenných papierov cenných papierov zaradených do zoznamu na výpočet indexu k celkovej trhovej kapitalizácii (hodnote) cenných papierov v základnom bode v čase podľa na nasledujúci vzorec:

kde I® je počiatočná hodnota indexu RTS-Interfax v základnom bode v čase (5. januára 1998); In — RTS-Interfax index (hodnota meny) v aktuálnom čase (n= 1,2,3, ...); K je vyhladzovací koeficient, ktorý sa zavádza v dôsledku zmien v zozname akcií zahrnutých do výpočtu indexu (v počiatočnom momente K = 1); MktCapn — celková trhová kapitalizácia kótovaných cenných papierov na výpočet indexu v aktuálnom čase; MktCap0 je celková trhová kapitalizácia cenných papierov zahrnutých v zozname na výpočet indexu k základnému bodu v čase.

Celková trhová kapitalizácia cenných papierov ruského obchodného systému (RTS) je definovaná ako súčin trhovej ceny akcií daného typu v čase n počtom takýchto akcií:

kde MktCapn je celková trhová kapitalizácia cenných papierov; Рni je trhová cena akcie i-tého typu v aktuálnom čase; Q ni je celkový počet akcií i-tého typu vydaných v aktuálnom čase; N je počet akcií v zozname, na ktorom sa index počíta.
V tabuľke. Tabuľka 24.3 zobrazuje ukazovatele trhu podnikových cenných papierov pre konkrétne dátumy.

Tabuľka 24.3. Vybrané indikátory boomu korporátnych cenných papierov G

Index RTS-Interfax (hodnota rubľa) sa vypočítava na základe hodnoty meny, pričom sa zohľadňujú zmeny aktuálneho výmenného kurzu rubľa k americkému doláru v porovnaní s výmenným kurzom k počiatočnému dátumu:

kde Im je index RTS-Interfax (hodnota rubľa); In — index RTS-Interfax (hodnota meny); R je výmenný kurz rubľa voči americkému doláru v deň výpočtu indexu; Ro je výmenný kurz rubľa voči americkému doláru v počiatočný deň výpočtu indexu.

Ako je uvedené vyššie, hlavný objem obchodovania s cennými papiermi v Rusku v súčasnosti predstavuje mimoburzový trh. Je to spôsobené najmä privatizačným plánom. Základy OTC trhu boli položené v rokoch 1993-1994. Obchodné systémy sa spolu s nárastom objemu činnosti snažia riešiť problémy štandardizácie podmienok transakcií, kotácií akcií, povinnosti maklérov splniť podmienky uvedené v žiadosti, zodpovednosti za porušenie pravidiel obchodovania, zabezpečenia tzv. opätovná registrácia vlastníckych práv, dodržiavanie podmienok opätovnej registrácie a platby, udržiavanie likvidity trhu atď. Berúc do úvahy toto všetko, v decembri 1996 na základe ruského obchodného systému (RTS), RTS-2 bola otvorená pre druhotriedne akcie. RTS sa zameriava na najlikvidnejšie akcie. Je ich asi 20. RTS-2 obsluhuje ďalších asi 1500 akciových spoločností, najmä cenných papierov regionálnych podnikov energetického komplexu, spojov, hutníctva a pod.. Rozdeľuje sa tak obchodovanie s menej likvidnými a likvidnejšími akciami.

Hodnotenie dlhopisov

Takmer všetky vydané dlhopisy sú hodnotené jednou alebo viacerými špecializovanými ratingovými agentúrami. Hlavným cieľom je zistiť schopnosť emitenta platiť úroky včas počas životnosti dlhopisu a včas ich splácať. Inými slovami, je potrebné určiť ukazovateľ spoľahlivosti. Toto robia obchodné agentúry.
Vo svete sú najznámejšie ratingové systémy dvoch hlavných ratingových agentúr: Standard & Poor's Corporation a Moody's Investors Service.
Väčšinou sú ich skóre rovnaké.
Podnet na určenie ratingu cenného papiera má spravidla emitent, ktorý zaplatí agentúre určitú sumu za posúdenie jeho bonity.
Ak dlhopis nebol ohodnotený a nebol ohodnotený, individuálni investori ho nekúpia a inštitucionálni investori majú zo zákona zakázané takéto nákupy.
Všetky ratingové agentúry používajú na označenie stupňov p a c až a písmenový systém. Najvyššia úroveň spoľahlivosti je označená písmenami AAA, najnižšia - D (tabuľka 24.4). "Poltóny" sú charakterizované znakmi "+" a "-".
Rating na prvých štyroch úrovniach charakterizuje cenné papiere tzv. investičného stupňa, ďalšia skupina - špekulatívne cenné papiere a posledná, tretia, sa týka úplne insolventných emitentov.

finančnej globalizácie

Aktívna globalizácia je jednou z čŕt povojnového vývoja finančných trhov krajín sveta. Všetky fungujú v čoraz užšom vzájomnom prepojení a menia sa na jeden finančný trh. Inými slovami, finančná globalizácia je vyšším stupňom internacionalizácie aktivít finančných trhov vo všetkých jej formách s cieľom uspokojiť potreby rozvoja menových a finančných vzťahov.
V mnohom sa to prejavuje v hlbokej interakcii všetkých najväčších búrz na svete. Výkyvy cien akcií a iných finančných aktív na burzách niektorých krajín sa prostredníctvom výmenného mechanizmu nevyhnutne premietajú do trhových podmienok iných krajín.
Takmer úplné zrušenie obmedzení pohybu kapitálu v 70. rokoch. vo vyspelých krajinách viedla k tomu, že trh cenných papierov sa stal v plnom zmysle slova globálnym. V obehu sa objavili medzinárodné cenné papiere, predovšetkým eurobondy, ktoré sa stali hlavným predmetom transakcií na svetovom akciovom trhu.
Eurobond je dlhodobý cenný papier vydávaný na euromenovom trhu korporáciami, vládami, medzinárodnými organizáciami za účelom získania prostriedkov na doplnenie pracovného a fixného kapitálu. Eurobondy sa vydávajú na rôzne obdobia (od 7 do 40 rokov). Eurobondy umiestňujú investičné a komerčné banky. Hlavnými kupujúcimi sú poisťovne, investičné spoločnosti a penzijné fondy.
Proces finančnej globalizácie sa zrýchlil vďaka ďalšiemu rozvoju a zdokonaľovaniu informačných systémov. Všeobecná informatizácia, vytváranie spoľahlivých a cenovo dostupných telefónnych a iných sietí prepojených kanálmi na prenos údajov z vesmíru umožňuje trom najväčším burzám na svete – New Yorku, Tokiu a Londýnu – neustále súčasný systém satelitná komunikácia. Prenos informácií prebieha nepretržite a zobrazuje sa na monitoroch výmeny. V oblasti prenosu finančných informácií si konkurujú dve veľké agentúry: britská Reuters (má 173 000 terminálov roztrúsených po celom svete) a americká Telerate (76 000 terminálov). Telerate dominuje americkému trhu, Reuters dominuje zvyšku planéty.
Od roku 1996 je zavedený predaj akcií prostredníctvom medzinárodnej telekomunikačnej siete. Každý klient s osobným počítačom sa môže pripojiť k internetovému systému, ktorý obsahuje kotácie akcií spoločností kótovaných na londýnskej burze cenných papierov a posielať príkazy na nákup a predaj určitých cenných papierov.
Internacionalizácia svetových trhov a nárast podielu zahraničných cenných papierov v portfóliách veľkých investorov si vyžiadali vytvorenie indexov, ktoré odzrkadľujú všeobecnú dynamiku, s jednotným základom výpočtu - tzv. globálnymi indexmi. Medzi najuznávanejšie a najpoužívanejšie indexy tohto druhu patria FT-SE „Actuaries World Indexes“ a indexy investičnej banky Morgan Stanley Capital International. Výpočty sa vykonávajú na 2212 akciách 24 krajín sveta (FT-SE). Tieto akcie predstavujú najmenej 70 % kapitalizácie v každej z týchto krajín. Základ 100 sa berie k 31. decembru 1986. Index je vypočítaný po uzavretí burzy v New Yorku a je zverejnený nasledujúci deň vo Financial Times.
Indexy Morgan Stanley zahŕňajú 3 medzinárodné, 19 národných a 38 medzinárodných sektorových indexov. Údaje sa berú do úvahy pre 1 375 spoločností kótovaných na burzách v 19 krajinách, ktoré predstavujú 60 % celkovej kapitalizácie v týchto krajinách.
Od januára 1993 Wall Street Journal zverejňuje Dow Jones World Index, vypočítaný na základe akcií 2200 spoločností v 13 krajinách, rozdelených do 120 priemyselných skupín.
Zmeny na finančných trhoch, ktoré sa v priebehu 90. rokov zrýchľovali, definujú kontúry finančného trhu 21. storočia.
Globálny finančný trh čoraz viac nadobúda podobu dvojstupňového systému. Prvú - vyššiu, nadnárodnú, alebo globálnu úroveň predstavuje obeh cenných papierov popredných nadnárodných korporácií. Druhá je nižšia, národná úroveň. Na tejto úrovni sa obchoduje s cennými papiermi národných spoločností. V kontexte globalizácie sa hranice medzi dvoma úrovňami finančného trhu stierajú.
Ako sa formuje model budúceho globálneho finančného trhu, vidno z prebiehajúcich zmien na akciovom trhu v západnej Európe v súvislosti so zavedením jednotnej európskej meny – eura. Konsolidácia a integrácia národných akciových trhov týchto krajín vytvára podmienky na vytvorenie spoločného západoeurópskeho finančného priestoru, v rámci ktorého sa bude obchodovať s cennými papiermi asi 300 najväčších západoeurópskych podnikov. Popri vznikajúcom celoeurópskom finančnom trhu si svoj význam zachovávajú aj národné trhy.

závery

1. Finančný trh (trh úverového kapitálu) je mechanizmus prerozdeľovania finančných zdrojov medzi veriteľov a dlžníkov za pomoci sprostredkovateľov na základe ponuky a dopytu finančných prostriedkov. V praxi ide o súbor úverových organizácií (finančné a úverové inštitúcie). Hlavnou funkciou tohto trhu je transformácia nevyužitých prostriedkov na úverový kapitál.
2. Úverový kapitálový trh sa delí na peňažný trh a kapitálový trh. Peňažný trh označuje trh pre krátkodobé úverové transakcie (do jedného roka). Peňažný trh sa zase zvyčajne delí na účtovný, medzibankový a devízový trh, ako aj trh s derivátmi. Kapitálový trh zahŕňa trh cenných papierov a trh strednodobých a dlhodobých bankových úverov.
3. Finančný trh sa ďalej člení na primárny trh (kde sa mobilizujú finančné zdroje) a sekundárny trh (kde sa tieto zdroje prerozdeľujú), na národné a medzinárodné finančné trhy.
4. Cenné papiere obchodované na finančnom trhu zahŕňajú cenné papiere s pevným a nefixným výnosom, štátne, komunálne a podnikové cenné papiere. Existujú aj zmiešané formy.
5. Akciové cenné papiere sú tie cenné papiere, ktoré sú prijaté na obchodovanie na burze. Ten je pravidelne fungujúci a organizovaný. Určitým spôsobom časť trhu cenných papierov (akcie, dlhopisy, pokladničné poukážky, zmenky, certifikáty), kde sa prostredníctvom členov burzy uskutočňujú nákupné a predajné obchody s týmito cennými papiermi.
6. Členmi burzy sú fyzické a právnické osoby. Existuje aj mimoburzový trh s cennými papiermi, kde sú zastúpené firmy, ktorých veľkosť stále „nedosahuje“ burzové štandardy. Operácie na trhu cenných papierov sa delia na hotovostné a urgentné.
7. Na posúdenie situácie na trhu cenných papierov sa počítajú akciové indexy a zostavujú sa tabuľky kotácií akcií, vykonávajú sa ratingy dlhopisov.
8. Finančná globalizácia je vyššou etapou internacionalizácie aktivít finančných trhov vo všetkých jej formách s cieľom uspokojiť potreby rozvoja menových a finančných vzťahov.

Termíny a pojmy

Finančný trh (kapitálový trh úverov)
Peňažný trh
kapitálovom trhu
diskontný trh
Trh s derivátmi
Medzibankový trh
Menový trh
Trh s akciami a bodmi
skladom
Cenné papiere s pevným výnosom
Disaggio
agio
Zisk na akciu (dlhopis)
Dividendu
Burza cenných papierov
hodnoty akcií
Predajca
maklér
Hotovostné transakcie
Naliehavé operácie
kotácia akcií
Akciové indexy
Hodnotenie dlhopisov
eurobond
finančnej globalizácie

Otázky na samovyšetrenie

1. Zložkami ktorých trhu sú trh cenných papierov a trh strednodobých a dlhodobých bankových úverov?
2. Aký je rozdiel medzi dlhopisom a akciou?
3. Vypočítajte, aký bude ročný príjem z dlhopisu, pre ktorý sú stanovené ročné úrokové platby vo výške 8 %, ak je nominálna sadzba 100 rubľov. predáva sa za 90 rubľov.
4. Určte príjem majiteľa dlhopisu s platbou 8 % ročne po stanovených 10 rokoch jeho fungovania, ak je dlhopis splatený za nominálnu sadzbu 100 rubľov a bol zakúpený za 90 rubľov.
5. Povedzme, že pred piatimi rokmi ste si kúpili dlhopis v nominálnej hodnote 100 rubľov, vydaný na obdobie 10 rokov. Ročné úroky z nej sú 4% (približne rovnaké boli úroky, ktoré platili banky z vkladov). V súčasnosti väčšina bánk prijíma vklady vo výške 10 %. Rozhodnete sa predať tento dlhopis. Za akú cenu a s akou zľavou sa dá v dnešných podmienkach predávať?
6. Vypočítajte, aký príjem získa vlastník akcie, ak jej nominálna hodnota je 250 rubľov, kúpna cena je 1 000 rubľov a dividenda je 100 rubľov.
7. Akciová spoločnosť vydala 1 000 kmeňových akcií v nominálnej hodnote 1 000 rubľov. Počas roka práce sa získal zisk 2 000 rubľov, z ktorých 50% bolo rozdelených ako dividenda a ďalších 50% išlo na rozšírenie výroby. Určte účtovnú cenu akcie.
8. Vysvetlite, aké cenné papiere a podľa akých kritérií sú prijaté na burzu.
9. Vysvetlite rozdiely medzi hotovostnými a termínovanými transakciami na trhu cenných papierov. Prečo sú urgentné transakcie na burze v mnohých krajinách právne zakázané?
10. Popíšte účastníkov urgentných operácií – „býkov“ a „medveďov“. Aký je rozdiel medzi ich aktivitami na burze?
11. Aké akciové indexy vypočítané v Rusku poznáte?